Pump.fun emitir moneda: oportunidades y riesgos con una valoración de 40 mil millones

Autor: GLC

Compilado por: Deep Tide TechFlow

La emisión de tokens que Pump.fun lanzará pronto podría convertirse en uno de los eventos más destacados del año en el ámbito de las criptomonedas. Desde 2024, esta plataforma de lanzamiento ha sido el núcleo del auge de Memecoin, creando un canal de tráfico minorista que se puede considerar como uno de los más exitosos y controvertidos del ecosistema.

Te guste o no, Pump.fun ha demostrado su ajuste de producto-mercado.

Su plataforma de emisión de tokens sin necesidad de permisos ha atraído a miles de usuarios y creadores a través de la propagación viral y una experiencia de usuario (UX) gamificada, creando un asombroso volumen de transacciones. A pesar de que la actividad de Memecoin ha disminuido en general, Pump.fun sigue manteniendo una fuerte ventaja competitiva y continúa avanzando con nuevas iniciativas como PumpSwap.

Hasta este año, los ingresos mensuales medianos de Pump son aproximadamente 45 millones de dólares, lo que la convierte no solo en una de las plataformas más utilizadas en el sector criptográfico, sino también en una de las más rentables. Con el próximo lanzamiento del token $PUMP, el protocolo se encuentra en un punto de inflexión clave.

La cuestión clave es si el equipo ve este momento como una oportunidad para construir un activo sostenible y digno de inversión, o si elige extraer valor de manera agresiva. Su desempeño pasado ha suscitado algunas dudas, pero la oportunidad sigue existiendo.

De todos modos, el riesgo y la recompensa (R/R) parecen no estar simétricos.

A continuación, analizaremos en profundidad los escenarios de mercado alcista y bajista de $PUMP.

Agenda

Datos y rendimiento: ingresos, volumen de transacciones y base de usuarios

Transformación del equipo y la narrativa: ¿pueden llegar a un acuerdo con los titulares?

Valoración: flujo de caja, ingresos y relación precio/ganancias (P/E)

Catalizadores de crecimiento: airdrops, adquisiciones y expansión vertical

Principales riesgos: capacidad de ejecución, competencia y estructura del mercado

Resumen de reflexión

Indicadores clave: más resilientes de lo esperado

En enero de este año, con el lanzamiento del token personal por parte del presidente Trump, el mercado de Memecoin experimentó un frenesí, convirtiéndose en el pico de la actividad de toda la industria. Ese mes, Pump.fun generó unos asombrosos 140 millones de dólares en ingresos. Sin embargo, poco después, el volumen de transacciones en el mercado de Memecoin comenzó a caer drásticamente, y el sentimiento del mercado se volvió negativo.

Los comentarios sobre la "finalización de Memecoin" se han propagado rápidamente.

Sin embargo, el rendimiento de Pump.fun ha sido mucho más resistente de lo que la mayoría de la gente esperaba.

A pesar del contexto de recesión en el mercado en general, Pump.fun ha logrado mantener una gran y activa base de usuarios. Actualmente, su número de usuarios activos diarios es de aproximadamente 340,000, solo ligeramente por debajo de los 400,000 de enero. Por supuesto, en ese momento PumpSwap aún no se había lanzado, pero lo importante es que todavía hay una gran cantidad de usuarios que utilizan los productos de Pump a diario.

Desde principios de año, Pump.fun ha tenido un volumen de transacciones promedio mensual de aproximadamente 14 mil millones de dólares a través de PumpSwap, con una tasa total de comisiones del 0.3% (de las cuales el 0.2% se asigna a los proveedores de liquidez, el 0.05% a los creadores y el 0.05% va a Pump).

Su producto central Bonding Curve también mantiene un volumen de transacciones mensual de aproximadamente 5 mil millones de dólares, cobrando una tarifa del 1% tanto por la compra como por la venta.

Esta serie de datos activos explica por qué la plataforma puede generar continuamente ingresos de entre 45 y 60 millones de dólares al mes, con ingresos anuales de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto convierte a $PUMP en uno de los tokens con mayores ingresos en el ámbito de las criptomonedas.

Se espera que $PUMP inicie la emisión de tokens con una valoración totalmente diluida (FDV) de 4 mil millones de dólares, por lo que no es difícil entender por qué es una de las emisiones más esperadas de este año.

Más adelante profundizaremos en su mecanismo de valoración, pero la conclusión clave aquí es simple: incluso en un mercado en declive, $PUMP sigue "imprimiendo dinero" sin parar.

