تحليل إطار تنظيم العملات المستقرة العالمية: مقارنة بين الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة

تتناول هذه المقالة تحليلًا مفصلًا ومقارنةً لأطر تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة، مع التركيز الرئيسي على عملية التنظيم، الوثائق التنظيمية، الجهات التنظيمية والمحتوى التنظيمي الأساسي.

واحد، الاتحاد الأوروبي

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

أصدرت الاتحاد الأوروبي في يونيو 2023 رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA )، بهدف إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت قواعد إصدار العملة المستقرة في قانون MiCA حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024.

2. الهيئات الرقابية

الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ( ESMA ) مسؤولة عن وضع إطار تنظيمي، والإشراف على مُصدري العملات المستقرة المهمين ومقدمي الخدمات ذات الصلة. تمتلك السلطات المختصة في الدول الأعضاء التي يقع فيها مُصدرو العملات المستقرة أيضًا بعض سلطات التنظيم.

3. الإطار التنظيمي المحتوى الرئيسي

a. تعريف عملة مستقرة

يقسم قانون MiCA العملة المستقرة إلى فئتين:

• توكن العملة الإلكترونية (EMT): أصل تشفيري يستند فقط إلى عملة رسمية واحدة لتثبيت القيمة.
• رمز الأصول المرجعية (ART): يشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها من خلال الجمع بين قيمة واحدة أو أكثر من العملات الرسمية.

قانون MiCA لم يشمل العملات المستقرة الخوارزمية في إطار التنظيم ، مما يعني في الواقع أن العملات المستقرة الخوارزمية محظورة بموجب قانون MiCA.

ب. عتبة دخول المُصدر

يحتاج مُصدر ART إلى الحصول على تفويض من السلطات المختصة في الدول الأعضاء، أو تلبية شروط المؤسسات الائتمانية المنصوص عليها في قانون MiCA.

يأخذ قانون MiCA نموذج "الرقابة المتدرجة" على ART:

• يمكن إعفاء مُصدري ART الذين لم يتجاوز متوسط القيمة المتداولة 500,000 يورو أو الذين يصدرون فقط للمستثمرين المؤهلين من متطلبات تأهيل المُصدر، ولكن يجب إعداد ورقة بيضاء وإخطار السلطات المختصة.
• يجب على مُصدري ART الذين تتراوح قيمتهم المتداولة المتوسطة بين 5 مليون و100 مليون يورو تلبية متطلبات مؤهلات المُصدر وإكمال طلب التفويض.
• يجب على مُصدري ART الذين تتجاوز القيمة المتداولة المتوسطة 100 مليون يورو تلبية متطلبات الأهلية وتحمل التزامات تقارير إضافية.

يجب على جميع مُصدري ART أن يمتلكوا رأس مال كافٍ.

ج. آلية استقرار العملة وقيمة الأصول الاحتياطية

مطلوب من مُصدِر ART:

• الحفاظ على الأصول الاحتياطية التي تغطي المخاطر وتلبي احتياجات السيولة
• تأكد من أن الأصول الاحتياطية معزولة تمامًا عن الأصول الخاصة بها، وتُدار بواسطة طرف ثالث مستقل.
• استثمار الأصول الاحتياطية يقتصر على الأدوات المالية المتوافقة ذات المخاطر المنخفضة للغاية والسيولة العالية للغاية

د. توافقية مرحلة التداول

• يحق لحاملي ART استردادها من المُصدر في أي وقت
• تقييد الحد الأقصى للتداول لـ ART

e. قواعد التنظيم الخاصة الهامة لـ ART

تُصنَّف ART التي تلبي معايير معينة على أنها ART مهمة، ويجب على مُصدِّريها تحمل التزامات إضافية مثل:

• سياسة التعويض لإدارة المخاطر
• تقييم ومراقبة احتياجات سيولة العملة
• إجراء اختبارات ضغط السيولة بشكل دوري

٢. الإمارات العربية المتحدة

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

في يونيو 2024، أصدرت المصرف المركزي الإماراتي "اللائحة التنظيمية لخدمات رمز الدفع"، والتي توضح تعريف "رمز الدفع" ( عملة مستقرة ) وإطارها التنظيمي.

