El 18 de julio, la ley GENIUS fue firmada oficialmente por el presidente Trump, lo que provocó una gran atención global hacia las stablecoins. Tras una década de llamados por parte de algunos pioneros de la industria blockchain y un cambio constante en la opinión pública sobre este campo, las discusiones relevantes finalmente han trascendido. De repente, tanto en la industria de Internet, en el sector financiero tradicional como en los círculos de discusión de políticas macroeconómicas, las stablecoins se convirtieron en el tema más candente. La gente comenzó a replantearse el impacto y las repercusiones que la aplicación masiva de las criptomonedas tendrá en Internet, la inteligencia artificial, las finanzas e incluso en la situación geopolítica y económica. Sin embargo, en medio de este entusiasmo, también surgieron numerosas confusiones cognitivas, distorsiones de información e incluso puntos de vista engañosos, que se difundieron ampliamente a través de los medios sociales, causando algunas confusiones cognitivas. La raíz de esto es que estas discusiones son demasiado generales y no consideran que las stablecoins son uno de los productos de la innovación tecnológica en blockchain, y no han discutido la naturaleza y la aplicación de las stablecoins desde la lógica técnica. Por eso, nuevamente tuve una conversación con el Dr. Xiao Feng y discutimos sobre este tema.
Meng Yan: Dr. Xiao, desde nuestra última conversación, la situación ha avanzado rápidamente como se esperaba. Ahora, la ley GENIUS ha sido aprobada, y he observado que en la comunidad china hay un creciente interés en las stablecoins, casi al nivel de ser un tema de discusión general. Un amigo mío acaba de regresar de Hong Kong y me dijo que allí todos están hablando de las stablecoins, realmente es "algo que nunca había visto antes". Ustedes están en Hong Kong, así que seguramente lo han sentido aún más.
Xiao Feng: Ciertamente es una situación que no hemos visto en muchos años. No solo se trata de discusiones, sino que también hay una acción muy activa. Cientos de empresas e instituciones están en fila para participar en los stablecoins, y las noticias relacionadas con RWA se actualizan todos los días. Ahora recibimos muchas intenciones de colaboración a diario. La importancia de la ley GENIUS no solo radica en que establece claramente la legitimidad y la propiedad soberana de los "stablecoins" en el sistema legal estadounidense, sino que también transmite una señal clara: la blockchain y los activos criptográficos están comenzando a salir de la zona gris hacia el sistema financiero tradicional, y una nueva revolución en la infraestructura financiera ha comenzado oficialmente. Hong Kong, como centro financiero global, no es sorprendente que muestre esta sensibilidad ante esta nueva tendencia.
Al ver esta situación, realmente tengo un poco de reflexión. Como experiencia histórica, ante nuevas tecnologías, ser proactivo y atrevido en los intentos casi siempre puede resultar en grandes recompensas. La historia casi siempre se alinea con el lado optimista y proactivo hacia las nuevas tecnologías.
Meng Yan: Pero también he visto algunas preocupaciones: esta oportunidad de las stablecoins llegó de manera muy repentina, muchas personas no estaban preparadas en absoluto, y hay una desconexión en su comprensión. Muchas personas incluso escucharon hablar de las stablecoins por primera vez hace tres meses, las tomaron a la ligera, escucharon rumores y, con un entendimiento parcial, comenzaron a presentarse como expertos en los medios sociales, amplificando muchos puntos de vista, de los cuales creo que algunos pueden ser engañosos.
Xiao Feng: Recientemente he visto una gran cantidad de contenido de medios alternativos, y también tengo esa sensación. Por supuesto, primero estoy muy contento con el ambiente de discusión actual. ¿No es este un escenario en el que toda la sociedad está hablando sobre las stablecoins, algo que hemos deseado durante tantos años? Ahora, parece que esta industria está entrando en una gran era. En los próximos años, las stablecoins, RWA, economía de tokens, vinculación entre criptomonedas y acciones, así como la fusión de crypto con IA, serán muy animadas y emocionantes.
Sin embargo, en momentos como este, debemos mantener la calma y retroceder para consolidar nuestro conocimiento. Según la experiencia previa, cuando llega la primavera y las temperaturas aumentan, es fácil que surjan diversas percepciones y conceptos engañosos. Algunos puntos de vista erróneos que buscan llamar la atención pueden propagarse rápidamente, sembrando las semillas del riesgo en el mercado. La percepción y los conceptos son muy importantes. Los altibajos del mercado de criptomonedas en el pasado, el desvío de la industria y los altibajos emocionales de las personas son, en realidad, el resultado de percepciones erróneas.
Primero, es necesario tener una estimación adecuada del entorno. Muchas personas piensan que, una vez que se apruebe la legislación en Estados Unidos, la industria de las criptomonedas en Hong Kong e incluso en China se abrirá por completo de inmediato, e incluso comienzan a planificar con esta premisa. Esto definitivamente es irreal. La regulación aún tiene muchos problemas que resolver, lo que requiere tiempo. La solución final también debe ser que sin reglas no hay orden, no se puede dejar todo sin control. Solo pongo un ejemplo: ¿la salida de las stablecoins del sistema bancario podría facilitar el lavado de dinero? Por lo tanto, cualquier regulador responsable establecerá requisitos muy estrictos sobre el lavado de dinero para las stablecoins.
Además, también existen grandes malentendidos e incluso errores en la comprensión de las stablecoins, RWA y la blockchain. Esta situación surgió de repente, y de hecho, muchas personas "entraron en el negocio y se encontraron con una oportunidad"; tienen entusiasmo, tienen flujo, pero tienen un déficit de comprensión, no tienen tiempo para poner al día sus conocimientos, y sus juicios son bastante superficiales. También tenemos la responsabilidad de señalar esta situación.
Discutir que las stablecoins no pueden separarse de sus atributos técnicos
Meng Yan: Veo que la mayoría de las discusiones sobre las stablecoins se centran solo en la narrativa financiera de las stablecoins, y se habla muy poco de la tecnología. ¿Acaso todos piensan que la tecnología de las stablecoins y la blockchain ha madurado hasta el punto de que se puede ignorar? Al interactuar con muchas personas del sector financiero tradicional, he descubierto que la mayoría de ellas no tienen, o solo tienen una experiencia muy básica en el uso de productos de blockchain; son ajenas a DeFi y no tienen experiencias de haber perdido claves o haber sido víctimas de ataques cibernéticos. Sin embargo, al hablar sobre la construcción de aplicaciones y sistemas de stablecoins, muestran una confianza desmesurada, como si la blockchain fuera una herramienta que pueden manejar con total libertad y destreza. Muchas personas entran con una arrogancia de 'ejército regular' en un bosque oscuro que en realidad desconocen por completo, llenos de los procesos, modelos y marcos regulatorios familiares de las finanzas tradicionales, creyendo erróneamente que se pueden 'trasladar' a la cadena. Pero pasan por alto un hecho: la blockchain es un paradigma computacional completamente nuevo, su lógica operativa, límites del sistema, estructura de riesgos y comportamiento del usuario son completamente diferentes de las finanzas tradicionales. Parece que no son conscientes de que la blockchain está lejos de estar madura técnicamente y enfrenta numerosos desafíos en términos de experiencia del usuario, seguridad y apoyo a la conformidad. La cadena está llena de crisis, desde la gestión de claves privadas, vulnerabilidades de contratos inteligentes, hasta ataques de phishing, ataques en puentes entre cadenas, manipulación de oráculos, hasta arbitraje regulatorio y flujo de fondos grises; cualquier eslabón puede convertirse en un punto de detonación de riesgo sistémico. Si no se comprenden estos detalles técnicos y no se domina la lógica operativa real de la cadena, esas estrategias comerciales atractivas y los ecosistemas imaginados pueden ser arrasados por una marea de quejas de usuarios, incidentes de conformidad y eventos de seguridad.
Más importante aún, la tecnología blockchain en sí misma está en un período de rápida evolución. Los protocolos y productos líderes de hoy pueden ser desbancados mañana por una nueva generación de arquitecturas. Blockchain modular, pruebas de conocimiento cero, abstracción de cuentas, gobernanza en cadena, economía de re-staking, gestión de MEV... estas rutas tecnológicas clave y el diseño de mecanismos siguen redefiniendo la comprensión original. Aquellos de nosotros que hemos estado luchando en la industria durante más de diez años, si no aprendemos de vez en cuando, nuestro conocimiento puede volverse obsoleto y las soluciones que diseñamos pueden quedar atrás. Si no se comprende y se sigue adecuadamente el progreso tecnológico, no es posible triunfar en una competencia global tan intensa.
Xiao Feng: Tu aviso es muy importante. Recientemente he visto muchos comentarios erróneos o sesgados sobre las stablecoins y la tokenización de RWA, cuya raíz radica en la desconexión de la lógica técnica subyacente. Todos deben entender que primero existe la tecnología blockchain, el libro mayor distribuido, la nueva infraestructura financiera, y luego vienen varios tokens, incluidas las stablecoins, y después RWA y DeFi.
Soy un típico profesional financiero, un doctor en economía formado después de la reforma y apertura de China, y desde que empecé a trabajar he estado en la industria financiera. Por lo tanto, puedo dar un consejo sincero a mis colegas en finanzas: es fundamental prestar atención a la investigación técnica. Discutir sobre las stablecoins no puede separarse de sus atributos técnicos, de lo contrario, es muy fácil que se conviertan en castillos en el aire.
