El fin del impuesto sobre la moneda del dólar y la llegada de una nueva era de moneda estable

Con la agitación de los mercados financieros globales, el sistema de moneda fiduciaria enfrenta desafíos sin precedentes. La crisis financiera de 2008 dio origen al Bitcoin, y la crisis del sistema de moneda fiduciaria en 2025 impulsará el desarrollo de monedas estables en la cadena, especialmente las monedas estables de interés que no son en dólares y no tienen reservas completas (YBS).

A pesar de que las monedas estables de reservas no completas todavía se encuentran en una fase teórica, los efectos del colapso de Luna-UST en 2022 aún persisten. Sin embargo, impulsadas por la eficiencia del capital, algunas monedas estables con reservas necesariamente se convertirán en la corriente principal del mercado. Las monedas estables que no están en dólares aún están en exploración, y la posición del dólar como moneda global sigue siendo ampliamente reconocida. El renminbi, por razones de mantenimiento de la capacidad industrial y el empleo, no buscará internacionalizarse a gran escala de manera proactiva; reemplazar al dólar será un proceso largo.

Este artículo se centrará en los últimos desarrollos de las monedas estables, especialmente en la apariencia general de YBS. Un sistema de monedas estables en cadena, basado en el dólar y con reservas completas, contiene las características básicas de las monedas estables post-dólar y no totalmente respaldadas.

El impacto del cambio de política estadounidense en la hegemonía del dólar.

La emisión del dólar se basa técnicamente en un acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro, amplificando el multiplicador monetario a través de las relaciones de crédito de los bancos comerciales. En este modelo, la deuda pública estadounidense mantiene la lenta inflación del dólar y la estabilidad del valor de la moneda a corto plazo, mientras que las tasas de interés de la deuda pública se convierten en la base de precios financieros globales. El costo de que el dólar se convierta en la moneda del mundo es el déficit externo de Estados Unidos y la dependencia de otros países del dólar.

Los países deben obtener dólares para reducir los costos de transacción, pero el poder adquisitivo del dólar se ha depreciado a largo plazo. Los dólares obtenidos deben usarse rápidamente para la producción o la arbitraje financiero, para mantener la competitividad en las exportaciones a EE. UU. Sin embargo, este ciclo está siendo interrumpido por un nuevo sistema tarifario. Los países han comenzado a huir del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., y el dólar/bonos del Tesoro de EE. UU. se ha convertido en un activo de riesgo.

La inflación lenta del dólar es en realidad un impuesto sobre la emisión que se cobra a los países; solo en el caso de que los países deban mantener y, en parte, invertir en deuda estadounidense, pueden reducir el daño al propio dólar. Sin embargo, este equilibrio está siendo roto.

La ruptura del sistema comercial y financiero global se ha convertido en un catalizador para la "globalización" de las criptomonedas. En el futuro cercano, las fluctuaciones en el sistema económico global darán lugar a una competencia continua entre las monedas estables. Un mundo cada vez más fragmentado necesita un lenguaje común y puentes entre cadenas, y la era del gran arbitraje global aparecerá en forma de monedas estables en la cadena.

moneda estable impulsa el desarrollo del mercado de criptomonedas

La capitalización del mercado de criptomonedas puede estar inflada, pero la emisión de monedas estables es más realista. Los 2.7 billones de dólares en capitalización de mercado de criptomonedas son solo una percepción de la "capacidad" del mercado, mientras que los 230 mil millones de dólares en monedas estables al menos tienen reservas reales que las respaldan, aunque hay controversia sobre las reservas de USDT.

Con la transición de ciertas monedas estables hacia la USDC, las monedas estables respaldadas por activos en cadena han desaparecido en realidad. El otro lado de las reservas reales es la drástica reducción de la eficiencia del capital o del multiplicador monetario, 1 dólar emite 1 dólar de moneda estable, compra bonos del gobierno fuera de la cadena, y se presta en la cadena, con un máximo de 4 veces la cantidad de reemisión.

En comparación, el valor de BTC y ETH parece surgir de la nada. Desde la perspectiva de la teoría monetaria, el M0 de las criptomonedas debería ser BTC + ETH, el M1 más las monedas estables, mientras que la cantidad de reemisión de YBS basada en relaciones de staking y préstamos y el ecosistema DeFi constituyen el M2 o M3. Esta perspectiva refleja mejor la situación real del mercado de criptomonedas que la capitalización de mercado y el TVL.

El mercado de criptomonedas presenta un estado de "inversión", donde las criptomonedas con alta volatilidad carecen de suficientes monedas estables correspondientes. En esta estructura, YBS tiene un significado real, ya que puede transformar la volatilidad de las criptomonedas en monedas estables. Sin embargo, esto es solo una posibilidad teórica, que nunca se ha realizado en la realidad, incluso los 230 mil millones de moneda estable deben proporcionar liquidez y canales de transacción para un mercado de 2.7 billones.

La esencia y los desafíos de YBS

Los ingresos de YBS son esencialmente la deuda del protocolo, que en esencia es un costo de adquisición de clientes. Necesita que más usuarios reconozcan su estándar como equivalente al dólar y que lo mantengan en lugar de ingresarlo en el sistema de staking para poder mantenerse.

Actualmente, los rendimientos de YBS en Ethereum provienen principalmente de Ethena y Pendle. En comparación con las tasas de retorno de miles de veces durante el verano de DeFi, los rendimientos actuales han disminuido drásticamente. Esto marca el final de la era de las grandes ganancias y la llegada de la era de las inversiones de bajo interés.

Sin embargo, muchos proyectos de YBS dependen de los rendimientos subyacentes de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo cual no es seguro. En segundo lugar, los rendimientos en cadena requieren un fuerte apoyo de liquidez secundaria; si no hay suficientes usuarios involucrados, la garantía de rendimientos podría convertirse en la última gota que colme el vaso para los proyectos de YBS.

A medida que surgen cada vez más YBS, el foco de la competencia sigue siendo la cuota de mercado. Solo cuando la mayoría de las personas utilicen moneda estable para transacciones y pagos, en lugar de buscar rendimientos, el YBS podrá ocupar el espacio de uso de las monedas estables tradicionales mientras mantiene una alta tasa de rendimiento. De lo contrario, si todos los usuarios persiguen rendimientos, la fuente de ingresos desaparecerá; ya sea a través de arbitraje de tarifas o de la tokenización de bonos del tesoro, siempre se necesitará una contraparte que asuma la pérdida de ingresos o de capital.

En el futuro, el desarrollo de YBS enfrentará numerosos desafíos y oportunidades. Necesita encontrar un equilibrio entre rentabilidad, estabilidad y utilidad, al mismo tiempo que enfrenta la presión regulatoria y la competencia del mercado. Con la continua evolución de las finanzas criptográficas, YBS podría desempeñar un papel importante en la redefinición del ecosistema DeFi y en impulsar la innovación financiera en cadena.