استراتيجيات العائد على الرافعة المالية PT من AAVE وPendle وEthena: تحليل الآلية وتنبيهات المخاطر
مؤخراً، ظهرت استراتيجية عائدات مثيرة للاهتمام في مجال DeFi، وهي استخدام إثينا sUSDe شهادة عائدات الرهن في بندل كعائد ثابت PT-sUSDe كمصدر للعائد، والحصول على التمويل من خلال بروتوكول الإقراض AAVE، لإجراء عملية تحكيم أسعار الفائدة للحصول على عائدات رافعة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية حصلت على العديد من الآراء الإيجابية في دائرة DeFi، إلا أنه في الواقع هناك بعض عوامل المخاطر التي تم تجاهلها. ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية هذه الاستراتيجية، والحالة الراهنة، والمخاطر المحتملة بشكل عميق.
آلية تشغيل استراتيجية عائد الرفع PT
تجمع هذه الاستراتيجية بين ثلاثة بروتوكولات DeFi رئيسية:
Ethena: بروتوكول عملة مستقرة يلتقط عائدات رسوم الشورت في سوق عقود الدائمة من خلال استراتيجية التحوط Delta Neutral. سندات العائد الخاصة به هي sUSDe.
Pendle: بروتوكول بمعدل فائدة ثابت، يمكنه تقسيم رموز العائد المتغير إلى رموز رئيسية مشابهة للسندات صفرية الفائدة (PT) وشهادات العائد (YT).
تحويل sUSDe بالكامل إلى PT-sUSDe من خلال Pendle مع معدل الفائدة المقفل
إيداع PT-sUSDe في AAVE كضمان
اقترض USDe أو عملات مستقرة أخرى من AAVE
كرر الخطوات المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية
تتحدد العائدات بشكل أساسي من معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، ومرات الرفع، وفارق الفائدة لـ AAVE.
حالة السوق ومشاركة المستخدمين
إن دعم AAVE للأصول PT قد زاد بشكل كبير من جاذبية هذه الاستراتيجية. حاليًا، يدعم AAVE نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو وPTeUSDe مايو، وقد وصل إجمالي المعروض إلى حوالي مليار دولار.
كمثال على PT sUSDe يوليو، فإن الحد الأقصى لنسبة القرض إلى القيمة (LTV) في وضع E-Mode لـ AAVE هو 88.9%، مما يعني أنه يمكن تحقيق رافعة مالية تصل إلى حوالي 9 مرات. تحت أقصى رافعة مالية، دون احتساب التكاليف الأخرى، يمكن أن تصل العائدات النظرية لهذه الاستراتيجية إلى 60.79%( دون احتساب مكافآت نقاط Ethena).
من خلال حوض التمويل PT-sUSDe على AAVE، يتم توفير إجمالي عرض قدره 450 مليون من قبل 78 مستثمرًا، حيث تمثل الحيتان نسبة عالية وعادة ما تستخدم رافعة مالية عالية. تتراوح نسب الرافعة المالية للحسابات الأربعة الأولى بين 9 أضعاف و6.6 أضعاف و6.5 أضعاف و8.35 أضعاف، حيث تتراوح رأس المال من 3.3 مليون إلى 10 ملايين دولار.
تحليل مخاطر الاستراتيجية: مخاطر سعر الخصم لا يمكن تجاهلها
على الرغم من أن العديد من التحليلات تصف هذه الاستراتيجية بأنها منخفضة المخاطر أو حتى بدون مخاطر، إلا أن هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها، وخاصة مخاطر معدل الخصم.
استراتيجيات تعدين الرافعة المالية تواجه عادة نوعين رئيسيين من المخاطر:
مخاطر سعر الصرف: انخفاض سعر الصرف بين الضمانات وموضوع الاقتراض مما يؤدي إلى مخاطر التصفية.
مخاطر سعر الفائدة: قد يؤدي ارتفاع سعر الفائدة على القروض إلى تحقيق العائد العام للاستراتيجية سالباً.
