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Stable++解析：protocolo de moneda estable CDP en la capa RGB++ y su innovador mecanismo de liquidación
Análisis de Stable++: el primer protocolo de moneda estable CDP en RGB++Layer
Camus dijo en "La peste": "Para entender una ciudad, observa cómo trabajan, aman y mueren sus habitantes." De la misma manera, para evaluar un ecosistema de cadena pública, primero hay que observar sus datos de DeFi, incluyendo la cantidad de protocolos, TVL y escenarios de aplicación, entre otros. Los datos de DeFi reflejan directamente el estado de desarrollo de la cadena pública; aunque este método de evaluación tiene sus deficiencias, sigue siendo un estándar de referencia importante para los observadores.
El ecosistema DeFi moderno no puede prescindir de cuatro componentes básicos: DEX, préstamos, moneda estable y oráculos. Sobre esta base, también hay LST, derivados, etc. Estos son comunes en el ecosistema EVM, pero son escasos en el ecosistema de Bitcoin. Por ello, han surgido muchos proyectos BTCFi y de segunda capa de BTC, pero la mayoría solo han construido cadenas EVM sobre Bitcoin, replicando básicamente las aplicaciones de Ethereum, careciendo de innovación.
En comparación, las cadenas de bloques UTXO como CKB y Cardano pueden ser más atractivas. La propuesta de "vinculación isomórfica" y el esquema de "cross-chain sin puente Leap" de Cipher, fundador de RGB++ Layer, han atraído una amplia atención. Proyectos como UTXOSwap, ccBTC y la billetera JoyID también son bastante destacados.
Para el ecosistema de CKB y RGB++ Layer, el sistema de moneda estable es un punto clave. La moneda estable es el eje de varios escenarios DeFi, que requiere un protocolo de emisión saludable y confiable, así como un buen entorno de circulación. RGB++ Layer, gracias a las ventajas de los contratos inteligentes Turing-completos y la abstracción de cuentas nativas, puede ofrecer un entorno de circulación ideal para la moneda estable del ecosistema BTCFi. Además, muchos grandes inversores tienden a mantener BTC a largo plazo; si se puede emitir una moneda estable respaldada por BTC de manera segura, se puede aumentar la tasa de utilización de fondos de BTC y reducir la dependencia de las monedas estables centralizadas.
A continuación, analizaremos el protocolo de moneda estable Stable++ en el ecosistema de RGB++. Este protocolo utiliza BTC y CKB como colateral para generar la moneda estable RUSD, y combina el fondo de seguros Stability Pool y un mecanismo de redistribución de deudas incobrables, proporcionando a los titulares de BTC y CKB un canal confiable para la acuñación de monedas estables. Combinado con la única forma de emisión de CKB, Stable++ tiene la esperanza de construir un sistema subamortiguado en el ecosistema de RGB++, que actúe como un moderado amortiguador durante las fuertes fluctuaciones del mercado.
Funciones del producto y diseño de mecanismos de Stable++
Las monedas estables más comunes se dividen en cuatro categorías:
Entre ellos, MakerDAO es el representante del modelo de moneda estable de posición de deuda colateral CDP). En el modelo CDP, los usuarios sobregarantizan activos de primera línea como ETH, BTC, etc., para acuñar moneda estable. Debido a que estos activos tienen un fuerte consenso y su precio fluctúa relativamente poco, la capacidad de resistencia al riesgo de la moneda estable emitida sobre la base de ellos es más fuerte. El protocolo de préstamos del modelo CDP es similar al "pool de puntos" de AMM, todas las operaciones de los usuarios interactúan con el fondo.
Tomando como ejemplo a MakerDAO, el prestatario primero abre una posición en Maker, determina la cantidad de DAI que desea generar del CDP, luego colateraliza en exceso y toma prestado DAI. Al devolver el préstamo, el prestatario devuelve el DAI a la plataforma Maker, recupera el colateral y paga intereses según la cantidad de DAI prestada y el tiempo. Los intereses del préstamo solo pueden pagarse en MKR, que es una de las fuentes de ingresos de MakerDAO.
El mecanismo de anclaje de precio de DAI depende de "Keeper". La cantidad total de DAI se puede ver como constante, compuesta por DAI en el fondo de MakerDAO y DAI en circulación en el mercado. Keeper arbitra entre estos dos fondos, manteniendo la estabilidad del precio de DAI.
Stable++ también adopta CDP en el diseño del mecanismo, y gracias a la tecnología de enlace isomórfico RGB++, hereda parcialmente la seguridad de Bitcoin. Las principales funciones de Stable++ incluyen:
Los usuarios pueden sobrecolateralizar BTC o CKB para prestar moneda estable RUSD, también pueden usar RUSD para canjear el BTC o CKB en garantía, estas operaciones estarán sujetas a una tarifa.