Equipo: ¿se puede cambiar la narrativa?

Pump.fun ha creado uno de los productos más rentables en el ámbito de las criptomonedas, pero el equipo detrás de él no ha ganado el mismo nivel de respeto. Los críticos creen que se enfocan demasiado en la extracción de valor y no brindan suficientes beneficios a la comunidad. Además, muchas personas ven a Memecoin como un factor que perjudica la reputación de la industria de las criptomonedas, en lugar de ser un catalizador para el crecimiento.

A pesar de eso, su éxito no es una coincidencia. La especulación sigue siendo el motor central de esta industria, y Pump.fun es el primer equipo que captura completamente esta demanda a través de la adecuación del producto al mercado (Product-Market Fit).

Ahora, tienen la oportunidad de cambiar esta narrativa.

La próxima emisión del token $PUMP es una oportunidad alineada con los titulares. Se ha informado que una parte de los ingresos del protocolo podría utilizarse para recompras, pero la proporción específica aún no se ha divulgado.

No esperamos un retorno del 100% de ingresos similar al modelo de Hyperliquid. Aunque este modelo puede estimular el rendimiento de precios a corto plazo, perjudica la sostenibilidad a largo plazo. Pump no es una L1 (capa 1 de blockchain), su crecimiento necesita apoyo de capital. Una forma más realista podría ser destinar el 50% de los ingresos a recompras, similar a la forma en que lo hacen Raydium o Jupiter.

Esta proporción es competitiva y también deja espacio para reinversiones en nuevas líneas de negocio, adquisiciones o expansión del ecosistema. Pump.fun es una empresa joven con un verdadero potencial de crecimiento. Preferiríamos ver que establecen su objetivo en un dividendo anual de aproximadamente el 10%, mientras que los fondos restantes se utilicen para el crecimiento compuesto del valor a largo plazo.

Lo que es más importante que los números es la transparencia. Si el equipo quiere ser tomado en serio, necesita hacer público cómo se utilizan los fondos, incluidos los costos operativos, el gasto de capital (Capex), los planes de reservas de fondos y la estructura de gobernanza.

Recaudar 1.000 millones de dólares requiere un verdadero sentido de responsabilidad.

Si pueden lograr esto, incluso una recompra moderada podría funcionar. Pero si vuelven a caer en un comportamiento de extracción de valor silencioso, la respuesta del mercado puede no ser muy buena.

Dicho esto, incluso si cometen errores, parece que el riesgo a la baja es limitado. Profundizaremos en esto en la siguiente sección.

Análisis de valoración de $PUMP

En esta parte, no proporcionaré un marco de valoración completo como lo hacemos normalmente en GLC. La razón es simple: no somos expertos en el ámbito de los Memecoins, y cualquier intento de modelado puede tener un alto grado de subjetividad.

Dicho esto, el @defi_monk de Messari ha propuesto un marco de valoración bastante sólido, y me siento tranquilo con sus suposiciones. Es un excelente analista y parece haber adoptado una postura más conservadora que optimista, lo cual se alinea muy bien con la forma en que evalúo este tipo de cuestiones.

En su predicción básica, Monk espera que el volumen de transacciones de la Curva de Vinculación disminuya, pero que la actividad de AMM (creadores de mercado automatizados) aumente, alcanzando ingresos anuales de aproximadamente 670 millones de dólares para 2027. Estas predicciones reflejan el crecimiento general del volumen de transacciones en cadena, el potencial aumento de la participación de mercado en comparación con Raydium, y las ventajas que trae la integración vertical.

En mi opinión, esta perspectiva no solo es razonable, sino que también es muy realista.

Por supuesto, no podemos saber con certeza los planes específicos del equipo de PUMP. Esta es también una de las razones por las que esta es una oportunidad asimétrica. Si los ingresos realmente alcanzan este rango, es difícil decir que $PUMP está sobrevalorado con una valoración completamente diluida (FDV) de 4 mil millones de dólares, especialmente cuando el ratio precio/beneficio (P/E) es de aproximadamente 12.

Ciertamente, la existencia a largo plazo de Memecoin sigue siendo incierta, pero el hecho es que han perdurado más tiempo del que muchos esperaban. Memecoin cuenta con un fuerte apoyo de la comunidad, y si Bitcoin supera su máximo histórico más adelante este año, la actividad especulativa volverá a dispararse, y $PUMP probablemente será uno de los principales beneficiarios.

