Reconstrucción del valor de Ethereum: la fractura ecológica detrás del rebote

El precio de Ethereum rebotó de un mínimo de 1385 dólares a 2700 dólares, con un aumento del 97.7% que muestra la diversificación del mercado de capitales. Los fondos institucionales mantienen una actitud cautelosa en el mercado de ETF, mientras que el volumen de contratos derivados alcanzó un récord histórico de 32.2 mil millones de dólares. El mercado parece esperar que este rebote demuestre que Ethereum sigue siendo un área de valor, y la actualización de Pectra apoya esta visión. A través de un análisis exhaustivo de los datos de Ethereum, podemos delinear el verdadero estado de Ethereum que está experimentando una reconstrucción de valor.

Cautela del mercado ETF vs entusiasmo del mercado de contratos

Hasta el 18 de mayo, los activos netos totales de los ETF de ETH en EE. UU. alcanzaron los 8,970 millones de dólares, representando el 2.89% de la capitalización total de Ethereum. En comparación, la participación de los ETF de Bitcoin es del 5.95%, lo que muestra una mayor preferencia del mercado de ETF por Bitcoin. De febrero a finales de abril, los fondos del ETF de Ethereum estuvieron en su mayoría en estado de salida, y solo empezaron a regresar el 21 de abril, pero los datos generales de retorno no son significativos. En abril, la entrada neta del ETF de Ethereum fue de aproximadamente 66.25 millones de dólares, y hasta ahora en mayo, la entrada neta es de aproximadamente 30 millones de dólares.

El valor de "ganancias/pérdidas no realizadas netas" (NUPL) de Ethereum se volvió positivo a finales de abril. Anteriormente, cuando el precio cayó por debajo de 1800 dólares, la mayoría de las direcciones con posiciones estaban en estado de pérdida. Hasta el 17 de mayo, el NUPL alcanzó un máximo de 0.328, encontrándose en las primeras etapas de un mercado alcista o en periodo de recuperación, sin haber alcanzado aún una fase de excesivo optimismo.

Curiosamente, el número de direcciones en la cadena de Ethereum con un saldo mayor a 1 ha disminuido después del rebote de precios, mientras que durante el proceso de caída anterior había estado en aumento, lo que indica que algunos inversores decidieron tomar ganancias una vez que el precio subió a 1800 dólares. Actualmente, el porcentaje de direcciones con ganancias de Ethereum ha alcanzado el 60%.

Aunque el reciente rebote de precios aún tiene un margen con respecto a los máximos históricos, el volumen de posiciones en contratos ha alcanzado recientemente un máximo histórico. El 14 de mayo, el volumen de posiciones en contratos de Ethereum alcanzó los 32,249 millones de dólares, casi el nivel más alto de la historia, lo que muestra que el entusiasmo especulativo del mercado por Ethereum sigue siendo alto.

TVL se recupera, pero el bajo Gas no logró activar el volumen de transacciones

La actividad en la cadena de Ethereum no muestra cambios significativos, con direcciones activas diarias fluctuando entre 400,000 y 600,000, un patrón que ha continuado por más de un año. Sin embargo, los datos de TVL muestran una tendencia de cambio más clara. El TVL en dólares ha comenzado a rebotar desde el 22 de abril, aumentando de alrededor de 45,000 millones de dólares a aproximadamente 64,600 millones de dólares. Sin embargo, considerando el aumento significativo del precio de Ethereum, este cambio puede no reflejar la verdadera situación en la cadena.

Calculando en ETH, desde el 9 de abril, la cantidad de ETH en staking en la cadena de Ethereum ha disminuido significativamente, de un máximo de 30.26 millones a 24 millones, lo que representa una caída del 20%. Esto podría deberse a que, durante el rápido aumento de precios, algunos fondos optaron por realizar ganancias o evitar pérdidas no realizadas.

En cuanto a las tarifas de Gas, hasta el 16 de mayo, el precio promedio de Gas de Ethereum era de 3.572 Gwei, lo que representa una disminución significativa del 21.57% en comparación con el día anterior y una caída del 51.76% en comparación con el año pasado. En los últimos 30 días, las tarifas de Gas han mostrado una tendencia a la baja, lo cual está relacionado con el EIP-7691 en la actualización de Pectra. Sin embargo, las tarifas de Gas extremadamente bajas no parecen haber estimulado el crecimiento de las transacciones en la cadena, ya que el número diario de transacciones no ha mostrado cambios significativos.

Comercio DEX y estructura de activos: Dominio de las stablecoins y transformación ecológica

Los datos de staking en la cadena muestran que entre el 15 de abril y el 5 de mayo, el volumen de staking de Ethereum estuvo en un estado de salida neta. Coinbase ha tenido una salida del 30% en sus staking en los últimos 6 meses. Actualmente, el validador con mayor volumen de staking sigue siendo Lido, con 9.11 millones de monedas.

En cuanto al volumen de transacciones de DEX, la red principal de Ethereum se vuelve significativamente activa después de 2025. Sin embargo, desde los datos de ingresos, el aumento reciente en la actividad de transacciones proviene principalmente de transacciones relacionadas con monedas estables. En los últimos 30 días, USDT ha generado 568 millones de dólares en tarifas en Ethereum. Hasta el 18 de mayo, Ethereum sigue siendo la cadena pública con la mayor emisión de monedas estables, representando más del 50%, con un total de emisión de 127.3 mil millones de dólares, que es el doble de su TVL en DeFi.

El análisis de las categorías de fondos en la cadena de Ethereum muestra que casi la mitad de las transacciones se completan mediante transferencias de stablecoins y ETH, y que la proporción de transacciones de stablecoins ha aumentado significativamente, mientras que la proporción de transacciones DeFi y tokens ERC-20 ha disminuido. Esto indica que Ethereum está cambiando hacia un papel de centro de almacenamiento de valor de activos en la cadena, mientras que el desarrollo de MEME y aplicaciones está restringido.

Es notable que, aunque el monto promedio de transferencia en la cadena de Ethereum ha disminuido, aún se encuentra entre los miles de dólares y los 10,000 dólares, superando con creces a otras cadenas públicas, lo que resalta su característica de "cadena exclusiva para grandes inversores".

En general, el gran rebote reciente del precio de Ethereum parece reflejar el resultado del dolor de su período de transformación. Por un lado, el ecosistema de Ethereum está tratando de optimizar su rendimiento a través de actualizaciones y mejoras tecnológicas, pero el efecto no es evidente. Por otro lado, se ha convertido en un centro de transacciones de grandes sumas de dinero y stablecoins, y parece que los grandes inversores están bastante satisfechos con el estado relativamente tranquilo de la cadena en la actualidad.

Por lo tanto, el aumento y la disminución de un solo indicador ya es difícil de definir de manera simple el estado de desarrollo de Ethereum. El mercado puede necesitar superar la narrativa de crecimiento tradicional y reevaluar el papel central y el valor a largo plazo de Ethereum en el contexto de múltiples cadenas. Después de experimentar diversas transformaciones, un Ethereum más maduro y "estável" podría ser la dirección inevitable de su evolución y su forma final.