Nueva Era de Regulación de Monedas Estables: Reconfiguración del Mercado Global y Perspectivas para la Próxima Década

Con la introducción de leyes relacionadas con las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong, el mercado global de activos digitales entra oficialmente en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío regulatorio para las monedas estables ancladas a activos fiduciarios, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye la separación de activos de reserva, garantías de redención y requisitos de cumplimiento de la normativa contra el lavado de dinero, reduciendo efectivamente el riesgo sistémico.

Este artículo analizará en profundidad el marco central de dos grandes leyes, combinando previsiones cuantitativas y perspectivas sistemáticas sobre la trayectoria de crecimiento de diez años de las monedas estables en dólares conformes y su efecto de reestructuración en el ecosistema de cadenas públicas.

I. Dinámica de crecimiento de las monedas estables en dólares bajo la legislación estadounidense y proyección cuantitativa

El "Proyecto de Ley GENIUS" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), aprobado por el Senado de EE. UU. en mayo de 2025, marca un paso clave en la regulación de monedas estables en EE. UU. Este proyecto de ley establece un marco regulatorio detallado para los emisores de monedas estables, exigiendo que los emisores mantengan reservas respaldadas por activos de alta liquidez, como efectivo en dólares, bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario del gobierno, en una proporción mínima de 1:1, y se sometan a auditorías periódicas, cumpliendo con requisitos de conformidad como la prevención de lavado de dinero (AML) y el conocimiento del cliente (KYC). Además, el proyecto de ley prohíbe el ofrecimiento de intereses sobre monedas estables, limita la entrada de emisores extranjeros en el mercado estadounidense y aclara que las monedas estables no son ni valores ni mercancías, proporcionando así una clara posición legal para los activos digitales. Esta legislación tiene como objetivo fortalecer la protección del consumidor, prevenir riesgos financieros y, al mismo tiempo, ofrecer un entorno regulatorio estable para la innovación en tecnología financiera.

La implementación de la ley "GENIUS" se espera que tenga un profundo impacto en la estructura del mercado de criptomonedas a nivel mundial. Primero, la inversión en activos en dólares de alta liquidez que no permiten generar intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del Tesoro de EE. UU., lo que hará que las monedas estables se conviertan en un canal importante para la distribución de bonos del Tesoro. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE. UU., sino que también refuerza la posición del dólar en la liquidación internacional a través de canales de moneda digital. En segundo lugar, un marco regulatorio claro podría atraer a más instituciones financieras y empresas tecnológicas al campo de las monedas estables, promoviendo la innovación y la eficiencia en los sistemas de pago. Sin embargo, la ley también ha suscitado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés derivados de la participación de la familia Trump en la industria de criptomonedas, así como los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir de las restricciones impuestas a los emisores extranjeros. A pesar de esto, la ley "GENIUS" proporciona una garantía institucional para el desarrollo de las monedas estables, marcando un paso importante para que EE. UU. compita en la regulación global de activos digitales.

Según la previsión de una conocida institución financiera, en un escenario donde la trayectoria regulatoria esté clara, el valor de mercado global de las monedas estables crecerá de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030. Cabe destacar que esta previsión implica dos supuestos clave: primero, que las monedas estables en cumplimiento regulatorio acelerarán la sustitución de los canales tradicionales de pago transfronterizo, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; segundo, que el volumen de monedas estables bloqueadas en los protocolos DeFi superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez básica de las finanzas descentralizadas.

II. Posicionamiento diferenciador del marco regulatorio de la moneda estable en Hong Kong

El reciente "Reglamento sobre monedas estables" emitido por el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un avance importante en su disposición sistemática en el ámbito de Web 3.0. Este reglamento establece un sistema de licencias para la emisión de monedas estables, exigiendo que los emisores obtengan la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y cumplan con estrictos requisitos en la gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong planea lanzar un sistema de licencias dual para el comercio extrabursátil (OTC) y los servicios de custodia en los próximos dos años, perfeccionando aún más el sistema de regulación de activos virtuales en toda su cadena. Estas medidas tienen como objetivo fortalecer la protección del inversor, aumentar la transparencia del mercado y consolidar la posición de Hong Kong como centro global de activos digitales.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea lanzar en 2025 directrices operativas sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo el proceso de tokenización en cadena de activos tradicionales como bonos, bienes raíces y commodities. A través de tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones como la distribución automática de dividendos y la asignación de intereses. Hong Kong se compromete a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales con la tecnología blockchain, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0. Bajo el marco regulatorio de Hong Kong, la emisión de monedas estables mostrará un próspero desarrollo multimoneda y multiescenario, consolidando aún más la posición de Hong Kong como un centro de tecnología financiera.

