Análisis macroeconómico del mercado de criptomonedas: un período clave para la reconstrucción de la lógica de precios
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un auge a una corrección a corto plazo. Aunque los campos de Meme, IA y RWA estuvieron activamente en juego, las limitaciones de los factores macroeconómicos comenzaron a hacerse evidentes. La inestabilidad en el comercio global, los datos económicos de EE. UU. que son erráticos, junto con la continua lucha por las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal, han llevado al mercado a un importante punto de inflexión. Al mismo tiempo, comenzaron a surgir cambios marginales en el juego político: ciertas fuerzas políticas han adoptado una actitud positiva hacia las criptomonedas, lo que ha llevado a los inversores a considerar anticipadamente el concepto de "Bitcoin como activo de reserva estratégica nacional". Creemos que el ciclo actual sigue en la "fase de corrección del mercado alcista a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están apareciendo silenciosamente, y la referencia de precios está experimentando un cambio a nivel macroeconómico.
II. Entorno macroeconómico: La lógica antigua se desmorona, y los nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período crítico de reconstrucción de la lógica macroeconómica. El marco de precios tradicional se está desmoronando rápidamente, mientras que nuevos criterios de valoración aún no se han formado, lo que lleva al mercado a un entorno macroeconómico de "confusión y ansiedad". Desde los datos macroeconómicos, la orientación de las políticas de los bancos centrales, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas con una postura de "nuevo orden en la inestabilidad".
Primero, la política monetaria del banco central de un país está pasando de la "dependencia de datos" a una nueva etapa de "juego de presiones políticas y estanflación". Los datos de inflación publicados en abril y mayo muestran que, aunque la presión inflacionaria ha disminuido, la rigidez general aún persiste, especialmente en los precios del sector de servicios, que siguen siendo altos debido a la escasez estructural en el mercado laboral, lo que hace que la inflación sea difícil de bajar rápidamente. A pesar de un aumento marginal en la tasa de desempleo, esto aún no ha desencadenado el límite inferior para un cambio en la política del banco central, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas se hayan pospuesto desde una alta probabilidad en junio hasta el cuarto trimestre o incluso más tarde. Aunque el presidente del banco central no descarta la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus declaraciones públicas, su lenguaje enfatiza más la "observación cautelosa" y la "adherencia a la meta de inflación a largo plazo", lo que hace que las perspectivas de flexibilización de la liquidez se vuelvan aún más distantes ante la realidad.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los fondos de los activos encriptados. En los últimos tres años, los activos encriptados disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "cero tasas de interés + expansión de liquidez general", pero ahora, en la segunda mitad de un ciclo de tasas altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan una falla sistémica. Aunque Bitcoin mantiene una tendencia ascendente a través del impulso de fondos estructurales, nunca ha logrado formar el impulso para superar el siguiente umbral importante, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a dejar de aplicar de manera simple la antigua lógica de "aumento del Nasdaq = aumento de BTC", y poco a poco se da cuenta de que los activos encriptados necesitan anclajes políticos y roles independientes.
Al mismo tiempo, los variables geopolíticas que han impactado el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. Los temas de la guerra comercial entre dos grandes países que anteriormente habían ganado impulso han disminuido significativamente. Recientemente, el enfoque de un equipo político sobre el tema de "la reubicación de la manufactura" también muestra que estos dos grandes países no intensificarán su conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + bitcoin como activo de resistencia" se enfríe temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos encriptados, sino que busca nuevamente un nuevo apoyo político y dinamismo narrativo. Este también es un contexto importante que ha llevado a que, desde mediados de mayo, el mercado de criptomonedas pase de un rebote estructural a una oscilación en altos niveles, e incluso a la continua fuga de fondos de algunos activos en cadena.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global enfrenta un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene en niveles altos, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del Estado y el mercado de valores estadounidense se ha interrumpido, y los activos encriptados están atrapados en medio, sin el respaldo de los bancos centrales como los activos de refugio tradicionales y sin ser completamente incorporados al marco de control de riesgos por las instituciones financieras tradicionales. Este estado intermedio de "no ser un riesgo, ni un refugio" ha llevado a que la valoración de activos principales como BTC y ETH se encuentre en una "zona relativamente difusa". Y este anclaje macroeconómico difuso se transmite aún más a la ecología a nivel inferior, lo que resulta en que las narrativas de ramas como Meme, RWA y AI, aunque pueden explotar, son difíciles de mantener. Sin el apoyo de capital macroeconómico adicional, la prosperidad local en la cadena puede caer fácilmente en la trampa de rotación de "encendido rápido---apago rápido".
