Subsector en RWA que no se puede ignorar: el valor, la exploración y la práctica de la tokenización de fondos

Al discutir la tokenización de activos físicos ( RWA ), normalmente nos enfocamos en los activos subyacentes como los bonos del gobierno, ingresos fijos, valores, entre otros. De hecho, actualmente, aparte de las stablecoins, el proyecto RWA con mayor tamaño de activos es el fondo del mercado monetario. Los tres proyectos con mayor tamaño de activos son: Franklin Templeton: 312 millones de dólares ( bonos del gobierno ); en segundo lugar, Centrifuge: 247 millones de dólares ( colateral de activos ); Ondo Finance: 183 millones de dólares ( bonos del gobierno ).

Franklin Templeton es completamente un fondo de tokenización, Ondo Finance también tiene dos fondos de tokenización, y Centrifuge ha establecido un fondo de tokenización en el proyecto RWA en colaboración con Aave. Esto demuestra la importancia de los fondos de tokenización en la conexión entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Creemos que esta forma de activo de fondo, debido a (1) su regulación; (2) su forma de expresión digital relativamente estandarizada, es el mejor vehículo para los activos RWA.

Actualmente, lo que discutimos sobre RWA es más la necesidad de captura de valor unidireccional del ecosistema cripto hacia el mundo real, mientras que desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, los fondos, una vez tokenizados a través de la tecnología blockchain y de libros de contabilidad distribuidos, pueden liberar un valor mucho mayor.

Por lo tanto, este artículo analizará gradualmente el valor de los fondos después de la tokenización, así como la exploración y práctica activa de los participantes en el mercado, a través de casos observados en el mercado actual.

Uno, tokenización del fondo

Tokenización ( Tokenization ) generalmente es la expresión de activos digitalizados en la blockchain, y utiliza las ventajas de la tecnología de contabilidad distribuida para la contabilidad y liquidación. Los activos aplicados a la tokenización no solo pueden incluir instrumentos financieros como acciones, bonos y fondos, sino también activos tangibles como bienes raíces, así como activos intangibles como derechos de transmisión de música. Los tokens generados después de la tokenización de los activos son el vehículo del valor de los activos, y son el comprobante de los derechos de los activos.

Esta innovación y disrupción también se aplica a los fondos; después de la tokenización del fondo, se formó el fondo tokenizado (Tokenized Fund), que se refiere a que las participaciones del fondo se registran en forma digital de token en el libro mayor distribuido de la blockchain, y los tokens están disponibles para el comercio en el mercado secundario. Este fondo tokenizado se diferencia de los fondos de criptomonedas (Token Fund) que solo invierten en los mercados primario y secundario.

La industria de la gestión de activos global está enfrentando numerosos desafíos. Aunque el tamaño total de la gestión de activos del sector ha crecido a medida que el mercado ha subido, las tarifas de gestión de fondos se han visto comprimidas por la competencia entre pares y el giro de la industria hacia estrategias de inversión pasivas. Además de la presión de inversión, el mercado también ha planteado mayores exigencias sobre la capacidad digital de los fondos para satisfacer la creciente demanda de los inversores en distribución en línea, informes de activos, cumplimiento normativo y personalización. La velocidad de crecimiento de los costos de gestión de fondos supera a la de los ingresos, lo que está presionando los márgenes de beneficio de los fondos.

Para los fondos de capital privado, debido a su baja liquidez y altos umbrales de inversión, sus inversores a largo plazo se limitan a un pequeño número de inversores institucionales. El mercado de fondos de capital privado necesita urgentemente reducir el umbral de inversión y, a través de un diseño de producto adecuado, lanzar productos alternativos que puedan satisfacer las necesidades de inversión de clientes no institucionales como pequeñas y medianas instituciones, oficinas familiares e incluso individuos de alto patrimonio.

La tokenización de fondos puede resolver muchos problemas actuales en la industria de gestión de activos global. Los defensores de los fondos tokenizados creen firmemente que, en el futuro, los fondos basados en blockchain y tecnología de libros de contabilidad distribuidos no solo podrán aumentar la escala de gestión de activos (Asset Under Management, AuM), invertir en una gama más amplia de clases de activos (RWA, la diversidad de activos tokenizados ); también atraerán nuevas categorías de inversores (inversores no bancarizados de las regiones de Asia, África y América Latina a invertir a través de activos criptográficos ), mejorarán la experiencia de inversión de los usuarios (KYC integrado en contratos inteligentes ); y podrán ayudar a los fondos a sobresalir en la competencia por la digitalización industrial (actualización digital ), al mismo tiempo que reducen significativamente sus costos operativos y de marketing (ventajas de blockchain y libros de contabilidad distribuidos ).

