Perspectivas del mercado de moneda estable: mirando las tendencias futuras a partir de la historia del desarrollo bancario en Estados Unidos

A pesar de que las monedas estables se han utilizado ampliamente en transacciones por valor de billones de dólares, su definición y comprensión siguen siendo borrosas. La moneda estable, como medio de almacenamiento de valor y de intercambio, generalmente está vinculada al dólar. Aunque su desarrollo ha sido de solo 5 años, su trayectoria de evolución desde la falta de respaldo hasta el respaldo excesivo, desde la centralización hasta la descentralización, es bastante significativa y ayuda a entender la estructura técnica de la moneda estable y a eliminar malentendidos.

Las monedas estables como innovación en los pagos simplifican la forma de transferencia de valor, construyendo un mercado paralelo a la infraestructura financiera tradicional, con un volumen de transacciones anual que incluso supera a las principales redes de pagos. Para entender las limitaciones y la escalabilidad de las monedas estables, se pueden obtener lecciones de la historia del desarrollo bancario. Las monedas estables podrían repetir la trayectoria del desarrollo bancario, comenzando con simples notas de depósito y logrando gradualmente una expansión más compleja del crédito en la oferta monetaria.

I. La historia del desarrollo de las monedas estables

Desde el lanzamiento de USDC en 2018, el desarrollo de las monedas estables ha mostrado algunos patrones de éxito y fracaso. Los primeros usuarios utilizaron principalmente monedas estables respaldadas por fiat para transferencias y ahorros. Aunque las monedas estables generadas por protocolos de préstamos colateralizados en exceso y descentralizados son confiables, la demanda real es limitada. Los usuarios claramente prefieren las monedas estables denominadas en dólares.

Ciertos tipos de moneda estable han fracasado por completo, como las monedas estables descentralizadas y de baja tasa de garantía. Otros tipos, como las monedas estables que generan intereses, aún están por observarse y pueden enfrentar obstáculos en la experiencia del usuario y en la regulación. Mientras tanto, nuevos tokens valorados en dólares, como el dólar sintético respaldado por estrategias, también han surgido, siendo adoptados principalmente por los usuarios de DeFi.

Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria se han popularizado rápidamente debido a su simplicidad y seguridad, y actualmente representan más del 94% del suministro total de monedas estables. Las monedas estables respaldadas por activos adoptan un enfoque relativamente rezagado, pero ocupan la mayor parte de las inversiones en depósitos dentro del sistema bancario tradicional.

Dos, historia del desarrollo del sistema bancario en Estados Unidos: depósitos bancarios y moneda estadounidense

Antes de la promulgación de la Ley de Reserva Federal en 1913, diferentes formas de moneda tenían distintos niveles de riesgo y valor real. Las diferencias de valor entre los billetes bancarios, depósitos y cheques eran significativas, dependiendo del emisor, la dificultad de redención y la credibilidad.

Hasta que se promulgó la Ley de la Reserva Federal en 1913, el valor del dólar no se unificó. Hoy en día, los bancos utilizan depósitos para comprar bonos del gobierno y acciones, otorgar préstamos y participar en actividades de mercado limitadas de acuerdo con la Regla Volcker. Aunque los clientes minoristas consideran que los depósitos son muy seguros, el evento del Silicon Valley Bank en 2023 demostró que no es así.

Los bancos ganan el diferencial de intereses a través de inversiones en depósitos, buscando un equilibrio entre ganancias y riesgos. El crédito es una parte importante de los negocios bancarios y también es una forma de aumentar la oferta monetaria y la eficiencia del capital económico.

Las monedas estables ofrecen a los usuarios una experiencia similar a la de los depósitos bancarios y los pagarés, pero en una forma que se puede autohospedar. Las monedas estables pueden imitar a las monedas fiduciarias, comenzando con simples pagarés de depósito y evolucionando a medida que los protocolos de préstamo descentralizado maduran.

Tres, desde la perspectiva de los depósitos bancarios, las monedas estables

3.1 moneda estable respaldada por moneda fiduciaria

Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria son similares a los billetes bancarios de EE. UU. del siglo XIX, son tokens que se pueden canjear por moneda fiduciaria. Aunque el valor puede variar según el emisor, la mayoría de las personas confían en este tipo de moneda estable.

Actualmente, la presión regulatoria y las preferencias de los usuarios están impulsando a más usuarios a optar por monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, que representan más del 94% del suministro total de monedas estables. Circle y Tether dominan el mercado, emitiendo en total más de 150 mil millones de dólares en monedas estables.

Para aumentar la confianza, las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria son auditadas y obtienen las licencias correspondientes. La prueba de reservas verificables y la emisión descentralizada son caminos viables, pero aún no se han adoptado ampliamente.

3.2 activos respaldados por moneda estable

Las monedas estables respaldadas por activos imitan la forma en que los bancos crean dinero a través del crédito, siendo un producto de los protocolos de préstamo en la cadena. Están respaldadas por colaterales de alta liquidez en la cadena, similares a las cuentas de depósitos a la vista que crean nuevos fondos a través de sistemas complejos.

Los bancos tradicionales utilizan tres métodos para otorgar préstamos de manera segura: enfocados en activos del mercado de liquidez, realizando análisis estadísticos de la cartera de préstamos y ofreciendo servicios de suscripción personalizados. Los protocolos de préstamo en cadena aún se encuentran en su fase inicial, representando solo una pequeña parte del suministro de moneda estable.

A medida que más actividades económicas se trasladan a la cadena, se espera que más activos se conviertan en colaterales para protocolos de préstamo, y la proporción de monedas estables respaldadas por activos aumentará. Los usuarios pueden evaluar los protocolos de préstamo según criterios como la transparencia de la gobernanza, la calidad de los colaterales y la seguridad de los contratos inteligentes.

3.3 estrategia soportada por moneda estable sintética

Las estrategias recientes apoyan el dólar sintético (SBSD), que representa una combinación de colateral y estrategias de inversión. No deben considerarse como moneda estable, sino más bien como participaciones en dólares de un fondo de cobertura abierto, con dificultades de auditoría y riesgos de volatilidad de precios.

SBSD se puede construir sobre diversas estrategias, como el comercio de diferencial o la participación en protocolos de generación de ingresos. Los usuarios deben comprender a fondo sus riesgos y mecanismos. Las autoridades regulatorias han tomado medidas de aplicación contra los "monedas estables" similares a los fondos de inversión en acciones.

Cuatro, perspectivas

El tamaño del mercado de monedas estables ha superado los 160 mil millones de dólares, dividiéndose principalmente en dos categorías: respaldadas por monedas fiduciarias y respaldadas por activos. La historia bancaria proporciona una referencia importante para entender el desarrollo de las monedas estables. Se espera que la proporción de monedas estables respaldadas por activos aumente gradualmente, y el desarrollo de DeFi creará más SBSD y mejorará la calidad de las monedas estables respaldadas por activos.

Las monedas estables se han convertido en la forma más económica de remesas, con la esperanza de reconfigurar la industria de pagos y crear nuevas oportunidades para empresas existentes y startups. En el futuro, las monedas estables podrían prosperar en una nueva plataforma de pagos sin fricciones y de bajo costo.