Ethena: أفضل خيار للتشفير البيئي لتوفير الدولار الصناعي داخل السلسلة
مع تسارع خطوات انتهاء الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أعيد زيارة مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بالناس، لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. فكرتي كانت دمج مراكز العقود الآجلة الأبدية للمدينين والدائنين في العملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع على المكشوف "الأبدية" على البيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار مركب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتنفيذ هذه الفكرة.
التغيرات خلال عام واحد كبيرة حقاً. كان غاي مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، كان غاي يعمل في صندوق تحوط بقيمة 600 مليار دولار، يستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان، الأسهم الخاصة والعقارات. اكتشف غاي مشكلة السوق الفورية خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يستطع التوقف. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار صناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. كان يرغب في إنشاء عملة مستقرة صناعية تستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار غاي ETH لأن شبكة الإيثيريوم توفر عائدات أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة الإيثيريوم بدفع كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أعنيه بعائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هي الآن عملة انكماشية، فإن تداول عقود الآجلة والمشتقات الدائمة ETH/USD يتمتع بمعدل مبدئي مستمر مقارنة بالسوق الفوري. يمكن لحاملي المشتقات الدائمة القصيرة التقاط هذه الميزة. من خلال دمج التخزين الفعلي لETH مع المراكز القصيرة في مشتقات ETH/USD الدائمة، يمكن خلق دولار صناعي عالي العائد. اعتبارًا من هذا الأسبوع، بلغت العائدات السنوية لETH الفوري مقابل دولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث. أطلق Guy على دولارته الاصطناعية اسم "Ethena"، وقد شكل فريقاً متميزاً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح Maelstrom مستشاراً مؤسساً، وفي المقابل، حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسلكون طرقاً ملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهراً، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسمياً، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية المصدرة من مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe=1 دولار ).
دعني أتخلص من دعامة الركبة وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أوضح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في عالم العملات المشفرة. يُقال إنها الأفضل لأنها قد تكون إحدى المؤسسات المالية التي تحقق أكبر أرباح لكل موظف في TradFi والعملات المشفرة. أما القول بأنها الأسوأ فيعود إلى أن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها من البنوك التقليدية الفقيرة. الغيرة من البنوك بالإضافة إلى المشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي قد تؤدي إلى كارثة فورية لتلك العملة.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم جميعًا بواسطة FUDsters Tether، أود أن أوضح الأمر. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولا تكذب في احتياطياتها. بالإضافة إلى ذلك، أكن احترامًا كبيرًا لأولئك الذين أسسوا ويديرون Tether. ومع ذلك، أقول بصدق أن Ethena ستقلب الأمور رأسًا على عقب بالنسبة لـ Tether.
سيتكون هذا المقال من جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ( الاحتياطي الفيدرالي ) ووزارة الخزانة الأمريكية وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستكشف Ethena بعمق. سأقدم مقدمة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطرة الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي في نظام العملات المشفرة داخل السلسلة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا هي تلك التي يحتفظ فيها المُصدر بعملات قانونية في حسابات مصرفية، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة بشكل اصطناعي هي تلك التي يقوم فيها المُصدر بتحوط العملات المشفرة التي يمتلكها مع المشتقات القصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
تيدجر( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب تدفق الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحفظات على مختلف الشبكات العامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ تيدجر بدولار واحد في حساب بنكي مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من أداء وظيفتها في إنشاء USDT، وتخزين الدولارات الأمريكية التي تدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
خدمة الحفظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: لا يمكن استرداد USDT بدون حساب مصرفي، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك حول العالم التي يمكن أن تقبل ودائع بالدولار الأمريكي، ولكن فقط بعض البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يتطلع إلى تسوية الدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار أن يمتلك حساباً رئيسياً. للاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة في تحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيف تعمل أعمال البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع مقر البنك A والبنك B في منطقتين قضائيتين غير أمريكيتين. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات ضمن النظام المالي للعملات القانونية. يتقدمون بطلب لاستخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال من 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. سيقوم البنك A بتعيين البنك C كوكيل، بينما سيقوم البنك B بتعيين البنك D كوكيل. الآن، ماذا سيحدث إذا أراد البنك A تحويل 1000 دولار أمريكي إلى البنك B؟ تدفق الأموال هو أن البنك C يقوم بتحويل 1000 دولار أمريكي من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. في النهاية، يقوم البنك D بإيداع 1000 دولار أمريكي في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولارات عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يتم تسويته مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين مختلف الاختصاصات.
