لم يتبق سوى أكثر من شهر على التنصيف الرابع للبيتكوين. كما هو الحال دائمًا، سيؤدي هذا التنصيف إلى تقليص مكافأة إصدار البيتكوين للعمال miners، من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مرجعًا لاتجاهات الأسعار المحتملة، إلا أن عدد الأحداث الثلاثة صغير جدًا، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو إجراء تنبؤات دقيقة.
ظهور صندوق تداول بيتكوين في الأسواق الأمريكية قد غير بشكل جذري الديناميات السوقية لبيتكوين. في غضون شهرين فقط، بلغ صافي التدفق عشرات المليارات من الدولارات، مما غير الشكل بشكل لا رجعة فيه. أصبح بإمكان المشاركين الرئيسيين الآن الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد لا تعكس تأثيرات التنصيف هذه من الدورات الثلاث السابقة. من المهم أكثر فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعد في تحقيق أفضل استفادة من إمكانيات بيتكوين.
من المؤكد أن الحد من إمدادات البيتكوين الجديدة أمر مهم، ولكنه مجرد واحد من العديد من العوامل. منذ أوائل عام 2020، كان هناك انخفاض في إمدادات البيتكوين المتاحة للتداول، وهو ما يمثل تغييرًا كبيرًا مقارنة بالدورات السابقة. لكن البيانات الأخيرة تظهر أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زادت كمية البيتكوين النشطة بشكل كبير بمقدار 1.3 مليون، بينما كان عدد البيتكوين المُستخرج حديثًا حوالي 150,000 فقط. على الرغم من أن قدرة السوق على امتصاص العرض قد تحسنت، إلا أننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية بشكل مفرط.
ستستمر آلية تنصيف بيتكوين حتى يتم تعدين جميع 21000000 عملة بيتكوين، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في التأكيد على تميز بيتكوين: خطة إمداد ثابتة ومتناقصة، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل سقف للإمدادات. غالبًا ما يتم التقليل من أهمية هذه النقطة. على عكس السلع المادية، فإن إمداد بيتكوين غير مرن. بالإضافة إلى ذلك، تعتبر بيتكوين قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر مباشرة على قيمة الرمز المميز.
إن تحليل تأثير دورات التنصيف على أداء بيتكوين محدود، حيث لدينا فقط تجربة ثلاث أحداث تنصيف. يجب تفسير الأبحاث المتعلقة بارتباط الأحداث السابقة بالتنصيف والأسعار بحذر، حيث أن حجم العينة الصغيرة يجعل من الصعب تعميم الأنماط. نعتقد أنه من الضروري وجود مزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أكثر قوة. علاوة على ذلك، فإن الارتباط لا يعني علاقة سببية، فقد تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، اتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
تعمل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة على إعادة تشكيل ديناميكيات السوق من خلال إنشاء نقاط طلب جديدة. من المتوقع أن تستوعب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي الحالي لصناديق الاستثمار المتداولة من البيتكوين الفوري حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر السيولة الكافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد تؤثر هذه الطلبات المستقرة بشكل إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات عمليات البيع المركزية.
اجتذب صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في أول شهرين، حيث بلغ إجمالي الأصول المدارة 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زادت كمية BTC التي يمتلكها الصندوق بمقدار (18 ألف قطعة )، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف كمية الإمدادات الجديدة المستخرجة والتي تبلغ 015.5 ألف قطعة (. تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفوري العالمية حالياً حوالي 1.1 مليون قطعة بيتكوين، مما يشكل 5.8% من إجمالي المعروض المتداول.
![كوين بيس: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد هذا التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6085558460f22d53fce043468f12d9ff.webp(
على المدى المتوسط، قد يحتفظ صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) أو حتى يزيد من السيولة الحالية، لأن الوسطاء الكبار لم يقدموا بعد هذه المنتجات لعملائهم. لا يزال هناك أكثر من 60 تريليون دولار من الأموال في صناديق السوق النقدي الأمريكية، بالإضافة إلى تخفيض أسعار الفائدة الوشيك، قد يدخل هذا العام رأس المال غير المستغل بكميات كبيرة إلى فئة الأصول هذه.
