تحليل تأثير السيولة الدولارية على سوق العملات الرقمية
تقدم مداخل التزلج في المناطق النائية من منتجع التزلج في هوكايدو تضاريس رائعة، ومعظمها يمكن الوصول إليه بسهولة عبر المصاعد. في بداية كل عام، يكون السؤال الأكثر أهمية لمحبي التزلج هو ما إذا كانت الثلوج كافية للتغطية، وما إذا كانت هذه المداخل ستفتح. بالنسبة للمتزلجين، فإن إحدى المشكلات الكبيرة هي "ساسا"، وهي نوع من النباتات البامبو. سيقان هذه النباتات رقيقة مثل القصب، لكن أوراقها حادة كالسيف، وبالتالي يمكن أن تسبب قطعًا في الجلد إذا لم تكن حذرًا. التزلج على "ساسا" خطير جدًا، لأن حواف ألواح التزلج قد تنزلق، مما يؤدي إلى دخولك في لعبة خطيرة "الإنسان والشجرة". لذلك، إذا كانت الثلوج غير كافية لتغطية "ساسا"، فإن التزلج في المناطق النائية يصبح محفوفًا بالمخاطر.
هذا العام، سجلت كمية تساقط الثلوج في هوكايدو أعلى مستوى لها منذ 70 عامًا، حيث كان عمق الثلج مذهلاً. لذلك، تم فتح مدخل التزلج في المناطق الجبلية الخلفية في نهاية ديسمبر، بينما عادة ما يتم فتحه في الأسبوع الأول أو الثاني من يناير.
مع اقتراب عام 2025، تحول تركيز المستثمرين من التزلج إلى سوق العملات الرقمية، خاصةً ما إذا كانت "أخبار ترامب" لا تزال مستمرة. في المقالة الأخيرة، طرحت أن التوقعات العالية للسوق بشأن إجراءات سياسة معسكر ترامب قد تؤدي إلى مشاعر خيبة الأمل، مما يؤثر سلبًا على السوق على المدى القصير. ولكن في الوقت نفسه، يجب أن أوازن أيضًا بين تأثير التحفيز للسيولة بالدولار.
حالياً، يتحرك سعر البيتكوين بالتزامن مع وتيرة إطلاق الدولار، حيث أن المسؤولين الماليين في الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية يمتلكون السلطة لتحديد كمية الدولارات المعروضة في الأسواق المالية العالمية، وهو ما يعد عاملاً مهماً يؤثر على السوق.
بلغ سعر البيتكوين أدنى مستوياته في الربع الثالث من عام 2022، عندما بلغت أدوات إعادة الشراء العكسي (RRP) التابعة للاحتياطي الفيدرالي ذروتها. تحت ضغط وزير الخزانة الأمريكي يلين، قلل وزارة الخزانة الأمريكية من إصدار السندات ذات الفائدة الطويلة الأجل، بينما زادت من إصدار السندات قصيرة الأجل بدون فائدة، مما سحب أكثر من 2 تريليون دولار من RRP.
هذا في الواقع يضخ السيولة في الأسواق المالية العالمية. شهد سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم، وخاصة الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا المدرجة في الولايات المتحدة، ارتفاعًا كبيرًا. يمكننا أن نرى من الرسم البياني العلاقة بين البيتكوين وRRP: مع انخفاض RRP، يرتفع سعر البيتكوين.
في الربع الأول من عام 2025 ، السؤال الذي حاولت الإجابة عليه هو ما إذا كان التحفيز الإيجابي للسيولة بالدولار يمكن أن يخفي مشاعر خيبة الأمل المحتملة بشأن سرعة وفعالية السياسات التي أطلق عليها ترامب "مؤيدة للتشفير" و"مؤيدة للأعمال". إذا كان الأمر كذلك ، فإن مخاطر السوق ستصبح قابلة للإدارة نسبيًا ، ويجب على الصناديق زيادة انكشافها على المخاطر.
