El mercado de Activos Cripto podría estar en un punto de inflexión, Aave presenta la visión del plan V4

Recientemente, el mercado de Activos Cripto ha estado en continuo descenso, siendo la principal razón la falta de una dirección macroeconómica clara. La mayoría de las monedas alternativas han mostrado un rendimiento similar al de Bitcoin, y la correlación entre los Activos Cripto está cercana a su punto más alto desde principios de año. La actual incertidumbre macroeconómica confirma nuestra opinión de abril: la situación macroeconómica seguirá dominando el rendimiento de Bitcoin, mientras que las monedas alternativas seguirán de cerca. A medida que la entrada de fondos de ETF al contado en EE. UU. disminuye gradualmente, el mercado comienza a buscar otros catalizadores más allá de la reducción a la mitad de Bitcoin.

A pesar de que instituciones como el Banco Central Europeo han reafirmado sus planes de recortes de tasas para el verano, los datos de inflación en EE. UU. superiores a lo esperado han generado preocupaciones en el mercado sobre un posible retraso en los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Esto ha llevado a un fortalecimiento del dólar, lo que a su vez ha ejercido presión sobre todo el mercado de Activos Cripto. Sin embargo, después de que la reunión de la Reserva Federal fue más dovish de lo esperado, la tendencia alcista del dólar se ha detenido. Tras los datos de empleo no agrícola del 3 de mayo que no cumplieron con las expectativas, las previsiones del mercado para el primer recorte de tasas se han trasladado de noviembre a septiembre de 2024. El 9 de mayo, el número de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo superó las expectativas, lo que aumentó aún más la posibilidad de un recorte de tasas acelerado.

A pesar de esto, creemos que la tasa de desempleo en EE. UU. ( actualmente del 3.9% ) no se convertirá en el foco de atención de la Reserva Federal a corto plazo, ya que sigue siendo cercana a mínimos históricos. Seguimos creyendo que la economía estadounidense estará respaldada por los avances tecnológicos y el gasto gubernamental, y no estará al borde de una contracción. En la próxima reunión del FOMC, esperamos que la Reserva Federal continúe prestando atención a los indicadores de inflación. Esto resalta la importancia de los datos del PPI y CPI que se publicarán el 14 y 15 de mayo como posibles catalizadores macroeconómicos, especialmente si los datos superan las expectativas.

Por otro lado, los primeros dos días desde que GBTC se convirtió en un fondo abierto, se observaron flujos de capital. Aunque no está claro el origen de estos flujos, dado que la tarifa de gestión de GBTC (1.5%) es superior a la de productos similares al contado ( de menos del 0.5%), esto marca la finalización de una rotación estructural de capital. Creemos que la salida temprana de fondos de GBTC se relaciona en gran medida con los procesos de quiebra, la realización de ganancias en el comercio con descuento de GBTC y la transición hacia productos de bajos costos. Mirando hacia el futuro, esperamos que los datos de flujo no presenten distorsiones estructurales.

Mientras tanto, Aave ha anunciado recientemente su cuarta iteración del protocolo (V4), como parte de la hoja de ruta a largo plazo de Aave 2030. V4 incluye varias mejoras en la arquitectura, como una capa de liquidez unificada, tasas de interés difusas y primas de liquidez, entre otras. V4 también se compromete a fortalecer la aplicación de su moneda estable GHO y combina otras optimizaciones, como un mejor manejo de riesgos y un motor de liquidación.

Aunque el plan V4 está programado para lanzarse en la red principal en el segundo trimestre de 2025, creemos que este anuncio ( junto con otros anuncios significativos de protocolos DeFi existentes como Uniswap y Maker este año ) indica que los protocolos DeFi están madurando en sus funciones centrales, mientras mantienen su posición dominante en el mercado y continúan innovando en otras áreas. Esto podría establecer un estándar para nuevos protocolos en términos de descentralización, utilidad a largo plazo de los tokens y lanzamiento de funciones iterativas.

Expandir las funcionalidades de los protocolos DeFi es un desafío técnico, especialmente en comparación con las empresas tradicionales de web2 que "actúan rápidamente y rompen con lo convencional". Los protocolos DeFi exitosos rara vez logran expandir su arquitectura inicial de manera transparente para el usuario final. En cambio, despliegan nuevas versiones y fomentan una migración activa de liquidez. Esto no solo se aplica a Aave, sino también a otros protocolos líderes como Uniswap, Curve y Pendle. Estas migraciones de liquidez entre versiones son una tarea ardua, ya que los usuarios deben realizar la conversión activamente. De hecho, a pesar de que Aave V3 se lanzó a principios de 2022, no fue hasta septiembre de 2023 que Aave V3 superó a Aave V2 en valor total bloqueado (TVL). Esperamos que el ciclo de adopción de Aave V4 también pueda experimentar un proceso similar.

A pesar de las mejoras significativas en las funciones de la nueva versión, la cautelosa migración de la liquidez destaca la importancia relativa del efecto Lindy en el mercado DeFi. Es decir, la confianza obtenida a lo largo del tiempo en el mercado parece ser más importante que nuevos mecanismos que pueden ser atractivos para un pequeño grupo de usuarios. El entorno hostil de la tecnología descentralizada implica que el tiempo suele ser el método más confiable para determinar la seguridad de un protocolo, siendo más crítico que las auditorías y teorías. Creemos que esto resalta la característica de inmutabilidad de los contratos inteligentes y la naturaleza financiera de los productos web3, es decir, cómo mantener una seguridad estable en medio de la rápida innovación. Por lo tanto, creemos que el ciclo de adopción a largo plazo de los productos encriptación puede diferir del mercado web2. Para el usuario final, las consecuencias de las vulnerabilidades financieras en web3 son mucho más graves que las vulnerabilidades de datos en web2 que no comprometen la funcionalidad central de las aplicaciones.

Además, el roadmap de Aave 2030 parece competir con el Endgame de Maker, especialmente con el renovado enfoque de Aave en su moneda estable GHO. Muchos de los elementos propuestos en Aave 2030, como la red específica de Aave, la capa de liquidez cruzada de GHO, la integración de activos reales (RWA) y la actualización de la marca del protocolo, evocan la visión del Endgame de Maker.

El TVL de Aave y Maker es de 10,5 mil millones de dólares y 8,2 mil millones de dólares, respectivamente. Ambos protocolos son fuentes importantes de préstamos en este campo. Sin embargo, los prestatarios de Maker están limitados a DAI, mientras que Aave admite un amplio préstamo de activos más allá de su propia moneda estable GHO. Dado que la capitalización de mercado de DAI ha crecido de 5,3 mil millones de dólares a 5,4 mil millones de dólares desde principios de año, todavía hay dudas sobre su capacidad para aumentar la adopción cruzada y ganar cuota de mercado. Curiosamente, Aave parece estar enfocándose en el ámbito de las monedas estables descentralizadas, a pesar de que el mercado en este sector ha estado disminuyendo en comparación con monedas estables centralizadas como USDC. Con la demanda de DAI en pausa, Aave superó a Maker a principios de 2024, convirtiéndose en el mayor protocolo DeFi de préstamos. Sin embargo, todavía estamos en las primeras etapas de web3. Aunque el plan Endgame de Maker y la hoja de ruta de Aave para 2030 ofrecen una visión esperanzadora para el futuro de estos protocolos, creemos que estos desarrollos pueden ser ignorados por el mercado en el corto plazo, ya que el entorno macro continúa siendo el foco de atención.