Análisis de la liquidez del dólar y la tendencia del mercado de activos cripto

Con la llegada de 2025, la atención de los inversores se ha desplazado del esquí al mercado de Activos Cripto, especialmente si "el mercado de cierta figura política" podrá sostenerse. En mi artículo anterior, mencioné que las altas expectativas del mercado sobre ciertas acciones políticas podrían llevar a sentimientos de decepción, lo que tendría un efecto negativo en el mercado a corto plazo. Pero al mismo tiempo, debo sopesar el efecto estimulante de la liquidez del dólar.

Actualmente, el movimiento de Bitcoin fluctúa con el ritmo de la liberación del dólar. La alta dirección financiera de la Reserva Federal y del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos tiene el poder de decidir la cantidad de dólares que se suministran al mercado financiero global, lo cual es un factor importante que influye en el mercado.

El Bitcoin tocó fondo en el tercer trimestre de 2022, cuando las herramientas de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal alcanzaron su punto máximo. Bajo la presión del Secretario del Tesoro de EE. UU., el Departamento del Tesoro de EE. UU. redujo la emisión de bonos a largo plazo con interés, mientras aumentó la emisión de bonos a corto plazo sin interés, extrayendo más de 2 billones de dólares de la RRP.

Esto, en realidad, inyectó liquidez en los mercados financieros globales. Los Activos Cripto y el mercado de acciones, especialmente las grandes acciones tecnológicas que cotizan en EE. UU., han subido considerablemente. A partir del gráfico, se puede observar la relación entre Bitcoin y RRP: a medida que RRP disminuye, el precio de Bitcoin aumenta.

En el primer trimestre de 2025, la pregunta que intenté responder es si el estímulo positivo de la liquidez del dólar puede ocultar el potencial descontento con la velocidad y efectividad de la implementación de ciertas políticas. Si es así, los riesgos del mercado se volverán relativamente controlables, y nuestros fondos también deberían aumentar su exposición al riesgo.

Primero, discutiré la Reserva Federal, que es un pequeño factor en mi análisis. Luego, me centraré en cómo el Departamento del Tesoro de EE. UU. está manejando el problema del límite de deuda. Si los políticos se retrasan en aumentar el límite de deuda, el Departamento del Tesoro utilizará sus fondos en la cuenta corriente de la Reserva Federal (TGA), lo que inyectará liquidez en el mercado y creará un impulso positivo para el mercado de Activos Cripto.

Reserva Federal

La política de ajuste cuantitativo (QT) de la Reserva Federal avanza a un ritmo de 60 mil millones de dólares al mes, lo que significa que el tamaño de su balance se está reduciendo. Actualmente, no ha habido cambios en la orientación prospectiva de la velocidad de QT de la Reserva Federal; explicaré las razones en la parte posterior del artículo, pero mi predicción es que el mercado alcanzará su punto máximo a mediados o finales de marzo, por lo que se retirarán 180 mil millones de dólares en liquidez.

La herramienta de recompra inversa (RRP) ha disminuido casi a cero. Para agotar completamente los fondos de esta herramienta, la Reserva Federal ajustó la tasa de interés de la RRP. En la reunión del 18 de diciembre de 2024, la Reserva Federal redujo la tasa de la RRP en un 0.30%, superando en 0.05% la reducción de la tasa de política. Esta medida tiene como objetivo vincular la tasa de la RRP con el límite inferior de la tasa de fondos federales (FFR).

Actualmente, hay dos fondos que ayudarán a contener el aumento de los rendimientos de los bonos. Para la Reserva Federal, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años no puede superar el 5%, ya que este nivel provocaría un aumento significativo de la volatilidad en el mercado de bonos. Mientras haya Liquidez en el RRP y en la cuenta general del Tesoro (TGA), la Reserva Federal no necesitará ajustar drásticamente su política monetaria ni reconocer que está ocurriendo una situación de dominio fiscal.

Una vez que se agote la cuenta general del Tesoro (TGA) (lo que tendrá un efecto positivo en la liquidez del dólar), y posteriormente sea reabastecida debido al levantamiento del límite de deuda (lo que tendrá un efecto negativo en la liquidez del dólar), la Reserva Federal agotará sus medidas de emergencia, sin poder evitar el inevitable aumento adicional de los rendimientos tras el ciclo de flexibilización que comenzó en septiembre del año pasado.