أولاً، سأناقش الاحتياطي الفيدرالي، وهو عامل صغير في تحليلي. بعد ذلك، سأركز على كيفية استجابة وزارة الخزانة الأمريكية لمشكلة حد الدين. إذا تأخر السياسيون في رفع حد الدين، ستستخدم وزارة الخزانة أموالها في حساب الاحتياطي الفيدرالي العادي (TGA)، مما سيضخ السيولة في السوق، ويخلق زخمًا إيجابيًا لسوق العملات الرقمية.
الاحتياطي الفيدرالي
تتقدم سياسة التشديد الكمي (QT) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمعدل 60 مليار دولار شهرياً، مما يعني أن حجم ميزانيته العمومية يتقلص. حالياً، لم يتغير توجيه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سرعة QT، وسأشرح السبب في الجزء لاحق من المقال، لكن توقعاتي هي أن السوق ستصل إلى ذروتها في أواخر مارس، وبالتالي سيتم سحب 180 مليار دولار من السيولة.
أداة إعادة الشراء العكسي (RRP) قد انخفضت تقريبًا إلى الصفر، ومن أجل استنفاد أموال هذه الأداة، تأخرت الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سعر الفائدة على RRP. في اجتماع 18 ديسمبر 2024، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر فائدة RRP بنسبة 0.30%، وهو أكثر بمقدار 0.05% من انخفاض سعر الفائدة السياسية. تهدف هذه الخطوة إلى ربط سعر فائدة RRP بالحد الأدنى لسعر الفائدة الفيدرالية (FFR).
في الوقت الحالي، هناك حوضان من الأموال سيساعدان في كبح ارتفاع عوائد السندات. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يجب ألا تتجاوز عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5%، لأن هذا المستوى سيؤدي إلى زيادة كبيرة في تقلبات سوق السندات. طالما أن هناك السيولة في RRP وحساب الخزانة العام (TGA)، فلا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء تعديلات كبيرة على سياسته النقدية، ولا يحتاج إلى الاعتراف بأن الوضع الذي تقوده المالية يحدث.
بمجرد أن يتم استنفاد الحساب العادي لوزارة المالية (TGA) ومن ثم يتم استكماله بسبب رفعه بعد الوصول إلى حد الدين، ستنفد الاحتياطات الطارئة للاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل من المستحيل عليه إيقاف الارتفاع غير القابل للتجنب للعائدات بعد دورة التيسير التي بدأت في سبتمبر من العام الماضي.
هذا لا يؤثر كثيرًا على حالة السيولة بالدولار في الربع الأول، بل هو مجرد تأمل حول كيفية تطور سياسة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام إذا استمرت العوائد في الارتفاع.
تظهر الحدود العليا لسعر الفائدة الفيدرالي (FFR) وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بوضوح أنه عندما يواجه الاحتياطي الفيدرالي معدل تضخم أعلى من هدفه البالغ 2%، فإن أسعار الفائدة على السندات ترتفع.
المشكلة الحقيقية هي سرعة انخفاض أداة إعادة الشراء العكسي (RRP) من حوالي 2370 مليار دولار إلى الصفر. أتوقع أن يقترب RRP من الصفر في وقت ما خلال الربع الأول، حيث تقوم صناديق سوق المال (MMF) بسحب الأموال وشراء سندات الخزينة (T-bill) ذات العائد الأعلى لزيادة العائد. من المهم أن نوضح أن هذا يعني أنه سيتم ضخ 2370 مليار دولار من السيولة بالدولار في الربع الأول.
بعد تغيير معدل RRP في 18 ديسمبر، تجاوزت عوائد سندات الخزانة (T-bill) التي تستحق في أقل من 12 شهرًا 4.25%، وهو الحد الأدنى لسعر الفائدة الفيدرالي.
ستقلل الاحتياطي الفيدرالي من السيولة بمقدار 180 مليار دولار بسبب التشديد الكمي (QT)، بينما سيساهم أيضًا في ضخ 237 مليار دولار إضافية من السيولة نتيجة لانخفاض رصيد RRP بسبب تعديل أسعار الفائدة. وهذا يعني إجمالي ضخ صافي للسيولة قدره 57 مليار دولار.
