Lanzamiento del ETF de encriptación Al Contado en Hong Kong: análisis de oferta y demanda e impacto

La Comisión de Valores de Hong Kong ha aprobado oficialmente 6 ETF de activos virtuales Al Contado, incluyendo Hua Xia ( Hong Kong ), los productos de ETF de Bitcoin y Ethereum Al Contado de Harvest International y Bosera International. Estos ETF se listaron oficialmente en la Bolsa de Hong Kong el 30 de abril.

A través de la suscripción inicial, 6 ETF de Al Contado de Hong Kong han obtenido un tamaño considerable. Los datos muestran que el valor neto total de 3 ETF de Bitcoin alcanza los 248 millones de dólares, y el valor neto total de 3 ETF de Ethereum es de 45 millones de dólares, sumando casi 300 millones de dólares. En comparación, el ETF de Al Contado de Bitcoin de EE. UU. (, que no incluye el GBTC ) convertido de un fideicomiso a ETF, tuvo un valor neto total de solo 130 millones de dólares en su primer día.

Sin embargo, en términos del volumen de transacciones del primer día, los ETF de encriptación de Hong Kong no se desempeñaron tan bien como los productos similares de Estados Unidos. Los 6 ETF de encriptación de Hong Kong solo alcanzaron un volumen de transacciones de 12.7 millones de dólares el 30 de abril, muy por debajo de los 4.66 mil millones de dólares en el primer día de negociación de los ETF de Estados Unidos.

Hay una diferencia significativa entre el tamaño inicial del ETF de encriptación de Hong Kong y el volumen de transacciones en su primer día. Para analizar el potencial tamaño del ETF de Al Contado de Hong Kong y su impacto en el mercado de encriptación, es necesario realizar una profunda discusión desde la perspectiva de la oferta y la demanda.

Aspectos de la demanda: fuentes de financiación limitadas, volumen de transacciones bajo

Los ETF de encriptación en Hong Kong aún tienen restricciones estrictas sobre la elegibilidad de los inversores, y no se permite la participación de inversores de la parte continental de China en las transacciones. Actualmente, el canal para que los fondos de la parte continental se negocien a través del Stock Connect hacia Hong Kong aún no se ha abierto, y será difícil lograrlo a corto plazo.

En cuanto a los costos, el ETF de encriptación de Hong Kong no tiene ventajas sobre el ETF de EE. UU. La tasa de gestión del principal ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. es de alrededor del 0.25%, mientras que las tres ETF de Bitcoin de Hong Kong tienen tasas de costos más altas, siendo la más baja de 0.85%. Esto hace que el ETF de Hong Kong no sea muy atractivo para los inversores institucionales que desean mantener a largo plazo.

La demanda futura puede provenir principalmente de dos aspectos:

1. Inversores minoristas en Hong Kong. Para los minoristas que tienen una identificación de Hong Kong, la barrera de entrada para comprar ETFs de encriptación en Hong Kong es baja, no es necesario cumplir con los requisitos de calificación de inversor profesional.

2. Inversores tradicionales interesados en Ethereum. Como el primer ETF de Ethereum Al Contado en el mundo, puede atraer a algunos inversores que tienen una perspectiva positiva sobre el futuro de Ethereum pero que tienen dificultades para poseer monedas directamente.

Aspecto de oferta: el mecanismo de creación y redención física aumenta la oferta de participaciones del ETF

La principal diferencia entre el ETF de Al Contado en Hong Kong y los productos estadounidenses es la inclusión del método de canje en especie (in-kind). Esto significa que los inversores pueden utilizar criptomonedas para suscribirse o redimir participaciones del ETF, y no solo limitarse a transacciones en efectivo.

La suscripción y el canje de activos físicos traen dos efectos principales:

1. Los tenedores de monedas pueden suscribirse directamente a las participaciones del ETF con monedas, lo que aumenta la flexibilidad.

2. La compra de activos físicos no traerá un flujo de fondos incremental al mercado de encriptación, solo es una transferencia de activos entre diferentes cuentas.

Según se informa, la proporción de compras físicas en la primera emisión de participaciones de ETF podría superar el 50%, lo que explica el motivo por el cual la recaudación inicial de los ETF de encriptación en Hong Kong alcanzó casi 300 millones de dólares. Sin embargo, estas participaciones de ETF adquiridas mediante compras físicas podrían convertirse en ventas en el posterior mercado secundario.

Prestar atención a la tasa de descuento para aprovechar las oportunidades de inversión

Debido a que la situación de oferta y demanda del ETF de Al Contado en Hong Kong es bastante compleja, simplemente seguir el flujo neto de capital puede no ser suficiente para evaluar con precisión su impacto en los precios de los activos encriptación. En este caso, la tasa de descuento o prima en el mercado público podría ser un mejor indicador de observación.

El descuento refleja la comparación de fuerzas entre la oferta y la demanda. El descuento en el ETF indica que la voluntad de los vendedores es más fuerte, lo que puede llevar a reembolsos y tener un impacto negativo en el mercado de encriptación. Por el contrario, la prima indica que la demanda de compra es más fuerte, lo que puede resultar en suscripciones y tener un impacto positivo en el mercado.

Según los datos, al cierre del 30 de abril, excepto por dos ETF que mostraron un pequeño descuento, todos los demás productos tuvieron una prima positiva, alcanzando hasta el 0,33%. Esto indica que la venta en el primer día fue relativamente contenida y la compra fue bastante fuerte. Si se puede mantener una prima positiva de manera continua, se espera atraer a más inversores para que suscriban, especialmente a los inversores que mantienen criptomonedas, lo que haría que la escala de los ETF de Al Contado en Hong Kong supere las expectativas de 500 millones de dólares. Sin embargo, si se convierte en un descuento, se debe estar atento a la presión de redención provocada por las operaciones de arbitraje.

Valor a largo plazo de los ETF de encriptación en Hong Kong

Aunque el ETF de Al Contado de encriptación en Hong Kong puede no tener un impacto tan significativo en el mercado de encriptación a corto plazo como el ETF de EE. UU., a medio y largo plazo, su mecanismo de creación y redención de activos físicos ha establecido un nuevo canal de conversión entre los activos de encriptación y los activos financieros tradicionales. Al convertir criptomonedas en cuotas de ETF, los inversores pueden obtener activos del mercado financiero tradicional que tienen un valor justo y liquidez, lo que les permite llevar a cabo diversas operaciones financieras, como préstamos garantizados, creación de productos estructurados, etc.

Desde una perspectiva más macro y a largo plazo, la aprobación de los ETF de Al Contado de Bitcoin y Ethereum en Hong Kong es un hito importante en el desarrollo del mercado encriptación global. Esta política afectará a largo plazo el panorama financiero en las regiones chinas, al mismo tiempo que marca un avance en la obtención de un estatus legal para las criptomonedas en el sistema financiero global.