Ethereum ha enfrentado la narrativa negativa del "problema de captura de valor", donde diversas soluciones de escalado de Layer 2 han dirigido la actividad económica y las tarifas de transacción desde la mainnet hacia la segunda capa, debilitando así el valor de la mainnet. Sin embargo, con la reciente recuperación de precios, una nueva narrativa optimista en torno a Ethereum está comenzando a formarse, que incluye su papel central en el ámbito de las stablecoins, su posición como activo en las tesorerías corporativas, y la próxima actualización tecnológica zkEVM.
Narrativa negativa
Ethereum ha sido durante mucho tiempo la plataforma de contratos inteligentes dominante, pero en los últimos dos años ha enfrentado una crítica negativa, ya que su crecimiento no se ha traducido en un valor correspondiente para los poseedores de ETH. Esta preocupación, comúnmente llamada el "problema de captura de valor de Ethereum", proviene de la observación de que la enorme utilidad de Ethereum no se refleja en el precio de su token nativo. Un factor principal que contribuye a este problema es la estrategia de escalado de Ethereum.
Para aliviar la congestión de la red principal de Ethereum, han surgido soluciones de Layer 2 como Rollup. Al procesar transacciones fuera de la cadena y luego transferirlas en lotes de vuelta a la cadena principal, estas soluciones ofrecen transacciones más rápidas y baratas, mejorando significativamente la experiencia del usuario. Sin embargo, este cambio también presenta desafíos potenciales para la adquisición de valor de Ethereum. A medida que más transacciones se procesan en Layer 2 como Arbitrum y Optimism, las tarifas y actividades económicas que tradicionalmente favorecían la red principal de Ethereum están siendo cada vez más trasladadas. Esta migración reduce la demanda de ETH, ya que los usuarios participan más en el ecosistema de Layer 2 en lugar de la capa base. Por lo tanto, los factores económicos que impulsan el valor de ETH (como las tarifas de Gas de la capa base y los ingresos de los validadores) pueden debilitarse, lo que podría afectar el precio de ETH y su utilidad como activo principal del ecosistema.
Ciclo de retroalimentación descriptiva de precios
Es fundamental reconocer una dinámica básica del mercado de criptomonedas: la narrativa a menudo sigue los cambios de precio, en lugar de que el precio siga a la narrativa. Después de una gran volatilidad en los precios, a menudo surgen narrativas alcistas o bajistas, ya que los participantes intentan racionalizar lo que ya ha ocurrido en el mercado. Este punto de vista redefine nuestra comprensión de la evolución de Ethereum. El reciente repunte en el precio de ETH no solo refleja el resurgimiento del interés del mercado, sino que también crea las condiciones para que surjan nuevas narrativas y obtengan atención.
De hecho, a medida que ETH comienza a recuperar impulso, también surge una nueva narrativa que pinta un panorama más optimista para Ethereum. Estas nuevas tramas indican que la posición de Ethereum en el ecosistema de criptomonedas está fortaleciéndose, lo que podría eventualmente abordar las preocupaciones pasadas sobre la adquisición de valor. En particular, el dominio de Ethereum en la economía de las monedas estables, el auge de ETH como activos financieros para empresas, y las importantes actualizaciones tecnológicas en su hoja de ruta destinadas a expandir la red principal de Ethereum se están uniendo para fortalecer las perspectivas a largo plazo de Ethereum. A continuación, exploraremos una por una estas narrativas en desarrollo y su importancia.
Narrativa 1: La dominancia de las stablecoins en Ethereum
Una de las principales ventajas de Ethereum hoy en día es su papel como la capa de liquidación preferida para las stablecoins respaldadas por el dólar. Ethereum es el principal lugar de almacenamiento para estos dólares digitales. Para mediados de 2025, la red Ethereum manejará aproximadamente el 50% de la oferta de stablecoins en circulación. Esto convierte a Ethereum en la base de stablecoins más grande hasta la fecha, superando a todas las demás blockchains. De hecho, si se excluye del análisis a la red Tron, que es opaca y dominada por USDT, la participación de Ethereum en el mercado de stablecoins podría ascender a alrededor del 75%.
