El prospecto de la IPO de Circle revela: la fortaleza financiera y las ambiciones estratégicas de los gigantes de la moneda estable

El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó su prospecto S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con el plan de salir a bolsa en la NYSE, con el símbolo de acciones "CRCL". Esta empresa, que tiene como núcleo la moneda estable USDC, había intentado salir a bolsa a través de un SPAC en 2022 sin éxito, pero ahora regresa al ojo público con datos financieros y objetivos estratégicos más claros. ¿Cuál es la intención de Circle al salir a bolsa? ¿Puede su situación financiera respaldar este paso? ¿Qué singularidades tiene su modelo de negocio? ¿Qué significa esto para la industria de las criptomonedas? Este artículo responderá a estas preguntas una a una mediante un análisis profundo de este prospecto, explorando la lógica interna de este gigante de la moneda estable y su impacto potencial.

Uno, el retrato financiero de Circle

1.1 La contradicción entre el crecimiento de los ingresos y la disminución de las ganancias

Los datos financieros de Circle presentan una situación compleja de crecimiento y presión coexistentes. En 2024, los ingresos totales de la empresa y los ingresos de reservas alcanzaron los 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% respecto al año anterior, en comparación con los 1,450 millones de dólares de 2023, mostrando un crecimiento constante. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, una disminución del 42%. Aumento de ingresos pero disminución de beneficios, ¿qué problemas ocultan estas cifras?

Los datos muestran que el crecimiento de los ingresos está impulsado principalmente por los ingresos de reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe al aumento significativo en la circulación de USDC, que alcanzó 32,000 millones de dólares hasta marzo de 2025, un aumento del 36% interanual. Sin embargo, la presión del lado de los costos no se puede ignorar. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un aumento del 40%, y los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos administrativos generales aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Esta situación de crecimiento de ingresos junto con la presión sobre las ganancias refleja los desafíos financieros que enfrenta Circle durante su proceso de expansión.

1.2 La posición central de los ingresos de reserva

Los ingresos por reservas son un pilar central de Circle, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los rendimientos de intereses de la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable vinculada 1:1 al dólar, y por cada 1 USDC emitido, hay 1 dólar de respaldo. Hasta marzo de 2025, un volumen de circulación de 32,000 millones de dólares significa activos de reserva equivalentes, que se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluidos bonos del gobierno de EE. UU. (el 85% gestionado por CircleReserveFund de grandes compañías de gestión de activos) y efectivo (10-20% mantenido en bancos de importancia sistémica global).

Tomando como ejemplo el año 2024, supongamos que la escala promedio de reservas es de 31,000 millones de dólares, con un rendimiento de los bonos del gobierno del 5.35% (datos del Departamento del Tesoro de EE. UU.), el interés anualizado sería de aproximadamente 1,659 millones de dólares, que casi coincide con los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, un detalle notable es que Circle debe compartir estos ingresos con una plataforma de intercambio. Se informa que la plataforma se lleva el 50%, es decir, 830.5 millones de dólares, y Circle realmente solo conserva la mitad. Esto explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. La estabilidad de esta parte de los ingresos también depende de la circulación y las tasas de interés; si en el futuro la Reserva Federal reduce las tasas de interés o la demanda de USDC fluctúa, podría haber riesgos.

1.3 Activos y situación de liquidez

La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% está en efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y los informes públicos mensuales aumentan la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de los propios fondos en efectivo y las inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con -34.712 millones de dólares en 2024, posiblemente afectados por las tarifas de gestión. Los datos específicos sobre activos y pasivos totales no se han divulgado por completo en la información actual, pero la solidez de la gestión de reservas es evidente. La base financiera de Circle es sólida, pero no se puede ignorar el impacto del entorno externo.

Dos, Descomposición del modelo de negocio de Circle

2.1 la posición central de USDC

El negocio de Circle se centra en USDC, que es la segunda moneda estable en el ranking mundial. Según las estadísticas de la plataforma de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares, con una cuota de mercado de aproximadamente el 26%, solo detrás de otra conocida moneda estable. Se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de 150 billones de dólares) y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para lograr transacciones rápidas y de bajo costo, superando a los sistemas de pago transfronterizos tradicionales.

