Dominio de Ethereum en el mercado RWA: análisis de tendencias futuras

Este informe analiza la posición de liderazgo de Ethereum en el actual mercado de tokenización de activos del mundo real, explora los desafíos estructurales que enfrenta y contempla los posibles líderes de la próxima fase de crecimiento de RWA.

Resumen de Puntos Clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero en el mercado, la experiencia de pruebas piloto de instituciones, una profunda liquidez en la cadena y una arquitectura descentralizada, actualmente domina el mercado de RWA.

• Sin embargo, las cadenas de bloques generales con transacciones más rápidas y económicas, así como las cadenas dedicadas a RWA diseñadas específicamente para el cumplimiento, están abordando las limitaciones de rendimiento de Ethereum. Estas nuevas plataformas se posicionan como la infraestructura de próxima generación al ofrecer una escalabilidad técnica superior o funciones de cumplimiento integradas.

• La siguiente etapa de crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: la compatibilidad con la regulación en cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a RWA y una liquidez significativa en la cadena.

1. Estado actual del mercado RWA

Los activos del mundo real ( RWA ) han pasado a ser uno de los focos de atención de la industria blockchain. Empresas de consultoría global y organismos de investigación han publicado pronósticos de mercado y análisis en profundidad, destacando la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso requiere el apoyo de infraestructura blockchain, y actualmente Ethereum es la principal plataforma de soporte.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición dominante en el mercado de RWA. Ya han surgido blockchains profesionales de RWA, y plataformas DeFi maduras como Solana también se están expandiendo hacia el ámbito de RWA. Aun así, Ethereum todavía representa más del 50% del volumen total de actividad del mercado, lo que demuestra su posición sólida.

Este informe examinará los factores que determinan la posición dominante actual de Ethereum en el mercado de RWA y explorará la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima etapa de crecimiento y competencia.

2. Razones por las que Ethereum mantiene su posición de liderazgo

2.1 Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se ha preparado activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad activa de desarrolladores, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, antes de la aparición de plataformas competidoras. Esto proporcionó la base técnica y regulatoria necesaria para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varias iniciativas notables a finales de la década de 2010 validaron el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Quorum de JPMorgan y JPM Coin(2016-2017: JPMorgan desarrolló Quorum, una bifurcación autorizada de Ethereum. El lanzamiento de JPM Coin indica que la arquitectura de Ethereum puede satisfacer los requisitos de protección de datos y cumplimiento normativo.

• Emisión de bonos por Société Générale de Francia )2019: SocGen FORGE emitió bonos garantizados por 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto indica que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidados en una cadena de bloques pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Banco Europeo de Inversiones bonos digitales (2021: El Banco Europeo de Inversiones, en colaboración con Goldman Sachs y otros, emitió bonos digitales por 100 millones de euros en Ethereum. Este bono utiliza el CBDC del banco central francés para liquidaciones, destacando el potencial de Ethereum en los mercados de capital integrados.

Estos exitosos pilotos han reforzado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018 Securitize anunció que construiría herramientas para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales en Ethereum. Esto sentó las bases para el lanzamiento final del fondo BUIDL de BlackRock, que es actualmente el fondo tokenizado más grande en Ethereum.

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) 2.2 Plataforma de flujo de capital real

Otra razón clave por la que Ethereum sigue dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder de compra real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Esto es evidente en plataformas como Ondo, Spark y Ethena, que mantienen grandes cantidades de fondos BUIDL tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, préstamos basados en stablecoins y herramientas de rendimiento sintético en dólares.

• Ondo Finance ha acumulado más de 600 millones de dólares en valor total bloqueado (TVL) a través de sus productos USDY y OUSG respaldados por bonos del gobierno.

• Spark Protocol utiliza la liquidez DAI de MakerDAO para comprar más de 2400 millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• Ethena utiliza la moneda estable sintética USDe y sUSDe en Ethereum para establecer una infraestructura de ingresos sin bancos, atrayendo demanda institucional y liquidez DeFi.

Estos ejemplos demuestran que Ethereum no es solo una plataforma de tokenización de activos. Proporciona una sólida base de liquidez que permite realizar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas plataformas emergentes de RWA tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad en el mercado secundario después de la emisión inicial de tokens.

La razón es clara. Ethereum ha integrado monedas estables, protocolos DeFi y una infraestructura lista para la conformidad. Esto ha creado un entorno financiero completo, donde la emisión, el comercio y la liquidación se pueden realizar en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más efectivo para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de una simple participación en el mercado.