Mi primer contacto con la blockchain fue en 2013. Lo que realmente me atrajo fue, tras una investigación profunda, descubrir que había una relación extremadamente sutil y poderosa entre la innovación en la arquitectura tecnológica subyacente de la blockchain y la estructura profunda del sistema financiero. En la práctica de los últimos diez años, he llegado a comprender más profundamente que esta industria en la actualidad es una industria liderada por la tecnología. Puedes tener intuición financiera, pero si no entiendes la tecnología, rápidamente te quedarás atascado en la práctica. Así que en estos diez años he pasado mucho tiempo aprendiendo los principios subyacentes y las tecnologías de vanguardia de la blockchain.
Hoy sigo aprendiendo. También recuerdo constantemente a los emprendedores a mi alrededor que pueden no escribir código, pero deben tener juicio técnico. Especialmente en el campo de DeFi, la competencia futura no será entre licencias ni entre marcas, sino entre protocolos, arquitecturas y eficiencia del sistema. Quien pueda iterar continuamente en aspectos como el sistema de cuentas, la capacidad de cadena cruzada, la eficiencia de liquidación, la protección de la privacidad, el cumplimiento en cadena y los módulos de gestión de riesgos, podrá ocupar una posición de mercado más fuerte. Por el contrario, si no entiendes la tecnología blockchain y no sigues el ritmo de la evolución tecnológica, tu estrategia podría ser un castillo en el aire. No es una exageración, sino el retrato real de la competencia en la industria hoy. En este contexto, la tecnología no es solo una ventaja competitiva, es una línea de vida. Si no ves esta lógica subyacente, podrías desajustar gravemente los recursos en la práctica comercial. Tus diversas ideas que parecen atractivas, en la práctica, seguramente tropezarán y chocarán en todas partes.
Meng Yan: Sí, la naturaleza de las stablecoins está determinada por sus propiedades técnicas.
Xiao Feng: En realidad, la naturaleza de cada tipo de moneda en la historia ha sido fuertemente influenciada por sus atributos técnicos. A lo largo de la historia del desarrollo monetario, ha habido tres transformaciones cruciales de atributos. La primera es la moneda de atributos naturales, que tiene miles de años de historia; ya sean conchas, plata o oro, su valor se basa en la escasez de su existencia física y en sus atributos naturales. La segunda es la moneda de atributos legales, que tiene más de cien años de historia; su valor es otorgado por la fuerza de la legislación del Estado y depende del respaldo de la credibilidad del Estado. Y la tercera, que es la moneda digital en auge en la actualidad, representada por Bitcoin y las stablecoins, es la moneda de atributos técnicos; su valor está garantizado y respaldado por un sistema de tecnologías digitales como la criptografía, blockchain (libro mayor distribuido), billeteras digitales, contratos inteligentes, etc.
Por lo tanto, al investigar las stablecoins, nunca debemos olvidar su origen y no debemos confundir causa y efecto. Primero está la innovación de la tecnología blockchain, segundo la innovación en los métodos de contabilidad distribuida, y tercero la aparición de nuevas infraestructuras de mercado financiero basadas en blockchain y libros de contabilidad distribuidos, y solo después surgen las stablecoins, RWA, y la economía de tokens. Esto no está sujeto a la voluntad de las personas. Estados Unidos simplemente ha visto esta tendencia y ha actuado en consecuencia; la legislación estadounidense otorga legitimidad y cumplimiento a las criptomonedas. El próximo año será el año en que las instituciones financieras tradicionales, los fondos tradicionales (incluidas las pensiones) y los inversores tradicionales comiencen a ingresar al mercado de criptomonedas de manera legal.
No entender la blockchain y hacer stablecoins es como "ponerse zapatos nuevos y caminar por el viejo camino".
Meng Yan: Precisamente porque hay una tendencia tan evidente, muchas instituciones tradicionales están muy entusiasmadas en este momento. Sin embargo, recientemente he participado en muchas discusiones sobre pagos con stablecoins y proyectos de RWA, y siento que muchas personas subestiman la disruptividad que las stablecoins y la blockchain traen en el nivel de modelos financieros. Su diseño, básicamente, no considera las características de esta nueva infraestructura que es la blockchain; sin rodeos, diría que es "caminar por el viejo camino con zapatos nuevos". En sus cabezas, las stablecoins son solo una herramienta. Las personas siguen siendo las mismas, los asuntos siguen siendo los mismos, el modelo sigue siendo el mismo, el proceso sigue siendo el mismo, todo el sistema sigue haciendo lo mismo de la manera tradicional, simplemente utilizando stablecoins y blockchain en algún aspecto específico para mejorar la eficiencia y reducir costos.
Esto me recuerda a la situación de los primeros días del comercio electrónico en Internet. A finales de los años 90, cuando Internet apenas estaba surgiendo, la mayor duda que la gente tenía sobre Internet era "no hay modelo de negocio", y el comercio electrónico era uno de los pocos modelos de negocio en Internet que la gente podía comprender en ese momento, por lo que muchas empresas querían entrar en el comercio electrónico. Pero su entendimiento del comercio electrónico era que Internet era solo una herramienta, un nuevo canal de ventas, una versión mejorada y eficiente de la venta por teléfono, simplemente añadiendo un canal de "centro comercial" en el portal y creando un departamento de comercio electrónico, creyendo que eso era suficiente para hacer comercio electrónico. No cambiaron los procesos comerciales, no cambiaron la estructura organizativa, no cambiaron la forma de pensar. Hasta que plataformas como Amazon y Taobao surgieron, la gente se dio cuenta de que Internet no era solo una herramienta, el comercio electrónico no era solo una herramienta, y que todo el comportamiento de consumo, la lógica de inventario, el sistema de cumplimiento y la distribución de tráfico habían cambiado. Luego, en los años siguientes, el modelo de venta minorista tradicional fue aplastado por el comercio electrónico, siendo desmantelado una y otra vez, casi sin defensa. Recuerdo que en 2013 y 2014, muchos dueños de negocios se quejaban, lamentándose de no haber entendido el comercio electrónico en su momento.
Hoy es igual, al principio las stablecoins son sin duda solo herramientas, pero no son tan simples como eso. Una vez que mil millones de usuarios instalen billeteras digitales y comiencen a utilizar stablecoins, se darán cuenta gradualmente de que las stablecoins son más que un medio de pago; detrás de ellas hay todo un sistema financiero y una estructura económica en la cadena. Esta estructura no necesita un sistema de cuentas complejo, la entrada para los usuarios es "billetera", no "cuenta"; la forma de interacción es a través de contratos inteligentes, no a través de aprobaciones manuales; la forma de conexión es a través de protocolos en la cadena, no a través de intermediarios. Bajo este modelo, muchos de los "poderes de intermediación" que poseen las instituciones tradicionales dentro de su sistema actual quedarán obsoletos, y nuevas entradas y nodos surgirán rápidamente. La economía de las stablecoins no solo se trata de transformar sistemas antiguos con nuevas herramientas, sino de reemplazar sistemas antiguos con nuevos, absorber los antiguos y, en última instancia, reconstruir la lógica operativa de toda la industria financiera. Este es el verdadero cambio profundo que debemos valorar.
Siento que muchas personas subestiman seriamente este punto. Muchas personas sobreestiman el impacto a corto plazo de la IA, como algunas compañías que el año pasado despidieron rápidamente a empleados para reemplazarlos con IA y luego fueron a los medios a hacer una gran publicidad. Al final, después de unos meses, tuvieron que volver a llamar a los empleados. Pero frente a las stablecoins, subestiman fácilmente su carácter disruptivo. Al ver las stablecoins, piensan en su proceso y cómo pueden utilizar las stablecoins, o en cómo pueden aumentar el apoyo a las stablecoins en su negocio, y es difícil darse cuenta de que, tras la aplicación profunda de las stablecoins, su proceso, su negocio e incluso su departamento y su propio rol pueden ser redundantes.
Xiao Feng: La situación que mencionas, en mi opinión, sigue teniendo su origen en la falta de comprensión del blockchain, o lo que se llama libro mayor distribuido, como tecnología subyacente. Porque el libro mayor distribuido, de hecho, ha cambiado la infraestructura básica sobre la que operamos los sistemas financieros. Muchas personas subestiman gravemente el impacto de esto; piensan que, independientemente de cómo cambie la base, yo seguiré haciendo lo que debería hacer en la parte superior. Pero el blockchain no es una tecnología de "actualización indolora"; pertenece a ese tipo de revolución tecnológica en la que al tocar un hilo se mueve todo, y toda la superestructura debe ser reconsiderada; eso es lo que se llama disrupción.
Para entender realmente las stablecoins, primero es necesario revisar su contexto de desarrollo. Las stablecoins se basan en la tecnología de contabilidad distribuida. La tecnología de contabilidad distribuida es la tercera iteración de los métodos de contabilidad de la humanidad en miles de años.
La primera vez es el método de contabilidad simple. Según los registros en tablillas de barro encontrados hasta ahora en la región sumeria, se utiliza el método de contabilidad simple, que solo registra ingresos y gastos.
Alrededor del año 1300, Italia introdujo la contabilidad por partida doble, un método que no solo registraba los ingresos y gastos, sino también los activos y pasivos. Durante los más de 700 años siguientes, el método de cálculo solo se optimizó, sin aparición de nuevas versiones iterativas.