La ventaja de USDC radica en su conformidad y transparencia. Cumple con la regulación MiCA de la UE, obtuvo la licencia EMI en Francia en julio de 2024, y los informes mensuales de reservas son verificados por una firma de auditoría, lo que contrasta con algunas monedas estables no reguladas. En cuanto a las fuentes de ingresos, el 99% proviene de intereses de reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las tarifas de transacción y otros ingresos solo suman 15.169 millones de dólares, representando una proporción mínima. Esto indica que el modelo de negocio de Circle se asemeja más a "ahorrar para generar intereses", en lugar de depender principalmente de tarifas por servicios.

2.2 Intentos de diversificación

Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, un puente entre cadenas (que conecta diferentes blockchains) y una cadena pública Layer 2 autodesarrollada, con el objetivo de mejorar los escenarios de uso y la escalabilidad de USDC. Actualmente, estos negocios tienen una contribución de ingresos limitada, incluidos en otros ingresos de 15.169 millones de dólares. Sin embargo, representan un potencial de crecimiento futuro, aunque la alta inversión en desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.

2.3 y la relación sutil con una plataforma de intercambio

La relación entre Circle y cierta plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron la alianza que gestiona USDC. En 2023, Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares, tomando el control de la alianza, pero el acuerdo de reparto de ingresos se ha mantenido hasta hoy. La plataforma se lleva el 50% de los ingresos de reservas, lo que provoca que el costo de distribución alcance los 1,011 millones de dólares en 2024. Esto es tanto un legado de la cooperación como un lastre para las ganancias, y vale la pena prestar atención a si se ajustará el reparto en el futuro.

Tres, la intención estratégica de la lista

3.1 Fondos y expansión

La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, con un neto provisional de X millones de dólares (dependiendo del precio de emisión), parte de los cuales se destinarán al pago de impuestos sobre RSU, y el resto a capital operativo, desarrollo de productos y adquisiciones potenciales. La cuota de mercado de USDC es solo del 26%, muy por debajo del 67% de sus competidores. Circle claramente espera acelerar la expansión a través de fondos, como avanzar en cadenas de bloques de Capa 2 y la penetración en mercados globales.

3.2 Enfrentar la regulación y mejorar la reputación

La regulación de las monedas estables en EE.UU. se está volviendo cada vez más estricta. Circle ha trasladado su sede a EE.UU. y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. La publicación de datos financieros y de reservas no solo satisface las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza institucional. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria de las criptomonedas y podría ayudar a Circle a ganar más socios en el sector financiero tradicional.

3.3 Accionistas y liquidez

La estructura de capital de Circle se divide en acciones de clase A (1 voto/acción), clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y clase C (sin derecho a voto), con los fundadores manteniendo el control. La salida a bolsa también proporcionará liquidez a los primeros inversores y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valorado entre 40 y 50 mil millones de dólares) ha mostrado demanda. La OPI es tanto una financiación como un acto de equilibrio para el retorno de los accionistas.

Cuatro, las implicaciones para la industria de las criptomonedas

4.1 Establecer un estándar en la industria

La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, las ICO y las rondas de financiación privada eran las más comunes, pero tenían altos riesgos y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitalistas de riesgo (VC) y atraer más fondos hacia las startups de criptomonedas, impulsando el desarrollo de la industria.

4.2 Posibilidades de nuevas formas de jugar

Si Circle tiene éxito, otras empresas podrían seguir su ejemplo, como ingresar al mercado rápidamente a través de SPAC o una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en la cadena de bloques, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking), son nuevas jugadas potenciales. Estos modelos podrían difuminar las fronteras entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversionistas.

4.3 Riesgos y Desafíos

Sin embargo, la salida a bolsa no es un camino fácil. El reciente enfriamiento del mercado de acciones tecnológicas (el peor trimestre del Nasdaq desde 2022) podría presionar a la baja los precios, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en el mercado tradicional.

Conclusión

La IPO de Circle demuestra su fortaleza financiera (1.676 millones de ingresos), ambición comercial (USDC + diversificación) y aspiraciones en la industria. Los ingresos de reservas son su salvavidas, pero la dependencia de la participación y tasas de una plataforma de intercambio es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de monedas estables, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales a la industria cripto, trayendo capital e innovación tecnológica. Desde el cumplimiento hasta la ruta de salida, la historia de Circle es tanto una exhibición de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección de las finanzas cripto y tradicionales, su próximo paso vale la pena esperar.