2. الجهات التنظيمية

الإمارات العربية المتحدة تعتمد نظامًا تنظيميًا متوازيًا "فيدرالي - إمارة".

• المصرف المركزي الإماراتي مسؤول عن تنظيم أنشطة إصدار العملات المستقرة على المستوى الفيدرالي
• DIFC( مركز دبي المالي العالمي) وADGM( السوق العالمية في أبوظبي) يمتلكان نظامًا قانونيًا مستقلًا وهيئات تنظيمية.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

"تنظم لائحة خدمات رموز الدفع" عملة مستقرة على أنها: "أصل افتراضي يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة عملة قانونية أو عملة مستقرة أخرى يتم تسعيرها بنفس العملة."

ب. عتبة الدخول للجهة المصدرة

يجب على مُصدري العملات المستقرة تقديم طلب للحصول على ترخيص.

• متطلبات الشكل القانوني: كيان قانوني مسجل في الإمارات العربية المتحدة، يحصل على ترخيص أو تسجيل من البنك المركزي
• متطلبات رأس المال الأولي
• تقديم المعلومات والوثائق اللازمة

ج. آلية استقرار العملة والأصول الاحتياطية

• إنشاء نظام فعال لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية
• قم بإيداع الأصول الاحتياطية نقدًا في حسابات الحفظ المستقلة
• يجب أن تبلغ قيمة الأصول الاحتياطية على الأقل إجمالي القيمة الاسمية للعملة القانونية للعملات المستقرة المتداولة.
• تسجيل والتحقق بدقة من دخول وخروج الأصول الاحتياطية، والمراجعة الدورية.
• توظيف فريق تدقيق مستقل للقيام بتدقيق شهري
• إقامة تدابير الرقابة الداخلية لحماية الأصول الاحتياطية

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• يُستخدم فقط كأداة دفع، ولا يُعترف بعملة مستقرة لكسب الفائدة
• يمكن لحامليها استردادها إلى العملات الورقية في أي وقت دون قيود
• الالتزام بقوانين مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب
• حماية البيانات الشخصية للمستخدمين، يمكن الكشف عنها للجهات التنظيمية في حالات محددة

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

• صدور "قانون خدمات الدفع" في ديسمبر 2019
• تم إصدار "إطار تنظيم العملة المستقرة" في أغسطس 2023، وينطبق على العملة المستقرة ذات العملة الواحدة التي تصدر في سنغافورة وترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة G10.

2. الجهات التنظيمية

سلطة النقد في سنغافورة ( MAS ) مسؤولة عن تنظيم، وإصدار تراخيص إصدار العملات المستقرة والامتثال.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

《عملة مستقرة监管框架》仅规范在 سنغافورة إصدارها والتي ترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات G10.

ب. عتبة دخول المُصدر

يجب أن تستوفي طلبات ترخيص MAS:

• متطلبات رأس المال الأساسي: لا تقل عن 50% من تكاليف التشغيل السنوية أو 1 مليون دولار سنغافوري
• متطلبات قيود الأعمال: لا يجوز الانخراط في التداول، إدارة الأصول، الرهن، الإقراض أو أي أعمال أخرى
• متطلبات القدرة على السداد: يجب أن تلبي الأصول السائلة حجم الاحتياجات العادية لسحب الأصول أو أن تكون أعلى من 50% من النفقات التشغيلية السنوية.

ج. آلية استقرار العملة وقاعدة الأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على النقد، والأصول النقدية، والسندات التي لا تتجاوز مدة استحقاقها ثلاثة أشهر
• يجب أن يكون جهة إصدار الأصول حكومة سيادية أو بنك مركزي أو مؤسسة دولية ذات تصنيف AA- أو أعلى
• تأسيس صندوق وفتح حساب معزول، فصل صارم بين الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية
• يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية يوميًا أعلى من حجم تداول العملة المستقرة

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يتعين على مُصدر العملة المستقرة تحمل التزام الاسترداد القانوني، ويمكن لحامليها استردادها بحرية، ويجب على المُصدر استردادها بقيمة السند في غضون 5 أيام عمل.