تحليل عملة مستقرة: التعريف، التصنيف ودورها في النظام البيئي للأصول الرقمية

تحتل العملات المستقرة مكانة مهمة في صناعة الأصول الرقمية. اعتبارًا من 25 يوليو 2024، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 165 مليار دولار، مما يمثل حوالي 7% من إجمالي سوق الأصول الرقمية البالغ 2.417 تريليون دولار. ومن بين ذلك، تُعتبر Tether (USDT) حاليًا ثالث أكبر عملة رقمية من حيث القيمة السوقية، بعد البيتكوين والإيثريوم.

ستتناول هذه المقالة بعمق تعريف عملة مستقرة، وتصنيفاتها، وأهميتها في مجال الأصول الرقمية. سنقوم أيضًا من خلال دراسة حالة Ethena USDe باستكشاف آلية عملها، والمخاطر المحتملة، وآفاق تطوير USDe.

تعريف العملة المستقرة

وفقًا لتعريف لجنة الاستقرار المالي والبنك الدولي للتسويات، فإن عملة مستقرة هي "عملة رقمية تهدف إلى الحفاظ على قيمة ثابتة بالنسبة لأصل معين أو مجموعة من الأصول". عادةً ما ترتبط عملة مستقرة بالعملات القانونية مثل الدولار.

ضرورة العملات المستقرة

في سياق التطبيقات الواسعة النطاق لـ Web3، تتمتع العملات المستقرة بالمزايا التالية:

1. بالمقارنة مع الأصول التقليدية، توفر الأصول الرقمية قابلية تداول أكثر سهولة. عملة مستقرة كوسيلة تبادل ذات قيمة مستقرة تعزز المعاملات اليومية، بينما يمكن أن تحقق مدفوعات عبر الحدود بسرعة وبتكلفة منخفضة.

2. مقارنةً بالأصول الرقمية الأخرى، تساعد العملة المستقرة في تقليل تأثير تقلبات القيمة. خلال فترات تقلب السوق، توفر العملة المستقرة استقرارًا خاصًا في القيمة، مما يجعلها ملاذًا لحماية القيمة.

تصنيف العملات المستقرة

عملة مستقرة主要分为两类：抵الة عملة مستقرة和算法 عملة مستقرة。

رهن عملة مستقرة

تدعم عملة مستقرة المدعومة بالكامل بالأصول الأخرى، مما يضمن أن قيمتها مدعومة بالضمانات. تشمل بشكل رئيسي:

1. عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية: مدعومة من احتياطيات العملات القانونية، مثل USDT وUSDC.
2. عملة مستقرة مدعومة بالسلع: مدعومة من احتياطي السلع، مثل Tether Gold (XAUt).
3. عملة مستقرة مدعومة بتشفير الأصول الرقمية: مدعومة من احتياطي أصول رقمية أخرى، مثل DAI.

عملة مستقرة

تضمن عملة مستقرة القائمة على الخوارزميات سلامة الضمانات أو تعدل التداول في السوق للحفاظ على الاستقرار. تشمل الطرق الرئيسية ما يلي:

1. آلية التسوية: من خلال مزاد لتصفية الضمانات المعرضة للخطر، لضمان أن تكون ديون العملة المستقرة مضمونة بالكامل.
2. الإتلاف والتعدين: من خلال تعديل العرض الكلي للحفاظ على استقرار الأسعار.
3. تعديل معدل الفائدة على القروض: من خلال تغيير معدل الفائدة على القروض للسيطرة على كمية عملة مستقرة.

من الجدير بالذكر أن هذه الطرق التصنيفية ليست متعارضة، حيث يمكن أن تعتمد العملات المستقرة على آليات متعددة للحفاظ على الاستقرار.

مخاطر الأمان للعملات المستقرة والحلول

1. شفافية الضمانات: تعزيز الشفافية من خلال الحفظ من قبل طرف ثالث، والتدقيق الدوري، ونشر تقارير إثبات الاحتياطي.

2. تقلبات قيمة الضمان: تنفيذ نظام ضمان زائد وآلية تصفية لتخفيف التأثيرات السلبية المحتملة الناتجة عن تقلبات القيمة.

3. ثغرات العقود الذكية: إجراء تدقيق أمني صارم ورصد أمني مستمر.

4. تقلبات السوق: تصميم آلية مستقرة مرنة، وزيادة السيولة، وضمان دقة بيانات الأوراكيل.

تحليل العملات المستقرة الرئيسية

وفقًا لبيانات DefiLlama، تمثل العملات المستقرة العشرين الأولى في القيمة السوقية أكثر من 99% من إجمالي القيمة السوقية. من بينها، تمثل أكبر 5 عملات مستقرة (USDT، USDC، DAI، USDe وFDUSD) 96% من إجمالي القيمة السوقية. وهذا يدل على أن السوق يهيمن عليه عدد قليل من اللاعبين الرئيسيين.

في أكبر 20 عملة مستقرة، يتم تأمين جميع العملات المستقرة بواسطة بعض الأصول، حيث تم دمج 9 منها أيضًا مع آلية استقرار خوارزمية. تُظهر هذه الظاهرة أنه على الرغم من أن العملات المستقرة الخوارزمية تدعي أن تصميم آلية الاستقرار الخاصة بها ممتاز، إلا أن المستخدمين يُظهرون تفضيلًا واضحًا للعملات المستقرة المضمونة بالكامل، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية.

دراسة حالة USDe من Ethena Labs

USDe هي عملة مستقرة تصدرها Ethena Labs، وقد أصبحت حالياً رابع أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية. تعتمد مبادئ تصميم USDe بشكل أساسي على آلية الاستقرار في البورصات المركزية (CEX)، حيث تستخدم استراتيجية "التحوط دلتا" للحفاظ على استقرار الأصول المرهونة.

تأتي عوائد USDe بشكل رئيسي من جزئين: العوائد الأصلية من رهن ETH وعوائد مراكز المشتقات المحمية بالدلتا. تشمل الأخيرة أيضًا عوائد معدل التمويل وعوائد فروق الأسعار.

ومع ذلك، فإن USDe تواجه بعض المخاطر المحتملة:

1. مخاطر المركزية: الاعتماد على CEX قد يصبح نقطة ضعف في النظام.

2. مخاطر السوق: استمرار معدل التمويل السلبي قد يؤدي إلى تحول بعض أجزاء تصميم العائدات إلى قيمة سلبية.

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

الخاتمة

تؤدي العملة المستقرة دورًا هامًا في نظام الأصول الرقمية، حيث توفر الاستقرار للسوق وتساعد في تسهيل التداول. تلبي أنواع مختلفة من العملات المستقرة احتياجات متنوعة في مجتمع التشفير، ولكن هناك أيضًا مخاطر مثل شفافية الضمانات، وتقلب القيمة، وثغرات العقود الذكية.

مع استمرار Ethena Labs في تحسين USDe، فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كان بإمكان USDe الحفاظ على استقراره خلال تقلبات السوق، وتجنب مواجهة انهيار مشابه لـ Luna. على الرغم من أن الأصول الأساسية لـ USDe وتصميم النموذج الاقتصادي تختلف عن Luna، إلا أنه لا يزال يتعين مراقبة استقراره وأدائه في السوق عن كثب.

نظرًا لأهمية عملة مستقرة والمخاطر المحتملة، فإن التدقيق الأمني المستمر والمراقبة أمران ضروريان للحفاظ على استقرار السوق والثقة.