وزارة المالية
قالت يلين للسوق إنها تتوقع أن يبدأ وزارة الخزانة اتخاذ "إجراءات غير عادية" لتوفير التمويل للحكومة الأمريكية بين 14 و 23 يناير. لدى وزارة الخزانة خياران لدفع فواتير الحكومة: إما إصدار ديون أو سحب الأموال من حسابها الجاري في الاحتياطي الفيدرالي.
نظرًا لأن إجمالي الديون لا يمكن زيادته قبل أن يرفع الكونغرس الأمريكي حد الدين، يمكن للخزانة فقط صرف الأموال من حسابها الجاري TGA. حاليًا، رصيد TGA هو 722 مليار دولار. الفرضية الكبيرة الأولى هي متى سيتفق السياسيون على رفع حد الدين. ستكون هذه هي الاختبار الأول لدعم ترامب بين المشرعين الجمهوريين. تذكر هامش حكمه - أي أن الجمهوريين في مجلس النواب ومجلس الشيوخ لديهم أغلبية ضعيفة جدًا على الديمقراطيين.
هناك جزء من الجمهوريين يحبون التفاخر ورفع صدورهم، وعندما يتم مناقشة مسألة سقف الديون، يدعون أنهم يهتمون بتقليص حجم الحكومة المتضخمة. إنهم يؤخرون التصويت لدعم زيادة سقف الديون حتى يحصلوا على بعض المكافآت السخية لمناطقهم الانتخابية.
فشل ترامب في إقناعهم بأنه إذا لم يتم رفع سقف الدين، فسيقوم بإلغاء مشروع قانون الإنفاق بنهاية عام 2024. من غير المرجح أن يساعد الديمقراطيون، الذين عانوا من هزيمة ساحقة في الانتخابات الأخيرة، ترامب في فتح أموال الحكومة لتحقيق أهدافه السياسية.
لذلك، من أجل دفع الأمور إلى الأمام، سيتعين على ترامب بحكمة إدراج مسألة سقف الدين في جدول الأعمال فقط عندما يكون ذلك ضروريًا تمامًا، قبل تقديم أي تشريع.
عندما يؤدي عدم رفع سقف الدين إلى التخلف الفني عن سداد السندات الحكومية المستحقة أو توقف الحكومة تمامًا، يصبح رفع سقف الدين أمرًا بالغ الأهمية. وفقًا للبيانات التي نشرتها وزارة المالية لعام 2024، أقدر أن هذه الحالة ستحدث بين مايو ويونيو من هذا العام، عندما سيتم استنفاد رصيد TGA بالكامل.
تساعد رؤية TGA في سرعة وقوة الاستخدام، مما يساعد في توقع لحظة أقصى تأثير لاستخدام الأموال، السوق استباقي. بالنظر إلى أن هذه البيانات عامة، ونعلم أنه عندما لا تستطيع وزارة الخزانة زيادة إجمالي الدين الأمريكي ويقترب الرصيد من النفاد، سيبحث السوق عن مصادر جديدة للحصول على السيولة بالدولار. عندما تصل نسبة الاستخدام إلى 76%، يبدو أن مارس هو الوقت الذي سيسأل فيه السوق "متى سيكون التالي؟".
إذا أضفنا إجمالي السيولة بالدولار من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة حتى نهاية الربع الأول، فإن المجموع هو 6120 مليار دولار.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
بمجرد اقتراب التخلف عن السداد والتوقف، سيتم التوصل إلى اتفاق في اللحظة الأخيرة، وسيتم رفع سقف الدين. في ذلك الوقت، سيكون بإمكان وزارة الخزانة إعادة الاقتراض بشكل صافي، ويجب عليها إعادة تعبئة TGA. سيؤثر هذا سلبًا على السيولة بالدولار.
تاريخ آخر مهم في الربع الثاني هو 15 أبريل، تاريخ استحقاق الضرائب. كما يتضح من الجدول أعلاه، تحسنت المالية الحكومية بشكل كبير في أبريل، وهو ما يعتبر سلبياً بالنسبة لسيولة الدولار.