بالنسبة لهذه الاستراتيجية، نظرًا لخصائص USDe كعملة مستقرة ناضجة، يُعتبر خطر سعر الصرف منخفضًا. ومع ذلك، فإن خصوصية أصول PT تُدخل خطر معدل الخصم إضافيًا.
توجد مفاهيم فترة الوجود للأصول PT، ويجب تنفيذ عمليات الاسترداد المبكر من خلال تداول الخصم عبر AMM الخاص بـ Pendle، مما سيؤثر على سعر الأصول PT. تعتمد AAVE على خطة تسعير خارج السلسلة، مما يسمح لأسعار الأوراق المالية بالمراقبة للتغيرات الهيكلية في أسعار PT، بينما تتجنب مخاطر التلاعب في السوق على المدى القصير.
هذا يعني أنه عندما يحدث تعديل هيكلي في سعر الفائدة على أصول PT أو عندما يكون لدى السوق توقعات متسقة بشأن تغيرات سعر الفائدة على المدى القصير، فإن أوراكل AAVE سيتبع هذا التغيير. إذا أدى ارتفاع سعر الفائدة على PT إلى انخفاض سعر أصول PT، فقد تواجه استراتيجيات الرافعة المالية العالية مخاطر التصفية.
نصائح إدارة المخاطر
فهم آلية تسعير أصول PT بواسطة AAVE Oracle، وضبط الرافعة المالية بشكل معقول لتحقيق التوازن بين المخاطر والعوائد.
لاحظ أنه عندما تقترب أصول PT من تاريخ الاستحقاق، فإن سلوك السوق يؤثر بشكل أقل على الأسعار، وتقل مخاطر معدل الخصم.
متابعة آلية heartbeat لـ AAVE Oracle وحدود تغيير سعر الفائدة بنسبة 1%، وضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لتجنب التصفية.
بالمجمل، فإن استراتيجية تعدين الرافعة المالية PT لـ AAVE + Pendle + Ethena ليست استراتيجية خالية من المخاطر. يجب على المشاركين تقييم المخاطر بشكل موضوعي، والتحكم في نسبة الرافعة المالية بشكل معقول، لتجنب مخاطر الانفجار المحتملة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية مجموعة AAVE+Pendle+Ethena: المخاطر الخفية وراء العوائد العالية
استراتيجيات العائد على الرافعة المالية PT من AAVE وPendle وEthena: تحليل الآلية وتنبيهات المخاطر
مؤخراً، ظهرت استراتيجية عائدات مثيرة للاهتمام في مجال DeFi، وهي استخدام إثينا sUSDe شهادة عائدات الرهن في بندل كعائد ثابت PT-sUSDe كمصدر للعائد، والحصول على التمويل من خلال بروتوكول الإقراض AAVE، لإجراء عملية تحكيم أسعار الفائدة للحصول على عائدات رافعة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية حصلت على العديد من الآراء الإيجابية في دائرة DeFi، إلا أنه في الواقع هناك بعض عوامل المخاطر التي تم تجاهلها. ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية هذه الاستراتيجية، والحالة الراهنة، والمخاطر المحتملة بشكل عميق.
آلية تشغيل استراتيجية عائد الرفع PT
تجمع هذه الاستراتيجية بين ثلاثة بروتوكولات DeFi رئيسية:
Ethena: بروتوكول عملة مستقرة يلتقط عائدات رسوم الشورت في سوق عقود الدائمة من خلال استراتيجية التحوط Delta Neutral. سندات العائد الخاصة به هي sUSDe.
Pendle: بروتوكول بمعدل فائدة ثابت، يمكنه تقسيم رموز العائد المتغير إلى رموز رئيسية مشابهة للسندات صفرية الفائدة (PT) وشهادات العائد (YT).
AAVE: بروتوكول إقراض لامركزي يتيح للمستخدمين رهن العملات المشفرة لاقتراض عملات أخرى.
تدفق الاستراتيجية كما يلي:
تتحدد العائدات بشكل أساسي من معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، ومرات الرفع، وفارق الفائدة لـ AAVE.