Hasta que apareció la blockchain de Bitcoin en 2009, no se había presentado un nuevo método de cálculo, es decir, el método de contabilidad distribuida. La mayor diferencia entre el método de contabilidad distribuida y los métodos de contabilidad anteriores es que, en los métodos anteriores, cada uno registraba sus propias cuentas, perteneciendo a un libro de contabilidad privado. Por ejemplo, una remesa de Beijing a Nueva York implica la participación de varias instituciones, por lo que es necesario alinear toda la información en los libros de contabilidad privados de estas instituciones, lo que requiere cierto tiempo y costo. Sin embargo, el libro de contabilidad distribuido es un libro de contabilidad público, en el que tanto instituciones como individuos de todo el mundo registran en el mismo libro, por lo que no es necesario que múltiples instituciones alineen la información; las partes en la transacción pueden completar el pago directamente de manera punto a punto, que es la mayor diferencia entre estos dos métodos de cálculo.
Después de la aparición de la blockchain de Bitcoin, en 2014 comenzaron a surgir las stablecoins. A medida que la tecnología de contabilidad distribuida continúa experimentando ingenierías, madurando y optimizándose, se presentan dos tendencias: por un lado, desde 2009, las personas han "creado de la nada" Bitcoin, Ethereum y otros en la blockchain, los cuales se conocen como "nativos digitales". Por otro lado, desde 2014, han surgido stablecoins representadas por USDT, lo que marca la aparición de otra tendencia, es decir, el "gemelo digital". El llamado gemelo digital se refiere a un activo que ya existe en el mundo real, como el dólar, que se introduce en la blockchain y se tokeniza, es decir, se mapea un activo existente a la cadena de forma digital.
Al mismo tiempo, con la aprobación el año pasado de los ETF de Bitcoin en Estados Unidos y Hong Kong, ha surgido un nuevo fenómeno: los activos nativos digitales se trasladan de la cadena (On-Chain) a fuera de la cadena (Off-Chain), es decir, el activo en sí sigue estando en la cadena, pero su expresión financiera, como las participaciones en ETF, ya ha ingresado al sistema de negociación del sistema financiero tradicional. Los ETF de Bitcoin están listados en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y en la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX), los inversores pueden invertir y comerciar con ellos de acuerdo con el mecanismo de negociación de acciones. El Bitcoin en sí existe en la cadena, mientras que el ETF de Bitcoin existe fuera de la cadena. Por lo tanto, en este proceso, se involucra la conversión entre On-Chain y Off-Chain, así como la interacción entre el gemelo digital y el nativo digital.
En más de diez años de práctica de la tecnología de contabilidad distribuida, si se considera como un experimento de ingeniería social, se pueden observar los cambios y se ha demostrado gradualmente el valor de estas tecnologías.
Desde 2009, la infraestructura del mercado financiero ha cambiado significativamente basada en la tecnología de contabilidad distribuida, transformaciones que han surgido a partir de la contabilidad distribuida. La infraestructura del mercado financiero incluye una serie de mecanismos como pagos, transacciones, liquidaciones y asentamientos. ¿En qué se diferencian los nuevos mecanismos de los antiguos? ¿Cuáles son las características de los mecanismos antiguos y nuevos?
Actualmente, los activos de infraestructura financiera de los que dependemos adoptan un modelo de registro central, custodia central, contraparte central en las transacciones y liquidación central, lo que requiere la colaboración de al menos 3 instituciones para completar la liquidación y compensación de una transacción. Sin embargo, en un libro mayor distribuido, dado que todos los participantes registran en el mismo libro, el modelo de transacción cambia a transacciones de persona a persona, permitiendo que cualquier par de personas complete la transacción directamente, sin necesidad de intermediarios.
El modelo de liquidación de la infraestructura del mercado financiero existente es la liquidación neta, mientras que el modelo de liquidación en el libro mayor distribuido es la liquidación por transacción. Es decir, una vez que se confirma la transacción, la liquidación se completa, y se salda tanto el dinero como el valor. Desde la perspectiva del mercado de valores, la Bolsa de Nueva York lanzará un modelo de trading de 5×23 horas a finales de este año, reservando una hora después del horario de trading para la liquidación; mientras que el Nasdaq lanzará en el futuro un modelo de trading de 5×24 horas, sin embargo, el Nasdaq no podrá alcanzar este objetivo este año, debido a que bajo la antigua infraestructura financiera, es necesario pausar la transacción durante un tiempo para la liquidación. En comparación, los intercambios de criptomonedas de Hong Kong ya han logrado un trading 7×24 sin días festivos, precisamente debido a su tipo de libro mayor diferente, lo que a su vez ocasiona diferencias en la infraestructura del mercado financiero. Este también es uno de los contextos de las stablecoins, es decir, que se basan en una nueva infraestructura del mercado financiero.
Desde que la red principal de la blockchain de Bitcoin se lanzó en enero de 2009, este sistema basado en un libro mayor distribuido ha estado funcionando de manera continua y estable durante más de dieciséis años. Incluso desde la perspectiva de grandes prácticas de ingeniería, se puede considerar una infraestructura de mercado financiero de nueva generación (Financial Market Infrastructure, FMI) que ha pasado por innumerables pruebas severas de "destrucción" y que cumple completamente con las condiciones para ser implementada en un entorno de producción.
Muchas personas piensan que, independientemente de si eres un FMI nuevo o viejo, ¿no debes apoyar las reglas, sistemas, arquitecturas y marcos regulatorios de pagos, transacciones, liquidaciones y asentamientos que sean eficientes, seguros y confiables? ¿Qué impacto tiene eso en mi modelo de negocio?
¡El impacto es enorme! La FMI basada en un libro mayor distribuido recibe el nombre de "nueva generación" debido a su capacidad disruptiva para reestructurar tres reglas centrales.
Primero, intercambio descentralizado, eliminar la contraparte central (CCP), lograr una verdadera transacción punto a punto (P 2 P).
Segundo, liquidación total por transacción, abandonando la compensación (Netting), adoptando el modelo de liquidación (Gross) por transacción.
En tercer lugar, la liquidación de activos y fondos (DvP) ya no depende de la compensación, sino que se logra la transferencia sincrónica a nivel atómico de activos (como tokens) y fondos (como stablecoins) a través de contratos inteligentes (Delivery vs Payment), asegurando la finalización de la transacción (Finality) en un instante.
Esta revolución en la arquitectura ha traído ventajas significativas, con una simplificación drástica de los procesos, una reducción notable de costos y un aumento geométrico en la eficiencia. La realidad ha confirmado esta brecha de eficiencia: en la actualidad, el volumen de operaciones en el parqué de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y el Nasdaq (Nasdaq) representa menos del 50% del volumen total de operaciones de acciones en EE. UU. Los nuevos canales, como las operaciones fuera de horario y las operaciones en 'dark pools', continúan erosionando la cuota de mercado de las bolsas tradicionales. A pesar de que ambas bolsas han anunciado la extensión de sus horarios de operación para hacer frente a los desafíos, están limitadas por el sistema de liquidación y compensación tradicional FMI (como el actual sistema de liquidación T+2 en EE. UU.), donde la liquidación de acciones de NYSE, sin importar cuán optimizada esté, solo puede lograr cerca de 5×23 horas (siempre debe reservarse aproximadamente 1 hora para la ventana de liquidación), de lo contrario, el sistema se verá envuelto en el caos. Por otro lado, las bolsas de criptomonedas, apoyándose en una nueva generación de FMI, ya han logrado operar 7×24 horas, sin interrupciones, a nivel mundial. Esta es una representación vívida de la diferencia entre las viejas y las nuevas infraestructuras del mercado financiero.
Pero no solo eso, lo que la blockchain aporta a la industria financiera es similar a lo que Internet trajo a la publicación, los medios, las telecomunicaciones, el cine, la educación y el comercio minorista; no es una simple herramienta de eficiencia, sino que cambiará la forma en que los usuarios acceden a los servicios financieros, transformará los procesos comerciales, reconectará las relaciones entre los diferentes roles del mercado y la industria, cambiará la cadena de valor de la industria financiera, lo que resultará en cambios significativos en nuestra forma de hacer finanzas. Ahora la economía de las stablecoins ya no es "un reemplazo de un eslabón en el viejo sistema", sino que está construyendo un nuevo sistema, un nuevo mercado, una nueva red de la industria. Este cambio estructural hará que algunas instituciones pierdan completamente su valor, pero también dará lugar a una nueva generación de organizaciones de nivel plataforma y nuevas aplicaciones financieras, de las cuales ya han surgido al menos cuatro.
Primero, el bitcoin, como una nueva herramienta de asignación de activos, su escenario de aplicación está pasando de la asignación de riqueza familiar a la gestión de efectivo empresarial, e incluso ha saltado a las reservas estratégicas de los países.
En segundo lugar, las stablecoins, como herramientas revolucionarias de pago y liquidación, ya se han legalizado. En 2024, el volumen de transacciones en cadena superará los 16 billones de dólares y seguirá creciendo a un ritmo acelerado. El comercio electrónico transfronterizo de China es uno de los principales beneficiarios de los dividendos de los pagos transfronterizos con stablecoins, la proporción de compradores extranjeros que utilizan stablecoins para pagar sigue aumentando, y la cantidad de stablecoins que los comerciantes chinos aceptan también ha aumentado considerablemente.
En tercer lugar, DeFi (finanzas descentralizadas), una herramienta de inversión financiera eficiente. A finales de 2024, el valor total bloqueado en protocolos DeFi es de aproximadamente 190 mil millones de dólares, (TVL). El mercado de préstamos DeFi es activo, por ejemplo, la tasa de interés anualizada de los préstamos en cadena de USDT se mantiene estable en alrededor del 8%. Su revolución radica en que las actividades de préstamo en la blockchain son ejecutadas automáticamente por contratos inteligentes, eliminando el intermediario del sistema financiero tradicional. Esto no solo reduce drásticamente los costos de confianza y el riesgo operativo, sino que también aumenta la eficiencia del capital en más de 10 veces en comparación con el modelo de préstamo tradicional, logrando un salto cualitativo en la eficiencia de liquidación y compensación.
