الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات: تفسير تغييرات قائمة أصول Grayscale للربع الثالث
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تكون تحركات رأس المال المؤسسي هي المفتاح لفهم مؤشرات المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكيل للاستثمار بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مثل "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، مما يرسم توقعات عميقة لاتجاه "التبني الفعلي" في المرحلة القادمة من السوق.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بتعديل "خريطة الكنز" الخاصة بها بهدوء: حيث برزت Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO (LDO) و نجم الأمل في Layer 2 Optimism (OP) للأسف. ماذا تخفي هذه التغيرات بين الصعود والهبوط في سوق العملات الرقمية؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد لاستثمار التشفير في عام 2025 خلف هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء الخاصة بالانهيار الثلجي" معدل نقل بيانات مرتفع، وزمن استجابة منخفض، ولامركزية، بينما تضمن البنية الثلاثية إنهاء المعاملات في أقل من ثانية واحدة، مما يمهد الطريق للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفع حجم التداول على سلسلة C الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90٪، مما أدى إلى تحفيز كبير للحيوية على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية. كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع لتوكنة الأصول في العالم الحقيقي، وهذه خطوة رئيسية في تسرب اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتقد GrayScale أن Avalanche واعد، بسبب التقدم التكنولوجي، وتوسيع الاستراتيجية البيئية، ودمج Web2 الذي يشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أوسع، مع أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانيات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "تحويل" للاقتراض اللامركزي
مورفو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة إيثيريوم و Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العائدات وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه أكثر من 25 مرة.
حقق Morpho إنجازات كبيرة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) إلى أكثر من 40 مليار دولار، مما يجعله في المركز الثاني في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح هو البروتوكول الأكبر من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمارات كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا هو أحد أكبر حالات الاعتماد المؤسسي في سوق العملات الرقمية حتى الآن. إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانياته ك"محرك مؤسسات DeFi". إنه يدرك تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، مما يحل النقاط المؤلمة لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi. إن اهتمام Grayscale به يعكس ثقتها في قدرته على تعزيز كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، بالإضافة إلى إمكانية الاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
مغادرة الأبطال القدامى: وداع Lido و Optimism
Lido DAO (LDO): تواجه "إمبراطورية" الإيداع السائل رياحًا معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" بلا منازع في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه هو القلق بشأن مخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على صلاحيات النواة من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة Chorus One الساخنة في مايو 2025، التي جعلت جرس الإنذار يرن.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثيريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث تحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير الحفظ. كما أدت الابتكارات في إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل Grayscale. بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص Lido "المركزية" أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. تعتبر مغادرة Lido علامة على أن المستثمرين المؤسسيين قد رفعوا معايير تقييمهم للرهانات السائلة، حيث يركزون أكثر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
أوبتيميزم (OP): رؤية كبيرة للطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من أبرز حلول توسيع Layer 2 لإيثيريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. جذب رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain) المشاريع النجمية من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
توكن OP هو جوهر الهيكل اللامركزي للحكومة لجمعية Optimism. لكن نموذج توزيع الدخل الخاص به يحتوي على "أسطورة": حالياً، تذهب إيرادات مرتبي الترتيب إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي توكن OP. على الرغم من أن هناك آمال في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة التوكن على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
بالإضافة إلى ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، قد جعلت من "اللامركزية" وعدًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق من Grayscale حول "آلية التقاط القيمة" الخاصة برمز OP. الرؤية البيئية الطموحة لا يمكن أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب أن يقدم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" في الأجل القصير. تعكس مغادرة Optimism عمق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025 و"تغيير الهيكل"
"تيار" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% لوضع أكثر من 5% من الأصول تحت الإدارة في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم هي بمثابة فتح أبواب عالم المالية التقليدية للعملات الرقمية.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة ببيتكوين وإيثريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi) ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. يتم تسريع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث تصل القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين التمويل اللامركزي والمالية التقليدية.