لقد بدأت التعامل مع التشفير منذ عام 2013. في الظروف العادية، فإن البنوك التي تخزن العملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنه يتعين عليها الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة إيداعات وسحوبات العملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى أعمال الإيداع من شركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي فائدة على الودائع. على مستوى العالم، تسارع البنوك عادةً للحصول على تمويلات الدولار الرخيصة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوك الوكالة الخاصة بها لمعالجة معاملات إيداع وسحب الدولار خارج مواقعها. على الرغم من أن بنوك الوكالة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المتعلقة بأعمال التشفير، إلا أنه لأسباب معينة، قد يُطلب أحيانًا من بعض عملاء التشفير الاستبعاد من البنوك الصغيرة بناءً على طلب بنك الوكالة. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقتها ببنك الوكالة وقدرتها على تحويل الدولارات على الصعيد الدولي. فإن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار تُعتبر كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب بنك الوكالة ذلك، فإن البنوك الصغيرة دائمًا ما تتخلى عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذا العمل المصرفي بالوكالة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
بنك بريطانيا & الثقة
كانتور فيتزجيرالد
اتحاد رأس المال
أنسباخر
بنك ديلتيك وئام
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك أي من هذه البنوك حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على تحويل والاحتفاظ بالدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة استثمارات Tether في سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن تعاونهم مع Cantor أمر بالغ الأهمية للمتابعة في دخول هذه السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل موظفي Tether لكل فرد، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب ضعف أداء الشركاء المصرفيين لشركة Tether. بعد ذلك، أود أن أوضح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج أعمال Tether، ولماذا يتعلق هذا أساسًا بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
أعمال البنك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور TradFi، تعتبر Tether بنكًا كامل الاحتياطي، ويطلق عليه أيضًا اسم البنك الضيق. بنك كامل الاحتياطي يقبل الودائع فقط، ولا يقدم قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي التحويلات المالية. نادرًا ما يدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت سحب أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يطلق عليه "كامل الاحتياطي". بالمقارنة، فإن قروض البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي الفوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيدير هي أساسًا بنك مدعوم بالكامل بالدولار، يقدم خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذا هو الأمر. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤهم، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعهم. لفهم لماذا يحتقر الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أتناول آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
انهارت البنوك خلال أزمة المالية في عام 2008 لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهن العقاري السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبداً من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك وإضافة الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي إلى حسابات البنوك. أدت عمليات شراء السندات QE التي بلغت قيمتها تريليونات الدولارات إلى تضخم رصيد الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني كما فعلت شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن احتياطات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح في يد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل تساوي الشروط الأخرى، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر استعدادًا لإقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من تركها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمنون أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطيات شبه غير محدودة، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي أن ي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Ethena تخلق أفضل عملة مستقرة داخل السلسلة للتحدي على عرش عملة Tether
Ethena: أفضل خيار للتشفير البيئي لتوفير الدولار الصناعي داخل السلسلة
مع تسارع خطوات انتهاء الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أعيد زيارة مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بالناس، لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. فكرتي كانت دمج مراكز العقود الآجلة الأبدية للمدينين والدائنين في العملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع على المكشوف "الأبدية" على البيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار مركب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتنفيذ هذه الفكرة.
التغيرات خلال عام واحد كبيرة حقاً. كان غاي مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، كان غاي يعمل في صندوق تحوط بقيمة 600 مليار دولار، يستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان، الأسهم الخاصة والعقارات. اكتشف غاي مشكلة السوق الفورية خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يستطع التوقف. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار صناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. كان يرغب في إنشاء عملة مستقرة صناعية تستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار غاي ETH لأن شبكة الإيثيريوم توفر عائدات أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة الإيثيريوم بدفع كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أعنيه بعائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هي الآن عملة انكماشية، فإن تداول عقود الآجلة والمشتقات الدائمة ETH/USD يتمتع بمعدل مبدئي مستمر مقارنة بالسوق الفوري. يمكن لحاملي المشتقات الدائمة القصيرة التقاط هذه الميزة. من خلال دمج التخزين الفعلي لETH مع المراكز القصيرة في مشتقات ETH/USD الدائمة، يمكن خلق دولار صناعي عالي العائد. اعتبارًا من هذا الأسبوع، بلغت العائدات السنوية لETH الفوري مقابل دولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث. أطلق Guy على دولارته الاصطناعية اسم "Ethena"، وقد شكل فريقاً متميزاً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح Maelstrom مستشاراً مؤسساً، وفي المقابل، حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسلكون طرقاً ملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهراً، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسمياً، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية المصدرة من مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe=1 دولار ).
دعني أتخلص من دعامة الركبة وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أوضح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في عالم العملات المشفرة. يُقال إنها الأفضل لأنها قد تكون إحدى المؤسسات المالية التي تحقق أكبر أرباح لكل موظف في TradFi والعملات المشفرة. أما القول بأنها الأسوأ فيعود إلى أن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها من البنوك التقليدية الفقيرة. الغيرة من البنوك بالإضافة إلى المشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي قد تؤدي إلى كارثة فورية لتلك العملة.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم جميعًا بواسطة FUDsters Tether، أود أن أوضح الأمر. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولا تكذب في احتياطياتها. بالإضافة إلى ذلك، أكن احترامًا كبيرًا لأولئك الذين أسسوا ويديرون Tether. ومع ذلك، أقول بصدق أن Ethena ستقلب الأمور رأسًا على عقب بالنسبة لـ Tether.