Cuarto, tokenización de activos (RWA), es la "tokenización de activos del mundo real" que ha sido muy popular en el mercado recientemente, y tiene como objetivo mapear activos financieros tradicionales e incluso activos físicos en la blockchain.
Creo que sin importar quién sea, sin importar qué tipo de sistema de moneda estable diseñe, si se aleja de estas perspectivas, es muy probable que lo que produzca sea obsoleto, e incluso que no pueda realizarlo en absoluto.
La programabilidad de las stablecoins conlleva una gran complejidad.
Meng Yan: Aquellos que se han unido a la discusión sobre stablecoins en los últimos meses probablemente no han tenido tiempo de comprender el ecosistema en cadena que ya es muy rico, ni de entender DeFi, ni de comprender lo que se llama "composabilidad", ni de entender la economía de tokens, ni de comprender el entorno de seguridad en cadena que es excepcionalmente complejo y peligroso. Por lo tanto, puede que les resulte difícil entender cuántas posibilidades se abrirán de inmediato una vez que las stablecoins y los activos RWA estén en la cadena, ya sean positivas o negativas.
Xiao Feng: En respuesta a estas cuestiones que mencionas, la clave es partir de la tecnología, prestando especial atención a las oportunidades y desafíos que conllevan la apertura y la programabilidad de las stablecoins. Porque las stablecoins, al igual que otros tokens, incluyendo los RWA futuros, tienen apertura y programabilidad.
Muchas personas ahora discuten sobre las stablecoins y los RWA como si estuvieran en una "isla" separada, como si las stablecoins fueran simplemente una herramienta de pago más eficiente y los RWA un sistema de registro para activos físicos en la cadena. Parece que si es técnicamente viable y está permitido desde el punto de vista de cumplimiento, entonces "los caballos siguen corriendo y los bailes continúan". Pero tal vez no se dan cuenta de que estos activos son programables. Una vez que estos activos y monedas están en la cadena, no existen de manera estática allí, sino que inmediatamente se integran profundamente con todo el ecosistema de la cadena a través de programas, involucrándose en un sistema dinámico altamente automatizado que es mucho más complejo que las finanzas tradicionales.
Desde la perspectiva de DeFi, una vez que una stablecoin está en la cadena, casi inmediatamente se usará para participar en préstamos, hacer mercado, volver a hacer staking, minería de liquidez, operaciones apalancadas e incluso en el diseño de derivados complejos. Si una stablecoin no tiene un modelo de riesgo adecuado, no establece condiciones límites razonables con el protocolo DeFi y no tiene un plan para hacer frente a eventos extremos como los préstamos relámpago, podría ser manipulada y explotada en un corto período de tiempo, incluso provocando un riesgo sistémico. Del mismo modo, una vez que los RWA se utilizan como colateral en la cadena, también podrían convertirse en parte de la competencia financiera en la cadena. Si los datos fundamentales no son transparentes, la valoración no es clara, la propiedad es disputada y hay problemas de cumplimiento, entonces estos activos "enfermos" no solo no pueden crear liquidez, sino que también contaminarán todo el ecosistema, convirtiéndose en una fuente de riesgo potencial.
Desde la perspectiva de la economía de tokens, las stablecoins y los RWA no son neutros; generan complejas dinámicas de acoplamiento con tokens funcionales, tokens de gobernanza, tokens de incentivos, entre otros. En los últimos años, los proyectos en cadena han desarrollado un conjunto completo de lógicas operativas basadas en el diseño de tokens, incluyendo incentivos de liquidez, crecimiento de usuarios, incentivos de gobernanza, etc. Muchas de las personas que se unen a la discusión no comprenden este modelo y no han visto el efecto amplificador del mercado sobre los mecanismos de incentivos: puede detonar rápidamente una aplicación o puede derribar un sistema rápidamente. Si los RWA y las stablecoins no están bien diseñados, en un sistema así, una vez que se genere una crisis de confianza, toda la cadena de valor se romperá a una velocidad increíble, causando grandes pérdidas a los participantes.
Desde la perspectiva de un entorno seguro, se puede decir que el entorno de seguridad en la cadena es extremadamente severo. El fundador de Slow Mist, Yu Xian, compara el mundo en una cadena pública con un bosque oscuro. Creo que todos aquellos que han sufrido pérdidas de activos por ataques pueden entender esto profundamente, pero muchas personas en las finanzas tradicionales no tienen esta experiencia de primera mano. Algunos de ellos han tenido experiencia con cadenas de alianza o cadenas privadas en los últimos años, pero carecen de conocimiento sobre la complejidad de los sistemas de cadena pública. De hecho, sus monedas estables, activos RWA y contratos inteligentes, una vez que se integran en la cadena pública, estarán expuestos a varios ataques, como ataques a contratos inteligentes, vulnerabilidades en puentes entre cadenas, manipulación de oráculos, phishing de billeteras, extracción de MEV, entre otros métodos de ataque. Esto no es una posibilidad teórica, sino una realidad que ocurre todos los días. La seguridad en la cadena no es simplemente una auditoría de código; involucra la lógica operativa de todo el protocolo, la interacción de datos con sistemas externos, y la retroalimentación inesperada de todos los comportamientos de los usuarios. Una vez que ocurre un evento de riesgo, no hay servicio al cliente, no hay límites de pérdida, no hay retrocesos; la única garantía es que el diseño sea lo suficientemente sólido desde el principio, ya que cada vulnerabilidad de seguridad puede costar un precio enorme para descubrirla y remediarla.
Desde una perspectiva de cumplimiento, la programabilidad de las stablecoins y RWA representa tanto una gran oportunidad como nuevos desafíos. En el sistema financiero tradicional, el cumplimiento se basa principalmente en auditorías posteriores, procesos manuales y control centralizado, pero cuando todos los activos y transacciones están en la cadena, estas formas son difíciles de adaptar a un ecosistema en cadena altamente automatizado, colaborativo entre cadenas y de circulación global. Los activos programables pueden completar comportamientos complejos como préstamos en la cadena, rehipotecado, operaciones apalancadas, etc., en cuestión de segundos, y los procesos de cumplimiento tradicionales simplemente no pueden responder a tiempo. Más problemático es que los requisitos de cumplimiento varían entre diferentes jurisdicciones, lo que significa que las stablecoins y RWA de circulación global deben enfrentar múltiples conflictos regulatorios. Sin embargo, los desafíos también fomentan cambios. Lo que se llama "Cumplimiento Programable" consiste en integrar los requisitos de cumplimiento dentro de contratos inteligentes a través de código, logrando que las reglas sean previas, validaciones en tiempo real y ejecuciones automáticas. Esto abre la posibilidad de diseñar en el futuro una nueva estructura reguladora que sea compatible con el ecosistema en cadena. Siempre que la lógica regulatoria sea clara y los datos sean accesibles en la cadena, se puede implementar un modelo de "código como regulación", sentando las bases para la circulación segura y eficiente de stablecoins y RWA a nivel global. La regulación futura probablemente pasará de "la mano visible" a "reglas que se pueden escribir en código".
Por lo tanto, quiero decir que una vez que las stablecoins realmente se conecten con el ecosistema blockchain, las cosas se volverán muy complejas, no es tan simple como mencionar algunos escenarios de aplicación en papel. Los aspectos de los que hablamos hoy son, en realidad, solo la punta del iceberg. En el futuro, surgirán constantemente nuevos problemas y desafíos en torno a la tecnología de las stablecoins, la seguridad, los incentivos económicos y la adaptación a la normativa. Esto será, sin duda, un proceso de exploración continuo que requerirá que toda la industria aprenda conjuntamente, pruebe y cometa errores, y evolucione juntos.
La actualización cognitiva debe ser impulsada por la innovación.
Meng Yan: Creo que ha capturado la clave al resumir el problema de la comprensión de las stablecoins y la blockchain desde un enfoque técnico. Pero también tengo una preocupación. La aplicación a gran escala de las stablecoins se está desarrollando rápidamente, y en este proceso seguramente surgirán muchos nuevos problemas y fenómenos que no habíamos previsto, superando nuestro rango de comprensión actual. Con solo la preparación teórica existente, es muy probable que no sea suficiente.
Xiao Feng: Estoy completamente de acuerdo. La cognición nunca se logra de la noche a la mañana, especialmente en un nuevo sistema tan complejo y de rápida evolución como la blockchain, donde muchos problemas solo aparecen en un entorno real. No podemos agotar todas las variables a través de discusiones anticipadas; debemos depender del ciclo práctico de "cognición - innovación - retroalimentación cognitiva - nueva innovación" para actualizar continuamente nuestra comprensión. Para los emprendedores chinos, esta es en realidad una oportunidad única en mil años. Tenemos suficiente acumulación técnica y una visión global; siempre que aprovechemos esta oportunidad de cambio de paradigma con las stablecoins, organizándonos, emprendiendo juntos y practicando en conjunto, es completamente posible establecer nuestra voz y liderazgo en el sistema económico global de stablecoins. La cognición solo puede arraigarse y profundizarse en la práctica, convirtiéndose realmente en una fuerza productiva que impulsa la evolución del nuevo sistema financiero.
