مرر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا أول إطار شامل لتنظيم العملات المستقرة الفيدرالية، وقد تم تقديم مشروع القانون هذا إلى مجلس النواب للمراجعة. إذا تم تمريره بنجاح وتوقيعه ليصبح قانونًا، فإنه سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير. ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة في مشروع القانون ونظام الترخيص الوطني اتجاه تطوير blockchain، وأهمية المشاريع، واستخدام الرموز، مما سيؤثر على اتجاه السيولة القادمة. دعونا نستعرض التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي ستحدثها هذه القانون إذا أصبح قانونًا.
1. من المحتمل أن تتراجع الأصول الرقمية المدفوعة بسرعة
سيقوم هذا القانون بإنشاء رخصة جديدة "لجهات إصدار العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن تكون كل عملة مدعومة بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. بالنسبة للجهات المصدرة التي تتجاوز حجم تداولها 50 مليار دولار، يجب أيضًا إجراء تدقيق سنوي. وهذا يمثل تباينًا حادًا مع النظام الحالي الذي يكاد لا يحتوي على متطلبات ضمان أو احتياطي جوهرية.
لقد أصبحت الأصول الرقمية المستقرة وسيلة التداول الرئيسية على blockchain. في عام 2024، تمثل الأصول الرقمية المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويل العملات الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، ومعظم مبالغ المعاملات أقل من 10,000 دولار. من الواضح أن الأصول الرقمية المستقرة التي تحافظ دائمًا على قيمة 1 دولار أكثر عملية للدفع اليومي مقارنة بالعملات الرقمية التقليدية التي قد تتقلب أسعارها بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة.
بمجرد أن تتمكن العملات المستقرة المرخصة من الولايات المتحدة من التداول بين الولايات بشكل قانوني، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة إثبات معقولية المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الأصول الرقمية وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح. حتى لو لم يتم تمرير هذا القانون بالشكل الحالي، فإن هذه الاتجاهات أصبحت واضحة. ستميل الحوافز على المدى الطويل بشكل ملحوظ نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الأصول الرقمية الأكثر تقلبًا.
2. قد تعيد القواعد التنظيمية الجديدة تشكيل مشهد الصناعة
سوف توفر القوانين الجديدة الشرعية للعملات المستقرة، وستوجه بشكل فعال هذه العملات نحو البلوكشين التي يمكن أن تلبي متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر. حالياً، تستضيف الإيثيريوم حوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متجاوزة أي منافس آخر. تعني منظومة التمويل اللامركزية الناضجة أن المصدرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأدوات قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم تجميع مجموعة من الوحدات الامتثالية وأفضل الممارسات في محاولة للامتثال للمتطلبات التنظيمية.
بالمقارنة، يتم定位 دفتر حسابات XRP كمنصة عملة رمزية تركز على الامتثال. في الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر حسابات XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات تجميد الحساب، والقائمة السوداء، وأدوات筛选 الهوية. تتوافق هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات هذا القانون، حيث يتعين على المصدّرين الحفاظ على تدابير قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسل الأموال.
إذا أصبحت اللائحة قانونًا بصيغتها الحالية، ستحتاج الجهات المصدرة الكبيرة إلى آلية "اعرف عميلك" (KYC) للتحقق في الوقت الحقيقي و القابلة للتوصيل للحفاظ على الامتثال. يوفر الإيثريوم المرونة، ولكن التنفيذ الفني معقد، في حين يوفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل. حاليًا، يبدو أن كلا من هذين السلسلتين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، والتي قد تتطلب تعديلات باهظة الثمن لتلبية نفس المتطلبات.
3. قد تجلب قواعد الاحتياطي أموال مؤسسات إلى التشفير
نظراً لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي يعادل من الأصول النقدية، فإن هذا القانون يربط سيولة الأصول الرقمية بالدين القصير الأجل للولايات المتحدة. وقد تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار، وإذا استمر في التطور على المسار الحالي، فقد يصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين للسندات الحكومية قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.
هذا الاتصال له مغزى مزدوج بالنسبة للبلوكشين. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من بيانات الأصول في الميزانيات العمومية للشركات ستمتلك السندات الحكومية، بينما تحتفظ برموز أصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب الطبيعي على رموز مثل الإيثيريوم وXRP. ثانياً، قد توفر عائدات الفائدة من العملات المستقرة التمويل للحوافز للمستخدمين المتطرفين. إذا أعاد المُصدر جزءًا من عائدات السندات الحكومية إلى حامليها، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.
