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La batalla de contratos perpetuos entre CEX y DEX: Análisis de algoritmos de Hyperliquid, Binance y OKX
La batalla de los futuros perpetuos entre CEX y DEX: Comparación del algoritmo de Hyperliquid, Binance y OKX
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en la plataforma Hyperliquid. El precio de dicho contrato se disparó un 429% en poco tiempo, a punto de desencadenar una liquidación masiva. Si ocurre la liquidación, las posiciones cortas se verán afectadas en el tesoro de liquidez en cadena HLP, causando enormes pérdidas flotantes. Al mismo tiempo, una importante plataforma de trading lanzó rápidamente el trading de futuros perpetuos de JELLYJELLY de manera inusual.
En un momento en que la situación estaba a punto de salirse de control, los validadores de Hyperliquid intervinieron con una votación de emergencia, forzando la eliminación, el cierre y la congelación de las transacciones, lo que suscitó dudas sobre los intercambios "descentralizados".
Este evento no solo se ha convertido en el centro de atención de la comunidad cripto, sino que también ha expuesto un problema fundamental: ¿qué determina realmente el precio en las plataformas de intercambio descentralizadas? ¿Quién debe asumir el riesgo? ¿Puede el algoritmo realmente mantener la neutralidad?
Este artículo tomará el evento JELLYJELLY como punto de partida, analizando las diferencias algorítmicas en el mecanismo central de Futuros perpetuos de las tres principales plataformas en términos de precio índice, precio marcado y tasa de financiación. Exploraremos las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de esto. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean los estilos de trading, sirven a diferentes tipos de operadores y cómo afectan la capacidad de supervivencia de los traders en tormentas del mercado.
Esto no solo es un análisis de la tecnología de contratos, sino también un enfrentamiento filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Futuros perpetuos交易概述
El comercio de Futuros perpetuos se compone principalmente de tres elementos clave:
Precio índice: sigue los cambios en el precio del mercado spot, es la referencia teórica. Hyperliquid lo llama precio oráculo (Oracle price).
Precio de marcado: precio decisivo utilizado para calcular ganancias y pérdidas no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.
Tasa de financiación: mecanismo económico que conecta el mercado de spot y de futuros, guiando el precio de los futuros a regresar al precio de spot.
Las tres principales plataformas utilizan diferentes algoritmos en estos mecanismos centrales:
El precio índice de Hyperliquid es completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos validadores, utilizando el método de mediana ponderada para contrarrestar las fluctuaciones extremas de precios, con una frecuencia de actualización de cada 3 segundos.
El algoritmo del precio de referencia combina tres fuentes: el promedio móvil exponencial de 150 segundos de la diferencia entre el precio del Oracle y el precio del contrato; la mediana del precio de compra más bajo, el precio de venta más alto y el último precio de transacción de la plataforma; y la mediana ponderada del precio de referencia perpetuo de varios intercambios importantes.
La Algoritmo de tasa de financiación introduce un índice de prima, se toma una muestra cada 5 segundos, calculando el promedio por hora para evitar fluctuaciones extremas a corto plazo. En situaciones extremas, la tasa de financiación puede alcanzar hasta 4%/hora.
El algoritmo del precio marcado de una gran plataforma de intercambio se basa en la mediana del precio medio de compra/venta, el precio de transacción y el precio de impacto del mercado de contratos. La tasa de financiamiento depende de un ciclo de liquidación largo (, normalmente de 8 horas ), combinando la profundidad del libro de órdenes para simular el precio de compra/venta de grandes órdenes de mercado.
Otra plataforma de intercambio utiliza un enfoque más simple y directo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta del libro de órdenes como fuente del precio de marcado. El Algoritmo de la tasa de financiamiento se calcula en función de la desviación del precio del libro de órdenes, y el período de liquidación también es bastante largo.
Estas diferencias de algoritmo reflejan las distintas filosofías de trading y estrategias de gestión de riesgos de cada plataforma.
Algoritmo decide el destino: estrategias de trading adaptadas a diferentes plataformas y la filosofía financiera detrás
El mercado de Futuros perpetuos puede verse como una guerra silenciosa, donde los algoritmos de precios de diferentes plataformas, la lógica de liquidación y los mecanismos de capital constituyen la "doctrina de combate" en esta guerra. Tres plataformas reflejan tres diferentes conceptos financieros y valores.
Una gran plataforma de intercambio: el diseño del racionalista del sistema
El diseño general tiende hacia "institucionalización y suavización", y la idea central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con el espíritu de la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, asumiendo que el mercado es en gran medida racional y se puede domesticar a través de modelos estadísticos.
Mecanismo de representación:
Este pensamiento de modelado sólido atrae a inversores institucionales y comerciantes a medio y largo plazo que buscan ingresos estables y riesgos controlables.
Otra plataforma de negociación: el diseño de los instintos de negociación
El diseño de estrategias se acerca a "rápido, feroz y preciso", y su filosofía es "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto es consistente con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando que el mercado es irracional y que los traders son emocionales.
Mecanismo de reflejo:
Este mecanismo atrae naturalmente a los traders de alta frecuencia, a los "clippers" y a los traders de corto plazo. No temen a la volatilidad, sino que la necesitan para obtener ganancias.
Hyperliquid: diseño de los estructuralistas en cadena
Intentar crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programables. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden.
Mecanismo de reflejo:
Hyperliquid practica una filosofía financiera de estructuralismo institucional: incluso si el mundo es caótico, siempre que las reglas del algoritmo sean lo suficientemente transparentes e inalterables, se puede construir un orden de mercado relativamente "neutral".
Conclusión
El precio es la apariencia del comercio, el algoritmo es el orden del comercio. Diferentes sistemas intentan establecer la confianza en el mercado de diferentes maneras: algunos eligen la estabilidad como ancla, otros eligen la volatilidad como ancla, y algunos intentan escribir todo en contratos en la cadena.
Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, el Algoritmo se retira y las personas deben intervenir. El evento JELLYJELLY indica que incluso los sistemas descentralizados necesitan un "banco central" temporal para hacerse cargo de las posiciones. Al final, el precio no es "decidido por el algoritmo", sino por a quién elegimos creer.
En el futuro mundo financiero, el algoritmo seguirá expandiendo su territorio. Pero debemos reconocer que detrás de cada lógica escrita en código, se proyecta la sombra de un juicio de valor. Ya sea que se busque la libertad, la equidad o la transparencia, al final, las personas deben hacerse responsables de sus valores.
Sigamos siempre con un respeto hacia el mercado, avanzando en este mundo lleno de incertidumbres.