ステーキングトラックは本格化していますが、強気市場向けの新しいエンジンはすぐそこまで来ていますか

[TL；DR]:

EigenLayerは、イーサリアムエコシステムにおける主要な再ステーキングプロトコルであり、イーサリアムネットワークのセキュリティを強化します。これにより、ユーザーは他のサイドチェーン、オラクル、ミドルウェアなどにLSTをステーキングできるようになり、ステーカーにより多くの報酬の機会が提供されます。

再ステーキングセクターでは、新しいギミックや資本効率を向上させるための多層の入れ子人形、カンクンのアップグレードや半減などのマクロ経済トレンドを促進する複数の環境が存在します。このトラックはすぐにサークルから抜け出し、冷める気配はありません。

再ステーキングはETHの流動性を解放し、投資家の資本効率を向上させますが、マトリョーシカのような開発には罰金、集中化、先物、および複数レベルのリスクも伴います。

はじめに

技術と商品の革新は常に暗号資産業界の持続的な発展を推進しており、最近では特にイーサリアムカンクンのアップグレードの進展により、AigenLayerなどのプロトコルの台頭と成長が注目されています。これにより、複数の再暗号資産の総ロック値 (TVL) が減少しました。成長の伴うこの変化により、流動性リハイピング (LRT) トラックが広く注目を集め始めています。
この記事では、EigenLayerとそれに関連する再誓約プロジェクトの可能性と影響、さらにイーサリアムエコシステムにおける役割を多面的に調査し、各プロジェクトの価値を明らかにします。

EigenLayer が再テイクの新たなブームを巻き起こす

再テイキングを最初に開発したのは、@sreeramkannan初めて提案されたコンセプトは、資産の安全な共有を実現するために、イーサリアムで誓約されたETHを他のコンセンサスプロトコルで再度誓約できるようにすることを指します。

実際、この安全な共有モデルは、EigenLayer 独自のものではありません。Polkadot、コスモス、Avalanchのブロックチェーンも同様の安全な共有メカニズムを採用しています。

EigenLayerは、イーサリアムエコシステムにおける再誓約プロトコルの先駆者であり、この概念の適用を推進することで、このトラックの主導的なプロジェクトとなっています。このプロトコルを使用することで、ユーザーはETH、lsdETH(流動性担保ETH)、LPトークンなどを他のサイドチェーン、オラクル、ミドルウェアなどに再担保して検証報酬を得ることができます。この革新的なアプローチは、イーサリアムネットワークのセキュリティを強化するだけでなく、ステーカーにより多くの報酬の機会を提供し、双方にとって有益な状況をもたらします。

図 1 出典：@DWFVentures

ホワイトペーパーによると、EigenLayerの実装メカニズムは、プールされたセキュリティと自由市場ガバナンスの2つの柱に基づいています。

プールされたセキュリティメカニズムは、イーサリアムのバリデーターがビーコンチェーン出金認証情報をEigenLayerスマート先物にバインドし、新しいモジュールを構築することを選択できるようにすることで機能します。これらのモジュールは、参加するバリデーターがステーキングするETHに追加のスラッシュ条件を課します。その見返りに、バリデーターはステークされた認証情報に対する報酬を受け取るだけでなく、アクティブ検証サービス(AVS)を使用するプロジェクトから追加の収益も受け取ります。

自由市場ガバナンス機構はEigenLayerの大きな特徴であり、検証者がEigenLayerに基づく各モジュールに参加するか退出するかを自由に選択できるオープンな市場環境を構築します。この市場メカニズムにより、バリデーターは、プールされたセキュリティを割り当てる十分なインセンティブを確保でき、追加削減の潜在的なリスクを考慮して、どのモジュールがより多くのプールされたセキュリティを割り当てる価値があるかを判断するのに役立ちます。

EigenLayerは罰則の仕組みに関しても厳格な措置を講じています。スマート先物の実行を通じて、悪意のある攻撃者は約束したETHの最大50%のペナルティを受けることになり、悪意のある攻撃のコストが大幅に増加します。この措置により、EigenLayerエコシステムのセキュリティと安定性が確保されます。

要約すると、EigenLayerの核となる価値は、ETHのセキュリティ層を複数のDApps/ブロックチェーンに貸し出してセキュリティ税を徴収することです。これにより、ブロックチェーンの元の暗号資産経済的セキュリティを他のエコロジカルプロトコルに移管および拡張することが困難であるという問題が解決されます。

Duneの統計によると、この記事の執筆時点で、EigenLayerは110,000以上のLST ETHアドレスを約束しており、その数量は287万以上、相当額は$97億以上です。