حالة السوق ومشاركة المستخدمين
إن دعم AAVE للأصول PT قد زاد بشكل كبير من جاذبية هذه الاستراتيجية. حاليًا، يدعم AAVE نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو وPTeUSDe مايو، وقد وصل إجمالي المعروض إلى حوالي مليار دولار.
كمثال على PT sUSDe يوليو، فإن الحد الأقصى لنسبة القرض إلى القيمة (LTV) في وضع E-Mode لـ AAVE هو 88.9%، مما يعني أنه يمكن تحقيق رافعة مالية تصل إلى حوالي 9 مرات. تحت أقصى رافعة مالية، دون احتساب التكاليف الأخرى، يمكن أن تصل العائدات النظرية لهذه الاستراتيجية إلى 60.79%( دون احتساب مكافآت نقاط Ethena).
من خلال حوض التمويل PT-sUSDe على AAVE، يتم توفير إجمالي عرض قدره 450 مليون من قبل 78 مستثمرًا، حيث تمثل الحيتان نسبة عالية وعادة ما تستخدم رافعة مالية عالية. تتراوح نسب الرافعة المالية للحسابات الأربعة الأولى بين 9 أضعاف و6.6 أضعاف و6.5 أضعاف و8.35 أضعاف، حيث تتراوح رأس المال من 3.3 مليون إلى 10 ملايين دولار.
تحليل مخاطر الاستراتيجية: مخاطر سعر الخصم لا يمكن تجاهلها
على الرغم من أن العديد من التحليلات تصف هذه الاستراتيجية بأنها منخفضة المخاطر أو حتى بدون مخاطر، إلا أن هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها، وخاصة مخاطر معدل الخصم.
استراتيجيات تعدين الرافعة المالية تواجه عادة نوعين رئيسيين من المخاطر:
بالنسبة لهذه الاستراتيجية، نظرًا لخصائص USDe كعملة مستقرة ناضجة، يُعتبر خطر سعر الصرف منخفضًا. ومع ذلك، فإن خصوصية أصول PT تُدخل خطر معدل الخصم إضافيًا.
توجد مفاهيم فترة الوجود للأصول PT، ويجب تنفيذ عمليات الاسترداد المبكر من خلال تداول الخصم عبر AMM الخاص بـ Pendle، مما سيؤثر على سعر الأصول PT. تعتمد AAVE على خطة تسعير خارج السلسلة، مما يسمح لأسعار الأوراق المالية بالمراقبة للتغيرات الهيكلية في أسعار PT، بينما تتجنب مخاطر التلاعب في السوق على المدى القصير.
هذا يعني أنه عندما يحدث تعديل هيكلي في سعر الفائدة على أصول PT أو عندما يكون لدى السوق توقعات متسقة بشأن تغيرات سعر الفائدة على المدى القصير، فإن أوراكل AAVE سيتبع هذا التغيير. إذا أدى ارتفاع سعر الفائدة على PT إلى انخفاض سعر أصول PT، فقد تواجه استراتيجيات الرافعة المالية العالية مخاطر التصفية.
نصائح إدارة المخاطر
فهم آلية تسعير أصول PT بواسطة AAVE Oracle، وضبط الرافعة المالية بشكل معقول لتحقيق التوازن بين المخاطر والعوائد.
لاحظ أنه عندما تقترب أصول PT من تاريخ الاستحقاق، فإن سلوك السوق يؤثر بشكل أقل على الأسعار، وتقل مخاطر معدل الخصم.
متابعة آلية heartbeat لـ AAVE Oracle وحدود تغيير سعر الفائدة بنسبة 1%، وضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لتجنب التصفية.
مراقبة تغييرات سعر الفائدة باستمرار وتعديل الاستراتيجيات ديناميكيًا وفقًا لظروف السوق.
بالمجمل، فإن استراتيجية تعدين الرافعة المالية PT لـ AAVE + Pendle + Ethena ليست استراتيجية خالية من المخاطر. يجب على المشاركين تقييم المخاطر بشكل موضوعي، والتحكم في نسبة الرافعة المالية بشكل معقول، لتجنب مخاطر الانفجار المحتملة.