La crisis de liquidez en la tokenización de acciones estadounidenses y el camino hacia la superación
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones de EE. UU. en cadena". Varias plataformas han lanzado versiones tokenizadas de acciones y servicios de negociación de ETF de EE. UU., e incluso han lanzado productos de contratos de alto apalancamiento para estos tokens.
Estas plataformas en su mayoría adoptan el modelo de "custodia de acciones reales + mapeo de tokens", permitiendo a los usuarios negociar activos de acciones estadounidenses en la blockchain. Teóricamente, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para negociar acciones de Tesla, Apple y otras en cualquier momento, sin necesidad de abrir una cuenta con un corredor tradicional o cumplir con umbrales de capital.
Sin embargo, a medida que se expanden los productos relacionados, problemas como los pines, la prima y el desanclaje aparecen con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos también emergen rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y es aún más difícil construir estrategias de trading complejas.
La tokenización actual de las acciones estadounidenses se encuentra, en esencia, todavía en la fase inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, el dilema de liquidez de la tokenización de acciones estadounidenses
Para entender la crisis de liquidez de la ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario analizar la lógica de diseño subyacente del actual modelo de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo actualmente se divide principalmente en dos caminos, siendo la diferencia clave si se posee la calificación de emisión conforme.
El modelo de "emisión regulada por terceros + acceso a múltiples plataformas", representado por ciertas plataformas, logra el anclaje 1:1 de acciones reales a través de la colaboración con instituciones financieras tradicionales;
Las corredoras de bolsa con licencia operan en un circuito cerrado, completando todo el proceso desde la compra de acciones hasta la emisión de tokens en la cadena, apoyándose en su propia licencia de correduría.
El punto en común de ambos caminos es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia al contado; lo único que los usuarios pueden hacer es comprarlos y mantenerlos a la espera de un aumento, convirtiéndolos así en "activos dormidos", careciendo de una capa funcional financiera escalable, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de transacciones en cadena activo.
Dado que cada Token debe estar respaldado por una acción real, el comercio en la cadena es solo una transferencia de propiedad del Token y no puede afectar el precio spot de las acciones en EE. UU., lo que naturalmente provoca el problema de "dos pieles" entre la cadena y fuera de la cadena, y una cantidad de capital de compra y venta no grande puede provocar una fuerte desviación en el precio en la cadena.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses ha sido severamente recortada; aunque algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto los derechos de voto ni los canales de re-staking, siendo esencialmente solo "certificados de tenencia en cadena", y no activos comerciales reales, sin "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran el token relacionado, no pueden usarlo para préstamos garantizados, ni pueden usarlo como margen para negociar otros activos, y es aún más difícil conectarse a otros protocolos DeFi para obtener liquidez adicional, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Desde un punto de vista objetivo, la "tokenización de acciones en EE.UU." actual solo ha logrado trasladar el precio a la cadena, permaneciendo aún en la fase inicial de certificados digitales, y no se ha convertido en un verdadero "activo financiero negociable" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un mayor número de traders profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, exploración de soluciones de liquidez
Para profundizar en la liquidez en cadena de los tokens de acciones estadounidenses, proporcionar a los titulares escenarios de aplicación más prácticos y valor de tenencia, y atraer más capital profesional al mercado, actualmente se están discutiendo las siguientes soluciones:
Incentivar el pool de Liquidez
Este modelo intenta atraer capital al ofrecer subsidios mediante la emisión de tokens de plataforma, recompensando a los usuarios que proporcionan liquidez para los pares de intercambio. Sin embargo, este modelo tiene un defecto fatal: la incentivación depende de la inflación de tokens, lo que impide la formación de un ecosistema de intercambio sostenible. Una vez que la intensidad de los incentivos disminuye, el capital se retira rápidamente, lo que provoca una caída abrupta de la liquidez.
Los creadores de mercado lideran la Liquidez
Este modelo intenta aprovechar las oportunidades de arbitraje entre la cadena y la off-chain a través de canales de cumplimiento. Los creadores de mercado pueden minimizar la diferencia de precios cuando el precio del token en la cadena se desvía del precio spot, a través de "redimir el token → vender acciones" o "comprar acciones → acuñar tokens". Sin embargo, el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto, ya que la complejidad de los procesos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la custodia de activos a menudo consume la ventana de arbitraje debido al costo del tiempo.