لن يشكل تركيز البيتكوين الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة خطرًا على استقرار الشبكة، لأن امتلاك البيتكوين وحده لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو السيطرة على عقدها. حاليًا، لا يمكن للمؤسسات المالية تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق الاستثمارية المتداولة، ولكن بمجرد توفرها، قد تغير هيكل السوق للاعبين الكبار. ومع ذلك، قد يستغرق الأمر بضعة أشهر قبل أن توافق الجهات الرقابية.
افترض أن التدفقات الصافية الشهرية لصندوق ETF الأمريكي مستقرة عند 1 مليار دولار، ويظهر النموذج البسيط أنه بعد التنصيف، يجب أن يكون متوسط سعر البيتكوين قريبًا من 74,000 دولار، استنادًا إلى حوالي 13,500 بِت يتم تعدينها شهريًا. ومع ذلك، فإن المعدنين ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين المعروض في السوق. إن عدم التوازن بين البيتكوين المُستخرج حديثًا وتدفقات صندوق ETF هو فقط جزء صغير من الاتجاهات الدورية طويلة الأجل في العرض.
إحدى الطرق لقياس كمية البيتكوين المتاحة للتداول هي حساب الفرق بين المعروض المتداول والمعروض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فقد انخفض مستوى المعروض من البيتكوين المتاح خلال السنوات الأربع الماضية، من ذروة 5.3 مليون BTC في بداية عام 2020 إلى 4.6 مليون حاليًا. يشكل هذا تحولًا كبيرًا عن الاتجاه الثابت في زيادة المعروض المتاح خلال فترات التنصيف الثلاث السابقة.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a94172df1da52846e3d868aea4536218.webp(
للوهلة الأولى، يبدو أن انخفاض قابلية تداول بيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأدائه، خاصة عند النظر في الطلب المؤسسي الجديد الناجم عن ETF. ولكن في الواقع، بالنظر إلى أن تدفق عملات البيتكوين الجديدة على وشك الانخفاض، فإن ديناميكيات العرض والطلب تشير إلى أن السوق قد يتشدد على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكنه التقاط تعقيد ديناميكيات السيولة في سوق البيتكوين بالكامل، لأن "العرض غير السائل" لا يعني العرض الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن بعض العوامل الرئيسية التي قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل بيتكوين ذو سيولة ضعيفة "محتجز". يحتفظ حاملو المدى الطويل ) بأكثر من 155 يومًا، مما يمثل 83.5% ( أقل حساسية للسعر، ولكن قد يحقق بعض الأشخاص الأرباح عند ارتفاع الأسعار.
قد لا يرغب بعض الحاملين في البيع قريبًا، ولكن يمكنهم توفير السيولة عن طريق استخدام بيتكوين كضمان، مما يؤثر أيضًا على خاصية "غير السائلة" لهذه البيتكوين.
قد يقوم المعدنون ببيع احتياطي ) حاليًا يبلغ إجمالي عدد المعدنين العامين والخاصين 1.8 مليون عملة بيتكوين ( لتوسيع أعمالهم أو تغطية التكاليف.
حوالي 3 ملايين عملة بيتكوين محتفظ بها لفترة قصيرة، مع تقلب الأسعار، قد يحقق المضاربون أرباحًا ويخرجون.
إذا لم تأخذ في الاعتبار هذه المصادر المعنوية للإمدادات، فإن الاستنتاج بأن النقص سيظهر لا محالة فقط بسبب تخفيض مكافآت التعدين والطلب المستقر على ETFs هو تبسيط مفرط. هناك حاجة إلى تقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميكيات الحقيقية للعرض والطلب خلف حدث التنصيف القادم.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات البيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bdd4bc0cd05cc4023732f68f39460698.webp(
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، فإن سرعة زيادة البيتكوين الذي تم نقله في العرض النشط المتداول ) خلال الأشهر الثلاثة الماضية لا تزال تتجاوز بكثير إجمالي التدفقات الداخلة إلى ETF. منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما كان عدد البيتكوين المستخرج حديثًا حوالي 150,000.
