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La dificultad y el avance de RWA: desde la regulación hasta los activos, explorando la fusión entre la Cadena de bloques y el mundo real.
RWA: Buscando un突破 en la brecha
Introducción
La tokenización de activos del mundo real (RWA) tiene como objetivo mejorar la liquidez, la transparencia y la accesibilidad, permitiendo que más personas accedan a activos de alto valor. Aunque esta explicación general es concisa, no es completamente precisa. Este artículo intentará interpretar RWA desde una perspectiva personal en el contexto actual.
I. Prisma roto
La combinación de blockchain con activos reales se remonta al proyecto Colored Coins de los primeros días de Bitcoin. A través de la adición de metadatos a los UTXO de Bitcoin, se logró un intento de marcar y gestionar activos físicos en la cadena. Esta fue la primera vez que blockchain implementó sistemáticamente funciones no monetarias, abriendo el camino a la inteligencia. Sin embargo, debido a las limitaciones del script de Bitcoin, Colored Coins dependía de carteras de terceros para su interpretación, lo que introdujo problemas de confianza centralizada y, en última instancia, no logró una aplicación amplia.
La aparición de Ethereum marcó el inicio de la era de Turing completa de blockchain. Sin embargo, aparte de las stablecoins de moneda fiduciaria, los RWA han estado en un estado de mucho ruido y pocas nueces en la última década. Esto se debe principalmente a las siguientes razones:
En primer lugar, en el mundo de blockchain en esencia no existe un verdadero dólar. Las stablecoins son en realidad "bonos digitales" emitidos por empresas privadas, y su existencia se debe a la urgente necesidad del ecosistema de criptomonedas de un medio de intercambio de valor estable.
En segundo lugar, los RWA no pueden ser completamente descentralizados. La confianza debe basarse en entidades centralizadas, lo cual es contrario al ADN anti-regulador de las criptomonedas. El diseño de las cadenas públicas es precisamente para resistir la regulación, lo que se convierte en el principal obstáculo para que los RWA tengan éxito en la cadena.
En tercer lugar, la complejidad de los activos es un gran desafío. Los activos financieros son relativamente fáciles de tokenizar, mientras que los activos no financieros son mucho más complejos, ya que dependen de sistemas de IoT y son difíciles de manejar debido a factores humanos y desastres naturales. Por lo tanto, los activos no financieros que existan a largo plazo en la cadena deben tener características de homogeneidad y fácil valoración.
Por último, en comparación con los activos digitales que fluctúan drásticamente, los rendimientos de los activos del mundo real son generalmente más bajos y carecen de atractivo, lo que también representa otro punto doloroso que enfrenta RWA.
Dos, Viento Político
El establecimiento de un marco regulatorio es clave para el desarrollo de RWA. Recientemente, lugares como Hong Kong, Dubái y Singapur han implementado marcos regulatorios relacionados con RWA, sentando las bases para el desarrollo de este ámbito. Sin embargo, la fragmentación regulatoria y la actitud cautelosa de las instituciones financieras tradicionales hacia el riesgo siguen ensombreciendo el desarrollo de RWA.
Actualmente, las actitudes regulatorias hacia los RWA varían entre las principales jurisdicciones. La SEC y la CFTC de EE. UU. distinguen estrictamente entre tokens de tipo valor y tokens de tipo commodity, y refuerzan los requisitos de KYC/AML. Hong Kong incluye los tokens de tipo valor bajo la jurisdicción del "Reglamento de Valores y Futuros", al mismo tiempo que lanza un programa de sandbox para probar los bonos tokenizados. La Unión Europea está a punto de implementar la regulación MiCA, que exige a los emisores de RWA establecer una entidad en la UE y someterse a auditoría. Dubái y Singapur, a través de mecanismos de sandbox, fomentan la innovación, pero también establecen umbrales de cumplimiento.
Estos marcos regulatorios, aunque proporcionan una base legal para el desarrollo de RWA, también traen nuevos desafíos. Los acuerdos de RWA que cumplen con los requisitos regulatorios de una región pueden no interactuar directamente con los acuerdos de otras regiones, creando "islas" que van en contra de la interoperabilidad ideal.