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "desfinanciarización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por la simple correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Si el mercado de criptomonedas desea dar paso a una nueva ronda de revalorización sistémica, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica------que puede ser el establecimiento oficial del "activo estratégico de reserva nacional de Bitcoin", el inicio del "ciclo de recortes de tasas claramente definido por la Reserva Federal", o la "aceptación de la infraestructura financiera en cadena por parte de múltiples gobiernos globales". Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro se materialicen realmente, habrá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.
Actualmente, el mercado de criptomonedas ya no necesita aferrarse a la continuación de la lógica antigua, sino reconocer con calma las pistas sobre la aparición de nuevos puntos de anclaje. Aquellos fondos y proyectos que puedan entender primero los cambios en la estructura macroeconómica y posicionarse anticipadamente en los nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, tendencias de política: nueva ley aprobada, implementación de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal, generando expectativas estructurales
En mayo de 2025, el Senado de un país aprobó oficialmente una importante ley, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre stablecoins más influyentes en términos de institucionalidad desde el "MiCA". La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento de un marco regulatorio para las stablecoins en dólares, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico o una herramienta financiera gris, sino que forman parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley se centra principalmente en tres aspectos: en primer lugar, establecer el poder de gestión de licencias de los emisores de monedas estables por parte de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; en segundo lugar, proporcionar una base legal y estándares de interfaz para la interoperabilidad entre monedas estables y bancos comerciales, así como instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas e interoperabilidad financiera; en tercer lugar, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación en finanzas abiertas dentro de un marco de cumplimiento controlado.
Desde una perspectiva macro, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en la cadena" en la trayectoria internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" de la era digital, no solo sirven para pagos internos en Web3, sino que también podrían ser parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que ciertos países ya no simplemente reprimen los activos criptográficos, sino que eligen incorporar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando a las stablecoins y posicionando al dólar en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la revaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de ciertas stablecoins conformes experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración del libro mayor activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos RWAs. Especialmente en un entorno financiero tradicional con altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones en las monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramienta de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, el volumen diario de transacciones de ciertas stablecoins en plataformas alcanzó un nuevo máximo desde 2023, y la capitalización de mercado en circulación de una stablecoin en cadena creció casi un 12% en comparación con el período anterior, comenzando el centro de liquidez a migrar de ciertos activos hacia activos conformes.
Más estructuralmente significativo es que varios gobiernos estatales hayan lanzado planes de reserva estratégica de Bitcoin inmediatamente después de la aprobación de la ley. Hasta finales de mayo, un estado ya había aprobado la ley de reserva estratégica de Bitcoin, y otros varios estados han anunciado que destinarán parte de sus excedentes fiscales como activos de reserva en Bitcoin, con razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca la transición de Bitcoin de un "activo de consenso popular" a ser parte del "balance fiscal local", lo que representa una reestructuración digital de la lógica de las reservas de oro de las distintas estados. A pesar de que el tamaño sigue siendo pequeño y los mecanismos aún son inestables, la señal política que se desprende es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin comienza a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en cadena", mientras que Bitcoin se transforma en "oro local". Ambos, uno regulado y el otro salvaje, coexisten y se contrarrestan desde las perspectivas de pago y reserva, respectivamente, en relación con el sistema monetario tradicional. Esta situación, en el contexto de la fragmentación geopolítica y la disminución de la confianza institucional en 2025, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad a mediados de mayo, a pesar de los malos datos macroeconómicos (altas tasas de interés continuas, rebote del CPI) ------ porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Una vez que se apruebe la ley, la reevaluación del mercado del modelo "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de las stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoin hacia "T-Bills en la cadena" y "fondos monetarios en la cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital de la tesorería de un país podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense está saliendo gradualmente a la luz a través de esta ventana de institucionalización de las stablecoins.
Cuatro, Estructura del Mercado: Rotación de Carreras Intensa, Línea Principal Aún Por Confirmar
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y Bitcoin están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, aún falta una "ruta principal" que tenga un verdadero consenso del mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características evidentes de rotación frecuente, debilidad sostenida y una liquidez de "circuito vacío" temporal. En otras palabras, el capital sigue girando en la cadena, pero la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconstruido, lo que contrasta marcadamente con ciertos ciclos de "ola principal de una sola vía" de 2021 o 2023.