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Hablando de nuevo con Xiao Feng sobre la moneda estable: regresar a la esencia técnica, evitar malentendidos conceptuales
Autor: Meng Yan
El 18 de julio, la ley GENIUS fue firmada oficialmente por el presidente Trump, lo que provocó una gran atención global hacia las stablecoins. Tras una década de llamados por parte de algunos pioneros de la industria blockchain y un cambio constante en la opinión pública sobre este campo, las discusiones relevantes finalmente han trascendido. De repente, tanto en la industria de Internet, en el sector financiero tradicional como en los círculos de discusión de políticas macroeconómicas, las stablecoins se convirtieron en el tema más candente. La gente comenzó a replantearse el impacto y las repercusiones que la aplicación masiva de las criptomonedas tendrá en Internet, la inteligencia artificial, las finanzas e incluso en la situación geopolítica y económica. Sin embargo, en medio de este entusiasmo, también surgieron numerosas confusiones cognitivas, distorsiones de información e incluso puntos de vista engañosos, que se difundieron ampliamente a través de los medios sociales, causando algunas confusiones cognitivas. La raíz de esto es que estas discusiones son demasiado generales y no consideran que las stablecoins son uno de los productos de la innovación tecnológica en blockchain, y no han discutido la naturaleza y la aplicación de las stablecoins desde la lógica técnica. Por eso, nuevamente tuve una conversación con el Dr. Xiao Feng y discutimos sobre este tema.
Meng Yan: Dr. Xiao, desde nuestra última conversación, la situación ha avanzado rápidamente como se esperaba. Ahora, la ley GENIUS ha sido aprobada, y he observado que en la comunidad china hay un creciente interés en las stablecoins, casi al nivel de ser un tema de discusión general. Un amigo mío acaba de regresar de Hong Kong y me dijo que allí todos están hablando de las stablecoins, realmente es "algo que nunca había visto antes". Ustedes están en Hong Kong, así que seguramente lo han sentido aún más.
Xiao Feng: Ciertamente es una situación que no hemos visto en muchos años. No solo se trata de discusiones, sino que también hay una acción muy activa. Cientos de empresas e instituciones están en fila para participar en los stablecoins, y las noticias relacionadas con RWA se actualizan todos los días. Ahora recibimos muchas intenciones de colaboración a diario. La importancia de la ley GENIUS no solo radica en que establece claramente la legitimidad y la propiedad soberana de los "stablecoins" en el sistema legal estadounidense, sino que también transmite una señal clara: la blockchain y los activos criptográficos están comenzando a salir de la zona gris hacia el sistema financiero tradicional, y una nueva revolución en la infraestructura financiera ha comenzado oficialmente. Hong Kong, como centro financiero global, no es sorprendente que muestre esta sensibilidad ante esta nueva tendencia.
Al ver esta situación, realmente tengo un poco de reflexión. Como experiencia histórica, ante nuevas tecnologías, ser proactivo y atrevido en los intentos casi siempre puede resultar en grandes recompensas. La historia casi siempre se alinea con el lado optimista y proactivo hacia las nuevas tecnologías.
Meng Yan: Pero también he visto algunas preocupaciones: esta oportunidad de las stablecoins llegó de manera muy repentina, muchas personas no estaban preparadas en absoluto, y hay una desconexión en su comprensión. Muchas personas incluso escucharon hablar de las stablecoins por primera vez hace tres meses, las tomaron a la ligera, escucharon rumores y, con un entendimiento parcial, comenzaron a presentarse como expertos en los medios sociales, amplificando muchos puntos de vista, de los cuales creo que algunos pueden ser engañosos.
Xiao Feng: Recientemente he visto una gran cantidad de contenido de medios alternativos, y también tengo esa sensación. Por supuesto, primero estoy muy contento con el ambiente de discusión actual. ¿No es este un escenario en el que toda la sociedad está hablando sobre las stablecoins, algo que hemos deseado durante tantos años? Ahora, parece que esta industria está entrando en una gran era. En los próximos años, las stablecoins, RWA, economía de tokens, vinculación entre criptomonedas y acciones, así como la fusión de crypto con IA, serán muy animadas y emocionantes.
Sin embargo, en momentos como este, debemos mantener la calma y retroceder para consolidar nuestro conocimiento. Según la experiencia previa, cuando llega la primavera y las temperaturas aumentan, es fácil que surjan diversas percepciones y conceptos engañosos. Algunos puntos de vista erróneos que buscan llamar la atención pueden propagarse rápidamente, sembrando las semillas del riesgo en el mercado. La percepción y los conceptos son muy importantes. Los altibajos del mercado de criptomonedas en el pasado, el desvío de la industria y los altibajos emocionales de las personas son, en realidad, el resultado de percepciones erróneas.
Primero, es necesario tener una estimación adecuada del entorno. Muchas personas piensan que, una vez que se apruebe la legislación en Estados Unidos, la industria de las criptomonedas en Hong Kong e incluso en China se abrirá por completo de inmediato, e incluso comienzan a planificar con esta premisa. Esto definitivamente es irreal. La regulación aún tiene muchos problemas que resolver, lo que requiere tiempo. La solución final también debe ser que sin reglas no hay orden, no se puede dejar todo sin control. Solo pongo un ejemplo: ¿la salida de las stablecoins del sistema bancario podría facilitar el lavado de dinero? Por lo tanto, cualquier regulador responsable establecerá requisitos muy estrictos sobre el lavado de dinero para las stablecoins.
Además, también existen grandes malentendidos e incluso errores en la comprensión de las stablecoins, RWA y la blockchain. Esta situación surgió de repente, y de hecho, muchas personas "entraron en el negocio y se encontraron con una oportunidad"; tienen entusiasmo, tienen flujo, pero tienen un déficit de comprensión, no tienen tiempo para poner al día sus conocimientos, y sus juicios son bastante superficiales. También tenemos la responsabilidad de señalar esta situación.
Discutir que las stablecoins no pueden separarse de sus atributos técnicos
Meng Yan: Veo que la mayoría de las discusiones sobre las stablecoins se centran solo en la narrativa financiera de las stablecoins, y se habla muy poco de la tecnología. ¿Acaso todos piensan que la tecnología de las stablecoins y la blockchain ha madurado hasta el punto de que se puede ignorar? Al interactuar con muchas personas del sector financiero tradicional, he descubierto que la mayoría de ellas no tienen, o solo tienen una experiencia muy básica en el uso de productos de blockchain; son ajenas a DeFi y no tienen experiencias de haber perdido claves o haber sido víctimas de ataques cibernéticos. Sin embargo, al hablar sobre la construcción de aplicaciones y sistemas de stablecoins, muestran una confianza desmesurada, como si la blockchain fuera una herramienta que pueden manejar con total libertad y destreza. Muchas personas entran con una arrogancia de 'ejército regular' en un bosque oscuro que en realidad desconocen por completo, llenos de los procesos, modelos y marcos regulatorios familiares de las finanzas tradicionales, creyendo erróneamente que se pueden 'trasladar' a la cadena. Pero pasan por alto un hecho: la blockchain es un paradigma computacional completamente nuevo, su lógica operativa, límites del sistema, estructura de riesgos y comportamiento del usuario son completamente diferentes de las finanzas tradicionales. Parece que no son conscientes de que la blockchain está lejos de estar madura técnicamente y enfrenta numerosos desafíos en términos de experiencia del usuario, seguridad y apoyo a la conformidad. La cadena está llena de crisis, desde la gestión de claves privadas, vulnerabilidades de contratos inteligentes, hasta ataques de phishing, ataques en puentes entre cadenas, manipulación de oráculos, hasta arbitraje regulatorio y flujo de fondos grises; cualquier eslabón puede convertirse en un punto de detonación de riesgo sistémico. Si no se comprenden estos detalles técnicos y no se domina la lógica operativa real de la cadena, esas estrategias comerciales atractivas y los ecosistemas imaginados pueden ser arrasados por una marea de quejas de usuarios, incidentes de conformidad y eventos de seguridad.
Más importante aún, la tecnología blockchain en sí misma está en un período de rápida evolución. Los protocolos y productos líderes de hoy pueden ser desbancados mañana por una nueva generación de arquitecturas. Blockchain modular, pruebas de conocimiento cero, abstracción de cuentas, gobernanza en cadena, economía de re-staking, gestión de MEV... estas rutas tecnológicas clave y el diseño de mecanismos siguen redefiniendo la comprensión original. Aquellos de nosotros que hemos estado luchando en la industria durante más de diez años, si no aprendemos de vez en cuando, nuestro conocimiento puede volverse obsoleto y las soluciones que diseñamos pueden quedar atrás. Si no se comprende y se sigue adecuadamente el progreso tecnológico, no es posible triunfar en una competencia global tan intensa.
Xiao Feng: Tu aviso es muy importante. Recientemente he visto muchos comentarios erróneos o sesgados sobre las stablecoins y la tokenización de RWA, cuya raíz radica en la desconexión de la lógica técnica subyacente. Todos deben entender que primero existe la tecnología blockchain, el libro mayor distribuido, la nueva infraestructura financiera, y luego vienen varios tokens, incluidas las stablecoins, y después RWA y DeFi.
Soy un típico profesional financiero, un doctor en economía formado después de la reforma y apertura de China, y desde que empecé a trabajar he estado en la industria financiera. Por lo tanto, puedo dar un consejo sincero a mis colegas en finanzas: es fundamental prestar atención a la investigación técnica. Discutir sobre las stablecoins no puede separarse de sus atributos técnicos, de lo contrario, es muy fácil que se conviertan en castillos en el aire.