En el pasado, la principal forma de invertir en Memecoin era a través de $SOL, pero ahora $PUMP se está convirtiendo gradualmente en una opción más directa y lógica. Si el mercado se vuelve alcista, es muy probable que $PUMP se convierta en un activo de alta beta, reflejando rápidamente esta tendencia.

En general, dado que el protocolo ya genera aproximadamente 500 millones de dólares en ingresos anuales y posee 1,000 millones de dólares en reservas de efectivo, comprar $PUMP a una valoración de 4,000 millones de dólares, mientras que el 75% del suministro de tokens podría destinarse a incentivos comunitarios o airdrops, parece ser una opción con un riesgo a la baja relativamente limitado.

A menos que entremos inesperadamente en un profundo mercado bajista con un colapso en el volumen de transacciones en cadena (una situación en la que no creía en febrero de este año y que aún no creo), esta oportunidad es bastante atractiva para mí.

Catalizador de crecimiento: motor de airdrop y adquisiciones

$PUMP se considera una oportunidad de inversión asimétrica por las siguientes razones clave:

En primer lugar, la mayoría de los participantes en el ámbito de las criptomonedas han reconocido que el modelo operativo de Hyperliquid está funcionando: crear productos para la comunidad, compartir los beneficios con la comunidad y, en última instancia, obtener recompensas. La teoría de juegos favorece fuertemente a los equipos fundadores que siguen el modelo de Hyperliquid. En la actualidad, $PUMP está en fase de emisión, controlando completamente su suministro de tokens, respaldado por una empresa altamente rentable, con 1,000 millones de dólares en reservas de efectivo y un potencial plan de airdrop a gran escala, condiciones que sin duda le otorgan todos los elementos para el éxito.

Es aún más notable que el equipo ha generado cientos de millones de dólares en ingresos sin emitir tokens. Se puede suponer razonablemente que la mayoría de los miembros del equipo ya han ganado mucho más de lo esperado, y ahora tienen todos los recursos para convertir $PUMP en un activo de éxito a largo plazo.

Aunque es difícil predecir el crecimiento únicamente a través de la especulación de airdrops, una fuente de crecimiento más práctica es el potencial de adquisiciones verticales. Con su reserva de efectivo y fuerte rentabilidad, Pump.fun tiene la capacidad total para adquirir empresas que se alineen perfectamente con su modelo.

Jack Kubinec recientemente compartió algunas opiniones en la comunicación Lightspeed de Blockworks, donde dos de los objetivos de adquisición que propuso se alinean particularmente con la estrategia de crecimiento de Pump:

Robot de trading de Telegram (como BullX)

Los bots de trading de Telegram son utilizados por muchos traders activos para realizar operaciones de arbitraje y seguimiento. Estos bots generan ingresos al extraer una comisión del volumen de operaciones. Según estimaciones de Blockworks, solo los bots de trading de Solana generan ingresos anuales de al menos 500 millones de dólares. Adquirir este tipo de bots no solo se integrará bien con el producto principal de Pump, sino que también proporcionará una nueva fuente de ingresos significativa.

DEX Screener:

Como señaló Jack, otro punto crítico para la fuga de usuarios en Pump es el descubrimiento de tokens. Los traders suelen depender de plataformas como DEX Screener para obtener análisis en tiempo real y ricos en datos. DEX Screener también ha generado ingresos considerables al cobrar a los proyectos de Memecoin por aumentar su visibilidad. Según los datos de DeFiLlama, esta plataforma ha ganado más de 100 millones de dólares solo en el último año. Si Pump pudiera adquirir una plataforma así, ayudaría a tener un mejor control sobre la experiencia del usuario y a mejorar la tasa de retención de usuarios.

Los anteriores son solo dos de los casos de integración vertical que pueden fortalecer la posición de mercado de Pump, pero las posibilidades potenciales son mucho más amplias. Creemos que Pump aprovechará activamente los fondos recaudados y el flujo de efectivo operativo para adquirir empresas que puedan ampliar su foso, impulsar la diversificación y acelerar el crecimiento.

Con un sólido fundamento, una profunda reserva de efectivo y un claro camino de expansión vertical, Pump probablemente evolucionará hacia un motor de adquisiciones integral para impulsar su próxima fase de crecimiento.

Riesgos y factores adversos

Es evidente que Pump.fun presenta algunos riesgos.