سيتكون هذا المقال من جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ( الاحتياطي الفيدرالي ) ووزارة الخزانة الأمريكية وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستكشف Ethena بعمق. سأقدم مقدمة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطرة الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي في نظام العملات المشفرة داخل السلسلة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا هي تلك التي يحتفظ فيها المُصدر بعملات قانونية في حسابات مصرفية، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة بشكل اصطناعي هي تلك التي يقوم فيها المُصدر بتحوط العملات المشفرة التي يمتلكها مع المشتقات القصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
تيدجر( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب تدفق الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحفظات على مختلف الشبكات العامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ تيدجر بدولار واحد في حساب بنكي مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من أداء وظيفتها في إنشاء USDT، وتخزين الدولارات الأمريكية التي تدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
خدمة الحفظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: لا يمكن استرداد USDT بدون حساب مصرفي، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك حول العالم التي يمكن أن تقبل ودائع بالدولار الأمريكي، ولكن فقط بعض البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يتطلع إلى تسوية الدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار أن يمتلك حساباً رئيسياً. للاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة في تحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيف تعمل أعمال البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع مقر البنك A والبنك B في منطقتين قضائيتين غير أمريكيتين. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات ضمن النظام المالي للعملات القانونية. يتقدمون بطلب لاستخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال من 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. سيقوم البنك A بتعيين البنك C كوكيل، بينما سيقوم البنك B بتعيين البنك D كوكيل. الآن، ماذا سيحدث إذا أراد البنك A تحويل 1000 دولار أمريكي إلى البنك B؟ تدفق الأموال هو أن البنك C يقوم بتحويل 1000 دولار أمريكي من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. في النهاية، يقوم البنك D بإيداع 1000 دولار أمريكي في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولارات عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يتم تسويته مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين مختلف الاختصاصات.
لقد بدأت التعامل مع التشفير منذ عام 2013. في الظروف العادية، فإن البنوك التي تخزن العملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنه يتعين عليها الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة إيداعات وسحوبات العملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى أعمال الإيداع من شركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي فائدة على الودائع. على مستوى العالم، تسارع البنوك عادةً للحصول على تمويلات الدولار الرخيصة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوك الوكالة الخاصة بها لمعالجة معاملات إيداع وسحب الدولار خارج مواقعها. على الرغم من أن بنوك الوكالة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المتعلقة بأعمال التشفير، إلا أنه لأسباب معينة، قد يُطلب أحيانًا من بعض عملاء التشفير الاستبعاد من البنوك الصغيرة بناءً على طلب بنك الوكالة. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقتها ببنك الوكالة وقدرتها على تحويل الدولارات على الصعيد الدولي. فإن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار تُعتبر كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب بنك الوكالة ذلك، فإن البنوك الصغيرة دائمًا ما تتخلى عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذا العمل المصرفي بالوكالة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك أي من هذه البنوك حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على تحويل والاحتفاظ بالدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة استثمارات Tether في سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن تعاونهم مع Cantor أمر بالغ الأهمية للمتابعة في دخول هذه السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل موظفي Tether لكل فرد، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب ضعف أداء الشركاء المصرفيين لشركة Tether. بعد ذلك، أود أن أوضح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج أعمال Tether، ولماذا يتعلق هذا أساسًا بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
أعمال البنك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور TradFi، تعتبر Tether بنكًا كامل الاحتياطي، ويطلق عليه أيضًا اسم البنك الضيق. بنك كامل الاحتياطي يقبل الودائع فقط، ولا يقدم قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي التحويلات المالية. نادرًا ما يدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت سحب أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يطلق عليه "كامل الاحتياطي". بالمقارنة، فإن قروض البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي الفوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيدير هي أساسًا بنك مدعوم بالكامل بالدولار، يقدم خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذا هو الأمر. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤهم، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعهم. لفهم لماذا يحتقر الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أتناول آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
انهارت البنوك خلال أزمة المالية في عام 2008 لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهن العقاري السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبداً من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك وإضافة الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي إلى حسابات البنوك. أدت عمليات شراء السندات QE التي بلغت قيمتها تريليونات الدولارات إلى تضخم رصيد الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني كما فعلت شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن احتياطات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح في يد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل تساوي الشروط الأخرى، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر استعدادًا لإقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من تركها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمنون أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطيات شبه غير محدودة، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي أن ي.