Pump.fun emitir moneda: oportunidades y riesgos con una valoración de 40 mil millones

Autor: GLC

Compilado por: Shenchao TechFlow

La emisión de tokens de Pump.fun que se lanzará próximamente podría convertirse en uno de los eventos más destacados del año en el ámbito de las criptomonedas. Desde 2024, esta plataforma de lanzamiento ha sido el núcleo de la ola de Memecoins, creando lo que se puede considerar uno de los canales de flujo minorista más exitosos y controvertidos del ecosistema.

Te guste o no, Pump.fun ha demostrado su adecuación del producto al mercado (Product-Market Fit).

Su plataforma de emisión de tokens sin necesidad de permiso ha atraído a miles de usuarios y creadores a través de una experiencia de usuario (UX) viral y gamificada, generando un volumen de transacciones asombroso. Aunque la actividad de Memecoin ha disminuido en general, Pump.fun sigue manteniendo un sólido foso y continúa avanzando con nuevas iniciativas como PumpSwap.

Hasta este año, los ingresos mensuales medianos de Pump son de aproximadamente 45 millones de dólares, lo que lo convierte en una de las plataformas más utilizadas en el campo de las criptomonedas y también en una de las más rentables. Con el próximo lanzamiento del token $PUMP, el protocolo se encuentra en un punto de inflexión clave.

La cuestión clave es si el equipo ve este momento como una oportunidad para construir un activo sostenible y viable para la inversión, o si elige extraer valor de manera agresiva. Su desempeño pasado ha generado algunas dudas, pero la oportunidad sigue existiendo.

De todos modos, el riesgo y la recompensa (R/R) parecen no ser simétricos.

A continuación, profundizaremos en los escenarios de mercado alcista y bajista de $PUMP.

Agenda

Datos y rendimiento: ingresos, volumen de transacciones y base de usuarios

Transformación del equipo y la narrativa: ¿pueden llegar a un acuerdo con los poseedores?

Valoración: flujo de efectivo, ingresos y relación precio-beneficio (P/E)

Catalizadores de crecimiento: airdrops, adquisiciones y expansión vertical

Principales riesgos: capacidad de ejecución, competencia y estructura del mercado

Resumen de la reflexión

Indicadores clave: más resistentes de lo esperado

En enero de este año, con el lanzamiento del token personal por parte del presidente Trump, el mercado de Memecoin experimentó una ola de entusiasmo, alcanzando el pico de actividad en toda la industria. Ese mes, Pump.fun generó unos impresionantes 140 millones de dólares en ingresos. Sin embargo, poco después, el volumen de operaciones en el mercado de Memecoin comenzó a caer drásticamente, y el sentimiento del mercado se desplomó.

Los comentarios sobre "El fin de Memecoin" se han difundido rápidamente.

Sin embargo, el rendimiento de Pump.fun ha demostrado ser mucho más resistente de lo que la mayoría de la gente esperaba.

A pesar del contexto de recesión del mercado en general, Pump.fun ha logrado mantener una gran y activa base de usuarios. Actualmente, su número de usuarios activos diarios es de aproximadamente 340,000, solo un ligero descenso respecto a los 400,000 de enero. Por supuesto, en ese momento PumpSwap aún no se había lanzado, pero lo importante es que sigue habiendo una gran cantidad de usuarios que utilizan los productos de Pump cada día.

Desde principios de año, Pump.fun ha tenido un volumen de transacciones mensual promedio de aproximadamente 14 mil millones de dólares a través de PumpSwap, con una tasa de comisión total del 0.3% (donde el 0.2% se asigna a los proveedores de liquidez, el 0.05% a los creadores y el 0.05% a Pump).

Su producto central de Bonding Curve también mantiene un volumen de transacciones mensual de aproximadamente 5 mil millones de dólares, cobrando una tarifa del 1% tanto por las compras como por las ventas.

Esta serie de datos activos explica por qué la plataforma puede generar continuamente ingresos de entre 45 y 60 millones de dólares al mes, con ingresos anuales de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto convierte a $PUMP en uno de los tokens con mayores ingresos en el campo de las criptomonedas.

Se espera que $PUMP inicie la emisión de tokens con una valoración totalmente diluida (FDV) de 4 mil millones de dólares, no es difícil entender por qué esta es una de las emisiones más esperadas de este año.

Más adelante profundizaremos en su mecanismo de valoración, pero la conclusión central aquí es simple: incluso en un mercado débil, $PUMP sigue «imprimiendo dinero» sin parar.