Es crucial que Ethereum también sea la cadena preferida para las stablecoins reguladas. Aunque la actividad de stablecoins en Tron se concentra casi por completo en el USDT de Tether (que se usa comúnmente debido a sus bajas tarifas pero a menudo con menor transparencia), Ethereum admite varias stablecoins en dólares de confianza. USDC, una de las stablecoins más reguladas y transparentes, se emite principalmente en Ethereum. Actualmente, aproximadamente el 61% del USDC en circulación se encuentra en Ethereum. Otras monedas fiduciarias reguladas principales (como el dólar BlackRock) también se emiten principalmente en Ethereum.
Dada la reciente aprobación por parte del Senado de EE.UU. de la Ley GENIUS (que guía y establece la innovación nacional en torno a las stablecoins en EE.UU.), esta afirmación es más contundente. La ley proporciona un marco regulatorio claro para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, incluyendo reservas obligatorias de 1:1, auditorías públicas y licencias para los emisores. Aunque la ley se mantiene neutral en términos de diseño técnico, su impacto beneficia notablemente a las stablecoins reguladas, especialmente a USDC, que ya cuenta con un fuerte respaldo institucional y estándares de cumplimiento.
Dado que la mayoría de los stablecoins regulados residen en Ethereum, la ley GENIUS se ha convertido en un importante apoyo regulatorio para Ethereum en sí. A medida que las instituciones financieras y las empresas de tecnología financiera ganan confianza en los stablecoins cumplidores, la demanda de stablecoins como USDC podría aumentar significativamente. Dado que Ethereum es la principal capa de emisión y transacción, este crecimiento aumentará directamente la actividad en cadena de Ethereum, los ingresos por tarifas y los ingresos de los validadores. En otras palabras, la claridad regulatoria en torno a los stablecoins ha reforzado la posición de Ethereum como pilar del sistema digital del dólar, consolidando su estatus como infraestructura financiera importante tanto en criptomonedas como en finanzas tradicionales.
Narrativa 2: ETH como activo: Empresas apuestan por Ethereum
Otra narrativa emergente y poderosa es ver ETH como un activo de reserva para instituciones y empresas. Este concepto fue inaugurado por la narrativa de Bitcoin (como empresas como MicroStrategy que poseen BTC) y ahora está comenzando a arraigarse en Ethereum. En los últimos meses, una ola de empresas ha comenzado a aumentar su tenencia de ETH en sus balances, esencialmente viendo ETH como una forma de almacenamiento de valor a largo plazo y una inversión estratégica.
Por ejemplo, BTC Digital (BTCT), que cotiza en Nasdaq, era inicialmente una empresa de minería de Bitcoin y reveló que había transferido 1 millón de dólares en efectivo a ETH, y planea seguir aumentando su participación. Aproximadamente al mismo tiempo, otra empresa de minería, Bit Digital (BTBT), transfirió todos sus fondos de BTC a ETH para participar en el staking de Ethereum.
El ejemplo más destacado de esta narrativa es SharpLink Gaming (código de acción en Nasdaq: SBET) — la compañía se ha reestructurado efectivamente como una "empresa holding de Ethereum". En junio de 2025, SharpLink estableció una estrategia de gestión de fondos de Ethereum y recaudó fondos para adquirir ETH de manera masiva. En pocas semanas, la empresa acumuló aproximadamente 280,706 ETH.
Es importante destacar que Joseph Lubin, cofundador de Ethereum y CEO de ConsenSys, se ha unido a SharpLink como presidente para guiar esta estrategia. Lubin cree que una reserva masiva de ETH ayudará a "ajustar razonablemente" la dinámica de oferta y demanda de ETH. La circulación de ETH es enorme, pero históricamente ha habido una falta de tenedores institucionales o canales de demanda. Al bloquear efectivamente el ETH en reservas corporativas, esta tendencia puede reducir la circulación y alinear el uso de Ethereum con el valor para los inversores. El mercado ha respondido positivamente, y desde que adoptó la estrategia de reserva de ETH, el precio de las acciones de SharpLink ha aumentado casi 5 veces, reflejando el reconocimiento de los inversores a esta medida.
En general, el discurso de "ETH como activo financiero" está ganando rápidamente popularidad. Estamos siendo testigos del desarrollo temprano de ETH, y en el futuro podría ser ampliamente adoptado por departamentos financieros de empresas, fondos de criptomonedas e incluso fondos soberanos.