( 2.3 Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en la construcción de confianza. La tokenización de RWA implica transferir la propiedad de activos de alto valor y los registros de transacciones a un sistema digital. En este proceso, las instituciones se preocupan por la fiabilidad y la transparencia del sistema. Esta es precisamente la ventaja significativa que proporciona la arquitectura descentralizada de Ethereum.

Ethereum funciona como una cadena de bloques pública, apoyada por miles de nodos independientes en todo el mundo. La red está abierta a cualquier persona, y los cambios son decididos por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita puntos únicos de falla, asegura la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de funcionamiento ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar protocolos y participar en actividades financieras sin necesidad de aprobación centralizada.

Estas características—transparencia, seguridad y accesibilidad—hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que remodelan el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los obstáculos clave incluyen un limitado rendimiento de transacciones, problemas de latencia y una estructura de costos impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido soluciones de Layer 2 Rollup como Arbitrum, Optimism y Polygon zkEVM. Las importantes actualizaciones, que incluyen la fusión )2022 ###, Dencun (2024 ) y la próxima Pectra ###2025 (, han traído mejoras en la escalabilidad. Sin embargo, la red aún no ha logrado igualar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, Visa procesa más de 65,000 transacciones por segundo, un nivel que Ethereum aún no ha alcanzado. Estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave para las instituciones que requieren comercio de alta frecuencia o liquidación en tiempo real.

La latencia también presenta desafíos. La generación de bloques tarda un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para la liquidación segura, la finalización puede llevar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, esta latencia puede aumentar aún más, lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. En momentos de alta demanda, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, y incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas hace que la planificación comercial sea más compleja y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Securitize ilustra bien esta dinámica. Después de encontrarse con las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas como Solana y Polygon, al mismo tiempo que desarrollaba su propia cadena Converage. Aunque Ether desempeñó un papel crucial en facilitar experimentos tempranos de instituciones, ahora enfrenta una presión creciente para satisfacer la demanda de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

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) 3.1 La rápida y eficiente aparición de una blockchain universal de bajo costo

Con las restricciones de Ethereum cada vez más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más ventajas alternativas en áreas clave como la velocidad de transacción, la estabilidad de costos y el tiempo de finalización para complementar la blockchain genérica de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la colaboración continua con participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas ( que no incluyen stablecoins sigue siendo mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de una estrategia de despliegue multichain dominada por Ethereum.

A pesar de esto, todavía hay señales de progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas tokenizadas. Por ejemplo, en zkSync, la plataforma Tradable ha ganado atención, representando más del 18% del volumen de actividad en este campo, solo detrás de Ethereum.

En la actualidad, las blockchains generales apenas están comenzando a establecerse. Plataformas como Solana, que han experimentado un rápido crecimiento en el ecosistema DeFi, ahora enfrentan problemas estratégicos: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de los RWA. No es suficiente con un rendimiento técnico sobresaliente. Para competir con Ethereum, es necesario ofrecer una infraestructura y servicios que puedan satisfacer la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

Al final, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento bruto y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este campo emergente.

) 3.2 La aparición de una blockchain dedicada a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y adoptando la especialización en dominios específicos. Esta tendencia es también muy evidente en el campo de los RWA, donde está surgiendo una ola de nuevas cadenas dedicadas optimizadas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

La razón para una blockchain dedicada a los RWA es clara. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con la regulación financiera existente, lo que hace que en muchos casos el uso de una infraestructura de blockchain general no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos, especialmente en torno a la conformidad regulatoria, deben ser abordados desde la base.

Un área clave es el manejo de cumplimiento. Los programas KYC y AML son fundamentales para los flujos de trabajo de tokenización, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.

La transformación actual radica en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes de blockchain está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir de manera nativa los requisitos regulatorios a nivel de protocolo.

En respuesta, algunas cadenas centradas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en cadena. Por ejemplo, MANTRA incluye funcionalidades de identidad descentralizada (DID), que apoyan la ejecución de cumplimiento a nivel de infraestructura. Se espera que otras cadenas especializadas sigan un camino similar.

Además de la conformidad, muchas de estas plataformas también aprovechan un profundo conocimiento especializado en el campo para apuntar a categorías de activos específicas. Maple Finance se centra en el préstamo institucional y la gestión de activos, Centrifuge se especializa en financiamiento comercial, y Polymesh se enfoca en valores regulados. Estas cadenas no son activos ampliamente poseídos como bonos soberanos tokenizados o stablecoins, sino que utilizan la especialización vertical como una estrategia competitiva.

Dicho esto, muchas de estas plataformas aún se encuentran en una etapa temprana. Algunas aún no han lanzado su mainnet, y la mayoría sigue siendo limitada en términos de escala y adopción. Si se dice que la cadena universal apenas acaba de comenzar.