Los usuarios pueden volver a apostar el RUSD prestado en Stable++ para obtener tokens de gobernanza STB como recompensa y al mismo tiempo obtener el derecho a participar en la liquidación de activos. Este es el principal escenario deflacionario del RUSD. Los usuarios también pueden apostar STB y compartir las tarifas de colateral y redención según su peso.
RUSD soporta la vinculación isomórfica y la función Leap. A través de Leap, se puede transferir RUSD de manera segura y eficiente desde una cuenta BTC a una cuenta de Cardano, sin necesidad de un puente de cadena cruzada tradicional.
Stable++ tiene una sección de LSD, los usuarios de NervosDAO pueden apostar CKB en Stable++ a cambio de wstCKB. De esta manera, los usuarios de NervosDAO pueden obtener recompensas por la apuesta de CKB y mantener la liquidez de sus activos.
La clave del éxito del protocolo de moneda estable CDP radica en:
A continuación, analizaremos en detalle el diseño del mecanismo de liquidación de la moneda estable Stable++.
La razonabilidad y eficiencia del mecanismo de liquidación
El componente de liquidación es clave para el funcionamiento normal del protocolo de préstamo. Stable++ ha innovado en el diseño del mecanismo de liquidación, evitando los problemas del mecanismo de liquidación tradicional. En Stable++, cuando los usuarios pignoran activos para pedir prestada una moneda estable, si el valor del colateral disminuye y provoca que la tasa de colateral caiga por debajo del umbral, y el usuario no realiza un reabastecimiento a tiempo, se producirá la liquidación.
El objetivo de la liquidación es asegurar que cada moneda RUSD en el sistema tenga suficiente colateral de respaldo, evitando riesgos sistémicos. Durante el proceso de liquidación, la plataforma de préstamo necesita recuperar una parte de RUSD del mercado, reduciendo la circulación y asegurando que la RUSD emitida por la plataforma tenga suficiente colateral de respaldo.
La mayoría de los protocolos de préstamos utilizan el método de subasta holandesa para la liquidación, la plataforma vende la garantía al comprador que ofrezca más ( liquidadores ). Por ejemplo, supongamos que el precio de ETH es de 4000 dólares, la tasa de colateralización de DAI es de 2:1, el usuario puede acuñar un máximo de 2000 dólares en DAI con 1 ETH. Si el usuario acuña 1000 DAI y el precio de ETH cae por debajo de 2000 dólares, la tasa de colateralización de 2:1 se activará para la liquidación, el 1 ETH colateralizado será subastado automáticamente.
La subasta en los Países Bajos comienza a bajar desde el precio más alto hasta que haya un comprador dispuesto a hacerse cargo. Supongamos que el colateral comienza en 1500 dólares, y finalmente se vende por 1200 dólares, el liquidador paga 1200 DAI para obtener 1 ETH, obteniendo así ganancias. MakerDAO luego quemará o bloqueará estos 1200 DAI, reduciendo la cantidad de DAI en circulación.
Este proceso se puede ejecutar automáticamente bajo el control de contratos inteligentes, asegurando que la oferta de monedas estables en el sistema siempre tenga suficiente colateral de respaldo, eliminando posiciones sobreapalancadas. Sin embargo, en la práctica, el mecanismo de liquidación de MakerDAO presenta dos problemas:
La subasta necesita tiempo, y puede que no sea posible liquidar las deudas incobrables a tiempo cuando el mercado cae drásticamente. La intención de la liquidación automática es atraer a los liquidadores mediante la venta a precios reducidos de los colaterales, pero si el valor del colateral sigue cayendo, la disposición de los liquidadores disminuirá considerablemente, y la plataforma puede no encontrar liquidadores adecuados.
Cuando la red está extremadamente congestionada, las operaciones de los liquidadores individuales pueden no ser registradas en la cadena a tiempo, lo que afecta el proceso de liquidación. El evento del 19 de mayo de 2021 confirmó esto, ya que la intensa volatilidad del mercado provocó una congestión extrema en la cadena, y muchas operaciones de liquidadores y de aquellos que fueron liquidadas no pudieron ejecutarse a tiempo.
Estos problemas se reflejan en los principales protocolos de préstamos como MakerDAO y AAVE, donde la baja eficiencia de liquidación ha causado pérdidas tanto a la plataforma como a los usuarios. Para abordar estos problemas, Stable++ ha diseñado un mecanismo de doble seguro con el "Stability Pool moneda estable" y "Redistribution re distribución" para garantizar la eficiencia del proceso de liquidación. Este es el aspecto más destacado del diseño del mecanismo de Stable++.
En Stable++, los usuarios pueden depositar monedas estables en el Pool de Estabilidad (, abreviado como Pool de Seguro ), como un "ejército de reserva" listo para liquidar posiciones no rentables en cualquier momento. Cuando ocurre un evento de liquidación, el protocolo primero liquida las posiciones no rentables a través del Pool de Seguro, y luego distribuye las garantías a los LP del Pool de Seguro como recompensa. Este diseño transforma a los liquidadores de "búsqueda temporal" a "ejército de reserva", añadiendo un eficiente colchón al protocolo, sin necesidad de buscar liquidadores temporalmente cuando ocurre la liquidación.