إذا احتفظ مجلس النواب بشرط الاحتياطي، ينبغي على المستثمرين أن يتوقعوا زيادة الحساسية للعملة. إذا قامت الجهات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، ستتذبذب زيادة الأصول المستقرة والسيولة في الأصول الرقمية بشكل متزامن. هذه مخاطرة جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تندمج تدريجياً في الأسواق المالية التقليدية بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قانون Genius قد يعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية تأثير تنظيم العملات المستقرة في ثلاثة مجالات
تأثير مشروع قانون Genius على الأصول الرقمية
مرر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا أول إطار شامل لتنظيم العملات المستقرة الفيدرالية، وقد تم تقديم مشروع القانون هذا إلى مجلس النواب للمراجعة. إذا تم تمريره بنجاح وتوقيعه ليصبح قانونًا، فإنه سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير. ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة في مشروع القانون ونظام الترخيص الوطني اتجاه تطوير blockchain، وأهمية المشاريع، واستخدام الرموز، مما سيؤثر على اتجاه السيولة القادمة. دعونا نستعرض التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي ستحدثها هذه القانون إذا أصبح قانونًا.
1. من المحتمل أن تتراجع الأصول الرقمية المدفوعة بسرعة
سيقوم هذا القانون بإنشاء رخصة جديدة "لجهات إصدار العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن تكون كل عملة مدعومة بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. بالنسبة للجهات المصدرة التي تتجاوز حجم تداولها 50 مليار دولار، يجب أيضًا إجراء تدقيق سنوي. وهذا يمثل تباينًا حادًا مع النظام الحالي الذي يكاد لا يحتوي على متطلبات ضمان أو احتياطي جوهرية.
لقد أصبحت الأصول الرقمية المستقرة وسيلة التداول الرئيسية على blockchain. في عام 2024، تمثل الأصول الرقمية المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويل العملات الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، ومعظم مبالغ المعاملات أقل من 10,000 دولار. من الواضح أن الأصول الرقمية المستقرة التي تحافظ دائمًا على قيمة 1 دولار أكثر عملية للدفع اليومي مقارنة بالعملات الرقمية التقليدية التي قد تتقلب أسعارها بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة.
بمجرد أن تتمكن العملات المستقرة المرخصة من الولايات المتحدة من التداول بين الولايات بشكل قانوني، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة إثبات معقولية المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الأصول الرقمية وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح. حتى لو لم يتم تمرير هذا القانون بالشكل الحالي، فإن هذه الاتجاهات أصبحت واضحة. ستميل الحوافز على المدى الطويل بشكل ملحوظ نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الأصول الرقمية الأكثر تقلبًا.
2. قد تعيد القواعد التنظيمية الجديدة تشكيل مشهد الصناعة
سوف توفر القوانين الجديدة الشرعية للعملات المستقرة، وستوجه بشكل فعال هذه العملات نحو البلوكشين التي يمكن أن تلبي متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر. حالياً، تستضيف الإيثيريوم حوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متجاوزة أي منافس آخر. تعني منظومة التمويل اللامركزية الناضجة أن المصدرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأدوات قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم تجميع مجموعة من الوحدات الامتثالية وأفضل الممارسات في محاولة للامتثال للمتطلبات التنظيمية.
بالمقارنة، يتم定位 دفتر حسابات XRP كمنصة عملة رمزية تركز على الامتثال. في الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر حسابات XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات تجميد الحساب، والقائمة السوداء، وأدوات筛选 الهوية. تتوافق هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات هذا القانون، حيث يتعين على المصدّرين الحفاظ على تدابير قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسل الأموال.
إذا أصبحت اللائحة قانونًا بصيغتها الحالية، ستحتاج الجهات المصدرة الكبيرة إلى آلية "اعرف عميلك" (KYC) للتحقق في الوقت الحقيقي و القابلة للتوصيل للحفاظ على الامتثال. يوفر الإيثريوم المرونة، ولكن التنفيذ الفني معقد، في حين يوفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل. حاليًا، يبدو أن كلا من هذين السلسلتين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، والتي قد تتطلب تعديلات باهظة الثمن لتلبية نفس المتطلبات.
3. قد تجلب قواعد الاحتياطي أموال مؤسسات إلى التشفير
نظراً لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي يعادل من الأصول النقدية، فإن هذا القانون يربط سيولة الأصول الرقمية بالدين القصير الأجل للولايات المتحدة. وقد تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار، وإذا استمر في التطور على المسار الحالي، فقد يصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين للسندات الحكومية قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.
هذا الاتصال له مغزى مزدوج بالنسبة للبلوكشين. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من بيانات الأصول في الميزانيات العمومية للشركات ستمتلك السندات الحكومية، بينما تحتفظ برموز أصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب الطبيعي على رموز مثل الإيثيريوم وXRP. ثانياً، قد توفر عائدات الفائدة من العملات المستقرة التمويل للحوافز للمستخدمين المتطرفين. إذا أعاد المُصدر جزءًا من عائدات السندات الحكومية إلى حامليها، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.
إذا احتفظ مجلس النواب بشرط الاحتياطي، ينبغي على المستثمرين أن يتوقعوا زيادة الحساسية للعملة. إذا قامت الجهات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، ستتذبذب زيادة الأصول المستقرة والسيولة في الأصول الرقمية بشكل متزامن. هذه مخاطرة جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تندمج تدريجياً في الأسواق المالية التقليدية بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.