Primero, desde la perspectiva del rendimiento del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, entre otros, alternaron un fuerte "juego del tambor"; cada sub-sector tuvo un ciclo de explosión que duró menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Por ejemplo, Solana Meme provocó una nueva ola de FOMO, pero debido a la base de consenso débil de la comunidad y al agotamiento del sentimiento del mercado, el precio se corrigió rápidamente desde niveles altos; el sector de AI mostró características de "alta Beta y alta volatilidad" debido a la influencia significativa del sentimiento de ciertos activos de AI de gran peso, careciendo de la continuidad de la narrativa espontánea en la cadena; mientras que el sector RWA, representado por algunos proyectos, aunque tiene certeza, entró en un período de "divergencia entre precio y valor" porque las expectativas de airdrop ya se habían cumplido parcialmente.
Los datos sobre el flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente un exceso estructural de liquidez en lugar de un inicio estructural de un mercado alcista. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de una stablecoin se ha estancado, mientras que otras dos han tenido un leve repunte, con el volumen de transacciones diarias en DEX en cadena manteniéndose en un rango de fluctuación de 25 a 30 mil millones de dólares, lo que representa una disminución de cerca del 40% en comparación con el pico de marzo. No ha habido una entrada significativa de nuevos fondos al mercado, solo el capital existente está buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En este contexto, incluso con cambios frecuentes en el sector, es difícil formar un fuerte mercado principal, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de tipo "pasar el tambor", llevando a una disminución en la voluntad de participación de los minoristas, y aumentando la desconexión entre la actividad comercial y la actividad social.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de valoraciones se ha intensificado. Los proyectos de primera línea tienen una prima de valoración significativa, activos líderes como ETH, SOL, TON continúan atrayendo grandes inversiones, mientras que los proyectos de cola larga, en cambio,
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Token_Sherpa
· hace21h
estuve allí, hice eso... otra historia de ciclo macro sin mención de tokenómica smh
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HodlKumamon
· hace21h
El oso calculó los datos de volatilidad, esto no es más que el clásico ritmo de comprar la caída~
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GasGuzzler
· hace21h
alcista就完事了
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UncommonNPC
· hace21h
Espera, ¿estás soñando otra vez?
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SmartContractPhobia
· hace21h
¿Qué hacer con esta ola de Gāla?
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DefiVeteran
· hace21h
¿Es un retroceso en el bull run? Veamos quién sobrevive hasta el final.
Reestructuración del mercado de criptomonedas: un giro estructural en ausencia de anclajes macroeconómicos
Análisis macroeconómico del mercado de criptomonedas: un período clave para la reconstrucción de la lógica de precios
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un auge a una corrección a corto plazo. Aunque los campos de Meme, IA y RWA estuvieron activamente en juego, las limitaciones de los factores macroeconómicos comenzaron a hacerse evidentes. La inestabilidad en el comercio global, los datos económicos de EE. UU. que son erráticos, junto con la continua lucha por las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal, han llevado al mercado a un importante punto de inflexión. Al mismo tiempo, comenzaron a surgir cambios marginales en el juego político: ciertas fuerzas políticas han adoptado una actitud positiva hacia las criptomonedas, lo que ha llevado a los inversores a considerar anticipadamente el concepto de "Bitcoin como activo de reserva estratégica nacional". Creemos que el ciclo actual sigue en la "fase de corrección del mercado alcista a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están apareciendo silenciosamente, y la referencia de precios está experimentando un cambio a nivel macroeconómico.
II. Entorno macroeconómico: La lógica antigua se desmorona, y los nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período crítico de reconstrucción de la lógica macroeconómica. El marco de precios tradicional se está desmoronando rápidamente, mientras que nuevos criterios de valoración aún no se han formado, lo que lleva al mercado a un entorno macroeconómico de "confusión y ansiedad". Desde los datos macroeconómicos, la orientación de las políticas de los bancos centrales, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas con una postura de "nuevo orden en la inestabilidad".