Equipo: ¿Se puede cambiar la narrativa?

Pump.fun ha creado uno de los productos más rentables en el ámbito de las criptomonedas, pero el equipo detrás de él no ha ganado el mismo nivel de respeto. Los críticos argumentan que se centran demasiado en la extracción de valor y no brindan suficientes beneficios a la comunidad. Además, muchas personas ven a Memecoin como un factor que perjudica la reputación de la industria de las criptomonedas, en lugar de ser un catalizador para el crecimiento.

A pesar de ello, su éxito no es casual. La especulación sigue siendo el principal motor de esta industria, y Pump.fun es el primer equipo que realmente captura esta demanda a través del ajuste del producto al mercado (Product-Market Fit).

Ahora, tienen la oportunidad de revertir esta narrativa.

La próxima emisión del token $PUMP es una oportunidad alineada con los titulares. Se informa que una parte de los ingresos del protocolo podría utilizarse para la recompra, pero el porcentaje específico aún no se ha publicado.

No esperamos un reembolso del 100% de ingresos similar al modelo de Hyperliquid. Aunque este modelo puede estimular el rendimiento del precio a corto plazo, perjudica la sostenibilidad a largo plazo. Pump no es una L1 (capa 1 de blockchain), su crecimiento necesita apoyo de capital. Un enfoque más realista podría ser destinar el 50% de los ingresos a recompras, de manera similar a lo que hacen Raydium o Jupiter.

Esta proporción es competitiva, al mismo tiempo que deja espacio para la reinversión en nuevas líneas de negocio, adquisiciones o expansión del ecosistema. Pump.fun es una empresa joven con un verdadero potencial de crecimiento. Preferiríamos ver que establecen su objetivo en un dividendo anual de aproximadamente el 10%, mientras que los fondos restantes se utilicen para el crecimiento compuesto del valor a largo plazo.

Lo que es más importante que los números es la transparencia. Si el equipo quiere ser tomado en serio, necesita hacer público cómo se utilizan los fondos, incluidos los costos operativos, los gastos de capital (Capex), los planes de reservas de fondos y la estructura de gobernanza.

Recaudar 1.000 millones de dólares requiere un verdadero sentido de responsabilidad.

Si pueden lograr esto, incluso una recompra moderada podría funcionar. Pero si vuelven a caer en comportamientos de extracción de valor silenciosos, la reacción del mercado podría no ser muy buena.

Dicho esto, incluso si cometen errores, el riesgo a la baja parece ser limitado. Profundizaremos en esto en la siguiente sección.

Análisis de valoración de $PUMP

En esta sección, no proporcionaré un marco de valoración completo como solemos hacer en GLC. La razón es simple: no somos expertos en el campo de las Memecoins, y cualquier intento de modelado podría tener un alto grado de subjetividad.

Dicho esto, @defi_monk de Messari ha propuesto un marco de valoración bastante sólido, y me siento tranquilo con sus suposiciones. Es un excelente analista y parece haber adoptado una postura más conservadora en lugar de optimista, lo cual coincide muy bien con la forma en que evalúo este tipo de cuestiones.

En su predicción básica, Monk espera que el volumen de transacciones de Bonding Curve disminuya, pero que la actividad de AMM (creadores de mercado automatizados) aumente, con ingresos anuales que podrían alcanzar aproximadamente 670 millones de dólares para 2027. Estas predicciones reflejan el crecimiento general del volumen de transacciones en la cadena, la mejora potencial en la cuota de mercado en comparación con Raydium, y las ventajas de la integración vertical.

En mi opinión, esta perspectiva no solo es razonable, sino también muy realista.

Por supuesto, no podemos saber con certeza los planes específicos del equipo de PUMP. Esta es también una de las razones por las que esta es una oportunidad asimétrica. Si los ingresos realmente alcanzan este rango, es difícil decir que $PUMP está sobrevalorado con una valoración totalmente diluida (FDV) de 4 mil millones de dólares, especialmente con un múltiplo de precio sobre ganancias (P/E) de aproximadamente 12.

Ciertamente, la existencia a largo plazo de Memecoin sigue siendo incierta, pero el hecho es que han perdurado más tiempo del que muchos esperaban. Memecoin cuenta con un fuerte apoyo comunitario y si Bitcoin supera su máximo histórico más adelante este año, la actividad especulativa volverá a dispararse, y $PUMP probablemente se convertirá en uno de los principales beneficiarios.