El límite superior de la tasa de fondos federales (FFR) y el rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años muestran claramente que, cuando la Reserva Federal reduce las tasas de interés frente a una tasa de inflación superior a su objetivo del 2%, los rendimientos de los bonos aumentan.

El verdadero problema radica en la velocidad a la que las herramientas de recompra inversa (RRP) cayeron de aproximadamente 2370 millones de dólares a cero. Espero que las RRP estén cerca de cero en algún momento del primer trimestre, ya que los fondos del mercado monetario (MMF) retiran fondos y compran bonos del Tesoro (T-bill) que ofrecen mayores rendimientos para maximizar sus ganancias. Es especialmente importante aclarar que esto significa que se inyectarán 2370 millones de dólares en liquidez en dólares durante el primer trimestre.

Después del cambio en la tasa RRP el 18 de diciembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro (T-bill) con vencimiento en menos de 12 meses ha superado el 4.25%, que es el límite inferior de la tasa de fondos federales.

La Reserva Federal reducirá 180 mil millones de Liquidez debido a la reducción cuantitativa (QT), mientras que la disminución del saldo RRP como resultado del ajuste en las tasas de recompensas de la Reserva Federal también impulsará una inyección adicional de 237 mil millones de Liquidez. Esto significa un total de una inyección neta de Liquidez de 57 mil millones.

Ministerio de Hacienda

La ministra de Finanzas informó al mercado que espera que el Departamento del Tesoro comience a tomar "medidas extraordinarias" entre el 14 y el 23 de enero para financiar al gobierno de los Estados Unidos. El Tesoro tiene dos opciones para pagar las cuentas del gobierno: emitir deuda (lo que tiene un efecto negativo en la Liquidez del dólar) o gastar fondos de su cuenta corriente en la Reserva Federal (lo que tiene un efecto positivo en la Liquidez del dólar).

Debido a que el total de la deuda no puede aumentar antes de que el Congreso de EE. UU. eleve el límite de la deuda, el Departamento del Tesoro solo puede gastar fondos de su cuenta de cheques TGA. Actualmente, el saldo de TGA es de 722 mil millones de dólares. La primera gran suposición es cuándo aceptarán los políticos elevar el límite de la deuda. Esta será la primera prueba del apoyo de algún político entre los legisladores republicanos.

Hay una parte de los políticos que les gusta erguir el pecho y mostrarse arrogantes; cada vez que se discute el tema del límite de la deuda, afirman que les preocupa reducir el tamaño del gobierno inflado. Ellos retrasarán la votación para apoyar el aumento del límite de la deuda hasta que consigan algunas recompensas sustanciales para sus distritos.

Cuando no elevar el límite de deuda puede llevar a un incumplimiento técnico de los bonos del gobierno que vencen o a un cierre total del gobierno, elevar el límite de deuda se vuelve crucial. Según los datos de ingresos y gastos de 2024 publicados por el Departamento del Tesoro, estimo que esta situación ocurrirá entre mayo y junio de este año, momento en el cual el saldo de TGA se habrá agotado por completo.

La visualización del TGA (Cuenta del Tesoro) utiliza la velocidad y la intensidad, lo que ayuda a predecir el momento de máximo efecto en el uso de fondos; el mercado es prospectivo. Dado que estos datos son públicos y sabemos que cuando el Tesoro no puede aumentar el total de la deuda de EE. UU. y la cuenta está cerca de agotarse, el mercado buscará nuevas fuentes para obtener liquidez en dólares. Cuando la tasa de uso alcanza el 76%, marzo parece ser el momento en que el mercado se preguntará "¿cuándo es lo siguiente?".

Si sumamos el total de liquidez en dólares de la Reserva Federal y del Departamento del Tesoro hasta finales del primer trimestre, es de 6120 mil millones de dólares.

¿Qué sucederá a continuación?

Una vez que se acerque el incumplimiento y la suspensión, se alcanzará un acuerdo de último minuto y se elevará el límite de deuda. Para entonces, el Departamento del Tesoro podrá volver a pedir prestado de forma neta y deberá volver a llenar el TGA. Esto tendrá un impacto negativo en la liquidez del dólar.