إذا كانت العوامل التي تؤثر على رصيد TGA هي العوامل الوحيدة التي تحدد أسعار العملات الرقمية، فإنني أتوقع أن يظهر قمة سوق محلية في نهاية الربع الأول. في عام 2024، وصلت البيتكوين إلى مستوى مرتفع محلي حوالي 73000 دولار في منتصف مارس، ثم دخلت في فترة من التماسك، وبدأت في الانخفاض لعدة أشهر قبل موعد استحقاق الضرائب في 11 أبريل.
استراتيجية التداول
تتمثل المشكلة في هذا التحليل في أنه يفترض أن السيولة بالدولار هي العامل الهام الهامشي الأكثر أهمية في السيولة القانونية العالمية الإجمالية. وفيما يلي بعض الاعتبارات الأخرى:
هل ستسرع الصين أم ستخفف من خلق الائتمان لليوان؟
هل سيبدأ البنك المركزي الياباني في رفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى ارتفاع قيمة الدولار مقابل الين الياباني، ويفكك صفقات التحكيم بالرافعة؟
هل سيقوم ترامب وبايدن بتخفيض قيمة الدولار بشكل كبير مقارنة بالذهب أو العملات القانونية الرئيسية الأخرى؟
كيف كانت كفاءة فريق ترامب في تقليل الإنفاق الحكومي وتمرير القوانين بسرعة؟
لا يمكن تحديد هذه القضايا الاقتصادية الكبرى مسبقًا، لكنني واثق من النموذج الرياضي لكيفية تغير أرصدة RRP وTGA مع مرور الوقت. تتعزز ثقتي أكثر، خاصة من أداء السوق من سبتمبر 2022 حتى الآن: أدى انخفاض رصيد RRP إلى زيادة السيولة بالدولار مما أدى مباشرة إلى ارتفاع العملات الرقمية والأسهم، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى تقوم برفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ ثمانينيات القرن الماضي.
على الرغم من التحذيرات المختلفة، أعتقد أنني قد أجبت على السؤال الذي طرحته في البداية. أي أن خيبة الأمل من عدم وفاء فريق ترامب بالتشريعات التي اقترحها لدعم التشفير والأعمال يمكن تعويضها من خلال بيئة السيولة بالدولار الإيجابية للغاية، حيث يمكن أن تصل زيادة السيولة بالدولار في الربع الأول إلى 6120 مليار دولار.
كما هو الحال في كل عام تقريبًا، سيكون الوقت المناسب للبيع في نهاية الربع الأول كما هو مخطط، ثم أخذ استراحة، والذهاب إلى الشاطئ، أو النوادي الليلية، أو منتجعات التزلج في نصف الكرة الجنوبي، في انتظار تحسن ظروف السيولة بالدولار في الربع الثالث.
بصفتي كبير موظفي الاستثمار في الصندوق، سأشجع المخاطرين في الصندوق على تعديل المخاطر إلى وضع "DEGEN" (المخاطر الشديدة). الخطوة الأولى نحو هذا الاتجاه هي قرارنا بالدخول في مجال العلوم اللامركزية الناشئة (DeSci). نحن نحب العملات الرقمية المبالغ في تقديرها، وقد اشترينا BIO و VITA و ATH و GROW و PSY و CRYO و NEURON.
إذا سارت الأمور كما وصفت، سأقوم بتعديل الأساس في مارس والدخول في مرحلة "909 قبعة مفتوحة عالية". بالطبع، من الممكن أن تحدث أي أشياء، لكن بشكل عام أنا متفائل.
ربما تحدث عملية البيع في سوق العملات الرقمية بسبب ترامب في منتصف ديسمبر 2023 حتى نهاية 2024، وليس في منتصف يناير 2025. هل يعني ذلك أنني أحيانًا متنبئ سيئ؟ نعم، لكن على الأقل يمكنني استيعاب معلومات وآراء جديدة، والتكيف قبل أن تؤدي إلى خسائر كبيرة أو تفويت الفرص.