Sin embargo, algunos proyectos están explorando formas de superar estas limitaciones. Tomando como ejemplo a Ondo, su protocolo Flux Finance, mediante un diseño ingenioso, ha eludido la regulación de valores, logrando la interacción con el mundo DeFi. Aunque este enfoque innovador es complejo, ofrece la posibilidad de fusionar los activos del mundo real (RWA) con el mundo en cadena.
En el futuro, el desarrollo de RWA aún necesita la colaboración de instituciones financieras tradicionales y promotores de proyectos, explorando cómo lograr la interconexión entre diferentes jurisdicciones y, en la medida de lo posible, interactuar con el mundo en la cadena, para finalmente lograr una verdadera inclusión financiera.
Tres, Activos y Rendimientos
Según las estadísticas, el valor total de los activos RWA en cadena es de aproximadamente 20,69 mil millones de dólares (excluyendo las stablecoins), que incluyen principalmente crédito privado, bonos del Tesoro de EE. UU., materias primas, bienes raíces y valores de acciones. Estas clases de activos indican que los protocolos RWA están dirigidos principalmente a usuarios de finanzas tradicionales, en lugar de usuarios nativos de DeFi.
Las ventajas de mover estos activos a la cadena incluyen:
El éxito de RWA traerá un espacio de mercado de billones para el ecosistema de criptomonedas. Además, RWA podría dar lugar a RWAFi, proporcionando una base de activos más sólida para los protocolos DeFi, al mismo tiempo que ofrece a los usuarios una mayor variedad de opciones de asignación de activos.
En el contexto de la actual turbulencia geopolítica y el aumento de la incertidumbre económica, algunos activos del mundo real pueden ser más atractivos que simplemente mantener stablecoins. Por ejemplo, la reciente apreciación significativa del oro, los depósitos a plazo con altas tasas de interés en ciertos países, los activos energéticos con descuento de países sancionados, e incluso algunas acciones tecnológicas y ciertos bienes de consumo, podrían convertirse en objetivos de inversión RWA con potencial.
Cuarta, la espada de la regulación
En un mundo de blockchain donde la regulación es ambigua, RWA puede desempeñar un papel similar al de un "guardián", trayendo orden y normativas a ciertos campos específicos. Tomemos como ejemplo los NFT, que aunque fueron muy populares, a menudo sus derechos reales son poco claros. Los poseedores generalmente solo obtienen la propiedad y el derecho de uso de un NFT específico, en lugar de la propiedad intelectual completa.
Tomando como ejemplo a los Bored Apes, la propiedad intelectual central sigue perteneciendo al emisor Yuga Labs LLC. Los titulares de NFT no tienen derechos de decisión sobre la dirección del proyecto ni derechos de distribución de ingresos. En comparación, la inversión en IP tradicional generalmente otorga a los inversores más derechos, incluyendo derechos de uso directo, derechos de distribución de ingresos y derechos de participación en la toma de decisiones.
Si hay un marco regulatorio claro, estos proyectos podrían respetar más a la comunidad y ofrecer a los titulares más derechos sustantivos. En este sentido, el desarrollo de RWA podría aportar un entorno de desarrollo más regulado a todo el ecosistema blockchain.
Cinco, Perspectivas Futuras
RWA tiene el potencial de remodelar el sistema financiero, pudiendo llevar las oportunidades del mundo real al mundo en cadena, al mismo tiempo que se espera mejorar algunas de las anomalías del ecosistema blockchain. Sin embargo, limitado por el marco regulatorio actual, RWA sigue siendo como un protocolo privado basado en una cadena pública, sin poder aprovechar completamente su potencial. En el futuro, podría ser necesario un líder o una alianza para romper estas barreras.
Los activos pueden liberar diferentes potenciales en diferentes soportes. Desde las inscripciones en bronce de la antigüedad hasta los atlas de escamas de pescado de la dinastía Ming, la verificación de activos ha sido la piedra angular de la estabilidad y el desarrollo social. Si los RWA pueden alcanzar su forma final, podríamos ver una red financiera interconectada a nivel global que permita a los inversores participar en oportunidades de inversión en cualquier lugar y en cualquier momento, logrando verdaderamente un flujo de activos y un intercambio de valor sin fronteras.
Este mundo que opera en un enorme libro mayor público podría ser la visión final de RWA.