Otra fecha importante del segundo trimestre es el 15 de abril, fecha de vencimiento de los impuestos. Como se puede ver en la tabla anterior, las finanzas del gobierno mejoraron significativamente en abril, lo cual es negativo para la Liquidez del dólar.

Si el único factor que afecta el saldo de TGA es el único que determina el precio de los Activos Cripto, entonces espero que al final del primer trimestre haya un pico local en el mercado. En 2024, el Bitcoin alcanzó un pico local de aproximadamente 73,000 dólares a mediados de marzo, luego entró en una consolidación lateral y comenzó una caída de varios meses antes de la fecha de vencimiento de impuestos el 11 de abril.

Estrategia de negociación

El problema de este análisis es que asume que la liquidez del dólar es el factor marginal más crítico en la liquidez total legal global. A continuación, se presentan algunas otras consideraciones:

• ¿China acelerará o desacelerará la creación de crédito del renminbi?
• ¿El Banco de Japón comenzará a aumentar las tasas de interés, lo que hará que el dólar-yen se aprecie y deshaga las operaciones de arbitraje apalancado?
• ¿Algunos formuladores de políticas harán una devaluación masiva del dólar en comparación con el oro u otras monedas fiduciarias importantes durante la noche?
• ¿Cuál es la eficiencia de ciertos equipos en la rápida reducción del gasto público y en la aprobación de leyes?

Estos principales problemas macroeconómicos no pueden ser determinados por adelantado, pero tengo confianza en el modelo matemático de cómo los saldos de RRP y TGA cambian con el tiempo. Mi confianza se valida aún más, especialmente a partir del rendimiento del mercado desde septiembre de 2022 hasta ahora: el aumento de la liquidez en dólares debido a la disminución del saldo de RRP ha llevado directamente al aumento de los Activos Cripto y las acciones, a pesar de que la Reserva Federal y otros bancos centrales han estado aumentando las tasas de interés a la velocidad más rápida desde la década de 1980.

El límite FFR en comparación con el Bitcoin y el índice S&P 500 y RRP. El Bitcoin y las acciones tocaron fondo en septiembre de 2022 y rebotaron impulsados por la caída del RRP, inyectando más de 2 billones de dólares en liquidez en los mercados globales. Esta es una elección de política deliberada por parte de los formuladores de políticas, retirando el RRP mediante la emisión de más deuda pública. Las acciones de ajuste financiero han fracasado por completo.

A pesar de las diversas advertencias, creo que he respondido a la pregunta que planteé inicialmente. Es decir, la decepción de que ciertos equipos no han cumplido con la legislación propuesta para apoyar los Activos Cripto y el comercio, puede ser compensada por un entorno de liquidez en dólares extremadamente positivo, con un aumento de la liquidez en dólares en el primer trimestre que alcanzó hasta 6120 mil millones.

Como casi todos los años, según lo planeado, a finales del primer trimestre será el momento de vender, descansar un tiempo, ir a la playa, a discotecas, o a estaciones de esquí en el hemisferio sur, y esperar a que las condiciones de liquidez del dólar mejoren nuevamente en el tercer trimestre.

Como director de inversiones del fondo, alentaré a los tomadores de riesgos en el fondo a ajustar el riesgo al modo "DEGEN" (riesgo extremo). El primer paso en esta dirección es nuestra decisión de entrar en el emergente campo de la ciencia descentralizada (DeSci). Nos gustan los activos digitales subestimados, hemos comprado BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON.

Si las cosas salen tan bien como las describo, ajustaré la referencia en marzo y saltaré a la etapa "909 abierto de alta". Por supuesto, cualquier cosa puede pasar, pero en general soy optimista.

Quizás algunas ventas en el mercado ocurran entre mediados de diciembre de 2023 y finales de 2024, en lugar de a mediados de enero de 2025. ¿Significa eso que a veces soy un mal profeta? Sí, pero al menos puedo absorber nueva información y opiniones, y hacer ajustes antes de que resulten en pérdidas significativas o en oportunidades perdidas.

Esta es la razón por la que el juego de invertir es tan cautivador. Imagina que cada vez que golpeas la bola, haces un hoyo en uno, cada tiro de tres puntos en baloncesto entra, y cada bola en el billar también entra, ¡qué aburrida sería la vida!