Primero, la política monetaria del banco central de un país está pasando de la "dependencia de datos" a una nueva etapa de "juego de presiones políticas y estanflación". Los datos de inflación publicados en abril y mayo muestran que, aunque la presión inflacionaria ha disminuido, la rigidez general aún persiste, especialmente en los precios del sector de servicios, que siguen siendo altos debido a la escasez estructural en el mercado laboral, lo que hace que la inflación sea difícil de bajar rápidamente. A pesar de un aumento marginal en la tasa de desempleo, esto aún no ha desencadenado el límite inferior para un cambio en la política del banco central, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas se hayan pospuesto desde una alta probabilidad en junio hasta el cuarto trimestre o incluso más tarde. Aunque el presidente del banco central no descarta la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus declaraciones públicas, su lenguaje enfatiza más la "observación cautelosa" y la "adherencia a la meta de inflación a largo plazo", lo que hace que las perspectivas de flexibilización de la liquidez se vuelvan aún más distantes ante la realidad.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los fondos de los activos encriptados. En los últimos tres años, los activos encriptados disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "cero tasas de interés + expansión de liquidez general", pero ahora, en la segunda mitad de un ciclo de tasas altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan una falla sistémica. Aunque Bitcoin mantiene una tendencia ascendente a través del impulso de fondos estructurales, nunca ha logrado formar el impulso para superar el siguiente umbral importante, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a dejar de aplicar de manera simple la antigua lógica de "aumento del Nasdaq = aumento de BTC", y poco a poco se da cuenta de que los activos encriptados necesitan anclajes políticos y roles independientes.
Al mismo tiempo, los variables geopolíticas que han impactado el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. Los temas de la guerra comercial entre dos grandes países que anteriormente habían ganado impulso han disminuido significativamente. Recientemente, el enfoque de un equipo político sobre el tema de "la reubicación de la manufactura" también muestra que estos dos grandes países no intensificarán su conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + bitcoin como activo de resistencia" se enfríe temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos encriptados, sino que busca nuevamente un nuevo apoyo político y dinamismo narrativo. Este también es un contexto importante que ha llevado a que, desde mediados de mayo, el mercado de criptomonedas pase de un rebote estructural a una oscilación en altos niveles, e incluso a la continua fuga de fondos de algunos activos en cadena.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global enfrenta un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene en niveles altos, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del Estado y el mercado de valores estadounidense se ha interrumpido, y los activos encriptados están atrapados en medio, sin el respaldo de los bancos centrales como los activos de refugio tradicionales y sin ser completamente incorporados al marco de control de riesgos por las instituciones financieras tradicionales. Este estado intermedio de "no ser un riesgo, ni un refugio" ha llevado a que la valoración de activos principales como BTC y ETH se encuentre en una "zona relativamente difusa". Y este anclaje macroeconómico difuso se transmite aún más a la ecología a nivel inferior, lo que resulta en que las narrativas de ramas como Meme, RWA y AI, aunque pueden explotar, son difíciles de mantener. Sin el apoyo de capital macroeconómico adicional, la prosperidad local en la cadena puede caer fácilmente en la trampa de rotación de "encendido rápido---apago rápido".
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "desfinanciarización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por la simple correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Si el mercado de criptomonedas desea dar paso a una nueva ronda de revalorización sistémica, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica------que puede ser el establecimiento oficial del "activo estratégico de reserva nacional de Bitcoin", el inicio del "ciclo de recortes de tasas claramente definido por la Reserva Federal", o la "aceptación de la infraestructura financiera en cadena por parte de múltiples gobiernos globales". Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro se materialicen realmente, habrá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.
Actualmente, el mercado de criptomonedas ya no necesita aferrarse a la continuación de la lógica antigua, sino reconocer con calma las pistas sobre la aparición de nuevos puntos de anclaje. Aquellos fondos y proyectos que puedan entender primero los cambios en la estructura macroeconómica y posicionarse anticipadamente en los nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, tendencias de política: nueva ley aprobada, implementación de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal, generando expectativas estructurales
En mayo de 2025, el Senado de un país aprobó oficialmente una importante ley, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre stablecoins más influyentes en términos de institucionalidad desde el "MiCA". La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento de un marco regulatorio para las stablecoins en dólares, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico o una herramienta financiera gris, sino que forman parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley se centra principalmente en tres aspectos: en primer lugar, establecer el poder de gestión de licencias de los emisores de monedas estables por parte de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; en segundo lugar, proporcionar una base legal y estándares de interfaz para la interoperabilidad entre monedas estables y bancos comerciales, así como instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas e interoperabilidad financiera; en tercer lugar, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación en finanzas abiertas dentro de un marco de cumplimiento controlado.