هذا هو سبب جاذبية لعبة الاستثمار. تخيل أنه إذا كان لديك كل
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
4
مشاركة
تعليق
0/400
PhantomMiner
· منذ 15 س
التزلج على الجليد مثير جداً 8
شاهد النسخة الأصليةرد0
MysteryBoxOpener
· منذ 15 س
لقد بدأت الثلوج في هوكايدو مبكرًا هذا العام.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaEggplant
· منذ 15 س
أه، يبدو أن العنوان والمحتوى لا يتصلان ببعضهما البعض.
يمكن أن يؤدي ضخ السيولة بالدولار إلى رفع سوق العملات الرقمية، حيث من المتوقع أن تزيد في الربع الأول إلى 612 مليار دولار.
تحليل تأثير السيولة الدولارية على سوق العملات الرقمية
تقدم مداخل التزلج في المناطق النائية من منتجع التزلج في هوكايدو تضاريس رائعة، ومعظمها يمكن الوصول إليه بسهولة عبر المصاعد. في بداية كل عام، يكون السؤال الأكثر أهمية لمحبي التزلج هو ما إذا كانت الثلوج كافية للتغطية، وما إذا كانت هذه المداخل ستفتح. بالنسبة للمتزلجين، فإن إحدى المشكلات الكبيرة هي "ساسا"، وهي نوع من النباتات البامبو. سيقان هذه النباتات رقيقة مثل القصب، لكن أوراقها حادة كالسيف، وبالتالي يمكن أن تسبب قطعًا في الجلد إذا لم تكن حذرًا. التزلج على "ساسا" خطير جدًا، لأن حواف ألواح التزلج قد تنزلق، مما يؤدي إلى دخولك في لعبة خطيرة "الإنسان والشجرة". لذلك، إذا كانت الثلوج غير كافية لتغطية "ساسا"، فإن التزلج في المناطق النائية يصبح محفوفًا بالمخاطر.
هذا العام، سجلت كمية تساقط الثلوج في هوكايدو أعلى مستوى لها منذ 70 عامًا، حيث كان عمق الثلج مذهلاً. لذلك، تم فتح مدخل التزلج في المناطق الجبلية الخلفية في نهاية ديسمبر، بينما عادة ما يتم فتحه في الأسبوع الأول أو الثاني من يناير.
مع اقتراب عام 2025، تحول تركيز المستثمرين من التزلج إلى سوق العملات الرقمية، خاصةً ما إذا كانت "أخبار ترامب" لا تزال مستمرة. في المقالة الأخيرة، طرحت أن التوقعات العالية للسوق بشأن إجراءات سياسة معسكر ترامب قد تؤدي إلى مشاعر خيبة الأمل، مما يؤثر سلبًا على السوق على المدى القصير. ولكن في الوقت نفسه، يجب أن أوازن أيضًا بين تأثير التحفيز للسيولة بالدولار.
حالياً، يتحرك سعر البيتكوين بالتزامن مع وتيرة إطلاق الدولار، حيث أن المسؤولين الماليين في الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية يمتلكون السلطة لتحديد كمية الدولارات المعروضة في الأسواق المالية العالمية، وهو ما يعد عاملاً مهماً يؤثر على السوق.
بلغ سعر البيتكوين أدنى مستوياته في الربع الثالث من عام 2022، عندما بلغت أدوات إعادة الشراء العكسي (RRP) التابعة للاحتياطي الفيدرالي ذروتها. تحت ضغط وزير الخزانة الأمريكي يلين، قلل وزارة الخزانة الأمريكية من إصدار السندات ذات الفائدة الطويلة الأجل، بينما زادت من إصدار السندات قصيرة الأجل بدون فائدة، مما سحب أكثر من 2 تريليون دولار من RRP.
هذا في الواقع يضخ السيولة في الأسواق المالية العالمية. شهد سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم، وخاصة الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا المدرجة في الولايات المتحدة، ارتفاعًا كبيرًا. يمكننا أن نرى من الرسم البياني العلاقة بين البيتكوين وRRP: مع انخفاض RRP، يرتفع سعر البيتكوين.