Narrativa 3: Hoja de ruta de zkEVM de Ethereum
La tercera narrativa emergente de Ethereum está relacionada con la tecnología. Tras la exitosa transición a la Prueba de Participación (PoS) y la implementación de la quema de tarifas, la comunidad de Ethereum ahora se enfrenta al desafío definitivo: escalar la red subyacente mientras se mantiene la descentralización y la resistencia a la censura. El núcleo del plan es integrar directamente la prueba zkEVM (máquina virtual de Ethereum de conocimiento cero) en el Layer-1 de Ethereum. A principios de julio de 2025, los investigadores de la Fundación Ethereum publicaron la hoja de ruta de actualización de Layer-1 zkEVM, destinada a mejorar radicalmente la forma en que se verifican y protegen los bloques.
Su concepto permite a los validadores de Ethereum verificar todo un bloque a través de pruebas de cero conocimiento simples, sin necesidad de volver a ejecutar cada transacción, lo que acelerará significativamente la velocidad de verificación y reducirá los requisitos de hardware para ejecutar un nodo completo. Esto se espera que mejore el rendimiento de Ethereum (procesando más transacciones por segundo) y haga que la red sea más resistente a la censura o ataques, ya que la velocidad de verificación será más rápida y cualquier persona con hardware moderado podrá completarlo.
El objetivo de la Fundación Ethereum es lanzar un zkEVM (Máquina Virtual de Prueba de Conocimiento Cero) funcional de Layer-1 en aproximadamente un año. El diseño de zkEVM se centra en la escalabilidad resistente a la censura, logrando lo que los desarrolladores llaman "pruebas en tiempo real". Esto significa que la validación de bloques a través de pruebas de conocimiento cero puede realizarse dentro de un período de 12 segundos de cada bloque de Ethereum, logrando así una finalización casi instantánea. El objetivo es completar la prueba y verificación del 99% de los bloques en menos de 10 segundos (solo unos pocos bloques excepcionales requieren más tiempo). Igualmente importante es que el equipo de Ethereum sostiene que esto debe lograrse de una manera descentralizada y accesible. Introdujeron el concepto de "pruebas familiares", diseñado para asegurar que incluso los validadores individuales que operan nodos desde casa puedan generar y verificar pruebas de conocimiento cero, sin depender de supercomputadoras o grupos en la nube.
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Las tres grandes narrativas de la evolución de Ethereum
Fuente: tokeninsight Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing
Ethereum ha enfrentado la narrativa negativa del "problema de captura de valor", donde diversas soluciones de escalado de Layer 2 han dirigido la actividad económica y las tarifas de transacción desde la mainnet hacia la segunda capa, debilitando así el valor de la mainnet. Sin embargo, con la reciente recuperación de precios, una nueva narrativa optimista en torno a Ethereum está comenzando a formarse, que incluye su papel central en el ámbito de las stablecoins, su posición como activo en las tesorerías corporativas, y la próxima actualización tecnológica zkEVM.
Narrativa negativa
Ethereum ha sido durante mucho tiempo la plataforma de contratos inteligentes dominante, pero en los últimos dos años ha enfrentado una crítica negativa, ya que su crecimiento no se ha traducido en un valor correspondiente para los poseedores de ETH. Esta preocupación, comúnmente llamada el "problema de captura de valor de Ethereum", proviene de la observación de que la enorme utilidad de Ethereum no se refleja en el precio de su token nativo. Un factor principal que contribuye a este problema es la estrategia de escalado de Ethereum.
Para aliviar la congestión de la red principal de Ethereum, han surgido soluciones de Layer 2 como Rollup. Al procesar transacciones fuera de la cadena y luego transferirlas en lotes de vuelta a la cadena principal, estas soluciones ofrecen transacciones más rápidas y baratas, mejorando significativamente la experiencia del usuario. Sin embargo, este cambio también presenta desafíos potenciales para la adquisición de valor de Ethereum. A medida que más transacciones se procesan en Layer 2 como Arbitrum y Optimism, las tarifas y actividades económicas que tradicionalmente favorecían la red principal de Ethereum están siendo cada vez más trasladadas. Esta migración reduce la demanda de ETH, ya que los usuarios participan más en el ecosistema de Layer 2 en lugar de la capa base. Por lo tanto, los factores económicos que impulsan el valor de ETH (como las tarifas de Gas de la capa base y los ingresos de los validadores) pueden debilitarse, lo que podría afectar el precio de ETH y su utilidad como activo principal del ecosistema.