يأتي جزء من العرض النشط من المعدنين، الذين قد يكونون يبيعون احتياطياتهم، سواء للاستفادة من اتجاهات الأسعار أو لبناء السيولة في ظل ظروف انخفاض الدخل. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ المعدنين بمقدار 20,471 بِتكوين، مما يعني أن العرض الجديد النشط من بيتكوين يأتي بشكل رئيسي من أماكن أخرى.
في الدورات السابقة، زادت كمية العرض النشط بأكثر من خمس مرات مقارنةً بسرعة نمو البيتكوين الجديد المُستخرج. في دورتي 2017 و2021، تضاعف العرض النشط تقريبًا، حيث زاد من 3.2 مليون إلى 6.1 مليون خلال 11 شهرًا، ومن 2.3 مليون إلى 5.4 مليون خلال 7 أشهر. بالمقارنة، كان عدد البيتكوين المُستخرج في نفس الفترة حوالي 600 ألف و200 ألف.
في نفس الوقت، شهد المعروض غير النشط من البيتكوين ( الذي لم يتحرك لأكثر من عام واحد انخفاضًا لمدة ثلاثة أشهر على التوالي، مما قد يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورتي 2017 و2021، كان هناك حوالي عام واحد من الوقت من بلوغ المعروض غير النشط ذروته إلى أعلى سعر في الدورة، حيث كانت الفترات 12 شهرًا و13 شهرًا على التوالي. يبدو أن عدد البيتكوين غير النشط في الدورة الحالية قد بلغ ذروته في ديسمبر 2023.
![Coinbase: من وجهة نظر العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b00370f3d79ad8cee5a71636db550bb.webp(
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من هذه البيتكوين قد تم نقلها إلى exchange ) للبيع (، أو تم قفلها في الجسور عبر السلاسل، أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. هذا العام، تضاعف حجم المعاملات الخاصة بالبيتكوين التي تم نقلها إلى البورصات، لكن رصيد البيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000. وهذا يدل على أنه، بالإضافة إلى ETF، هناك خزانات مالية أخرى تعوض الزيادة الناتجة عن التحويلات من حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لحركة بيتكوين بعد هذا التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9de779509e141a98689aab75991a85ef.webp(
في الواقع، تعكس ديناميكيات العرض والطلب في سوق السلع الفورية جزءًا فقط من حركة رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مشابه للسلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية للعقود الآجلة غير المدفوعة للبيتكوين أعلى بشكل ملحوظ من القيمة السوقية للبيتكوين الفعلي. نظرًا لأن سوق مشتقات البيتكوين تضخم حجم التداول الفوري عدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكنه أن يعكس بشكل كامل السيولة الحقيقية وحالة التبني في اقتصاد البيتكوين.
![Coinbase: تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف من منظور العرض والطلب])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6e915d16133cef0567d8f4387b88ba83.webp(
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" "الخامد" تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب لا تزال غير مؤكدة في البيئة الحالية.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية المستمرة لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة في الولايات المتحدة في كونها دافعًا هائلًا لهذه الفئة من الأصول. كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا ستنخفض قريبًا، مما سيؤدي إلى مزيد من التقشف في ديناميكيات السوق. ومع ذلك، هذا لا يعني بالضرورة أننا مقبلون على حالة تقشف في العرض، حيث سيتجاوز الطلب ضغط البيع. لكن من الواضح أن صندوق بيتكوين المتداول في البورصة قد أصبح رسميًا فئة جديدة من الأصول الرقمية، حيث يمكن للمؤسسات المالية الرئيسية الآن دمجه في محفظتها التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة في اعتماد بيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، ويحتاج الأمر إلى مزيد من الارتفاع في الأسعار لدفع ديناميكيات العرض والطلب نحو التوازن.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لأسعار البيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cec5d242490eef6c69608bd659e0180f.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LiquidationWizard
· منذ 14 س
تنصيف ارتفع أنا لا ألعب بعد الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugpullAlertOfficer
· 08-08 05:32
يجب أن نركض بسرعة في هذه الموجة
شاهد النسخة الأصليةرد0
Frontrunner
· 08-08 05:23
تقليل الإنتاج و ETF دعم مزدوج يؤدي إلى تقلبات كبيرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
BottomMisser
· 08-08 05:22
تقليص الإنتاج مزيف ETF هو الحقيقي!
