Estrategias de rendimiento apalancado de PT de AAVE, Pendle y Ethena: análisis de mecanismos y advertencias de riesgos
Recientemente, ha surgido una estrategia de rendimiento bastante comentada en el ámbito DeFi, que consiste en utilizar los certificados de rendimiento de staking sUSDe de Ethena como fuente de ingresos en los certificados de rendimiento fijo PT-sUSDe en Pendle, y obtener fondos a través del protocolo de préstamos AAVE para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener rendimientos apalancados. Aunque esta estrategia ha recibido bastantes elogios en el círculo DeFi, en realidad existen algunos factores de riesgo que se han pasado por alto. Este artículo realizará un análisis profundo sobre el mecanismo de esta estrategia, su estado actual y los riesgos potenciales.
Mecanismo de operación de la estrategia de rendimiento de apalancamiento PT
Esta estrategia integra tres protocolos DeFi principales:
Ethena: un protocolo de stablecoin generador de ingresos que captura las tasas de financiación cortas del mercado de contratos perpetuos a través de la estrategia de cobertura Delta Neutral. Su certificado de ingresos es sUSDe.
Pendle: un protocolo de tasa fija que puede descomponer los tokens de rendimiento variable en un Token Principal similar a un bono sin interés ( PT ) y un Certificado de Rendimiento ( YT ).
AAVE: un protocolo de préstamos descentralizado que permite a los usuarios empeñar criptomonedas para pedir prestado otros tipos de moneda.
El proceso de estrategia es el siguiente:
Obtener sUSDe en Ethena
A través de Pendle, convierte completamente sUSDe en PT-sUSDe con tasa de interés fija.
Depositar PT-sUSDe en AAVE como colateral
Prestar USDe u otras stablecoins desde AAVE
Repite los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento
Los ingresos están determinados principalmente por la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de AAVE.
Estado del mercado y participación de los usuarios
El soporte de AAVE para los activos PT ha aumentado significativamente la atractividad de esta estrategia. Actualmente, AAVE admite dos tipos de activos PT: PTsUSDe de julio y PTeUSDe de mayo, con un suministro total que ha alcanzado aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, su LTV máximo en el E-Mode de AAVE es del 88.9%, lo que teóricamente permite un apalancamiento de aproximadamente 9 veces. Con el apalancamiento máximo, sin considerar otros costos, el rendimiento teórico de esta estrategia puede alcanzar el 60.79%( excluyendo la recompensa de puntos de Ethena).
Desde el fondo de PT-sUSDe en AAVE, la oferta total de 450M es proporcionada por 78 inversores, donde la participación de grandes ballenas es alta y generalmente utilizan un alto apalancamiento. Las tasas de apalancamiento de las cuatro principales cuentas son de 9x, 6.6x, 6.5x y 8.35x, con capital que varía de 3.3 millones a 10 millones de dólares.
Análisis de riesgo estratégico: el riesgo de tasa de descuento no debe ser ignorado
Aunque muchos análisis describen esta estrategia como de bajo riesgo e incluso sin riesgo, en realidad existen riesgos que no se pueden ignorar, especialmente el riesgo de tasa de descuento.
Las estrategias de minería apalancada generalmente enfrentan dos riesgos principales:
Riesgo de tipo de cambio: la disminución del tipo de cambio entre los activos colaterales y los préstamos genera un riesgo de liquidación.
Riesgo de tasas de interés: el aumento de la tasa de interés de los préstamos puede resultar en rendimientos generales negativos para la estrategia.
Para esta estrategia, debido a la naturaleza del USDe como una moneda estable madura, se considera que el riesgo de tipo de cambio es relativamente bajo. Sin embargo, la singularidad de los activos PT introduce un riesgo adicional de tasa de descuento.
Los activos PT tienen el concepto de duración; el rescate anticipado debe realizarse a través del AMM de Pendle para realizar transacciones de descuento, lo que afectará el precio de los activos PT. AAVE utiliza un esquema de precios fuera de la cadena, lo que permite que el precio del oráculo siga los cambios estructurales en las tasas de interés de PT, al mismo tiempo que evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo.
Esto significa que cuando la tasa de interés de los activos PT experimenta un ajuste estructural o cuando el mercado tiene una expectativa consistente sobre los cambios en la tasa de interés a corto plazo, el AAVE Oracle seguirá este cambio. Si el aumento de la tasa de interés de PT provoca una caída en el precio de los activos PT, las estrategias de alto apalancamiento pueden enfrentar el riesgo de liquidación.
Sugerencias para la gestión de riesgos
Comprender el mecanismo de precios de activos PT de AAVE Oracle, ajustar razonablemente el apalancamiento para equilibrar el riesgo y la rentabilidad.
Ten en cuenta que cuando los activos PT se acercan a la fecha de vencimiento, el comportamiento del mercado tiene un impacto menor en el precio y el riesgo de tasa de descuento disminuye.
Presta atención al mecanismo de heartbeat de AAVE Oracle y al umbral de cambio de tasa de interés del 1%, ajusta la tasa de apalancamiento a tiempo para evitar la liquidación.
Monitorear continuamente los cambios en las tasas de interés y ajustar la estrategia dinámicamente según las condiciones del mercado.