Mi primer contacto con la blockchain fue en 2013. Lo que realmente me atrajo fue, tras una investigación profunda, descubrir que había una relación extremadamente sutil y poderosa entre la innovación en la arquitectura tecnológica subyacente de la blockchain y la estructura profunda del sistema financiero. En la práctica de los últimos diez años, he llegado a comprender más profundamente que esta industria en la actualidad es una industria liderada por la tecnología. Puedes tener intuición financiera, pero si no entiendes la tecnología, rápidamente te quedarás atascado en la práctica. Así que en estos diez años he pasado mucho tiempo aprendiendo los principios subyacentes y las tecnologías de vanguardia de la blockchain.
Hoy sigo aprendiendo. También recuerdo constantemente a los emprendedores a mi alrededor que pueden no escribir código, pero deben tener juicio técnico. Especialmente en el campo de DeFi, la competencia futura no será entre licencias ni entre marcas, sino entre protocolos, arquitecturas y eficiencia del sistema. Quien pueda iterar continuamente en aspectos como el sistema de cuentas, la capacidad de cadena cruzada, la eficiencia de liquidación, la protección de la privacidad, el cumplimiento en cadena y los módulos de gestión de riesgos, podrá ocupar una posición de mercado más fuerte. Por el contrario, si no entiendes la tecnología blockchain y no sigues el ritmo de la evolución tecnológica, tu estrategia podría ser un castillo en el aire. No es una exageración, sino el retrato real de la competencia en la industria hoy. En este contexto, la tecnología no es solo una ventaja competitiva, es una línea de vida. Si no ves esta lógica subyacente, podrías desajustar gravemente los recursos en la práctica comercial. Tus diversas ideas que parecen atractivas, en la práctica, seguramente tropezarán y chocarán en todas partes.
Meng Yan: Sí, la naturaleza de las stablecoins está determinada por sus propiedades técnicas.
Xiao Feng: En realidad, la naturaleza de cada tipo de moneda en la historia ha sido fuertemente influenciada por sus atributos técnicos. A lo largo de la historia del desarrollo monetario, ha habido tres transformaciones cruciales de atributos. La primera es la moneda de atributos naturales, que tiene miles de años de historia; ya sean conchas, plata o oro, su valor se basa en la escasez de su existencia física y en sus atributos naturales. La segunda es la moneda de atributos legales, que tiene más de cien años de historia; su valor es otorgado por la fuerza de la legislación del Estado y depende del respaldo de la credibilidad del Estado. Y la tercera, que es la moneda digital en auge en la actualidad, representada por Bitcoin y las stablecoins, es la moneda de atributos técnicos; su valor está garantizado y respaldado por un sistema de tecnologías digitales como la criptografía, blockchain (libro mayor distribuido), billeteras digitales, contratos inteligentes, etc.
Por lo tanto, al investigar las stablecoins, nunca debemos olvidar su origen y no debemos confundir causa y efecto. Primero está la innovación de la tecnología blockchain, segundo la innovación en los métodos de contabilidad distribuida, y tercero la aparición de nuevas infraestructuras de mercado financiero basadas en blockchain y libros de contabilidad distribuidos, y solo después surgen las stablecoins, RWA, y la economía de tokens. Esto no está sujeto a la voluntad de las personas. Estados Unidos simplemente ha visto esta tendencia y ha actuado en consecuencia; la legislación estadounidense otorga legitimidad y cumplimiento a las criptomonedas. El próximo año será el año en que las instituciones financieras tradicionales, los fondos tradicionales (incluidas las pensiones) y los inversores tradicionales comiencen a ingresar al mercado de criptomonedas de manera legal.
No entender la blockchain y hacer stablecoins es como "ponerse zapatos nuevos y caminar por el viejo camino".
Meng Yan: Precisamente porque hay una tendencia tan evidente, muchas instituciones tradicionales están muy entusiasmadas en este momento. Sin embargo, recientemente he participado en muchas discusiones sobre pagos con stablecoins y proyectos de RWA, y siento que muchas personas subestiman la disruptividad que las stablecoins y la blockchain traen en el nivel de modelos financieros. Su diseño, básicamente, no considera las características de esta nueva infraestructura que es la blockchain; sin rodeos, diría que es "caminar por el viejo camino con zapatos nuevos". En sus cabezas, las stablecoins son solo una herramienta. Las personas siguen siendo las mismas, los asuntos siguen siendo los mismos, el modelo sigue siendo el mismo, el proceso sigue siendo el mismo, todo el sistema sigue haciendo lo mismo de la manera tradicional, simplemente utilizando stablecoins y blockchain en algún aspecto específico para mejorar la eficiencia y reducir costos.
Esto me recuerda a la situación de los primeros días del comercio electrónico en Internet. A finales de los años 90, cuando Internet apenas estaba surgiendo, la mayor duda que la gente tenía sobre Internet era "no hay modelo de negocio", y el comercio electrónico era uno de los pocos modelos de negocio en Internet que la gente podía comprender en ese momento, por lo que muchas empresas querían entrar en el comercio electrónico. Pero su entendimiento del comercio electrónico era que Internet era solo una herramienta, un nuevo canal de ventas, una versión mejorada y eficiente de la venta por teléfono, simplemente añadiendo un canal de "centro comercial" en el portal y creando un departamento de comercio electrónico, creyendo que eso era suficiente para hacer comercio electrónico. No cambiaron los procesos comerciales, no cambiaron la estructura organizativa, no cambiaron la forma de pensar. Hasta que plataformas como Amazon y Taobao surgieron, la gente se dio cuenta de que Internet no era solo una herramienta, el comercio electrónico no era solo una herramienta, y que todo el comportamiento de consumo, la lógica de inventario, el sistema de cumplimiento y la distribución de tráfico habían cambiado. Luego, en los años siguientes, el modelo de venta minorista tradicional fue aplastado por el comercio electrónico, siendo desmantelado una y otra vez, casi sin defensa. Recuerdo que en 2013 y 2014, muchos dueños de negocios se quejaban, lamentándose de no haber entendido el comercio electrónico en su momento.
Hoy es igual, al principio las stablecoins son sin duda solo herramientas, pero no son tan simples como eso. Una vez que mil millones de usuarios instalen billeteras digitales y comiencen a utilizar stablecoins, se darán cuenta gradualmente de que las stablecoins son más que un medio de pago; detrás de ellas hay todo un sistema financiero y una estructura económica en la cadena. Esta estructura no necesita un sistema de cuentas complejo, la entrada para los usuarios es "billetera", no "cuenta"; la forma de interacción es a través de contratos inteligentes, no a través de aprobaciones manuales; la forma de conexión es a través de protocolos en la cadena, no a través de intermediarios. Bajo este modelo, muchos de los "poderes de intermediación" que poseen las instituciones tradicionales dentro de su sistema actual quedarán obsoletos, y nuevas entradas y nodos surgirán rápidamente. La economía de las stablecoins no solo se trata de transformar sistemas antiguos con nuevas herramientas, sino de reemplazar sistemas antiguos con nuevos, absorber los antiguos y, en última instancia, reconstruir la lógica operativa de toda la industria financiera. Este es el verdadero cambio profundo que debemos valorar.
Siento que muchas personas subestiman seriamente este punto. Muchas personas sobreestiman el impacto a corto plazo de la IA, como algunas compañías que el año pasado despidieron rápidamente a empleados para reemplazarlos con IA y luego fueron a los medios a hacer una gran publicidad. Al final, después de unos meses, tuvieron que volver a llamar a los empleados. Pero frente a las stablecoins, subestiman fácilmente su carácter disruptivo. Al ver las stablecoins, piensan en su proceso y cómo pueden utilizar las stablecoins, o en cómo pueden aumentar el apoyo a las stablecoins en su negocio, y es difícil darse cuenta de que, tras la aplicación profunda de las stablecoins, su proceso, su negocio e incluso su departamento y su propio rol pueden ser redundantes.
Xiao Feng: La situación que mencionas, en mi opinión, sigue teniendo su origen en la falta de comprensión del blockchain, o lo que se llama libro mayor distribuido, como tecnología subyacente. Porque el libro mayor distribuido, de hecho, ha cambiado la infraestructura básica sobre la que operamos los sistemas financieros. Muchas personas subestiman gravemente el impacto de esto; piensan que, independientemente de cómo cambie la base, yo seguiré haciendo lo que debería hacer en la parte superior. Pero el blockchain no es una tecnología de "actualización indolora"; pertenece a ese tipo de revolución tecnológica en la que al tocar un hilo se mueve todo, y toda la superestructura debe ser reconsiderada; eso es lo que se llama disrupción.
Para entender realmente las stablecoins, primero es necesario revisar su contexto de desarrollo. Las stablecoins se basan en la tecnología de contabilidad distribuida. La tecnología de contabilidad distribuida es la tercera iteración de los métodos de contabilidad de la humanidad en miles de años.
La primera vez es el método de contabilidad simple. Según los registros en tablillas de barro encontrados hasta ahora en la región sumeria, se utiliza el método de contabilidad simple, que solo registra ingresos y gastos.
Alrededor del año 1300, Italia introdujo la contabilidad por partida doble, un método que no solo registraba los ingresos y gastos, sino también los activos y pasivos. Durante los más de 700 años siguientes, el método de cálculo solo se optimizó, sin aparición de nuevas versiones iterativas.