شاهد النسخة الأصليةرد0
rug_connoisseur
· 08-08 05:11
فقط هذا القدر من الانخفاض في العرض، يضحك حتى الموت
دورة النصف وصناديق الاستثمار المتداولة: نمط جديد من ديناميكيات العرض والطلب على BTC
بيتكوين تنصيف周期：供给、需求与统计分析
لم يتبق سوى أكثر من شهر على التنصيف الرابع للبيتكوين. كما هو الحال دائمًا، سيؤدي هذا التنصيف إلى تقليص مكافأة إصدار البيتكوين للعمال miners، من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مرجعًا لاتجاهات الأسعار المحتملة، إلا أن عدد الأحداث الثلاثة صغير جدًا، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو إجراء تنبؤات دقيقة.
ظهور صندوق تداول بيتكوين في الأسواق الأمريكية قد غير بشكل جذري الديناميات السوقية لبيتكوين. في غضون شهرين فقط، بلغ صافي التدفق عشرات المليارات من الدولارات، مما غير الشكل بشكل لا رجعة فيه. أصبح بإمكان المشاركين الرئيسيين الآن الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد لا تعكس تأثيرات التنصيف هذه من الدورات الثلاث السابقة. من المهم أكثر فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعد في تحقيق أفضل استفادة من إمكانيات بيتكوين.
من المؤكد أن الحد من إمدادات البيتكوين الجديدة أمر مهم، ولكنه مجرد واحد من العديد من العوامل. منذ أوائل عام 2020، كان هناك انخفاض في إمدادات البيتكوين المتاحة للتداول، وهو ما يمثل تغييرًا كبيرًا مقارنة بالدورات السابقة. لكن البيانات الأخيرة تظهر أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زادت كمية البيتكوين النشطة بشكل كبير بمقدار 1.3 مليون، بينما كان عدد البيتكوين المُستخرج حديثًا حوالي 150,000 فقط. على الرغم من أن قدرة السوق على امتصاص العرض قد تحسنت، إلا أننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية بشكل مفرط.
ستستمر آلية تنصيف بيتكوين حتى يتم تعدين جميع 21000000 عملة بيتكوين، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في التأكيد على تميز بيتكوين: خطة إمداد ثابتة ومتناقصة، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل سقف للإمدادات. غالبًا ما يتم التقليل من أهمية هذه النقطة. على عكس السلع المادية، فإن إمداد بيتكوين غير مرن. بالإضافة إلى ذلك، تعتبر بيتكوين قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر مباشرة على قيمة الرمز المميز.
إن تحليل تأثير دورات التنصيف على أداء بيتكوين محدود، حيث لدينا فقط تجربة ثلاث أحداث تنصيف. يجب تفسير الأبحاث المتعلقة بارتباط الأحداث السابقة بالتنصيف والأسعار بحذر، حيث أن حجم العينة الصغيرة يجعل من الصعب تعميم الأنماط. نعتقد أنه من الضروري وجود مزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أكثر قوة. علاوة على ذلك، فإن الارتباط لا يعني علاقة سببية، فقد تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، اتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
تعمل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة على إعادة تشكيل ديناميكيات السوق من خلال إنشاء نقاط طلب جديدة. من المتوقع أن تستوعب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي الحالي لصناديق الاستثمار المتداولة من البيتكوين الفوري حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر السيولة الكافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد تؤثر هذه الطلبات المستقرة بشكل إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات عمليات البيع المركزية.
اجتذب صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في أول شهرين، حيث بلغ إجمالي الأصول المدارة 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زادت كمية BTC التي يمتلكها الصندوق بمقدار (18 ألف قطعة )، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف كمية الإمدادات الجديدة المستخرجة والتي تبلغ 015.5 ألف قطعة (. تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفوري العالمية حالياً حوالي 1.1 مليون قطعة بيتكوين، مما يشكل 5.8% من إجمالي المعروض المتداول.