En el pasado, la principal forma de invertir en Memecoin era a través de $SOL, pero ahora $PUMP se está convirtiendo gradualmente en una opción más directa y lógica. Si el mercado se vuelve alcista, es muy probable que $PUMP se convierta en un activo de alta beta, reflejando rápidamente esta tendencia.

En general, considerando que el protocolo ya genera aproximadamente 500 millones de dólares en ingresos anuales y tiene una reserva de efectivo de mil millones de dólares, comprar $PUMP con una valoración de 4 mil millones de dólares, mientras que el 75% del suministro de tokens podría ser utilizado para incentivos comunitarios o airdrops, parece ser una opción con un riesgo a la baja relativamente limitado.

A menos que entremos accidentalmente en un mercado bajista profundo con un colapso en el volumen de transacciones en cadena (un escenario en el que no creía en febrero de este año y que todavía no creo), esta oportunidad es bastante atractiva para mí.

Catalizador de crecimiento: motores de airdrop y adquisición

$PUMP se considera una oportunidad de inversión asimétrica por las siguientes razones clave:

En primer lugar, la mayoría de los participantes en el campo de las criptomonedas hoy en día ya reconocen que el modelo operativo de Hyperliquid está funcionando: crear productos para la comunidad, compartir ganancias con la comunidad y, en última instancia, obtener recompensas. La teoría de juegos favorece fuertemente a los equipos fundadores que siguen el modelo de Hyperliquid. Actualmente, $PUMP está en su fase de emisión, controlando completamente su suministro de tokens, respaldado por una empresa altamente rentable, con una reserva de efectivo de 1,000 millones de dólares y un potencial plan de airdrop a gran escala; estas condiciones indudablemente le otorgan todos los elementos para el éxito.

Es aún más notable que el equipo ha generado cientos de millones de dólares en ingresos sin emitir tokens. Se puede suponer razonablemente que la mayoría de los miembros del equipo ya han ganado mucho más de lo esperado, y ahora tienen todos los recursos para convertir $PUMP en un activo de éxito a largo plazo.

Aunque es difícil predecir el crecimiento únicamente a través de la especulación sobre airdrops, una fuente de crecimiento más práctica es el potencial de adquisiciones verticales. Con sus reservas de efectivo y sólida rentabilidad, Pump.fun tiene toda la capacidad para adquirir empresas que se ajusten perfectamente a su modelo.

Jack Kubinec recientemente compartió algunas opiniones en la comunicación Lightspeed de Blockworks, donde dos de los objetivos de adquisición que propuso se alinean especialmente con la estrategia de crecimiento de Pump:

Robot de trading de Telegram (como BullX)

Los robots de trading de Telegram son utilizados por una gran cantidad de traders activos para hacer scalping y seguir operaciones. Estos robots generan ingresos al extraer comisiones del volumen de trading. Según estimaciones de Blockworks, solo los robots de trading de Solana generan ingresos anuales de al menos 500 millones de dólares. Adquirir este tipo de robots no solo puede integrarse bien con el producto central de Pump, sino que también puede agregar una nueva fuente de ingresos significativa.

DEX Screener:

Como señaló Jack, otro punto doloroso de Pump en la pérdida de usuarios es el descubrimiento de tokens. Los traders a menudo dependen de plataformas como DEX Screener para obtener análisis en tiempo real y ricos en datos. DEX Screener también ha generado ingresos considerables al cobrar a los proyectos de Memecoin para mejorar su visibilidad. Según datos de DeFiLlama, esta plataforma ha ganado más de 100 millones de dólares solo en el último año. Si Pump pudiera adquirir una plataforma así, ayudaría a mejorar el control de la experiencia del usuario y aumentar la tasa de retención de usuarios.

Los anteriores son solo dos ejemplos de integración vertical que pueden fortalecer la posición de mercado de Pump, pero las posibilidades potenciales son mucho más amplias. Creemos que Pump aprovechará activamente los fondos recaudados y el flujo de efectivo operativo para adquirir empresas que puedan ampliar su foso, impulsar la diversificación y acelerar el crecimiento.

Con un sólido fundamento, profundos recursos de efectivo y una clara trayectoria de expansión vertical, Pump probablemente se convertirá en un motor de adquisiciones integral para impulsar su próxima etapa de crecimiento.

Riesgos y factores adversos

Evidentemente, Pump.fun presenta algunos riesgos.