En resumen, la estrategia de minería apalancada PT de AAVE+Pendle+Ethena no es un arbitraje sin riesgo. Los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos y controlar razonablemente el nivel de apalancamiento para evitar el riesgo potencial de liquidación.
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GasFeeVictim
· hace11h
El apalancamiento, cuando se pierde, es muy rápido.
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SnapshotDayLaborer
· hace11h
Mirar me da dolor de cabeza, no entiendo, no entiendo.
Estrategia combinada AAVE+Pendle+Ethena: riesgos ocultos detrás de altos rendimientos
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Recientemente, ha surgido una estrategia de rendimiento bastante comentada en el ámbito DeFi, que consiste en utilizar los certificados de rendimiento de staking sUSDe de Ethena como fuente de ingresos en los certificados de rendimiento fijo PT-sUSDe en Pendle, y obtener fondos a través del protocolo de préstamos AAVE para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener rendimientos apalancados. Aunque esta estrategia ha recibido bastantes elogios en el círculo DeFi, en realidad existen algunos factores de riesgo que se han pasado por alto. Este artículo realizará un análisis profundo sobre el mecanismo de esta estrategia, su estado actual y los riesgos potenciales.
Mecanismo de operación de la estrategia de rendimiento de apalancamiento PT
Esta estrategia integra tres protocolos DeFi principales:
Ethena: un protocolo de stablecoin generador de ingresos que captura las tasas de financiación cortas del mercado de contratos perpetuos a través de la estrategia de cobertura Delta Neutral. Su certificado de ingresos es sUSDe.
Pendle: un protocolo de tasa fija que puede descomponer los tokens de rendimiento variable en un Token Principal similar a un bono sin interés ( PT ) y un Certificado de Rendimiento ( YT ).
AAVE: un protocolo de préstamos descentralizado que permite a los usuarios empeñar criptomonedas para pedir prestado otros tipos de moneda.
El proceso de estrategia es el siguiente:
Los ingresos están determinados principalmente por la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de AAVE.
Estado del mercado y participación de los usuarios
El soporte de AAVE para los activos PT ha aumentado significativamente la atractividad de esta estrategia. Actualmente, AAVE admite dos tipos de activos PT: PTsUSDe de julio y PTeUSDe de mayo, con un suministro total que ha alcanzado aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, su LTV máximo en el E-Mode de AAVE es del 88.9%, lo que teóricamente permite un apalancamiento de aproximadamente 9 veces. Con el apalancamiento máximo, sin considerar otros costos, el rendimiento teórico de esta estrategia puede alcanzar el 60.79%( excluyendo la recompensa de puntos de Ethena).
Desde el fondo de PT-sUSDe en AAVE, la oferta total de 450M es proporcionada por 78 inversores, donde la participación de grandes ballenas es alta y generalmente utilizan un alto apalancamiento. Las tasas de apalancamiento de las cuatro principales cuentas son de 9x, 6.6x, 6.5x y 8.35x, con capital que varía de 3.3 millones a 10 millones de dólares.
Análisis de riesgo estratégico: el riesgo de tasa de descuento no debe ser ignorado
Aunque muchos análisis describen esta estrategia como de bajo riesgo e incluso sin riesgo, en realidad existen riesgos que no se pueden ignorar, especialmente el riesgo de tasa de descuento.
Las estrategias de minería apalancada generalmente enfrentan dos riesgos principales:
Para esta estrategia, debido a la naturaleza del USDe como una moneda estable madura, se considera que el riesgo de tipo de cambio es relativamente bajo. Sin embargo, la singularidad de los activos PT introduce un riesgo adicional de tasa de descuento.
Los activos PT tienen el concepto de duración; el rescate anticipado debe realizarse a través del AMM de Pendle para realizar transacciones de descuento, lo que afectará el precio de los activos PT. AAVE utiliza un esquema de precios fuera de la cadena, lo que permite que el precio del oráculo siga los cambios estructurales en las tasas de interés de PT, al mismo tiempo que evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo.
Esto significa que cuando la tasa de interés de los activos PT experimenta un ajuste estructural o cuando el mercado tiene una expectativa consistente sobre los cambios en la tasa de interés a corto plazo, el AAVE Oracle seguirá este cambio. Si el aumento de la tasa de interés de PT provoca una caída en el precio de los activos PT, las estrategias de alto apalancamiento pueden enfrentar el riesgo de liquidación.
Sugerencias para la gestión de riesgos
Comprender el mecanismo de precios de activos PT de AAVE Oracle, ajustar razonablemente el apalancamiento para equilibrar el riesgo y la rentabilidad.
Ten en cuenta que cuando los activos PT se acercan a la fecha de vencimiento, el comportamiento del mercado tiene un impacto menor en el precio y el riesgo de tasa de descuento disminuye.
Presta atención al mecanismo de heartbeat de AAVE Oracle y al umbral de cambio de tasa de interés del 1%, ajusta la tasa de apalancamiento a tiempo para evitar la liquidación.
Monitorear continuamente los cambios en las tasas de interés y ajustar la estrategia dinámicamente según las condiciones del mercado.
En resumen, la estrategia de minería apalancada PT de AAVE+Pendle+Ethena no es un arbitraje sin riesgo. Los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos y controlar razonablemente el nivel de apalancamiento para evitar el riesgo potencial de liquidación.