![كوين بيس: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد هذا التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6085558460f22d53fce043468f12d9ff.webp(
على المدى المتوسط، قد يحتفظ صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) أو حتى يزيد من السيولة الحالية، لأن الوسطاء الكبار لم يقدموا بعد هذه المنتجات لعملائهم. لا يزال هناك أكثر من 60 تريليون دولار من الأموال في صناديق السوق النقدي الأمريكية، بالإضافة إلى تخفيض أسعار الفائدة الوشيك، قد يدخل هذا العام رأس المال غير المستغل بكميات كبيرة إلى فئة الأصول هذه.
لن يشكل تركيز البيتكوين الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة خطرًا على استقرار الشبكة، لأن امتلاك البيتكوين وحده لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو السيطرة على عقدها. حاليًا، لا يمكن للمؤسسات المالية تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق الاستثمارية المتداولة، ولكن بمجرد توفرها، قد تغير هيكل السوق للاعبين الكبار. ومع ذلك، قد يستغرق الأمر بضعة أشهر قبل أن توافق الجهات الرقابية.
افترض أن التدفقات الصافية الشهرية لصندوق ETF الأمريكي مستقرة عند 1 مليار دولار، ويظهر النموذج البسيط أنه بعد التنصيف، يجب أن يكون متوسط سعر البيتكوين قريبًا من 74,000 دولار، استنادًا إلى حوالي 13,500 بِت يتم تعدينها شهريًا. ومع ذلك، فإن المعدنين ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين المعروض في السوق. إن عدم التوازن بين البيتكوين المُستخرج حديثًا وتدفقات صندوق ETF هو فقط جزء صغير من الاتجاهات الدورية طويلة الأجل في العرض.
إحدى الطرق لقياس كمية البيتكوين المتاحة للتداول هي حساب الفرق بين المعروض المتداول والمعروض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فقد انخفض مستوى المعروض من البيتكوين المتاح خلال السنوات الأربع الماضية، من ذروة 5.3 مليون BTC في بداية عام 2020 إلى 4.6 مليون حاليًا. يشكل هذا تحولًا كبيرًا عن الاتجاه الثابت في زيادة المعروض المتاح خلال فترات التنصيف الثلاث السابقة.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a94172df1da52846e3d868aea4536218.webp(
للوهلة الأولى، يبدو أن انخفاض قابلية تداول بيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأدائه، خاصة عند النظر في الطلب المؤسسي الجديد الناجم عن ETF. ولكن في الواقع، بالنظر إلى أن تدفق عملات البيتكوين الجديدة على وشك الانخفاض، فإن ديناميكيات العرض والطلب تشير إلى أن السوق قد يتشدد على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكنه التقاط تعقيد ديناميكيات السيولة في سوق البيتكوين بالكامل، لأن "العرض غير السائل" لا يعني العرض الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن بعض العوامل الرئيسية التي قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل بيتكوين ذو سيولة ضعيفة "محتجز". يحتفظ حاملو المدى الطويل ) بأكثر من 155 يومًا، مما يمثل 83.5% ( أقل حساسية للسعر، ولكن قد يحقق بعض الأشخاص الأرباح عند ارتفاع الأسعار.
قد لا يرغب بعض الحاملين في البيع قريبًا، ولكن يمكنهم توفير السيولة عن طريق استخدام بيتكوين كضمان، مما يؤثر أيضًا على خاصية "غير السائلة" لهذه البيتكوين.
قد يقوم المعدنون ببيع احتياطي ) حاليًا يبلغ إجمالي عدد المعدنين العامين والخاصين 1.8 مليون عملة بيتكوين ( لتوسيع أعمالهم أو تغطية التكاليف.
حوالي 3 ملايين عملة بيتكوين محتفظ بها لفترة قصيرة، مع تقلب الأسعار، قد يحقق المضاربون أرباحًا ويخرجون.
إذا لم تأخذ في الاعتبار هذه المصادر المعنوية للإمدادات، فإن الاستنتاج بأن النقص سيظهر لا محالة فقط بسبب تخفيض مكافآت التعدين والطلب المستقر على ETFs هو تبسيط مفرط. هناك حاجة إلى تقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميكيات الحقيقية للعرض والطلب خلف حدث التنصيف القادم.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات البيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bdd4bc0cd05cc4023732f68f39460698.webp(
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، فإن سرعة زيادة البيتكوين الذي تم نقله في العرض النشط المتداول ) خلال الأشهر الثلاثة الماضية لا تزال تتجاوز بكثير إجمالي التدفقات الداخلة إلى ETF. منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما كان عدد البيتكوين المستخرج حديثًا حوالي 150,000.