في الربع الأول من عام 2025 ، السؤال الذي حاولت الإجابة عليه هو ما إذا كان التحفيز الإيجابي للسيولة بالدولار يمكن أن يخفي مشاعر خيبة الأمل المحتملة بشأن سرعة وفعالية السياسات التي أطلق عليها ترامب "مؤيدة للتشفير" و"مؤيدة للأعمال". إذا كان الأمر كذلك ، فإن مخاطر السوق ستصبح قابلة للإدارة نسبيًا ، ويجب على الصناديق زيادة انكشافها على المخاطر.
أولاً، سأناقش الاحتياطي الفيدرالي، وهو عامل صغير في تحليلي. بعد ذلك، سأركز على كيفية استجابة وزارة الخزانة الأمريكية لمشكلة حد الدين. إذا تأخر السياسيون في رفع حد الدين، ستستخدم وزارة الخزانة أموالها في حساب الاحتياطي الفيدرالي العادي (TGA)، مما سيضخ السيولة في السوق، ويخلق زخمًا إيجابيًا لسوق العملات الرقمية.
الاحتياطي الفيدرالي
تتقدم سياسة التشديد الكمي (QT) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمعدل 60 مليار دولار شهرياً، مما يعني أن حجم ميزانيته العمومية يتقلص. حالياً، لم يتغير توجيه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سرعة QT، وسأشرح السبب في الجزء لاحق من المقال، لكن توقعاتي هي أن السوق ستصل إلى ذروتها في أواخر مارس، وبالتالي سيتم سحب 180 مليار دولار من السيولة.
أداة إعادة الشراء العكسي (RRP) قد انخفضت تقريبًا إلى الصفر، ومن أجل استنفاد أموال هذه الأداة، تأخرت الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سعر الفائدة على RRP. في اجتماع 18 ديسمبر 2024، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر فائدة RRP بنسبة 0.30%، وهو أكثر بمقدار 0.05% من انخفاض سعر الفائدة السياسية. تهدف هذه الخطوة إلى ربط سعر فائدة RRP بالحد الأدنى لسعر الفائدة الفيدرالية (FFR).
في الوقت الحالي، هناك حوضان من الأموال سيساعدان في كبح ارتفاع عوائد السندات. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يجب ألا تتجاوز عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5%، لأن هذا المستوى سيؤدي إلى زيادة كبيرة في تقلبات سوق السندات. طالما أن هناك السيولة في RRP وحساب الخزانة العام (TGA)، فلا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء تعديلات كبيرة على سياسته النقدية، ولا يحتاج إلى الاعتراف بأن الوضع الذي تقوده المالية يحدث.
بمجرد أن يتم استنفاد الحساب العادي لوزارة المالية (TGA) ومن ثم يتم استكماله بسبب رفعه بعد الوصول إلى حد الدين، ستنفد الاحتياطات الطارئة للاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل من المستحيل عليه إيقاف الارتفاع غير القابل للتجنب للعائدات بعد دورة التيسير التي بدأت في سبتمبر من العام الماضي.
هذا لا يؤثر كثيرًا على حالة السيولة بالدولار في الربع الأول، بل هو مجرد تأمل حول كيفية تطور سياسة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام إذا استمرت العوائد في الارتفاع.
تظهر الحدود العليا لسعر الفائدة الفيدرالي (FFR) وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بوضوح أنه عندما يواجه الاحتياطي الفيدرالي معدل تضخم أعلى من هدفه البالغ 2%، فإن أسعار الفائدة على السندات ترتفع.
المشكلة الحقيقية هي سرعة انخفاض أداة إعادة الشراء العكسي (RRP) من حوالي 2370 مليار دولار إلى الصفر. أتوقع أن يقترب RRP من الصفر في وقت ما خلال الربع الأول، حيث تقوم صناديق سوق المال (MMF) بسحب الأموال وشراء سندات الخزينة (T-bill) ذات العائد الأعلى لزيادة العائد. من المهم أن نوضح أن هذا يعني أنه سيتم ضخ 2370 مليار دولار من السيولة بالدولار في الربع الأول.