Emparejamiento fuera de cadena de alta velocidad + mapeo en cadena
Este modelo completa el núcleo de las transacciones en un motor centralizado, registrando solo los resultados en la cadena, lo que teóricamente puede conectar con la profundidad del mercado de acciones estadounidenses. Sin embargo, este modelo tiene un alto umbral técnico y de proceso, y además, el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con las propiedades de negociación 7×24 de la cadena.
Estas tres soluciones de Liquidez tienen sus propias ventajas, pero todas asumen que se "inyecta" Liquidez desde fuerzas externas, en lugar de permitir que el Token del mercado estadounidense "genere" Liquidez por sí mismo. Confiar únicamente en la arbitraje on-chain y off-chain o en subsidios de incentivos, es difícil llenar el creciente vacío de Liquidez.
Tres, hacer que los Token de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el tradicional mercado de acciones estadounidense, la razón por la cual la liquidez es abundante no radica en el propio mercado al contado, sino en la profundidad de las operaciones construida por sistemas de derivados como opciones y futuros. Estas herramientas apoyan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
Y el actual mercado de tokenización de acciones estadounidenses carece precisamente de esta estructura. Para que los tokens de acciones estadounidenses superen el estancamiento, deben convertir los tokens acumulados en "activos vivos que sean "colateralizables, negociables y combinables".
Si los usuarios pueden vender en corto BTC con ciertos tokens de acciones estadounidenses y apostar por la tendencia de ETH con otros tokens, entonces estos activos depositados ya no serán solo "cáscaras de tokens", sino que se convertirán en activos de garantía utilizados, y la liquidez naturalmente crecerá a partir de estas demandas de transacción reales.
Algunas plataformas ya han comenzado a explorar este camino. Por ejemplo, una plataforma se asoció con otro protocolo para lanzar un par de negociación de índice de acciones de Tesla y Bitcoin en una blockchain específica, con el mecanismo central de permitir que los tokens de acciones estadounidenses se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para el comercio" a través de "opciones perpetuas basadas en moneda".
Este mecanismo permite a los usuarios utilizar ciertos tokens de acciones estadounidenses como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas de BTC/ETH. Según se informa, también se planea expandir el soporte para más de 200 tipos de acciones estadounidenses tokenizadas como activos de margen, lo que permitirá a los usuarios que poseen tokens de acciones de pequeña capitalización utilizarlos como margen para apostar en el aumento o disminución de BTC/ETH, inyectando así una demanda real de comercio.
Cuando los usuarios pueden usar varios Token de acciones estadounidenses como garantía para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de comercio atraerá naturalmente a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "actividad comercial → aumento de la profundidad → más usuarios".
Este mecanismo no solo es una estructura de transacción, sino que también posee de manera natural la capacidad de hacer mercado para activar el valor de los tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo ser utilizado directamente como herramienta de creación de mercado y guía de liquidez en el mercado extrabursátil.
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran verdaderamente en el ecosistema de transacciones en la cadena, siendo reutilizados, y conectando el "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas" en un camino completo.
Conclusión
Este nuevo modelo de tokenización de acciones en EE. UU. significa que se ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir". Pero la competencia en este nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "si se puede utilizar": ¿cómo generar una demanda real de transacciones? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de capital? ¿Cómo hacer que los activos de acciones en EE. UU. realmente cobren vida en la cadena?
Esto ya no depende de que más corredores entren en el mercado, sino de la mejora de la estructura de productos en la cadena. Solo cuando los usuarios puedan hacer largos y cortos libremente, construir combinaciones de riesgo y combinar posiciones entre activos, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vida financiera completa.
La esencia de la liquidez no es la acumulación de fondos, sino la coincidencia de la demanda. Cuando en la cadena se pueda realizar libremente "coberturas de la volatilidad de Bitcoin con opciones de Tesla", el dilema de liquidez de la tokenización del mercado estadounidense podría resolverse.
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SilentObserver
· hace4h
El autobús de inversores minoristas está a punto de salir hacia la cima.
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SilentObserver
· hace18h
Mejor que los pequeños inversionistas no se compliquen.
