Informe Semanal Macro: El mercado busca un nuevo equilibrio, la aversión al riesgo disminuye

I. Revisión macroeconómica de esta semana

1. Resumen del mercado

El mercado sigue en una fase de múltiples expectativas esta semana. El rendimiento de las acciones estadounidenses, las criptomonedas y los mercados de commodities gira en torno a los ajustes en las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y la desaceleración del crecimiento económico en EE. UU., los inversores están entrando en una fase de ajuste de precios para los activos de riesgo.

Los tres principales índices bursátiles de EE. UU. han tenido una clara corrección, con el índice Dow Jones Industrial cayendo un 3.1%, el índice Nasdaq disminuyendo un 2.6% y el índice Russell 2000 bajando un 1.8%. El sector de servicios públicos ha subido un 1.4% en contra de la tendencia, lo que refleja un movimiento de fondos hacia activos defensivos. El índice de volatilidad VIX se mantiene por encima de 20, lo que indica que el sentimiento del mercado es más una corrección ante el optimismo excesivo previo.

En el mercado de productos, el oro superó los 3000 dólares/onza alcanzando un nuevo máximo histórico, el precio del cobre subió un 3.9%, lo que indica que aún hay demanda de apoyo en la manufactura. El precio del petróleo se estabiliza alrededor de 67 dólares, pero las posiciones netas en futuros disminuyeron más del 9.6%, reflejando una expectativa débil del crecimiento de la demanda global. El precio del gas natural sigue cayendo, afectado por un exceso de suministro y una demanda industrial débil.

El mercado de criptomonedas se ajusta en conjunto con el mercado de acciones estadounidense. El gráfico semanal de Bitcoin muestra una tendencia a la baja, pero la amplitud se ha reducido, lo que indica que la presión de venta a corto plazo se ha aliviado. Las altcoins como Ethereum y Solana presentan un rendimiento débil, lo que muestra una reducción en la aversión al riesgo del mercado. La capitalización de mercado de las stablecoins continúa creciendo, pero la entrada neta se ha desacelerado, lo que sugiere que la liquidez del mercado tiende a ser cautelosa.

2. Análisis de datos económicos

El índice de confianza de las pequeñas empresas NFIB de febrero ha caído durante tres meses consecutivos, reflejando la preocupación continua de las pequeñas y medianas empresas de Estados Unidos por la incertidumbre en torno a las políticas comerciales.

Los datos del IPC son mejores de lo esperado por el mercado, con un IPC general y un IPC subyacente ajustados estacionalmente de 0.2%, por debajo de la expectativa de 0.3%. La tasa anual del IPC general cayó al 2.8%, lo que tuvo un efecto temporal de impulso en la preferencia de riesgo del mercado.

Los datos del PPI continúan la tendencia a la baja, la caída del PPI subyacente intermensual es la mayor desde abril de 2021, con una disminución del 0.1% intermensual, mientras que se esperaba un aumento del 0.3%. Los servicios de transporte son el principal factor contribuyente a la disminución del PPI.

El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y los datos de expectativas de inflación se mueven en direcciones opuestas a los datos reales. La expectativa de inflación a un año y a cinco a diez años aumentó al 3.9%, por encima de la expectativa del 3.4%. Sin embargo, los datos continúan mostrando una división partidista, el aumento en las expectativas de inflación proviene principalmente de los partidarios demócratas.

3. Cambios en el mercado de liquidez y tasas de interés

En términos de liquidez amplia, el balance de la Reserva Federal ha aumentado marginalmente en las últimas dos semanas, manteniéndose por encima de 6 billones de dólares, principalmente afectado por la salida de la cuenta TGA del Departamento del Tesoro de EE. UU. El uso de la ventana de descuento de la Reserva Federal continúa disminuyendo, lo que indica que la liquidez macroeconómica actual tiende a estabilizarse.

En el mercado de tasas de interés, el mercado de futuros de fondos federales está valorando una probabilidad muy baja de recortes de tasas en marzo. La curva de tasas de interés a 6 meses y los rendimientos de los bonos del gobierno sugieren que se esperan 2-3 recortes de tasas este año. En el último período, los rendimientos a corto plazo han caído drásticamente, mientras que los de largo plazo se han mantenido relativamente estables, lo que muestra que el mercado está valorando gradualmente los futuros recortes de tasas de la Reserva Federal.

Es digno de atención que el diferencial de crédito corporativo en el mercado de crédito de EE. UU. está ampliándose. Los swaps de incumplimiento crediticio de grado de inversión en América del Norte (CDX IG) subieron más del 7% esta semana. Los CDS soberanos de EE. UU. y los swaps de incumplimiento crediticio de bonos de alto rendimiento también mostraron un aumento en diferentes grados, reflejando el creciente temor del mercado sobre la sostenibilidad de la deuda pública de EE. UU. y el riesgo crediticio empresarial.

II. Perspectivas macroeconómicas para la próxima semana

El mercado actual se encuentra en un período de múltiples contradicciones, incluyendo una disminución de la inflación pero un aumento en las expectativas, un aumento en el riesgo crediticio pero la economía aún no está en recesión, y un alivio marginal de la liquidez pero con políticas limitadas. El sentimiento del mercado aún no ha salido de la zona de pánico, y la incertidumbre sobre la política arancelaria ejerce presión sobre las expectativas de estabilidad del mercado. Se recomienda a los inversores que presten atención a los cambios en el mercado crediticio, que a menudo son un importante indicador adelantado de activos de riesgo.

Sugerencias de estrategia de inversión

1. Mercados bursátiles globales: centrarse en la defensa y buscar oportunidades de error de valoración. Reducir la asignación a activos de alto β y aumentar la exposición a sectores defensivos como servicios públicos, salud y bienes de consumo esenciales. Evitar en el corto plazo una sobreexposición a sectores de alto crecimiento y alta volatilidad. Prestar atención a las acciones blue-chip con altos dividendos y flujo de caja estable, especialmente aquellas con competitividad global y valoraciones en retroceso. Considerar aumentar la asignación a los mercados de Asia y Europa, especialmente a activos en China, India, el sudeste asiático y Europa.

2. Mercado de criptomonedas: Bitcoin sigue teniendo valor de asignación a largo plazo, pero se sugiere reducir el riesgo de altcoins. La presión de venta a corto plazo de Bitcoin se ha aliviado, y a largo plazo sigue teniendo soporte, se puede continuar manteniendo o comprar en bajas. Reducir la exposición al riesgo de otros activos criptográficos y mantener una actitud de espera. Prestar atención al flujo de fondos en stablecoins y observar la situación de liquidez del mercado.

3. Mercado de crédito: Prestar atención a la ampliación del diferencial de crédito, el riesgo de deuda podría intensificarse. Evitar los bonos corporativos de alto apalancamiento, aumentar la asignación de bonos de alta calificación. Estar atento al impacto potencial del déficit de deuda estadounidense en el rendimiento de los activos de riesgo en general.

La reunión del FOMC la próxima semana es el foco de atención del mercado, con el principal punto de disputa siendo el número de recortes de tasas de interés esperado según el gráfico de puntos, así como la inclinación de los comentarios de Powell. Otro aspecto a tener en cuenta es si la Reserva Federal anunciará una pausa en la QT, lo que podría tener un gran efecto de estímulo en el mercado actual.

En general, el mercado sigue buscando un nuevo punto de equilibrio, los inversores deben ser cautelosos y aprovechar las oportunidades de activos de calidad que se puedan ver afectados negativamente cuando el mercado se sobreajuste.