Dos, la tokenización tendrá un profundo impacto en el mercado de fondos

2.1 La tokenización ayuda a impulsar la digitalización del mercado de fondos

Actualmente, los fondos y los inversores están separados por una gran cantidad de intermediarios. El lado de distribución de fondos (Distribuidores de Fondos) incluye: asesores financieros, plataformas de fondos (Plataforma de Fondos) y redes de enrutamiento de pedidos (Redes de Enrutamiento de Pedidos); el lado de servicios de fondos incluye: agentes de pago (Agentes de Pago), custodios (Bancos Custodios) y contadores de fondos (Contadores de Fondos).

Los Agentes de Transferencia ( ayudan a los fondos coordinando ambos extremos, son responsables de comprender al cliente ) KYC (, la prevención de lavado de dinero ) AML (, la lucha contra el financiamiento del terrorismo ) CFT ( y la verificación de sanciones económicas, la liquidación de suscripciones y redenciones de fondos, informar a los administradores y mantener registros de inversión de los inversores.

El proceso operativo de los fondos tradicionales es, en esencia, ineficiente: ) Las participaciones del fondo se establecen para satisfacer las suscripciones y se cancelan para satisfacer los reembolsos; ( La fijación de precios del fondo no se basa en las compras y ventas, sino en el valor neto de los activos establecido por el contador del fondo; ) El agente de transferencia fija los precios sobre la base del valor neto de los activos mediante la recepción y consolidación de órdenes, y liquida las órdenes mediante un registro contable en un registro central, luego verifica las órdenes con las posiciones de efectivo de los inversores y del fondo; ( Tres días antes de la liquidación de las participaciones y el efectivo del fondo, tanto el fondo como los inversores enfrentarán volatilidad del mercado y riesgo de contraparte; ) La liquidez del fondo también obliga al administrador del fondo a mantener posiciones de efectivo para cubrir los costos de reequilibrio del valor neto del fondo.

En comparación, la tokenización puede simplificar en gran medida el complejo proceso mencionado anteriormente: ( Cuando los fondos tokenizados se emiten y negocian en la blockchain, las etapas de suscripción y redención se liquidan directamente a través de los tokens del fondo y los tokens de pago, ingresando en la cuenta del inversionista ) billetera electrónica (, las transacciones tienen una finalización de liquidación, eliminando así el riesgo de mercado y contrapartida; ) ( Debido a que todas las transacciones se registran en el libro mayor distribuido de la blockchain, cualquier cambio de propiedad se registrará automáticamente, eliminando la necesidad de un registro centralizado; ) ( Como todas las instituciones intermediarias pueden acceder y ver datos en la blockchain, no es necesario realizar informes y conciliaciones múltiples.

Al mismo tiempo, la tokenización ayudará a los gestores de fondos e inversores a lograr una digitalización de la interacción: ) debido a la integración de la verificación de filtrado de KYC, AML, CFT y sanciones económicas, la velocidad de apertura de cuentas para los inversores se incrementará; ( la liquidación atómica más eficiente basada en blockchain permitirá la fijación de precios en tiempo real y liquidaciones en tiempo real; ) el acceso a un libro mayor unificado permitirá la compartición de datos en tiempo real, los inversores podrán acceder directamente a los datos del fondo y realizar transacciones; ( los gestores de fondos obtendrán información más rica sobre los inversores y la información de las transacciones.

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) 2.2 Plataforma de emisión y recaudación de fondos en la cadena de Solv Protocol

Fundado en 2020, Solv Protocol se dedica a proporcionar herramientas financieras basadas en blockchain y una infraestructura de gestión de activos diversificada para la industria criptográfica, habiendo completado recientemente una financiación de 6 millones de dólares. El último producto de Solv Protocol, Solv V3, establece nuevos estándares para la emisión de fondos en cadena. Los fondos tokenizados creados a través de Solv Protocol permiten la recaudación, emisión, suscripción, redención, negociación y liquidación en cadena de fondos, logrando una eficiente circulación de capital para los fondos tokenizados.

Hemos visto en el sitio web oficial que Solv Protocol ya ha implementado la emisión y recaudación de 74 fondos tokenizados, incluyendo fondos abiertos Open-end Funds y fondos cerrados Close-end Funds, sirviendo a más de 25,000 inversores y gestionando más de 160 millones de dólares en activos.

El mecanismo central de Solv Protocol permite a los administradores de fondos crear fondos en la cadena, depositar los fondos recaudados ( en moneda estable, BTC, ETH, etc. en el contrato inteligente del protocolo Solv, y generar para los inversores un NFT/SFT que representa el certificado de la participación en el fondo, lo que permite a los administradores de fondos invertir según su estrategia de inversión con los fondos recaudados.