Lo primero que viene a la mente es la competencia. Todos han visto cuán rentable es el modelo comercial de Pump, por lo que varios equipos están intentando capturar una parte del mercado, incluidos Launchlabs, Believe App, Moonshot, etc. Alguno de ellos podría eventualmente tener éxito en atraer la atención del mercado.

Otro riesgo es la presión regulatoria. Pump ya ha enfrentado algunos problemas, se puede decir que su modelo actual no se ajusta completamente a las expectativas regulatorias. Es completamente posible un examen más detallado.

Sin embargo, en mi opinión, el mayor riesgo radica en las futuras decisiones operativas del equipo. Como se mencionó anteriormente, para que esta emisión reciba una evaluación positiva, el equipo debe abrazar la transparencia, mantener informes consistentes y alinearse adecuadamente con los poseedores de tokens. Si repiten errores, mostrando comportamientos depredadores o transfiriendo valor a los insiders sin una comunicación clara, creo que el mercado no responderá de manera amigable.

Actualmente, el mercado parece esperar que el equipo siga el modelo de Hyperliquid, considerando los tokens como activos a largo plazo, alineados con la comunidad, y no como herramientas de extracción a corto plazo.

Incluso si el equipo no logra alcanzar estas expectativas, creo que el riesgo a la baja podría estar limitado a alrededor del -50%, asumiendo que el volumen de transacciones en la cadena se mantenga estable. Por supuesto, cambios amplios en el mercado podrían alterar todo esto.

A pesar de eso, me resulta difícil creer que una empresa con 1,000 millones de dólares en efectivo y 500 millones de dólares en ingresos anuales tenga una valoración inferior a 2,000 millones de dólares a largo plazo.

Pensamiento final

Pump.fun se ha situado en la intersección de la especulación cripto y la infraestructura en cadena. A pesar de que la narrativa de Memecoin sigue siendo controvertida, la plataforma ha demostrado una clara adecuación del producto al mercado, convirtiéndose en una de las aplicaciones más rentables y ampliamente utilizadas en este campo.

El próximo $PUMP es un momento clave. Además de ser un evento muy esperado, representa una prueba más amplia:

"¿Puede el equipo pasar de un modelo cerrado y extractivo a uno más transparente, alineado con los intereses de los poseedores de tokens y enfocado en un desarrollo sostenible a largo plazo?"

Si es posible, $PUMP tiene el potencial de convertirse en un activo más duradero dentro del ecosistema.

Al mismo tiempo, el éxito a largo plazo puede depender de si el equipo puede superar el ámbito de Memecoin y diversificarse. Para competir con plataformas más maduras como Jupiter y convertirse en una "super aplicación" en la cadena más amplia, se requiere desarrollo continuo de productos, integración más profunda y adquisiciones estratégicas. Aunque esto está lleno de incertidumbres, las bases ya están sentadas.

Este informe se centra especialmente en las oportunidades asimétricas al momento de la cotización de $PUMP, basado en los fundamentos actuales y las expectativas del mercado. Teniendo en cuenta sus ingresos anuales de aproximadamente 500 millones de dólares, 1,000 millones de dólares en reservas de efectivo y un mecanismo de suministro de tokens flexible, una valoración totalmente diluida (FDV) de 4,000 millones de dólares no parece excesiva, siempre que el equipo pueda ejecutar una estrategia creíble y alineada con los intereses de los inversores. Además, a medida que aumenta la demanda del mercado por exposición directa a la infraestructura de Memecoin, $PUMP podría obtener una prima de valoración más alta.

Es importante aclarar que normalmente no nos enfocamos en el ámbito de Memecoin y no consideramos que sea nuestra área de especialización principal. Sin embargo, desde una perspectiva financiera, si el equipo toma las medidas adecuadas, la valoración de $PUMP en el momento de su lanzamiento parece razonable. Dado su flujo de caja actual y la fortaleza de su balance, el riesgo a la baja parece bastante limitado a corto plazo, a menos que las condiciones macroeconómicas o la actividad en cadena se deterioren significativamente.

En resumen, $PUMP es una oportunidad de alto riesgo y alta recompensa, con algunos impulsores de crecimiento potencial claramente definidos, mientras que el riesgo a la baja a corto plazo parece ser limitado. Aunque generalmente adoptamos una actitud cautelosa hacia este tipo de áreas, realmente es un ejemplo de una oportunidad asimétrica que merece atención.

Declaración de divulgación: El analista de este estudio planea comprar el activo cuando se liste $PUMP.