Hasta que apareció la blockchain de Bitcoin en 2009, no se había presentado un nuevo método de cálculo, es decir, el método de contabilidad distribuida. La mayor diferencia entre el método de contabilidad distribuida y los métodos de contabilidad anteriores es que, en los métodos anteriores, cada uno registraba sus propias cuentas, perteneciendo a un libro de contabilidad privado. Por ejemplo, una remesa de Beijing a Nueva York implica la participación de varias instituciones, por lo que es necesario alinear toda la información en los libros de contabilidad privados de estas instituciones, lo que requiere cierto tiempo y costo. Sin embargo, el libro de contabilidad distribuido es un libro de contabilidad público, en el que tanto instituciones como individuos de todo el mundo registran en el mismo libro, por lo que no es necesario que múltiples instituciones alineen la información; las partes en la transacción pueden completar el pago directamente de manera punto a punto, que es la mayor diferencia entre estos dos métodos de cálculo.
Después de la aparición de la blockchain de Bitcoin, en 2014 comenzaron a surgir las stablecoins. A medida que la tecnología de contabilidad distribuida continúa experimentando ingenierías, madurando y optimizándose, se presentan dos tendencias: por un lado, desde 2009, las personas han "creado de la nada" Bitcoin, Ethereum y otros en la blockchain, los cuales se conocen como "nativos digitales". Por otro lado, desde 2014, han surgido stablecoins representadas por USDT, lo que marca la aparición de otra tendencia, es decir, el "gemelo digital". El llamado gemelo digital se refiere a un activo que ya existe en el mundo real, como el dólar, que se introduce en la blockchain y se tokeniza, es decir, se mapea un activo existente a la cadena de forma digital.
Al mismo tiempo, con la aprobación el año pasado de los ETF de Bitcoin en Estados Unidos y Hong Kong, ha surgido un nuevo fenómeno: los activos nativos digitales se trasladan de la cadena (On-Chain) a fuera de la cadena (Off-Chain), es decir, el activo en sí sigue estando en la cadena, pero su expresión financiera, como las participaciones en ETF, ya ha ingresado al sistema de negociación del sistema financiero tradicional. Los ETF de Bitcoin están listados en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y en la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX), los inversores pueden invertir y comerciar con ellos de acuerdo con el mecanismo de negociación de acciones. El Bitcoin en sí existe en la cadena, mientras que el ETF de Bitcoin existe fuera de la cadena. Por lo tanto, en este proceso, se involucra la conversión entre On-Chain y Off-Chain, así como la interacción entre el gemelo digital y el nativo digital.
En más de diez años de práctica de la tecnología de contabilidad distribuida, si se considera como un experimento de ingeniería social, se pueden observar los cambios y se ha demostrado gradualmente el valor de estas tecnologías.
Desde 2009, la infraestructura del mercado financiero ha cambiado significativamente basada en la tecnología de contabilidad distribuida, transformaciones que han surgido a partir de la contabilidad distribuida. La infraestructura del mercado financiero incluye una serie de mecanismos como pagos, transacciones, liquidaciones y asentamientos. ¿En qué se diferencian los nuevos mecanismos de los antiguos? ¿Cuáles son las características de los mecanismos antiguos y nuevos?
Actualmente, los activos de infraestructura financiera de los que dependemos adoptan un modelo de registro central, custodia central, contraparte central en las transacciones y liquidación central, lo que requiere la colaboración de al menos 3 instituciones para completar la liquidación y compensación de una transacción. Sin embargo, en un libro mayor distribuido, dado que todos los participantes registran en el mismo libro, el modelo de transacción cambia a transacciones de persona a persona, permitiendo que cualquier par de personas complete la transacción directamente, sin necesidad de intermediarios.
El modelo de liquidación de la infraestructura del mercado financiero existente es la liquidación neta, mientras que el modelo de liquidación en el libro mayor distribuido es la liquidación por transacción. Es decir, una vez que se confirma la transacción, la liquidación se completa, y se salda tanto el dinero como el valor. Desde la perspectiva del mercado de valores, la Bolsa de Nueva York lanzará un modelo de trading de 5×23 horas a finales de este año, reservando una hora después del horario de trading para la liquidación; mientras que el Nasdaq lanzará en el futuro un modelo de trading de 5×24 horas, sin embargo, el Nasdaq no podrá alcanzar este objetivo este año, debido a que bajo la antigua infraestructura financiera, es necesario pausar la transacción durante un tiempo para la liquidación. En comparación, los intercambios de criptomonedas de Hong Kong ya han logrado un trading 7×24 sin días festivos, precisamente debido a su tipo de libro mayor diferente, lo que a su vez ocasiona diferencias en la infraestructura del mercado financiero. Este también es uno de los contextos de las stablecoins, es decir, que se basan en una nueva infraestructura del mercado financiero.
Desde que la red principal de la blockchain de Bitcoin se lanzó en enero de 2009, este sistema basado en un libro mayor distribuido ha estado funcionando de manera continua y estable durante más de dieciséis años. Incluso desde la perspectiva de grandes prácticas de ingeniería, se puede considerar una infraestructura de mercado financiero de nueva generación (Financial Market Infrastructure, FMI) que ha pasado por innumerables pruebas severas de "destrucción" y que cumple completamente con las condiciones para ser implementada en un entorno de producción.
Muchas personas piensan que, independientemente de si eres un FMI nuevo o viejo, ¿no debes apoyar las reglas, sistemas, arquitecturas y marcos regulatorios de pagos, transacciones, liquidaciones y asentamientos que sean eficientes, seguros y confiables? ¿Qué impacto tiene eso en mi modelo de negocio?
¡El impacto es enorme! La FMI basada en un libro mayor distribuido recibe el nombre de "nueva generación" debido a su capacidad disruptiva para reestructurar tres reglas centrales.
Primero, intercambio descentralizado, eliminar la contraparte central (CCP), lograr una verdadera transacción punto a punto (P 2 P).
Segundo, liquidación total por transacción, abandonando la compensación (Netting), adoptando el modelo de liquidación (Gross) por transacción.
En tercer lugar, la liquidación de activos y fondos (DvP) ya no depende de la compensación, sino que se logra la transferencia sincrónica a nivel atómico de activos (como tokens) y fondos (como stablecoins) a través de contratos inteligentes (Delivery vs Payment), asegurando la finalización de la transacción (Finality) en un instante.
Esta revolución en la arquitectura ha traído ventajas significativas, con una simplificación drástica de los procesos, una reducción notable de costos y un aumento geométrico en la eficiencia. La realidad ha confirmado esta brecha de eficiencia: en la actualidad, el volumen de operaciones en el parqué de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y el Nasdaq (Nasdaq) representa menos del 50% del volumen total de operaciones de acciones en EE. UU. Los nuevos canales, como las operaciones fuera de horario y las operaciones en 'dark pools', continúan erosionando la cuota de mercado de las bolsas tradicionales. A pesar de que ambas bolsas han anunciado la extensión de sus horarios de operación para hacer frente a los desafíos, están limitadas por el sistema de liquidación y compensación tradicional FMI (como el actual sistema de liquidación T+2 en EE. UU.), donde la liquidación de acciones de NYSE, sin importar cuán optimizada esté, solo puede lograr cerca de 5×23 horas (siempre debe reservarse aproximadamente 1 hora para la ventana de liquidación), de lo contrario, el sistema se verá envuelto en el caos. Por otro lado, las bolsas de criptomonedas, apoyándose en una nueva generación de FMI, ya han logrado operar 7×24 horas, sin interrupciones, a nivel mundial. Esta es una representación vívida de la diferencia entre las viejas y las nuevas infraestructuras del mercado financiero.
Pero no solo eso, lo que la blockchain aporta a la industria financiera es similar a lo que Internet trajo a la publicación, los medios, las telecomunicaciones, el cine, la educación y el comercio minorista; no es una simple herramienta de eficiencia, sino que cambiará la forma en que los usuarios acceden a los servicios financieros, transformará los procesos comerciales, reconectará las relaciones entre los diferentes roles del mercado y la industria, cambiará la cadena de valor de la industria financiera, lo que resultará en cambios significativos en nuestra forma de hacer finanzas. Ahora la economía de las stablecoins ya no es "un reemplazo de un eslabón en el viejo sistema", sino que está construyendo un nuevo sistema, un nuevo mercado, una nueva red de la industria. Este cambio estructural hará que algunas instituciones pierdan completamente su valor, pero también dará lugar a una nueva generación de organizaciones de nivel plataforma y nuevas aplicaciones financieras, de las cuales ya han surgido al menos cuatro.
Primero, el bitcoin, como una nueva herramienta de asignación de activos, su escenario de aplicación está pasando de la asignación de riqueza familiar a la gestión de efectivo empresarial, e incluso ha saltado a las reservas estratégicas de los países.
En segundo lugar, las stablecoins, como herramientas revolucionarias de pago y liquidación, ya se han legalizado. En 2024, el volumen de transacciones en cadena superará los 16 billones de dólares y seguirá creciendo a un ritmo acelerado. El comercio electrónico transfronterizo de China es uno de los principales beneficiarios de los dividendos de los pagos transfronterizos con stablecoins, la proporción de compradores extranjeros que utilizan stablecoins para pagar sigue aumentando, y la cantidad de stablecoins que los comerciantes chinos aceptan también ha aumentado considerablemente.
En tercer lugar, DeFi (finanzas descentralizadas), una herramienta de inversión financiera eficiente. A finales de 2024, el valor total bloqueado en protocolos DeFi es de aproximadamente 190 mil millones de dólares, (TVL). El mercado de préstamos DeFi es activo, por ejemplo, la tasa de interés anualizada de los préstamos en cadena de USDT se mantiene estable en alrededor del 8%. Su revolución radica en que las actividades de préstamo en la blockchain son ejecutadas automáticamente por contratos inteligentes, eliminando el intermediario del sistema financiero tradicional. Esto no solo reduce drásticamente los costos de confianza y el riesgo operativo, sino que también aumenta la eficiencia del capital en más de 10 veces en comparación con el modelo de préstamo tradicional, logrando un salto cualitativo en la eficiencia de liquidación y compensación.
