Los Protocolos Gruesos Están Fuera, las Aplicaciones Gruesas Están Dentro

La semana pasada, los mercados tomaron un respiro de la volatilidad impulsada por los titulares, mientras que la acumulación institucional de bitcoin continuó. Mientras tanto, las acciones tokenizadas hicieron su debut, y se está llevando a cabo un reconocimiento más amplio a medida que los inversionistas cuestionan la tesis del Fat Protocol.

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La tesis del protocolo gordo está rompiéndose: los ingresos son la nueva narrativa

Comenzamos con el macro. Durante más de un mes, los titulares macro controlaron cada movimiento del mercado, hasta la semana pasada. El informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. del jueves, mejor de lo esperado, destruyó las esperanzas de una reducción de tasas de la Fed en julio y desplazó las expectativas consensuadas a la reunión de septiembre.

En los cambios macroeconómicos a largo plazo, la semana pasada hubo señales de que el impacto de la política monetaria estaba disminuyendo y que estaba surgiendo la política fiscal – lo que se llama dominancia fiscal.

El Banco Central Europeo señaló su intención de intervenir en la asignación de capital, diciendo: “hay una necesidad urgente de canalizar los ahorros minoristas hacia los mercados de capital para desarrollar esos mercados y financiar las prioridades de la UE.”

Michael Green, mejor conocido por su trabajo innovador en la inversión pasiva, señaló que:

Si Europa avanza hacia un modelo de fondo pasivo/fecha objetivo estilo 401K, es decir, trasladando una fracción considerable hacia los países europeos, impactará permanentemente el "Excepcionalismo Americano."

A continuación está Bitcoin. Bitcoin ha estado consolidándose cerca del máximo histórico toda la semana. Las instituciones y las tesorerías corporativas siguen aumentando sus reservas, sin embargo, una encuesta informal en Crypto Twitter sugiere que muchos nativos siguen subinvertidos tras perder la carrera hacia $100k. Parece que los nativos están esperando en gran medida a que la dominancia de Bitcoin alcance su punto máximo, permitiendo que comience una verdadera temporada de altcoins.

Un posible catalizador para una temporada de altcoins es la aprobación de ETFs de altcoins al contado en EE. UU. James Seyffart y Eric Balchunas “​​esperan una ola de nuevos ETFs en esta segunda mitad de 2025.” Como he mencionado aquí, no creo que ocurra una temporada de altcoins hasta que Bitcoin suba un poco más.

Ahora parece un momento apropiado para un poco de hopium de Bitcoin. Aquí hay un chat que muestra el mercado, la liquidez y las reservas de los Bancos Centrales de Bitcoin y Oro, dando alguna indicación sobre la oportunidad de crecimiento de Bitcoin.

En otras noticias, la semana pasada las acciones llegaron a la blockchain. Solana y Robinhood presentaron acciones tokenizadas. La visión a largo plazo del comercio las 24 horas, la composibilidad DeFi y el acceso global es convincente, sin embargo, esta primera implementación no satisface prácticamente a ningún usuario concebible. Consulta esta publicación para una buena explicación.

Sin embargo, los libros de liquidación alojados en el DTCC, Euroclear o JASDEC se integrarán en la cadena en los próximos años. Una vez que las acciones se conviertan en verdaderos primitivos en la cadena, los dividendos se podrán distribuir automáticamente, las acciones pueden servir como colateral en defi, y las acciones corporativas pueden ejecutarse en contratos autoejecutables. La adopción se sentirá glacial hasta que, de repente, sea la norma.

Hablando de cambios que ocurren lentamente, uno de los mayores cambios narrativos que están ocurriendo en este momento es sobre la creencia de que la tesis del protocolo grueso es incorrecta. La publicación de Joel Monegro de 2016 sobre el Protocolo Grueso argumentó que los protocolos de capa base, no las aplicaciones, capturarán la mayor parte del valor en cripto. En Web2, las aplicaciones de Google y Facebook acumularon abrumadoramente ese valor, mientras que los ISP retuvieron una pequeña parte, y tecnologías como HTML y TCP/IP no obtuvieron nada.

Este ciclo ha comenzado a desafiar esa lógica. Muchos tokens de Capa 1 y Capa 2 han tenido un rendimiento deficiente a pesar de la tecnología impresionante, porque crear una cadena se ha vuelto tan fácil. El anuncio de Capa 2 de Robinhood la semana pasada subraya la facilidad de proliferación. Bold capturó esa facilidad en un gran cómic.

Al mismo tiempo, ha surgido una narrativa centrada en los ingresos. Varios inversores en criptomonedas finalmente quieren ver flujos de efectivo tangibles acumulándose en los tokens. Mi coanfitrión de Token Narratives, Graham Stone, bromeó diciendo que en el mundo de las criptomonedas, parece revolucionario simplemente preguntar cuánto dinero genera un proyecto y si ese dinero llega a los poseedores de tokens.