Ciclo de retroalimentación descriptiva de precios
Es fundamental reconocer una dinámica básica del mercado de criptomonedas: la narrativa a menudo sigue los cambios de precio, en lugar de que el precio siga a la narrativa. Después de una gran volatilidad en los precios, a menudo surgen narrativas alcistas o bajistas, ya que los participantes intentan racionalizar lo que ya ha ocurrido en el mercado. Este punto de vista redefine nuestra comprensión de la evolución de Ethereum. El reciente repunte en el precio de ETH no solo refleja el resurgimiento del interés del mercado, sino que también crea las condiciones para que surjan nuevas narrativas y obtengan atención.
De hecho, a medida que ETH comienza a recuperar impulso, también surge una nueva narrativa que pinta un panorama más optimista para Ethereum. Estas nuevas tramas indican que la posición de Ethereum en el ecosistema de criptomonedas está fortaleciéndose, lo que podría eventualmente abordar las preocupaciones pasadas sobre la adquisición de valor. En particular, el dominio de Ethereum en la economía de las monedas estables, el auge de ETH como activos financieros para empresas, y las importantes actualizaciones tecnológicas en su hoja de ruta destinadas a expandir la red principal de Ethereum se están uniendo para fortalecer las perspectivas a largo plazo de Ethereum. A continuación, exploraremos una por una estas narrativas en desarrollo y su importancia.
Narrativa 1: La dominancia de las stablecoins en Ethereum
Una de las principales ventajas de Ethereum hoy en día es su papel como la capa de liquidación preferida para las stablecoins respaldadas por el dólar. Ethereum es el principal lugar de almacenamiento para estos dólares digitales. Para mediados de 2025, la red Ethereum manejará aproximadamente el 50% de la oferta de stablecoins en circulación. Esto convierte a Ethereum en la base de stablecoins más grande hasta la fecha, superando a todas las demás blockchains. De hecho, si se excluye del análisis a la red Tron, que es opaca y dominada por USDT, la participación de Ethereum en el mercado de stablecoins podría ascender a alrededor del 75%.
Es crucial que Ethereum también sea la cadena preferida para las stablecoins reguladas. Aunque la actividad de stablecoins en Tron se concentra casi por completo en el USDT de Tether (que se usa comúnmente debido a sus bajas tarifas pero a menudo con menor transparencia), Ethereum admite varias stablecoins en dólares de confianza. USDC, una de las stablecoins más reguladas y transparentes, se emite principalmente en Ethereum. Actualmente, aproximadamente el 61% del USDC en circulación se encuentra en Ethereum. Otras monedas fiduciarias reguladas principales (como el dólar BlackRock) también se emiten principalmente en Ethereum.
Dada la reciente aprobación por parte del Senado de EE.UU. de la Ley GENIUS (que guía y establece la innovación nacional en torno a las stablecoins en EE.UU.), esta afirmación es más contundente. La ley proporciona un marco regulatorio claro para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, incluyendo reservas obligatorias de 1:1, auditorías públicas y licencias para los emisores. Aunque la ley se mantiene neutral en términos de diseño técnico, su impacto beneficia notablemente a las stablecoins reguladas, especialmente a USDC, que ya cuenta con un fuerte respaldo institucional y estándares de cumplimiento.
Dado que la mayoría de los stablecoins regulados residen en Ethereum, la ley GENIUS se ha convertido en un importante apoyo regulatorio para Ethereum en sí. A medida que las instituciones financieras y las empresas de tecnología financiera ganan confianza en los stablecoins cumplidores, la demanda de stablecoins como USDC podría aumentar significativamente. Dado que Ethereum es la principal capa de emisión y transacción, este crecimiento aumentará directamente la actividad en cadena de Ethereum, los ingresos por tarifas y los ingresos de los validadores. En otras palabras, la claridad regulatoria en torno a los stablecoins ha reforzado la posición de Ethereum como pilar del sistema digital del dólar, consolidando su estatus como infraestructura financiera importante tanto en criptomonedas como en finanzas tradicionales.
Narrativa 2: ETH como activo: Empresas apuestan por Ethereum
Otra narrativa emergente y poderosa es ver ETH como un activo de reserva para instituciones y empresas. Este concepto fue inaugurado por la narrativa de Bitcoin (como empresas como MicroStrategy que poseen BTC) y ahora está comenzando a arraigarse en Ethereum. En los últimos meses, una ola de empresas ha comenzado a aumentar su tenencia de ETH en sus balances, esencialmente viendo ETH como una forma de almacenamiento de valor a largo plazo y una inversión estratégica.
