Transformación del ecosistema de rendimiento de moneda estable DeFi: la suma de instituciones impulsa la actualización de la infraestructura

El patrón de ingresos de monedas estables DeFi está experimentando una profunda transformación. Se está formando un ecosistema más maduro, más resistente y más alineado con las necesidades institucionales, marcando un cambio significativo en la naturaleza de los ingresos en cadena. Este informe analiza las tendencias clave que están moldeando los ingresos de monedas estables en cadena, abarcando la adopción institucional, la construcción de infraestructura, la evolución del comportamiento del usuario y el auge de las estrategias de superposición de ingresos.

La adopción de DeFi por parte de las instituciones: una tendencia que surge silenciosamente

Incluso si los rendimientos nominales de las Finanzas descentralizadas de activos como las monedas estables se han ajustado en comparación con los mercados tradicionales, el interés de las instituciones por la infraestructura en cadena ha estado creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo atención y uso. Esta participación está impulsada más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente que por la simple búsqueda del rendimiento anual más alto, y estas ventajas se ven reforzadas por herramientas de gestión de riesgos en constante mejora. Estas plataformas no solo son plataformas de rendimiento, sino que están evolucionando hacia una red financiera modular y se están institucionalizando rápidamente.

Para junio de 2025, el TVL de plataformas de préstamos colaterales como Aave, Spark y Morpho superará los 50 mil millones de dólares. En estas plataformas, la tasa de rendimiento de préstamos de USDC a 30 días oscila entre el 4% y el 9%, estando en general en o por encima del nivel de rendimiento de aproximadamente el 4.3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3 meses en el mismo período. El capital institucional todavía está explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible todo el día, contratos inteligentes composables que soportan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.

El auge de las empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas

Una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativos de criptomonedas" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en la cadena en este campo ha crecido de aproximadamente 1,000 millones de dólares a más de 4,000 millones de dólares. Estas empresas de gestión están profundamente inmersas en el ecosistema en la cadena, implementando silenciosamente fondos en diversas oportunidades de inversión, incluidas las avanzadas estrategias de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el valor total de los activos bajo custodia de las principales empresas de gestión de activos se acerca a 20,000 millones de dólares, con un valor total bloqueado (TVL). Al introducir un marco profesional de asignación de capital y ajustar activamente los parámetros de riesgo de los protocolos de Finanzas descentralizadas, están esforzándose por convertirse en las empresas de gestión de activos líderes de la próxima generación.

El panorama competitivo entre las entidades de gestión de estas criptomonedas nativas ya comienza a vislumbrarse, Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, mientras que Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital ocupa el 15.4%.

cambio de actitud regulatoria

Con la madurez cada vez mayor de la infraestructura de Finanzas descentralizadas, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia ver las Finanzas descentralizadas como una capa financiera complementaria configurable, en lugar de un campo disruptivo y no regulado. Los mercados con licencia construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos activos realizados para satisfacer las necesidades institucionales. Estos desarrollos permiten a las instituciones participar en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos (, especialmente en torno a KYC, AML y el riesgo de contraparte ).

Infraestructura DeFi: base de los rendimientos de las monedas estables

Hoy en día, los avances más significativos en el ámbito de las Finanzas descentralizadas se concentran en la construcción de infraestructuras. Desde el mercado de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, una nueva pila de DeFi está surgiendo, capaz de brindar servicios a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAOs.

1. Préstamo colateral

Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan moneda estable ( como USDC, USDT, DAI ) a los prestatarios, quienes a su vez ofrecen otros activos criptográficos ( como ETH o BTC ) como colateral, generalmente utilizando un método de sobrecolateralización. Los prestamistas ganan el interés pagado por los prestatarios, estableciendo así la base para los ingresos de la moneda estable.

• Aave, Compound y Sky Protocol han lanzado modelos de préstamos de fondos y tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, mientras que Aave y Compound construyeron mercados monetarios escalables.
• Recientemente, Morpho y Euler han estado transformándose hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho ha lanzado un nuevo préstamo completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, permitiendo a los protocolos o administradores de activos definir sus propios parámetros. Euler v2 soporta pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas, habiendo mostrado un impulso significativo desde la reanudación del protocolo en 2024.

2. tokenización de RWA

Esto implica la introducción de los rendimientos de activos tradicionales fuera de la cadena (, especialmente los bonos del gobierno de EE. UU. ), en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos tokenizados pueden ser mantenidos directamente o integrados como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.

• A través de plataformas como Securitize, Ondo Finance y Franklin Templeton, se tokenizan los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiendo los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. Los bonos del Tesoro de EE. UU. en la cadena crecieron de 4 mil millones de dólares a principios de 2025 a más de 7 mil millones de dólares en junio de 2025. A medida que los productos de bonos tokenizados son adoptados e integrados en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.

3. Estrategia de tokenización

Incluyendo monedas estables Delta neutrales y de rendimiento, esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que a menudo pagan rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados destinados a generar rendimientos sobre el capital de moneda estable mientras se mantiene la neutralidad del mercado.