يأتي جزء من العرض النشط من المعدنين، الذين قد يكونون يبيعون احتياطياتهم، سواء للاستفادة من اتجاهات الأسعار أو لبناء السيولة في ظل ظروف انخفاض الدخل. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ المعدنين بمقدار 20,471 بِتكوين، مما يعني أن العرض الجديد النشط من بيتكوين يأتي بشكل رئيسي من أماكن أخرى.
في الدورات السابقة، زادت كمية العرض النشط بأكثر من خمس مرات مقارنةً بسرعة نمو البيتكوين الجديد المُستخرج. في دورتي 2017 و2021، تضاعف العرض النشط تقريبًا، حيث زاد من 3.2 مليون إلى 6.1 مليون خلال 11 شهرًا، ومن 2.3 مليون إلى 5.4 مليون خلال 7 أشهر. بالمقارنة، كان عدد البيتكوين المُستخرج في نفس الفترة حوالي 600 ألف و200 ألف.
في نفس الوقت، شهد المعروض غير النشط من البيتكوين ( الذي لم يتحرك لأكثر من عام واحد انخفاضًا لمدة ثلاثة أشهر على التوالي، مما قد يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورتي 2017 و2021، كان هناك حوالي عام واحد من الوقت من بلوغ المعروض غير النشط ذروته إلى أعلى سعر في الدورة، حيث كانت الفترات 12 شهرًا و13 شهرًا على التوالي. يبدو أن عدد البيتكوين غير النشط في الدورة الحالية قد بلغ ذروته في ديسمبر 2023.
![Coinbase: من وجهة نظر العرض والطلب، تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b00370f3d79ad8cee5a71636db550bb.webp(
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من هذه البيتكوين قد تم نقلها إلى exchange ) للبيع (، أو تم قفلها في الجسور عبر السلاسل، أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. هذا العام، تضاعف حجم المعاملات الخاصة بالبيتكوين التي تم نقلها إلى البورصات، لكن رصيد البيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000. وهذا يدل على أنه، بالإضافة إلى ETF، هناك خزانات مالية أخرى تعوض الزيادة الناتجة عن التحويلات من حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لحركة بيتكوين بعد هذا التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9de779509e141a98689aab75991a85ef.webp(
في الواقع، تعكس ديناميكيات العرض والطلب في سوق السلع الفورية جزءًا فقط من حركة رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مشابه للسلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية للعقود الآجلة غير المدفوعة للبيتكوين أعلى بشكل ملحوظ من القيمة السوقية للبيتكوين الفعلي. نظرًا لأن سوق مشتقات البيتكوين تضخم حجم التداول الفوري عدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكنه أن يعكس بشكل كامل السيولة الحقيقية وحالة التبني في اقتصاد البيتكوين.
![Coinbase: تحليل عميق لاتجاهات بيتكوين بعد التنصيف من منظور العرض والطلب])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6e915d16133cef0567d8f4387b88ba83.webp(
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" "الخامد" تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب لا تزال غير مؤكدة في البيئة الحالية.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية المستمرة لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة في الولايات المتحدة في كونها دافعًا هائلًا لهذه الفئة من الأصول. كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا ستنخفض قريبًا، مما سيؤدي إلى مزيد من التقشف في ديناميكيات السوق. ومع ذلك، هذا لا يعني بالضرورة أننا مقبلون على حالة تقشف في العرض، حيث سيتجاوز الطلب ضغط البيع. لكن من الواضح أن صندوق بيتكوين المتداول في البورصة قد أصبح رسميًا فئة جديدة من الأصول الرقمية، حيث يمكن للمؤسسات المالية الرئيسية الآن دمجه في محفظتها التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة في اعتماد بيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، ويحتاج الأمر إلى مزيد من الارتفاع في الأسعار لدفع ديناميكيات العرض والطلب نحو التوازن.
![Coinbase: من منظور العرض والطلب، تحليل عميق لأسعار البيتكوين بعد التنصيف])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cec5d242490eef6c69608bd659e0180f.webp(