Desde una perspectiva macro, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en la cadena" en la trayectoria internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" de la era digital, no solo sirven para pagos internos en Web3, sino que también podrían ser parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que ciertos países ya no simplemente reprimen los activos criptográficos, sino que eligen incorporar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando a las stablecoins y posicionando al dólar en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la revaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de ciertas stablecoins conformes experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración del libro mayor activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos RWAs. Especialmente en un entorno financiero tradicional con altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones en las monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramienta de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, el volumen diario de transacciones de ciertas stablecoins en plataformas alcanzó un nuevo máximo desde 2023, y la capitalización de mercado en circulación de una stablecoin en cadena creció casi un 12% en comparación con el período anterior, comenzando el centro de liquidez a migrar de ciertos activos hacia activos conformes.
Más estructuralmente significativo es que varios gobiernos estatales hayan lanzado planes de reserva estratégica de Bitcoin inmediatamente después de la aprobación de la ley. Hasta finales de mayo, un estado ya había aprobado la ley de reserva estratégica de Bitcoin, y otros varios estados han anunciado que destinarán parte de sus excedentes fiscales como activos de reserva en Bitcoin, con razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca la transición de Bitcoin de un "activo de consenso popular" a ser parte del "balance fiscal local", lo que representa una reestructuración digital de la lógica de las reservas de oro de las distintas estados. A pesar de que el tamaño sigue siendo pequeño y los mecanismos aún son inestables, la señal política que se desprende es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin comienza a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en cadena", mientras que Bitcoin se transforma en "oro local". Ambos, uno regulado y el otro salvaje, coexisten y se contrarrestan desde las perspectivas de pago y reserva, respectivamente, en relación con el sistema monetario tradicional. Esta situación, en el contexto de la fragmentación geopolítica y la disminución de la confianza institucional en 2025, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad a mediados de mayo, a pesar de los malos datos macroeconómicos (altas tasas de interés continuas, rebote del CPI) ------ porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Una vez que se apruebe la ley, la reevaluación del mercado del modelo "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de las stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoin hacia "T-Bills en la cadena" y "fondos monetarios en la cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital de la tesorería de un país podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense está saliendo gradualmente a la luz a través de esta ventana de institucionalización de las stablecoins.
Cuatro, Estructura del Mercado: Rotación de Carreras Intensa, Línea Principal Aún Por Confirmar
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y Bitcoin están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, aún falta una "ruta principal" que tenga un verdadero consenso del mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características evidentes de rotación frecuente, debilidad sostenida y una liquidez de "circuito vacío" temporal. En otras palabras, el capital sigue girando en la cadena, pero la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconstruido, lo que contrasta marcadamente con ciertos ciclos de "ola principal de una sola vía" de 2021 o 2023.
Primero, desde la perspectiva del rendimiento del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, entre otros, alternaron un fuerte "juego del tambor"; cada sub-sector tuvo un ciclo de explosión que duró menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Por ejemplo, Solana Meme provocó una nueva ola de FOMO, pero debido a la base de consenso débil de la comunidad y al agotamiento del sentimiento del mercado, el precio se corrigió rápidamente desde niveles altos; el sector de AI mostró características de "alta Beta y alta volatilidad" debido a la influencia significativa del sentimiento de ciertos activos de AI de gran peso, careciendo de la continuidad de la narrativa espontánea en la cadena; mientras que el sector RWA, representado por algunos proyectos, aunque tiene certeza, entró en un período de "divergencia entre precio y valor" porque las expectativas de airdrop ya se habían cumplido parcialmente.
Los datos sobre el flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente un exceso estructural de liquidez en lugar de un inicio estructural de un mercado alcista. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de una stablecoin se ha estancado, mientras que otras dos han tenido un leve repunte, con el volumen de transacciones diarias en DEX en cadena manteniéndose en un rango de fluctuación de 25 a 30 mil millones de dólares, lo que representa una disminución de cerca del 40% en comparación con el pico de marzo. No ha habido una entrada significativa de nuevos fondos al mercado, solo el capital existente está buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En este contexto, incluso con cambios frecuentes en el sector, es difícil formar un fuerte mercado principal, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de tipo "pasar el tambor", llevando a una disminución en la voluntad de participación de los minoristas, y aumentando la desconexión entre la actividad comercial y la actividad social.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de valoraciones se ha intensificado. Los proyectos de primera línea tienen una prima de valoración significativa, activos líderes como ETH, SOL, TON continúan atrayendo grandes inversiones, mientras que los proyectos de cola larga, en cambio,