Desafíos para lograr la verdadera estabilidad de la moneda descentralizada

La moneda, como piedra angular de la actividad económica, tiene características esenciales que merecen un análisis profundo. Con el auge de las monedas digitales, necesitamos reevaluar las cualidades clave que se requieren para que la moneda cumpla funciones fundamentales en la economía moderna.

La historia muestra que la definición de moneda no se basa únicamente en sus características técnicas, sino que lo más importante es su capacidad para adaptarse a diferentes etapas de desarrollo. La verdadera moneda debe atravesar un camino de evolución lleno de desafíos, algo que la mayoría de las nuevas monedas difícilmente puede lograr.

Ciclo de vida completo de la moneda

Para convertirse en una moneda funcional, los activos deben completar con éxito cuatro etapas de desarrollo:

1. Atraer valor

Primero, la moneda debe atraer capital y atención. Ya sea a través de metales preciosos, respaldo gubernamental o un potencial de apreciación, toda moneda exitosa comienza atrayendo a las personas a poseerla. Esta atracción inicial sienta las bases para el desarrollo posterior.

Sin esta etapa, la moneda no puede reunir la cantidad crítica necesaria para una adopción masiva suficiente. Muchas monedas digitales se destacan en esta etapa, aprovechando la especulación y los efectos de red para establecer la adopción inicial y la liquidez.

2. Desarrollo de la escala

En segundo lugar, la moneda debe alcanzar un tamaño y una liquidez suficientes para respaldar actividades económicas significativas. Necesita una profundidad de mercado adecuada para evitar que las transacciones provoquen volatilidad excesiva; también requiere una distribución suficiente para garantizar que no sea demasiado difícil encontrar contrapartes.

La escala trae credibilidad, efectos de red y la liquidez necesaria para una adopción más amplia. Las principales criptomonedas han superado esta etapa con una capitalización de mercado que alcanza varios billones de dólares.

3. Mecanismo de estabilidad

Tercero, la moneda debe desarrollar un mecanismo estable que la haga confiable en los negocios y contratos. Estabilidad no significa valor fijo, sino que se refiere a la predictibilidad y resiliencia bajo presión del mercado. Esto requiere mecanismos tecnológicos y apoyo institucional.

Muchas monedas emergentes fallan en esta etapa. La verdadera estabilidad requiere un sistema que pueda funcionar normalmente bajo diversas condiciones del mercado, sin colapsar o necesitar intervención externa. Esto significa que la moneda debe tener mecanismos de respuesta intrínsecos que puedan hacer frente a un exceso o escasez de demanda.

4. Utilidad económica

Finalmente, la moneda debe ser realmente práctica en actividades económicas ordinarias que van más allá de la especulación. Debe ser una unidad de cuenta confiable, un medio de intercambio y un almacén de valor en diversos entornos económicos.

La verdadera utilidad significa respaldar todas las funciones financieras necesarias para la economía moderna: pagos eficientes, contratos fiables, un mercado de préstamos razonable y ciclos de planificación estables. Esto significa que la moneda se vuelve común y práctica, y no solo emocionante y novedosa.

Desafíos de la Coordinación

En la etapa posterior, es necesario resolver el problema fundamental de la coordinación que se vuelve más difícil a medida que se amplía la escala del sistema. Este punto a menudo se pasa por alto.

Considere las funciones básicas de la moneda, como proporcionar una función de último recurso, implementar medidas de estabilización de emergencia o intervenir en una crisis. Estas funciones son esencialmente bienes públicos. Exigen que las entidades prioricen la estabilidad del sistema sobre sus propios intereses inmediatos------asumiendo riesgos individuales por el bien colectivo.

En un sistema de Descentralización puramente orientado a intereses personales, estas funciones clave carecen de apoyo estructural. El sistema puede funcionar bien en condiciones normales, pero puede colapsar en momentos en que la estabilidad es crucial.

Esta vulnerabilidad aparece repetidamente en el mercado de las monedas.

• En marzo de 2020, durante el colapso, algunos intercambios se vieron obligados a suspender el comercio para evitar que las amenazas de liquidación en cascada llevaran a un colapso total del ecosistema.
• Durante el "Jueves Negro", un protocolo DeFi necesitó una respuesta de gobernanza urgente y ayuda de la comunidad debido a la falta de colateral.
• Una stablecoin basada en un cierto algoritmo inicialmente superó la presión del mercado gracias a la intervención masiva de participantes con fondos abundantes, pero colapsó por completo cuando su tamaño creció hasta el punto en que incluso estos patrocinadores no pudieron estabilizarla.

Estos ejemplos revelan una profunda verdad: aunque las criptomonedas abogan teóricamente por sistemas sin confianza, su supervivencia en crisis depende repetidamente de la intervención discrecional de participantes de confianza implícita.

A medida que se expande la escala del sistema, este problema de coordinación se vuelve exponencialmente más difícil. Los problemas que pueden resolverse mediante coordinación informal a pequeña escala se vuelven imposibles una vez que el sistema supera ciertos umbrales.

Requisitos para la formación de capital

Además de la estabilidad, una moneda benigna debe apoyar la formación de capital------el proceso de préstamo que impulsa la productividad económica. Esta es precisamente otra limitación fundamental que enfrentan las criptomonedas existentes.