• Monedas estables de rendimiento: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) y Resolv(stUSR) están innovando en monedas estables con mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: el sUSDe de Ethena genera rendimiento a través de operaciones de "efectivo y arbitraje", es decir, vendiendo en corto contratos perpetuos de ETH mientras se mantiene ETH en el mercado al contado, las tasas de financiamiento y los rendimientos de la participación ofrecen retornos a los participantes. En los últimos meses, algunos rendimientos de monedas estables de rendimiento han superado el 8%.

4. Mercado de transacciones de ingresos

El comercio de ingresos ha introducido un nuevo primitivo que separa el flujo de ingresos futuros del capital, permitiendo que las herramientas de tasa de interés flotante se dividan en partes fijas y flotantes negociables. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas financieras de Finanzas descentralizadas, alineando más estrechamente los mercados en cadena con las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir los propios ingresos en activos negociables, estos sistemas ofrecen a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasa de interés y la asignación de ingresos.

• Pendle es el protocolo líder en el campo, que permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en tokens de capital (PT) y tokens de rendimiento (YT). Los poseedores de PT obtienen ingresos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los poseedores de YT especulan sobre ingresos variables. A partir de junio de 2025, el TVL de Pendle supera los 4 mil millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables de rendimiento como Ethena sUSDe.

En general, estas primitivas constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven para una variedad de casos de uso tanto de usuarios nativos de criptomonedas como de aplicaciones de finanzas tradicionales.

Composibilidad: Sumar y amplificar los rendimientos de la moneda estable

Las características de "Lego monetario" de las Finanzas descentralizadas se manifiestan a través de la combinabilidad, y los elementos mencionados para generar rendimientos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Este enfoque de combinación puede aumentar los rendimientos, diversificar el riesgo ( o concentrar ), así como soluciones financieras personalizadas, todo ello en torno al capital de moneda estable.

mercado de préstamos de activos de rendimiento

La tokenización de RWA o tokens de estrategia tokenizada ( como sUSDe o stUSR) pueden convertirse en colateral para nuevos mercados de préstamos. Esto permite:

• Los propietarios de estos activos de rendimiento pueden utilizar estos activos como garantía para pedir prestado moneda estable, liberando así liquidez.
• Se crean mercados de préstamos específicamente para estos activos, donde si los poseedores prestan su moneda estable a aquellos que desean pedir un préstamo utilizando su posición de ganancias como garantía, se pueden generar más ingresos en moneda estable.

integrar fuentes de ingresos diversificadas en la estrategia de moneda estable

A pesar de que el objetivo final suele ser los rendimientos dominados por moneda estable, las estrategias para lograr este objetivo pueden incorporar otros campos de Finanzas descentralizadas, gestionando con prudencia para producir rendimientos en moneda estable. Estrategias Delta neutrales que involucren el préstamo de tokens no dólar (, como los tokens de participación líquida LST o tokens de participación líquida reestimados LRT), pueden ser construidas para generar rendimientos denominados en moneda estable.

estrategia de ganancias con apalancamiento

Al igual que en el comercio de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en protocolos de préstamo, usar ese colateral para pedir prestadas otras monedas estables, cambiar las monedas estables prestadas por el activo original ( o por otra moneda estable en la estrategia ), y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumenta la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, al mismo tiempo que amplifica el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación cuando el valor del colateral disminuye o cuando las tasas de interés de los préstamos aumentan repentinamente.

moneda estable liquidez piscina(LP)

• Las monedas estables se pueden depositar en creadores de mercado automáticos como Curve (AMM), generalmente se depositan junto con otras monedas estables ( como el grupo USDC-USDT ), ganando ingresos a través de tarifas de transacción, lo que a su vez genera rendimiento para las monedas estables.
• Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos (, por ejemplo, apostar los tokens LP de Curve en el protocolo Convex ), o utilizarlos como garantía en otros tesoros, lo que aumenta aún más los rendimientos y, en última instancia, mejora la tasa de retorno del capital inicial de la moneda estable.

agregador de rendimiento y acumulador automático

La tesorería es un ejemplo típico de la combinabilidad de los rendimientos de la moneda estable. Estas despliegan las monedas estables depositadas por los usuarios en fuentes de ingresos subyacentes, como los mercados de préstamos colateralizados o los protocolos de RWA. Luego, ellas:

• La ejecución automática de la cosecha de recompensas ( puede existir en forma de otra moneda ).
• Canjear estas recompensas por la moneda estable original que se depositó ( o por otra moneda estable deseada ).
• Volver a depositar estas recompensas permite obtener rendimientos compuestos automáticamente, lo que puede aumentar significativamente el rendimiento anual (APY) en comparación con la recolección y reinversión manual.

La tendencia general es proporcionar a los usuarios un retorno mejorado y diversificado de monedas estables, gestionado dentro de parámetros de riesgo establecidos, y simplificado a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.

Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo

A pesar de que el rendimiento sigue siendo un factor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por el rendimiento anualizado más alto (APY). Cada vez más usuarios consideran factores como la confiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Aquellas plataformas que simplifican la interacción, reducen la fricción (, como las transacciones sin comisiones ), y construyen confianza a través de la confiabilidad y la transparencia, a menudo logran retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta el "pegado" continuo de los fondos en los protocolos de Finanzas descentralizadas.

1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza

En períodos de volatilidad o recesión del mercado, el capital a menudo se dirige hacia protocolos de préstamo "blue chip" maduros y