El borrador de la "Ley de monedas estables" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica reguladora de Estados Unidos, presenta diferencias significativas en los detalles de implementación.

Tres, la evolución del patrón global de monedas estables bajo la competencia regulatoria

(I) Efecto de fortalecimiento de la moneda de reserva global del dólar moneda estable

Bajo el marco regulatorio establecido por la Ley GENIUS, las monedas estables de pago deben estar respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU., lo que otorga a las monedas estables en dólares una importancia estratégica que trasciende la categoría de criptomonedas. Esencialmente, este tipo de monedas estables se ha convertido en un nuevo canal de distribución para los bonos del Tesoro de EE. UU., construyendo un sistema único de circulación de fondos a nivel mundial: cuando los usuarios globales compran monedas estables denominadas en dólares, la entidad emisora debe asignar los fondos correspondientes a activos en bonos del Tesoro, lo que no solo permite el retorno de fondos al Departamento del Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza, de manera intangible, la amplitud de uso global del dólar. Este mecanismo puede considerarse como una extensión de la infraestructura financiera del dólar a nivel global.

Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de la moneda estable marca un cambio en el paradigma del sistema de liquidación en dólares. En el modelo tradicional, el flujo transfronterizo de dólares depende en gran medida de redes de liquidación interbancarias como SWIFT, mientras que la moneda estable basada en blockchain se integra directamente en diversos sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólares en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación en dólares ya no esté limitada a las instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización de la soberanía de la liquidación en dólares en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.

(II) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia entre Hong Kong y Singapur

A pesar de que Hong Kong fue el primero en establecer un sistema de licencias para monedas estables, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) lanzó simultáneamente un "sandbox de monedas estables" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a las monedas fiduciarias existentes. El arbitraje regulatorio entre ambos lugares podría provocar que los emisores adopten comportamientos de "ubicación regulatoria", lo que requiere el establecimiento de estándares unificados de auditoría de reservas y mecanismos de intercambio de información sobre la lucha contra el lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.

Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en cuanto a la regulación de las monedas estables, sus enfoques de implementación presentan diferencias significativas. Hong Kong adopta una mentalidad de regulación prudente y restrictiva; la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para monedas estables, posicionando a las monedas estables como "sustitutos de los bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En contraste, Singapur mantiene un enfoque regulatorio experimental, permitiendo pruebas innovadoras de tokens digitales vinculados a monedas fiduciarias, reservando un espacio flexible para la innovación tecnológica y de modelos comerciales, y adoptando en general una actitud de tolerancia al error y ensayo.

Esta diferencia regulatoria puede llevar a las entidades emisoras a registrarse de manera selectiva para eludir un examen riguroso, o a utilizar las diferencias en los estándares regulatorios para realizar operaciones de arbitraje, debilitando así la eficacia de la revisión del mecanismo vinculado a la moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta diversificación podría socavar la equidad regulatoria y la coherencia de las políticas, e incluso provocar riesgos de competencia regulatoria en la región, llevando a las dos áreas a una competencia interna. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios podría debilitar la influencia de Asia en el sistema global de monedas estables, afectando así la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.

Las autoridades regulatorias de ambas regiones deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para mejorar la influencia general de Asia en la gobernanza digital financiera global.

Conclusión: La clarificación regulatoria inicia una década dorada para las monedas estables

La implementación conjunta de la ley GENIUS de EE. UU. y el borrador de regulaciones de Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las monedas estables en dólares estadounidenses en cumplimiento alcanzarán un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. La evolución tecnológica de la infraestructura de cadenas públicas determinará si puede capturar el máximo dividendo de valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de monedas estables que sea compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la estrategia clave para ganar la competencia de la próxima década.