El uso de activos criptográficos como colateral está aumentando, pero raramente se utilizan como activos de valoración de deudas. Pocas personas están dispuestas a pedir préstamos en criptomonedas de uso general, ya que su incertidumbre presenta riesgos difíciles de gestionar tanto para los prestatarios como para los prestamistas.

Una moneda con funciones completas debe proporcionar una unidad de cuenta estable para los protocolos a través del tiempo. Ya sea que los prestatarios necesiten construir casas, financiar empresas o desarrollar infraestructura, todos necesitan tener una razonable certeza sobre el valor futuro de su deuda.

Diseñar un sistema monetario completo

Las limitaciones actuales de las criptomonedas no son un problema temporal, sino una restricción de diseño fundamental. Los principales activos criptográficos están diseñados principalmente para las dos primeras etapas de desarrollo: la atracción de valor y el desarrollo de escala.

Su modelo de suministro fijo o altamente limitado crea fuertes incentivos para la adopción temprana y la especulación. Este diseño se desempeña excepcionalmente bien en el lanzamiento de valor y en la consecución de una escala inicial, pero se convierte en una carga cuando se necesita estabilidad y utilidad para lograr una adopción más amplia.

Si no hay un mecanismo para adaptarse a las condiciones económicas en constante cambio, proporcionar una función de último recurso o un mecanismo estable en tiempos de crisis, estos sistemas siguen siendo, en esencia, sistemas monetarios incompletos. Funcionan bien como libros de propiedad, pero les resulta difícil convertirse en una moneda completamente funcional.

La arquitectura completa de una moneda benigna

Basado en estas observaciones, podemos definir el contenido necesario para una moneda con una arquitectura completa:

1. Mecanismo de suministro adaptativo: una moneda benigna debe ser capaz de expandirse cuando la demanda supera la oferta y de contraerse cuando la oferta supera la demanda, creando una presión estable natural.

2. Función de último recurso: una moneda benigna necesita un mecanismo incorporado para proporcionar liquidez, estabilidad e intervención bajo presión del mercado, sin necesidad de coordinación externa.

3. Utilización de reservas productivas: una moneda saludable debería destinar el valor acumulado a fines productivos, en lugar de dejarlo inactivo o dispersarse, creando así un valor sostenible para el sistema.

4. Mercado de préstamos básico: una moneda saludable debe proporcionar la estabilidad necesaria para el desarrollo de un mercado de préstamos funcional, permitiendo así la formación de capital sin generar riesgos excesivos.

5. Indicadores de salud transparentes: una moneda benigna debería proporcionar indicadores claros del estado de salud del sistema, permitiendo a los participantes tomar decisiones informadas basadas en la fortaleza fundamental y no solo en el sentimiento del mercado.

El desarrollo histórico del sistema monetario tradicional no es accidental------estas características han evolucionado porque son necesarias para que la moneda funcione en condiciones económicas diversas.

Cerrar la brecha

Este análisis no niega los logros de las monedas criptográficas. Las principales monedas criptográficas han logrado éxitos extraordinarios al completar con éxito las dos primeras etapas de desarrollo: demostrar que es posible iniciar un sistema monetario no soberano a través de incentivos del mercado.

Su éxito proporciona estrategias cruciales para la etapa inicial de la evolución de la moneda. La clave está en que un sistema monetario completo debe considerar su estado final de madurez en el diseño, mientras que aún puede hacer frente a las primeras etapas de evolución.

La tecnología de moneda necesita equilibrar los mecanismos de crecimiento inicial y especulación, al mismo tiempo que proporciona un camino para lograr estabilidad y utilidad una vez que se alcance una escala suficiente. Necesitan combinar la capacidad de lanzamiento que ha hecho exitosas a las criptomonedas con los mecanismos de adaptación que actualmente faltan.

Conclusión: el camino hacia una moneda saludable

La evolución de la moneda no es solo un problema técnico, sino que también es una cuestión de coordinación que aumenta a medida que se expande la escala. Una moneda saludable debe estar diseñada para funcionar a lo largo de todo su ciclo de vida ------ desde la adopción inicial hasta la aplicación madura ------ y contar con mecanismos que se adapten a las condiciones cambiantes, sin necesidad de intervención externa continua.

Esto no significa regresar a un sistema completamente centralizado, sino diseñar un sistema con una arquitectura completa e incorporar los mecanismos necesarios para el funcionamiento de la moneda. Esto significa que la moneda creada no solo es efectiva en las mejores condiciones, sino que también puede ser efectiva en diversas situaciones económicas.

A medida que continuamos desarrollando monedas digitales, estas ideas nos proporcionan un marco para evaluar su potencial. No deberíamos centrarnos únicamente en las características técnicas o en la apreciación del precio a corto plazo, sino que deberíamos considerar si una moneda posee los elementos arquitectónicos completos necesarios para desempeñar funciones de moneda de calidad a lo largo de su evolución.

El futuro de la moneda no pertenece a aquellos que tienen la tecnología más avanzada o los sistemas con el crecimiento inicial más fuerte, sino a aquellos que comprenden plenamente los mecanismos operativos reales de la moneda en su diseño.