Cuarto, tokenización de activos (RWA), es la "tokenización de activos del mundo real" que ha sido muy popular en el mercado recientemente, y tiene como objetivo mapear activos financieros tradicionales e incluso activos físicos en la blockchain.
Creo que sin importar quién sea, sin importar qué tipo de sistema de moneda estable diseñe, si se aleja de estas perspectivas, es muy probable que lo que produzca sea obsoleto, e incluso que no pueda realizarlo en absoluto.
La programabilidad de las stablecoins conlleva una gran complejidad.
Meng Yan: Aquellos que se han unido a la discusión sobre stablecoins en los últimos meses probablemente no han tenido tiempo de comprender el ecosistema en cadena que ya es muy rico, ni de entender DeFi, ni de comprender lo que se llama "composabilidad", ni de entender la economía de tokens, ni de comprender el entorno de seguridad en cadena que es excepcionalmente complejo y peligroso. Por lo tanto, puede que les resulte difícil entender cuántas posibilidades se abrirán de inmediato una vez que las stablecoins y los activos RWA estén en la cadena, ya sean positivas o negativas.
Xiao Feng: En respuesta a estas cuestiones que mencionas, la clave es partir de la tecnología, prestando especial atención a las oportunidades y desafíos que conllevan la apertura y la programabilidad de las stablecoins. Porque las stablecoins, al igual que otros tokens, incluyendo los RWA futuros, tienen apertura y programabilidad.
Muchas personas ahora discuten sobre las stablecoins y los RWA como si estuvieran en una "isla" separada, como si las stablecoins fueran simplemente una herramienta de pago más eficiente y los RWA un sistema de registro para activos físicos en la cadena. Parece que si es técnicamente viable y está permitido desde el punto de vista de cumplimiento, entonces "los caballos siguen corriendo y los bailes continúan". Pero tal vez no se dan cuenta de que estos activos son programables. Una vez que estos activos y monedas están en la cadena, no existen de manera estática allí, sino que inmediatamente se integran profundamente con todo el ecosistema de la cadena a través de programas, involucrándose en un sistema dinámico altamente automatizado que es mucho más complejo que las finanzas tradicionales.
Desde la perspectiva de DeFi, una vez que una stablecoin está en la cadena, casi inmediatamente se usará para participar en préstamos, hacer mercado, volver a hacer staking, minería de liquidez, operaciones apalancadas e incluso en el diseño de derivados complejos. Si una stablecoin no tiene un modelo de riesgo adecuado, no establece condiciones límites razonables con el protocolo DeFi y no tiene un plan para hacer frente a eventos extremos como los préstamos relámpago, podría ser manipulada y explotada en un corto período de tiempo, incluso provocando un riesgo sistémico. Del mismo modo, una vez que los RWA se utilizan como colateral en la cadena, también podrían convertirse en parte de la competencia financiera en la cadena. Si los datos fundamentales no son transparentes, la valoración no es clara, la propiedad es disputada y hay problemas de cumplimiento, entonces estos activos "enfermos" no solo no pueden crear liquidez, sino que también contaminarán todo el ecosistema, convirtiéndose en una fuente de riesgo potencial.
Desde la perspectiva de la economía de tokens, las stablecoins y los RWA no son neutros; generan complejas dinámicas de acoplamiento con tokens funcionales, tokens de gobernanza, tokens de incentivos, entre otros. En los últimos años, los proyectos en cadena han desarrollado un conjunto completo de lógicas operativas basadas en el diseño de tokens, incluyendo incentivos de liquidez, crecimiento de usuarios, incentivos de gobernanza, etc. Muchas de las personas que se unen a la discusión no comprenden este modelo y no han visto el efecto amplificador del mercado sobre los mecanismos de incentivos: puede detonar rápidamente una aplicación o puede derribar un sistema rápidamente. Si los RWA y las stablecoins no están bien diseñados, en un sistema así, una vez que se genere una crisis de confianza, toda la cadena de valor se romperá a una velocidad increíble, causando grandes pérdidas a los participantes.
Desde la perspectiva de un entorno seguro, se puede decir que el entorno de seguridad en la cadena es extremadamente severo. El fundador de Slow Mist, Yu Xian, compara el mundo en una cadena pública con un bosque oscuro. Creo que todos aquellos que han sufrido pérdidas de activos por ataques pueden entender esto profundamente, pero muchas personas en las finanzas tradicionales no tienen esta experiencia de primera mano. Algunos de ellos han tenido experiencia con cadenas de alianza o cadenas privadas en los últimos años, pero carecen de conocimiento sobre la complejidad de los sistemas de cadena pública. De hecho, sus monedas estables, activos RWA y contratos inteligentes, una vez que se integran en la cadena pública, estarán expuestos a varios ataques, como ataques a contratos inteligentes, vulnerabilidades en puentes entre cadenas, manipulación de oráculos, phishing de billeteras, extracción de MEV, entre otros métodos de ataque. Esto no es una posibilidad teórica, sino una realidad que ocurre todos los días. La seguridad en la cadena no es simplemente una auditoría de código; involucra la lógica operativa de todo el protocolo, la interacción de datos con sistemas externos, y la retroalimentación inesperada de todos los comportamientos de los usuarios. Una vez que ocurre un evento de riesgo, no hay servicio al cliente, no hay límites de pérdida, no hay retrocesos; la única garantía es que el diseño sea lo suficientemente sólido desde el principio, ya que cada vulnerabilidad de seguridad puede costar un precio enorme para descubrirla y remediarla.
Desde una perspectiva de cumplimiento, la programabilidad de las stablecoins y RWA representa tanto una gran oportunidad como nuevos desafíos. En el sistema financiero tradicional, el cumplimiento se basa principalmente en auditorías posteriores, procesos manuales y control centralizado, pero cuando todos los activos y transacciones están en la cadena, estas formas son difíciles de adaptar a un ecosistema en cadena altamente automatizado, colaborativo entre cadenas y de circulación global. Los activos programables pueden completar comportamientos complejos como préstamos en la cadena, rehipotecado, operaciones apalancadas, etc., en cuestión de segundos, y los procesos de cumplimiento tradicionales simplemente no pueden responder a tiempo. Más problemático es que los requisitos de cumplimiento varían entre diferentes jurisdicciones, lo que significa que las stablecoins y RWA de circulación global deben enfrentar múltiples conflictos regulatorios. Sin embargo, los desafíos también fomentan cambios. Lo que se llama "Cumplimiento Programable" consiste en integrar los requisitos de cumplimiento dentro de contratos inteligentes a través de código, logrando que las reglas sean previas, validaciones en tiempo real y ejecuciones automáticas. Esto abre la posibilidad de diseñar en el futuro una nueva estructura reguladora que sea compatible con el ecosistema en cadena. Siempre que la lógica regulatoria sea clara y los datos sean accesibles en la cadena, se puede implementar un modelo de "código como regulación", sentando las bases para la circulación segura y eficiente de stablecoins y RWA a nivel global. La regulación futura probablemente pasará de "la mano visible" a "reglas que se pueden escribir en código".
Por lo tanto, quiero decir que una vez que las stablecoins realmente se conecten con el ecosistema blockchain, las cosas se volverán muy complejas, no es tan simple como mencionar algunos escenarios de aplicación en papel. Los aspectos de los que hablamos hoy son, en realidad, solo la punta del iceberg. En el futuro, surgirán constantemente nuevos problemas y desafíos en torno a la tecnología de las stablecoins, la seguridad, los incentivos económicos y la adaptación a la normativa. Esto será, sin duda, un proceso de exploración continuo que requerirá que toda la industria aprenda conjuntamente, pruebe y cometa errores, y evolucione juntos.
La actualización cognitiva debe ser impulsada por la innovación.
Meng Yan: Creo que ha capturado la clave al resumir el problema de la comprensión de las stablecoins y la blockchain desde un enfoque técnico. Pero también tengo una preocupación. La aplicación a gran escala de las stablecoins se está desarrollando rápidamente, y en este proceso seguramente surgirán muchos nuevos problemas y fenómenos que no habíamos previsto, superando nuestro rango de comprensión actual. Con solo la preparación teórica existente, es muy probable que no sea suficiente.
Xiao Feng: Estoy completamente de acuerdo. La cognición nunca se logra de la noche a la mañana, especialmente en un nuevo sistema tan complejo y de rápida evolución como la blockchain, donde muchos problemas solo aparecen en un entorno real. No podemos agotar todas las variables a través de discusiones anticipadas; debemos depender del ciclo práctico de "cognición - innovación - retroalimentación cognitiva - nueva innovación" para actualizar continuamente nuestra comprensión. Para los emprendedores chinos, esta es en realidad una oportunidad única en mil años. Tenemos suficiente acumulación técnica y una visión global; siempre que aprovechemos esta oportunidad de cambio de paradigma con las stablecoins, organizándonos, emprendiendo juntos y practicando en conjunto, es completamente posible establecer nuestra voz y liderazgo en el sistema económico global de stablecoins. La cognición solo puede arraigarse y profundizarse en la práctica, convirtiéndose realmente en una fuerza productiva que impulsa la evolución del nuevo sistema financiero.