Necesitamos tener en cuenta dos puntos:
Es necesario enfatizar que el RUSD en el fondo de seguros será destruido directamente al participar en la liquidación. Por ejemplo: supongamos que la tasa de colateralización del RUSD es del 110%, y hay 100 RUSD en el fondo de seguros provenientes de un LP. Ahora, una posición ha acuñado 100 RUSD, el valor del colateral es de 109 dólares, lo que ha activado las condiciones de liquidación.
Durante la liquidación, se destruyeron directamente 100 RUSD en el fondo de seguros, el LP perdió 100 RUSD pero obtuvo 109 dólares en colateral, obteniendo una ganancia de 9 dólares. El liquidado ya no necesita devolver la deuda de 100 RUSD.
Esto significa que la cantidad de RUSD en circulación en el mercado se reduce en 100 monedas, y también hay 109 dólares menos en colateral en la plataforma, las posiciones no saludables que alcanzan la línea roja de un 110% de tasa de colateral desaparecen directamente, y la tasa de colateral de otras posiciones en la plataforma sigue siendo saludable.
Resumen del diseño del fondo de seguro Stable++: en esencia, permite que algunos prestatarios bloqueen su RUSD. Durante la liquidación, la plataforma necesita destruir parte del RUSD y eliminar colaterales no saludables para mantener la salud del sistema. En el modelo de liquidación de MakerDAO, el DAI destruido es proporcionado por liquidadores aleatorios en el mercado, mientras que Stable++ proporciona directamente el RUSD a ser destruido desde el fondo de seguro. Por lo tanto, el modo de Stability Pool puede utilizar solo la moneda estable emitida por Stable++ como reserva, sin preocuparse por problemas de autoabastecimiento.
El ejemplo anterior también ilustra el método de cálculo de la tasa de descuento de los activos colaterales obtenidos por los LP del Stability Pool, que está relacionado con la tasa de colateralización establecida por el sistema (CR). Con una tasa de colateralización del 110%, los LP que participan en la liquidación obtienen 109U en activos colaterales por 100U, lo que resulta en una tasa de descuento de aproximadamente el 9%, equivalente a la tasa de descuento de liquidación convencional. ( Nota: Este es solo un ejemplo y no representa los parámetros reales de Stable++ ).
Stable++ utiliza un fondo de seguro permanente, que supera a los métodos tradicionales en velocidad y eficiencia de liquidación, sin necesidad de buscar temporalmente un liquidante. Sin embargo, cómo mantener la liquidez adecuada del Stability Pool para hacer frente a las liquidaciones también es un problema que debe considerarse con atención.
Supongamos que hay 100 prestatarios, una posición pendiente de liquidación tiene 100 RUSD de cuentas incobrables, la Redistribución hará que cada prestatario asuma 1 RUSD de deuda adicional, al mismo tiempo que recibe una parte correspondiente de los activos como beneficio. Esto es diferente del mecanismo de redistribución de plataformas DeFi establecidas como Synthetix, que solo distribuyen deuda y no beneficios.
A través de este doble seguro, Stable++ garantiza un manejo rápido de los eventos de liquidación, resolviendo eficazmente el problema de los préstamos incobrables en los protocolos de préstamos tradicionales. Este método de liquidación eficiente permite que Stable++ adopte una tasa de colateralización más baja (, como dentro del 110% ), aumentando significativamente la utilización de los fondos.
En resumen, el CDP es esencialmente un préstamo, y inevitablemente aparecerán cuentas incobrables debido a la caída del valor de los activos colaterales, lo que llevará a la "insolvencia", y será necesario liquidar. Hay dos métodos de liquidación, cada uno con sus ventajas y desventajas:
MakerDAO, Aave y otros métodos tradicionales de subasta y liquidación han sido validados a lo largo del tiempo, sin necesidad de mantener un gran "mecanismo de seguros"; mientras se asegure que los activos colaterales tengan buena liquidez y alta aceptación en el mercado, se puede lograr una liquidación a gran escala. Sin embargo, en situaciones extremas, la eficiencia no es alta y, excepto por unos pocos activos como ETH, la liquidez de otros colaterales es insuficiente, lo que dificulta encontrar rápidamente suficientes liquidadores para que el protocolo recupere niveles normales de deuda.
Los modelos de "piscina de liquidación" como Stable++ y crvUSD, esencialmente utilizan un fondo de activos controlado por un protocolo como liquidadores, liquidando rápidamente a través de órdenes inversas, lo que permite que el nivel de deuda total del protocolo se recupere a un estado saludable. Las metodologías específicas son diferentes. Lo interesante es que el último módulo de seguridad de AAVE --umbrella también adopta la estrategia de no vender los activos del fondo de seguros, sino que reduce mediante la quema.