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blocksnark
· hace18h
Solo subir, no caer, alto apalancamiento, tontos arriba
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CryptoNomics
· hace18h
*sigh* los datos empíricos sugieren una correlación del 94.2% entre las acciones tokenizadas y la ineficiencia del mercado... los aficionados nunca aprenden
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OnchainArchaeologist
· hace18h
tomar a la gente por tonta una vez más
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DaisyUnicorn
· hace18h
Otra pequeña flor de cebollino va a explorar nuevas tierras.
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MEVVictimAlliance
· hace18h
completamente inútil, al final es tomar a la gente por tonta una vez y luego marcharse.
La trampa de la tokenización de acciones en EE. UU.: el camino de la transformación de activos dormidos a liquidez activa.
La crisis de liquidez en la tokenización de acciones estadounidenses y el camino hacia la superación
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones de EE. UU. en cadena". Varias plataformas han lanzado versiones tokenizadas de acciones y servicios de negociación de ETF de EE. UU., e incluso han lanzado productos de contratos de alto apalancamiento para estos tokens.
Estas plataformas en su mayoría adoptan el modelo de "custodia de acciones reales + mapeo de tokens", permitiendo a los usuarios negociar activos de acciones estadounidenses en la blockchain. Teóricamente, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para negociar acciones de Tesla, Apple y otras en cualquier momento, sin necesidad de abrir una cuenta con un corredor tradicional o cumplir con umbrales de capital.
Sin embargo, a medida que se expanden los productos relacionados, problemas como los pines, la prima y el desanclaje aparecen con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos también emergen rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y es aún más difícil construir estrategias de trading complejas.
La tokenización actual de las acciones estadounidenses se encuentra, en esencia, todavía en la fase inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, el dilema de liquidez de la tokenización de acciones estadounidenses
Para entender la crisis de liquidez de la ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario analizar la lógica de diseño subyacente del actual modelo de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo actualmente se divide principalmente en dos caminos, siendo la diferencia clave si se posee la calificación de emisión conforme.
El modelo de "emisión regulada por terceros + acceso a múltiples plataformas", representado por ciertas plataformas, logra el anclaje 1:1 de acciones reales a través de la colaboración con instituciones financieras tradicionales;
Las corredoras de bolsa con licencia operan en un circuito cerrado, completando todo el proceso desde la compra de acciones hasta la emisión de tokens en la cadena, apoyándose en su propia licencia de correduría.
El punto en común de ambos caminos es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia al contado; lo único que los usuarios pueden hacer es comprarlos y mantenerlos a la espera de un aumento, convirtiéndolos así en "activos dormidos", careciendo de una capa funcional financiera escalable, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de transacciones en cadena activo.
Dado que cada Token debe estar respaldado por una acción real, el comercio en la cadena es solo una transferencia de propiedad del Token y no puede afectar el precio spot de las acciones en EE. UU., lo que naturalmente provoca el problema de "dos pieles" entre la cadena y fuera de la cadena, y una cantidad de capital de compra y venta no grande puede provocar una fuerte desviación en el precio en la cadena.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses ha sido severamente recortada; aunque algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto los derechos de voto ni los canales de re-staking, siendo esencialmente solo "certificados de tenencia en cadena", y no activos comerciales reales, sin "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran el token relacionado, no pueden usarlo para préstamos garantizados, ni pueden usarlo como margen para negociar otros activos, y es aún más difícil conectarse a otros protocolos DeFi para obtener liquidez adicional, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Desde un punto de vista objetivo, la "tokenización de acciones en EE.UU." actual solo ha logrado trasladar el precio a la cadena, permaneciendo aún en la fase inicial de certificados digitales, y no se ha convertido en un verdadero "activo financiero negociable" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un mayor número de traders profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, exploración de soluciones de liquidez
Para profundizar en la liquidez en cadena de los tokens de acciones estadounidenses, proporcionar a los titulares escenarios de aplicación más prácticos y valor de tenencia, y atraer más capital profesional al mercado, actualmente se están discutiendo las siguientes soluciones:
Este modelo intenta atraer capital al ofrecer subsidios mediante la emisión de tokens de plataforma, recompensando a los usuarios que proporcionan liquidez para los pares de intercambio. Sin embargo, este modelo tiene un defecto fatal: la incentivación depende de la inflación de tokens, lo que impide la formación de un ecosistema de intercambio sostenible. Una vez que la intensidad de los incentivos disminuye, el capital se retira rápidamente, lo que provoca una caída abrupta de la liquidez.
