La moneda estable de rendimiento se convierte en el nuevo foco del mercado de criptomonedas

La moneda estable está convirtiéndose en un consenso del mercado. Recientemente, ha habido una serie de cambios importantes en el ámbito de la moneda estable: una empresa de pagos ha adquirido a Bridge, Huma está utilizando la moneda estable para reemplazar la posición de intermediario bancario, y una plataforma de intercambio ha entrado en el nuevo auge de monedas gracias a USDC. Al mismo tiempo, Ethena ha surgido con fuerza, MakerDAO se ha renombrado a Sky y ha cambiado al mercado de monedas estables generadoras de intereses, mientras que Pendle, Aave y otros también están rápidamente posicionándose en el ecosistema USDC--PT/YT--USDe.

Actualmente, la moneda estable de intereses (YBS) sigue perteneciendo a la categoría de moneda estable. Proyectos como USDe y YBS atraen a los usuarios a través de intereses, distribuyendo parte de los ingresos de los activos a los usuarios, y después de completar la captación de ahorros, continúan generando ingresos de los activos. Esto es fundamentalmente diferente de las monedas estables tradicionales como USDT. La emisión de USDT es un proceso de creación de nuevos activos, cuyo respaldo es responsabilidad de los reguladores o del proyecto, y los usuarios solo pueden aceptar pasivamente su valor.

YBS sigue la lógica de captación y préstamo de bancos en la cadena, deconstruyendo el poder de emisión de activos. En comparación con las monedas estables tradicionales, el proyecto YBS está en auge. La historia de la industria de encriptación es la historia de la innovación en los modelos de emisión de activos, aunque esta vez, bajo el nombre de estabilidad, se presenta de una manera más suave.

Tomando como ejemplo el Protocolo f(x), el proyecto tiene al menos 5 tipos de moneda estable, incluyendo rUSD, fxUSD, btcUSD, cvxUSD, e incluso fETH también se conoce como moneda estable. Como se puede ver, la estabilidad proviene de la volatilidad, la volatilidad crea moneda estable.

De un viejo mundo hacia un nuevo continente

Las monedas estables de rendimiento y StableFi son nuevas formas de moneda estable. Las monedas estables se originaron en Bitcoin, pero Bitcoin no es estable. USDT fue el primero en intentar en el ecosistema de Bitcoin y luego se trasladó al ámbito de la valoración en los intercambios. Así nació la moneda estable de fiat, cuyo mecanismo no es complicado; solo se necesita confiar en la empresa emisora y reconocer su estabilidad en el mercado.

DAI emitido por MakerDAO utiliza un mecanismo de sobrecolateralización ( CDP ), durante mucho tiempo ha sido la única opción para la emisión de monedas estables en la cadena. La historia de las criptomonedas posterior, desde la perspectiva de la cadena, es la historia de cómo reducir la tasa de colateralización.

Sobre la creación de activos, UST es un capítulo triste. Frax puede considerarse como semi-algoritmico, o un mecanismo híbrido (Hybrid) es más apropiado, ya que ya es un sustituto de USDC.

Las monedas estables de interés requieren un mecanismo de interés y un mecanismo de moneda estable. La verdadera distinción radica en el mecanismo de interés y de reparto de beneficios, que depende de la fuente de los activos generadores de interés. En la cadena se pueden utilizar activos de participación como stETH, y fuera de la cadena se pueden utilizar activos que generan ingresos como los bonos del Tesoro de EE. UU., y ambos se pueden utilizar de manera mixta.

El USDe de Ethena es bastante especial, ya que utiliza stETH para generar intereses, adopta un método de cobertura CEX para mantener la estabilidad del precio de la moneda y también se realiza la conformidad mediante entidades fuera de la cadena, utilizando USDC como parte de las reservas.

Actualmente hay alrededor de 90 proyectos YBS principales activos en el mercado. En un sentido estricto, la economía de tokens de un protocolo de moneda estable que genera intereses debería incluir: 1) moneda estable y su versión de estaca, como USDS y sUSDS; 2) token principal del protocolo y su versión de estaca, como ENA y sENA.

Las monedas estables de rendimiento son la intersección de DeFi, RWA y monedas estables. Monedas como GHO de Aave y crvUSD de Curve están diseñadas principalmente para fortalecer sus propios protocolos y no competir agresivamente por la cuota de mercado de USDe o USDS. La cuestión clave es cuánto espacio puede dejar el mercado para los nuevos protocolos de monedas estables de rendimiento, aparte de USDS y USDe.

Después de una selección, actualmente hay aproximadamente 50 proyectos compitiendo por las posiciones restantes en el sector de monedas estables que generan interés. La evaluación de estos proyectos debe considerar múltiples dimensiones como los fundamentos, el método de generación de interés y el APY.

DeFi Lego a bloques YBS

A través de un análisis más detallado, hemos seleccionado 12 protocolos YBS destacados. Estos proyectos principalmente compiten en los escenarios de interés, fijación de precios y pagos en el mercado minorista, y también son las pistas más desafiantes y con potencial.

Al igual que los bloques de construcción DeFi anteriores, el protocolo YBS también combina continuamente otros protocolos. Múltiples cadenas, múltiples protocolos y múltiples piscinas son estándar, cada forma de organizar YBS es una puerta de entrada a muchas, y al final contribuye al TVL y los ingresos de Pendle.

Estos proyectos aún presentan algunos problemas. Primero, la durabilidad de las ganancias es cuestionable, algunos proyectos incluso han tenido situaciones de perder dinero mientras generan ingresos. En segundo lugar, la volatilidad del precio del token principal del protocolo puede afectar negativamente la estabilidad de la moneda estable generadora de intereses. Por lo tanto, es necesario prestar atención a la capacidad de ganancias sostenibles del protocolo y a la seguridad del capital.

Fuera de Sky y Ethena, los nuevos protocolos YBS emergentes como Resolv, Avalon, Falcon, Level y Noon Capital podrían convertirse en nuevas oportunidades. Es importante señalar que la urgencia de los proyectos YBS por emitir monedas no necesariamente es una desventaja, ya que los protocolos necesitan la liquidez del mercado secundario de su token principal para apoyar su operación.

En general, YBS es diferente de una simple moneda meme, ya que requiere un alto grado de credibilidad y reservas de capital. Como una nueva forma de moneda, el verdadero proyecto YBS ( no depende de bonos del gobierno o dólares ) en la creación de reconocimiento, y su nivel de desafío no es inferior al de BTC/ETH. En el futuro, hay muchos detalles en el campo de las monedas estables generadoras de intereses que aún merecen una exploración más profunda.