Por ejemplo, vemos que el Blockin GMX Delta Neutral Pool es un fondo abierto que gestiona aproximadamente 2.6 millones de dólares en activos, y se estructura según la estrategia de inversión del administrador del fondo, Blockin; además, otro fondo abierto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, es iniciado por el administrador del fondo Solv RWA, que recauda monedas estables USDT e invierte en activos RWA de deuda pública estadounidense, proporcionando rendimientos de intereses en deuda pública a los tenedores de monedas estables.

Los fondos abiertos son aquellos en los que la gestión del fondo no tiene un tamaño fijo de unidades o acciones en el momento de su creación. El fondo puede emitir acciones en cualquier momento y permite a los inversionistas redimir periódicamente, utilizando una estrategia de inversión de alta liquidez. Los gestores de fondos suelen establecer estos fondos utilizando una estructura corporativa abierta.

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A través del fondo de tokenización completamente en cadena emitido por Solv Protocol, la fuente de financiación proviene de BTC/ETH/Stablecoins, y los activos en los que se invierte también pertenecen a activos nativos de criptomonedas o activos tokenizados ) como los RWA de bonos del gobierno de EE. UU. (. Esta estructura de fondo de tokenización completamente en cadena puede disfrutar al máximo del valor que proporciona la tokenización. Por ejemplo, el fondo de tokenización de Solv Protocol, )1( permite a los administradores de fondos interactuar directamente con los inversionistas, obteniendo más datos de inversionistas e información de transacciones; )2### elimina muchas fricciones de intermediarios en los servicios de fondos, reduciendo los costos; (3) la recaudación, emisión, transacción y liquidación de fondos tokenizados se realizan mediante blockchain y se registran en un libro mayor distribuido, de manera eficiente y transparente; (4) el valor neto de los fondos (NAV) se actualiza en tiempo real, y la suscripción/redención de participaciones en el fondo se puede realizar en cualquier momento y lugar, 7/24, entre muchas otras ventajas.

Solv Protocol indica: actualmente, la mayoría de los servicios de gestión de activos criptográficos provienen de instituciones CeFi, cuyos procesos de creación de activos y gestión de fondos son opacos, lo que genera problemas de confianza. Las mejores soluciones descentralizadas ofrecen una experiencia de inversión transparente y segura, al mismo tiempo que ayudan a las empresas de gestión de activos a ganar confianza y liquidez. Solv está construyendo la infraestructura y el ecosistema para proporcionar servicios integrales, incluyendo creación, emisión, marketing y gestión de riesgos. Esto reduce las barreras para participar en Web3, al mismo tiempo que fomenta la madurez del mercado de criptomonedas.

Olivier Deng de Nomura Securities, inversor en Solv Protocol, afirmó: "Solv ha construido una plataforma DeFi de nivel institucional sin necesidad de confianza, integrando corredores, suscriptores, creadores de mercado y custodios, creando la primera infraestructura financiera de liquidez que conecta DeFi, CeFi y TradFi en la blockchain."

Tres, la liquidación de fondos tokenizados

La tokenización de fondos puede, en cierta medida, reemplazar a algunas instituciones intermediarias ( como los distribuidores de fondos ), y mejorar el nivel de digitalización del mercado de fondos, pero el mercado no se construye de la noche a la mañana. En cuanto a los puntos más realistas para los gestores de fondos y los inversores, lo que cambiará inevitablemente con la tokenización es la forma en que se liquidan las suscripciones y reembolsos de fondos.

( 3.1 tokenización de fondos

Los fondos actuales generalmente tienen precios basados en el valor neto de los activos, y el administrador del fondo realiza la liquidación a través del sistema bancario cobrando o pagando efectivo, tres días después de )T+3(, mediante la emisión o cancelación de participaciones en el fondo. Por otro lado, el método de cálculo del precio de los fondos tokenizados se realiza más de una vez al día y, dado que las suscripciones y reembolsos se liquidarán de manera "automática" en la blockchain, el método de liquidación basado en el sistema bancario )T+3( será reemplazado. Podemos ver en el caso de Solv Protocol cómo los fondos tokenizados completamente basados en blockchain pueden lograr precios en tiempo real y liquidaciones en tiempo real en un mercado disponible las 24 horas )7/24(.

Este método de liquidación mediante tecnología de blockchain y libro mayor distribuido se denomina: Liquidación Atómica ), lo que significa que la transacción de equivalentes de efectivo y participaciones en fondos está directamente relacionada,