بعد تغيير معدل RRP في 18 ديسمبر، تجاوزت عوائد سندات الخزانة (T-bill) التي تستحق في أقل من 12 شهرًا 4.25%، وهو الحد الأدنى لسعر الفائدة الفيدرالي.
ستقلل الاحتياطي الفيدرالي من السيولة بمقدار 180 مليار دولار بسبب التشديد الكمي (QT)، بينما سيساهم أيضًا في ضخ 237 مليار دولار إضافية من السيولة نتيجة لانخفاض رصيد RRP بسبب تعديل أسعار الفائدة. وهذا يعني إجمالي ضخ صافي للسيولة قدره 57 مليار دولار.
وزارة المالية
قالت يلين للسوق إنها تتوقع أن يبدأ وزارة الخزانة اتخاذ "إجراءات غير عادية" لتوفير التمويل للحكومة الأمريكية بين 14 و 23 يناير. لدى وزارة الخزانة خياران لدفع فواتير الحكومة: إما إصدار ديون أو سحب الأموال من حسابها الجاري في الاحتياطي الفيدرالي.
نظرًا لأن إجمالي الديون لا يمكن زيادته قبل أن يرفع الكونغرس الأمريكي حد الدين، يمكن للخزانة فقط صرف الأموال من حسابها الجاري TGA. حاليًا، رصيد TGA هو 722 مليار دولار. الفرضية الكبيرة الأولى هي متى سيتفق السياسيون على رفع حد الدين. ستكون هذه هي الاختبار الأول لدعم ترامب بين المشرعين الجمهوريين. تذكر هامش حكمه - أي أن الجمهوريين في مجلس النواب ومجلس الشيوخ لديهم أغلبية ضعيفة جدًا على الديمقراطيين.
هناك جزء من الجمهوريين يحبون التفاخر ورفع صدورهم، وعندما يتم مناقشة مسألة سقف الديون، يدعون أنهم يهتمون بتقليص حجم الحكومة المتضخمة. إنهم يؤخرون التصويت لدعم زيادة سقف الديون حتى يحصلوا على بعض المكافآت السخية لمناطقهم الانتخابية.
فشل ترامب في إقناعهم بأنه إذا لم يتم رفع سقف الدين، فسيقوم بإلغاء مشروع قانون الإنفاق بنهاية عام 2024. من غير المرجح أن يساعد الديمقراطيون، الذين عانوا من هزيمة ساحقة في الانتخابات الأخيرة، ترامب في فتح أموال الحكومة لتحقيق أهدافه السياسية.
لذلك، من أجل دفع الأمور إلى الأمام، سيتعين على ترامب بحكمة إدراج مسألة سقف الدين في جدول الأعمال فقط عندما يكون ذلك ضروريًا تمامًا، قبل تقديم أي تشريع.
عندما يؤدي عدم رفع سقف الدين إلى التخلف الفني عن سداد السندات الحكومية المستحقة أو توقف الحكومة تمامًا، يصبح رفع سقف الدين أمرًا بالغ الأهمية. وفقًا للبيانات التي نشرتها وزارة المالية لعام 2024، أقدر أن هذه الحالة ستحدث بين مايو ويونيو من هذا العام، عندما سيتم استنفاد رصيد TGA بالكامل.
تساعد رؤية TGA في سرعة وقوة الاستخدام، مما يساعد في توقع لحظة أقصى تأثير لاستخدام الأموال، السوق استباقي. بالنظر إلى أن هذه البيانات عامة، ونعلم أنه عندما لا تستطيع وزارة الخزانة زيادة إجمالي الدين الأمريكي ويقترب الرصيد من النفاد، سيبحث السوق عن مصادر جديدة للحصول على السيولة بالدولار. عندما تصل نسبة الاستخدام إلى 76%، يبدو أن مارس هو الوقت الذي سيسأل فيه السوق "متى سيكون التالي؟".
إذا أضفنا إجمالي السيولة بالدولار من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة حتى نهاية الربع الأول، فإن المجموع هو 6120 مليار دولار.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
بمجرد اقتراب التخلف عن السداد والتوقف، سيتم التوصل إلى اتفاق في اللحظة الأخيرة، وسيتم رفع سقف الدين. في ذلك الوقت، سيكون بإمكان وزارة الخزانة إعادة الاقتراض بشكل صافي، ويجب عليها إعادة تعبئة TGA. سيؤثر هذا سلبًا على السيولة بالدولار.