Lo primero que viene a la mente es la competencia. Todos han visto lo rentable que es el modelo de negocio de Pump, por lo que varios equipos están intentando captar cuota de mercado, incluidos Launchlabs, Believe App, Moonshot, entre otros. Es posible que alguno de ellos finalmente logre atraer la atención del mercado.

Otro riesgo es la presión regulatoria. Pump ya ha enfrentado algunos problemas, se podría decir que su modelo actual no se ajusta completamente a las expectativas regulatorias. Un examen más detallado es completamente posible.

Sin embargo, en mi opinión, el mayor riesgo radica en las decisiones operativas futuras del equipo. Como se mencionó anteriormente, para que esta emisión reciba una evaluación positiva, el equipo necesita abrazar la transparencia, mantener informes consistentes y alinearse adecuadamente con los titulares de tokens. Si repiten los mismos errores, mostrando comportamientos de extracción o transfiriendo valor a insiders sin una comunicación clara, creo que el mercado no responderá de manera amistosa.

Actualmente, el mercado parece esperar que el equipo siga el modelo de Hyperliquid, considerando los tokens como activos a largo plazo, alineados con la comunidad, en lugar de herramientas de extracción a corto plazo.

Incluso si el equipo no logra alcanzar estas expectativas, creo que el riesgo a la baja podría estar limitado a aproximadamente -50%, suponiendo que el volumen de transacciones en la cadena se mantenga estable. Por supuesto, los cambios amplios en el mercado podrían cambiar todo esto.

A pesar de eso, me cuesta creer que una empresa con 1,000 millones de dólares en efectivo y 500 millones de dólares en ingresos anuales tenga una valoración a largo plazo por debajo de 2,000 millones de dólares.

Reflexión final

Pump.fun ya se encuentra en la intersección de la especulación criptográfica y la infraestructura en cadena. A pesar de que la narrativa de Memecoin sigue siendo controvertida, la plataforma ha demostrado una clara adecuación al mercado de productos, convirtiéndose en una de las aplicaciones más rentables y ampliamente utilizadas en este campo.

El $PUMP que se lanzará pronto es un momento clave. Además de ser un evento muy esperado, también representa una prueba más amplia:

¿Puede el equipo pasar de un modelo cerrado y extractivo a uno más transparente, alineado con los intereses de los tenedores de tokens y centrado en un desarrollo sostenible a largo plazo?

Si es posible, $PUMP tiene el potencial de convertirse en un activo más duradero dentro del ecosistema.

Al mismo tiempo, el éxito a largo plazo puede depender de si el equipo puede ir más allá del ámbito de los Memecoins y diversificarse. Para competir con plataformas más maduras como Jupiter y convertirse en una "super aplicación" en la cadena más amplia, se necesita un desarrollo continuo de productos, una integración más profunda y adquisiciones estratégicas. Aunque esto está lleno de incertidumbres, ya se han sentado las bases.

Este informe se centra especialmente en las oportunidades asimétricas en el lanzamiento de $PUMP, basado en los fundamentos actuales y las expectativas del mercado. Teniendo en cuenta sus ingresos anuales de aproximadamente 500 millones de dólares, reservas de efectivo de mil millones de dólares y un mecanismo de suministro de tokens flexible, una valoración totalmente diluida (FDV) de 4 mil millones de dólares no parece excesiva, siempre que el equipo pueda ejecutar una estrategia creíble y alineada con los intereses de los inversores. Además, a medida que aumenta la demanda del mercado por una exposición directa a la infraestructura de Memecoin, $PUMP podría obtener una prima de valoración más alta.

Es importante aclarar que normalmente no nos enfocamos en el ámbito de los Memecoins, ni consideramos que sea nuestro área de especialización principal. Sin embargo, desde una perspectiva financiera, si el equipo toma las medidas correctas, la valoración de $PUMP al momento de su lanzamiento parece razonable. Dada su actual flujo de efectivo y la solidez de su balance, el riesgo a la baja parece bastante limitado a corto plazo, a menos que las condiciones macroeconómicas o la actividad en la cadena empeoren significativamente.

En resumen, $PUMP es una oportunidad de alto riesgo y alta recompensa, con algunos impulsores de crecimiento potencial claramente definidos, mientras que el riesgo a la baja a corto plazo parece ser limitado. Aunque generalmente adoptamos una actitud cautelosa hacia este tipo de áreas, este es, de hecho, un ejemplo de una oportunidad asimétrica que vale la pena seguir.

Declaración de divulgación: El analista de este estudio planea comprar el activo cuando se liste en $PUMP.