図 2 出典： 砂丘

猛烈なレゴ収益の背景を再確認

Restakeトラックがこの強気市場の新たな物語の重要な焦点となっている理由は、主にイーサリアムコミュニティの”マトリョーシカ”戦略を巧みに継承しているためです。BUFFを積み上げて収益を増やすこの方法は、DeFi Summerに似ています。前回の強気相場の手法と同じです。

基本的な観点から、ETHがLSTおよびLRTを通過するプロセスは次のとおりです。

まず、ETHをLSDプロトコル(Lidoなど)に入れてプレッジし、lsdETH(stETHなど)を取得します。このプロセス中に、ETHのPoSインフレの利益を享受でき、LSDプロトコルが通貨を発行しない場合は、エアドロップ報酬を受け取ることもできます。

その後、ユーザーは新しい再ステーキング証明書と引き換えにLSTを再ステークし、LSTが再ステークしていることを証明しますが、常に元の原資産としてのETHのみが使用されます。

つまり、ETHをプレッジしてLSTを取得し、再度LSTをプレッジしてLRTを取得する、この繰り返しのステーキングプロセスを再ステーキングと呼びます。

実際、LST/LRTを保有するユーザーは、再プレッジ、融資、レバレッジを利用したデリバティブなど、より多くの金融操作を実行できるため、各プレッジによって流動性を利用して収益を得る機会が増加します。

図 2 出典： メッサーリ

アイゲンレイヤーやペンドルなどの機構と組み合わせることで、フラックスFinance などの有利子プロトコルは、流動性の解放と、DeFi Summer の強化版に相当するトークン裁定取引の新しいラウンドを加速しました。

その結果、新しいサーキットの誇大宣伝の仕掛け、資本効率を改善するための多層の入れ子人形、カンクンの格上げや半減などのマクロ経済トレンドといった複数の刺激を受けて、サーキットは急速にサークルから抜け出し、冷める兆しは見られなかったです。

レステイキングの生態はますます完璧になり、正のスパイラルが形成されています。

レステイキング市場の発展は、EigenLayerをはるかに超えています。マルチチェーンの派生プロジェクトや多くのインフラストラクチャが誕生しています。これらのプロジェクトは、レステイキングフレームワークの下で素晴らしい可能性を示し、このセクターの生態系を大幅に豊かにしています。

この分野には、LSDリステーキング、リキッドLSDリステーキング、ネイティブリステーキング、リキッドネイティブリステーキングなど、さまざまなプロジェクトの種類が含まれています。特に目を引くのは、Pendle、Swell、Ether.fi、Eigenpie、Renzo、Puffer Financeなどです。これらのプロジェクトは、それぞれ独自の再誓約メカニズムと収益見通しを備えており、多くの参加者と投資を惹きつけ、EigenLayerのTVLを拡大しています。

マルチチェーンアプリケーションの観点から見ると、ビットコインステーキングプロトコルのBabylonなど、イーサリアム外のステーキング/再ステーキングエコシステムの開発も同様です。ソラナ Ecological Picasso、Near Environmental LiNear、Octopu Networkなども、同様の注目を集めています。

図 3 出典： Babylonchain

Ion Protocol、Astrid、AltLayerのRollupといったレンディングプラットフォーム、サービスプロトコル、再ステーキング専用のL2パブリックチェーンであるSupermetaやTenetなどの再ステーキングインフラストラクチャーは、ユーザーが再ステーキングを行うハードルを大幅に下げ、再ステーキングのレベルをさらに向上させることで、生態系全体の発展に貢献しています。ただし、このようなポジティブなスパイラルには、微細リスク、集中リスク、先物リスク、重層的なリスクなど、さまざまなリスクが伴うことを無視できません。したがって、参加者はこれらのリスクを考慮する必要があります。

現在、この新しいトラックのポジティブな効果は市場に明確に受け入れられており、Eigenlayerはイーサリアムのマトリョーシカの潜在能力を解き放ち、モジュール化のトレンドに後押しされてイーサリアムのセキュリティコンセンサスをモジュール層に変換しました。この革新により、イーサリアムは他の異種チェーンに拡張し、データ可用性(DA)機能の不足を補うことができます。

要するに、Eigenlayerを含むRestakeプロジェクトは、現在の新興チェーンの文脈において、古いパブリックチェーンであるイーサリアムに新たな活力をもたらし、さまざまなチェーンや商品における革新と繁栄の新たなラウンドを促進しました。