تاريخ آخر مهم في الربع الثاني هو 15 أبريل، تاريخ استحقاق الضرائب. كما يتضح من الجدول أعلاه، تحسنت المالية الحكومية بشكل كبير في أبريل، وهو ما يعتبر سلبياً بالنسبة لسيولة الدولار.
إذا كانت العوامل التي تؤثر على رصيد TGA هي العوامل الوحيدة التي تحدد أسعار العملات الرقمية، فإنني أتوقع أن يظهر قمة سوق محلية في نهاية الربع الأول. في عام 2024، وصلت البيتكوين إلى مستوى مرتفع محلي حوالي 73000 دولار في منتصف مارس، ثم دخلت في فترة من التماسك، وبدأت في الانخفاض لعدة أشهر قبل موعد استحقاق الضرائب في 11 أبريل.
استراتيجية التداول
تتمثل المشكلة في هذا التحليل في أنه يفترض أن السيولة بالدولار هي العامل الهام الهامشي الأكثر أهمية في السيولة القانونية العالمية الإجمالية. وفيما يلي بعض الاعتبارات الأخرى:
لا يمكن تحديد هذه القضايا الاقتصادية الكبرى مسبقًا، لكنني واثق من النموذج الرياضي لكيفية تغير أرصدة RRP وTGA مع مرور الوقت. تتعزز ثقتي أكثر، خاصة من أداء السوق من سبتمبر 2022 حتى الآن: أدى انخفاض رصيد RRP إلى زيادة السيولة بالدولار مما أدى مباشرة إلى ارتفاع العملات الرقمية والأسهم، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى تقوم برفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ ثمانينيات القرن الماضي.
على الرغم من التحذيرات المختلفة، أعتقد أنني قد أجبت على السؤال الذي طرحته في البداية. أي أن خيبة الأمل من عدم وفاء فريق ترامب بالتشريعات التي اقترحها لدعم التشفير والأعمال يمكن تعويضها من خلال بيئة السيولة بالدولار الإيجابية للغاية، حيث يمكن أن تصل زيادة السيولة بالدولار في الربع الأول إلى 6120 مليار دولار.
كما هو الحال في كل عام تقريبًا، سيكون الوقت المناسب للبيع في نهاية الربع الأول كما هو مخطط، ثم أخذ استراحة، والذهاب إلى الشاطئ، أو النوادي الليلية، أو منتجعات التزلج في نصف الكرة الجنوبي، في انتظار تحسن ظروف السيولة بالدولار في الربع الثالث.
بصفتي كبير موظفي الاستثمار في الصندوق، سأشجع المخاطرين في الصندوق على تعديل المخاطر إلى وضع "DEGEN" (المخاطر الشديدة). الخطوة الأولى نحو هذا الاتجاه هي قرارنا بالدخول في مجال العلوم اللامركزية الناشئة (DeSci). نحن نحب العملات الرقمية المبالغ في تقديرها، وقد اشترينا BIO و VITA و ATH و GROW و PSY و CRYO و NEURON.
إذا سارت الأمور كما وصفت، سأقوم بتعديل الأساس في مارس والدخول في مرحلة "909 قبعة مفتوحة عالية". بالطبع، من الممكن أن تحدث أي أشياء، لكن بشكل عام أنا متفائل.
ربما تحدث عملية البيع في سوق العملات الرقمية بسبب ترامب في منتصف ديسمبر 2023 حتى نهاية 2024، وليس في منتصف يناير 2025. هل يعني ذلك أنني أحيانًا متنبئ سيئ؟ نعم، لكن على الأقل يمكنني استيعاب معلومات وآراء جديدة، والتكيف قبل أن تؤدي إلى خسائر كبيرة أو تفويت الفرص.
هذا هو سبب جاذبية لعبة الاستثمار. تخيل أنه إذا كان لديك كل