Por ejemplo, BTC Digital (BTCT), que cotiza en Nasdaq, era inicialmente una empresa de minería de Bitcoin y reveló que había transferido 1 millón de dólares en efectivo a ETH, y planea seguir aumentando su participación. Aproximadamente al mismo tiempo, otra empresa de minería, Bit Digital (BTBT), transfirió todos sus fondos de BTC a ETH para participar en el staking de Ethereum.
El ejemplo más destacado de esta narrativa es SharpLink Gaming (código de acción en Nasdaq: SBET) — la compañía se ha reestructurado efectivamente como una "empresa holding de Ethereum". En junio de 2025, SharpLink estableció una estrategia de gestión de fondos de Ethereum y recaudó fondos para adquirir ETH de manera masiva. En pocas semanas, la empresa acumuló aproximadamente 280,706 ETH.
Es importante destacar que Joseph Lubin, cofundador de Ethereum y CEO de ConsenSys, se ha unido a SharpLink como presidente para guiar esta estrategia. Lubin cree que una reserva masiva de ETH ayudará a "ajustar razonablemente" la dinámica de oferta y demanda de ETH. La circulación de ETH es enorme, pero históricamente ha habido una falta de tenedores institucionales o canales de demanda. Al bloquear efectivamente el ETH en reservas corporativas, esta tendencia puede reducir la circulación y alinear el uso de Ethereum con el valor para los inversores. El mercado ha respondido positivamente, y desde que adoptó la estrategia de reserva de ETH, el precio de las acciones de SharpLink ha aumentado casi 5 veces, reflejando el reconocimiento de los inversores a esta medida.
En general, el discurso de "ETH como activo financiero" está ganando rápidamente popularidad. Estamos siendo testigos del desarrollo temprano de ETH, y en el futuro podría ser ampliamente adoptado por departamentos financieros de empresas, fondos de criptomonedas e incluso fondos soberanos.
Narrativa 3: Hoja de ruta de zkEVM de Ethereum
La tercera narrativa emergente de Ethereum está relacionada con la tecnología. Tras la exitosa transición a la Prueba de Participación (PoS) y la implementación de la quema de tarifas, la comunidad de Ethereum ahora se enfrenta al desafío definitivo: escalar la red subyacente mientras se mantiene la descentralización y la resistencia a la censura. El núcleo del plan es integrar directamente la prueba zkEVM (máquina virtual de Ethereum de conocimiento cero) en el Layer-1 de Ethereum. A principios de julio de 2025, los investigadores de la Fundación Ethereum publicaron la hoja de ruta de actualización de Layer-1 zkEVM, destinada a mejorar radicalmente la forma en que se verifican y protegen los bloques.
Su concepto permite a los validadores de Ethereum verificar todo un bloque a través de pruebas de cero conocimiento simples, sin necesidad de volver a ejecutar cada transacción, lo que acelerará significativamente la velocidad de verificación y reducirá los requisitos de hardware para ejecutar un nodo completo. Esto se espera que mejore el rendimiento de Ethereum (procesando más transacciones por segundo) y haga que la red sea más resistente a la censura o ataques, ya que la velocidad de verificación será más rápida y cualquier persona con hardware moderado podrá completarlo.
El objetivo de la Fundación Ethereum es lanzar un zkEVM (Máquina Virtual de Prueba de Conocimiento Cero) funcional de Layer-1 en aproximadamente un año. El diseño de zkEVM se centra en la escalabilidad resistente a la censura, logrando lo que los desarrolladores llaman "pruebas en tiempo real". Esto significa que la validación de bloques a través de pruebas de conocimiento cero puede realizarse dentro de un período de 12 segundos de cada bloque de Ethereum, logrando así una finalización casi instantánea. El objetivo es completar la prueba y verificación del 99% de los bloques en menos de 10 segundos (solo unos pocos bloques excepcionales requieren más tiempo). Igualmente importante es que el equipo de Ethereum sostiene que esto debe lograrse de una manera descentralizada y accesible. Introdujeron el concepto de "pruebas familiares", diseñado para asegurar que incluso los validadores individuales que operan nodos desde casa puedan generar y verificar pruebas de conocimiento cero, sin depender de supercomputadoras o grupos en la nube.