Este modelo intenta aprovechar las oportunidades de arbitraje entre la cadena y la off-chain a través de canales de cumplimiento. Los creadores de mercado pueden minimizar la diferencia de precios cuando el precio del token en la cadena se desvía del precio spot, a través de "redimir el token → vender acciones" o "comprar acciones → acuñar tokens". Sin embargo, el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto, ya que la complejidad de los procesos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la custodia de activos a menudo consume la ventana de arbitraje debido al costo del tiempo.
Este modelo completa el núcleo de las transacciones en un motor centralizado, registrando solo los resultados en la cadena, lo que teóricamente puede conectar con la profundidad del mercado de acciones estadounidenses. Sin embargo, este modelo tiene un alto umbral técnico y de proceso, y además, el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con las propiedades de negociación 7×24 de la cadena.
Estas tres soluciones de Liquidez tienen sus propias ventajas, pero todas asumen que se "inyecta" Liquidez desde fuerzas externas, en lugar de permitir que el Token del mercado estadounidense "genere" Liquidez por sí mismo. Confiar únicamente en la arbitraje on-chain y off-chain o en subsidios de incentivos, es difícil llenar el creciente vacío de Liquidez.
Tres, hacer que los Token de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el tradicional mercado de acciones estadounidense, la razón por la cual la liquidez es abundante no radica en el propio mercado al contado, sino en la profundidad de las operaciones construida por sistemas de derivados como opciones y futuros. Estas herramientas apoyan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
Y el actual mercado de tokenización de acciones estadounidenses carece precisamente de esta estructura. Para que los tokens de acciones estadounidenses superen el estancamiento, deben convertir los tokens acumulados en "activos vivos que sean "colateralizables, negociables y combinables".
Si los usuarios pueden vender en corto BTC con ciertos tokens de acciones estadounidenses y apostar por la tendencia de ETH con otros tokens, entonces estos activos depositados ya no serán solo "cáscaras de tokens", sino que se convertirán en activos de garantía utilizados, y la liquidez naturalmente crecerá a partir de estas demandas de transacción reales.
Algunas plataformas ya han comenzado a explorar este camino. Por ejemplo, una plataforma se asoció con otro protocolo para lanzar un par de negociación de índice de acciones de Tesla y Bitcoin en una blockchain específica, con el mecanismo central de permitir que los tokens de acciones estadounidenses se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para el comercio" a través de "opciones perpetuas basadas en moneda".
Este mecanismo permite a los usuarios utilizar ciertos tokens de acciones estadounidenses como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas de BTC/ETH. Según se informa, también se planea expandir el soporte para más de 200 tipos de acciones estadounidenses tokenizadas como activos de margen, lo que permitirá a los usuarios que poseen tokens de acciones de pequeña capitalización utilizarlos como margen para apostar en el aumento o disminución de BTC/ETH, inyectando así una demanda real de comercio.
Cuando los usuarios pueden usar varios Token de acciones estadounidenses como garantía para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de comercio atraerá naturalmente a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "actividad comercial → aumento de la profundidad → más usuarios".
Este mecanismo no solo es una estructura de transacción, sino que también posee de manera natural la capacidad de hacer mercado para activar el valor de los tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo ser utilizado directamente como herramienta de creación de mercado y guía de liquidez en el mercado extrabursátil.
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran verdaderamente en el ecosistema de transacciones en la cadena, siendo reutilizados, y conectando el "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas" en un camino completo.
Conclusión
Este nuevo modelo de tokenización de acciones en EE. UU. significa que se ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir". Pero la competencia en este nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "si se puede utilizar": ¿cómo generar una demanda real de transacciones? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de capital? ¿Cómo hacer que los activos de acciones en EE. UU. realmente cobren vida en la cadena?
Esto ya no depende de que más corredores entren en el mercado, sino de la mejora de la estructura de productos en la cadena. Solo cuando los usuarios puedan hacer largos y cortos libremente, construir combinaciones de riesgo y combinar posiciones entre activos, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vida financiera completa.
La esencia de la liquidez no es la acumulación de fondos, sino la coincidencia de la demanda. Cuando en la cadena se pueda realizar libremente "coberturas de la volatilidad de Bitcoin con opciones de Tesla", el dilema de liquidez de la tokenización del mercado estadounidense podría resolverse.