بدأت الاستثمارات المؤسسية تتقدم من "إيمان البيتكوين" البسيط نحو "تنويع التخصيص" و"الاستفادة من تطبيقات متنوعة" في أعماق البحر الواسعة. تعتبر إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale تجسيدًا عميقًا لاتجاه استثمار المؤسسات "من النقاط إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
تطور "DeFi": من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في بورصات العملات الرقمية المشتقة (DEXs) بنسبة 872%. تواصل سوق العملات الرقمية تطوير مستقرات ذات عائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مما يتيح تكاملًا سلسًا مع التمويل التقليدي. زيادة هائلة في DEXs المشتقات والطريق المؤسسي لـ Morpho تشير إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في التداول المعقد وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" لـ DeFi، حيث يتطلعون إلى البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: التنافس الشامل بين البيئة والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تُعتبر حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" في الإيثيريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تُعتبر Optimistic Rollups و ZK-Rollups من التقنيات الرائجة. سوق Layer 2 يشهد تنافسًا شديدًا، حيث لا زال أحد المنصات يحتفظ بالصدارة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب مشاريع كبيرة.
لقد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرموز واضحًا بما فيه الكفاية، أو إذا كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب جذب اهتمام المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
مرشح "الرقابة": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسات
في عام 2025، أصبحت بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، وكأنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إرشادات جديدة توضح أن "الاحتفاظ البروتوكولي" ليس إصدارًا للأوراق المالية. أقرت الكونغرس الأمريكي تشريعًا ألغى بعض التزامات التقرير لمنصات DeFi.
إن وضوح التنظيم هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضاً يعتبر "منخلًا" دقيقًا. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف من "نظام الترخيص" وتركيز الحكم. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رؤوس الأموال المؤسسية.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في GameFi/التطبيقات على مستوى المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض اللامركزي نحو مستوى المؤسسات والامتثال. خروج Lido DAO و Optimism يحذر من مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وكذلك تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب المستخدمين على نطاق واسع والتطبيقات على مستوى المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية من مستوى المؤسسات لـ DeFi: يفضل السوق بروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في المالية التقليدية، وتربط بين العالمين على السلسلة وخارجها.
قيمة واضحة للاستحواذ والحكم اللامركزي: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة للاستحواذ على القيمة وحكم فعال لامركزي.
الأولوية للامتثال: المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية ستحظى بتفضيل المؤسسات.
بالنسبة لمشاركي سوق العملات الرقمية، تقدم قائمة غراي سكيل توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، ودراسة الأساسيات التقنية للمشاريع.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
مشاركة
تعليق
0/400
AirdropHuntress
· منذ 12 س
يجب مراقبة هذا العنوان avax أولاً لمعرفة اتجاهات الأموال ثم نتحدث.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DegenWhisperer
· منذ 12 س
انظر، إنها مجرد تقليد.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TopBuyerBottomSeller
· منذ 12 س
آه، بدأت المؤسسات تتلاعب مرة أخرى، في انتظار يُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
HodlKumamon
· منذ 13 س
أهلا، يبدو أن غراي سكل هو في صدد التخطيط للسوق الصاعدة بشكل سري~
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWaster
· منذ 13 س
ههه، المؤسسات ترغب في التداول بشيء، فقط اتبع ذلك وانتهى الأمر.
تفسير قائمة أصول Grayscale للربع الثالث: الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات
الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات: تفسير تغييرات قائمة أصول Grayscale للربع الثالث
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تكون تحركات رأس المال المؤسسي هي المفتاح لفهم مؤشرات المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكيل للاستثمار بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مثل "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، مما يرسم توقعات عميقة لاتجاه "التبني الفعلي" في المرحلة القادمة من السوق.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بتعديل "خريطة الكنز" الخاصة بها بهدوء: حيث برزت Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO (LDO) و نجم الأمل في Layer 2 Optimism (OP) للأسف. ماذا تخفي هذه التغيرات بين الصعود والهبوط في سوق العملات الرقمية؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد لاستثمار التشفير في عام 2025 خلف هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء الخاصة بالانهيار الثلجي" معدل نقل بيانات مرتفع، وزمن استجابة منخفض، ولامركزية، بينما تضمن البنية الثلاثية إنهاء المعاملات في أقل من ثانية واحدة، مما يمهد الطريق للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفع حجم التداول على سلسلة C الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90٪، مما أدى إلى تحفيز كبير للحيوية على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية. كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع لتوكنة الأصول في العالم الحقيقي، وهذه خطوة رئيسية في تسرب اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتقد GrayScale أن Avalanche واعد، بسبب التقدم التكنولوجي، وتوسيع الاستراتيجية البيئية، ودمج Web2 الذي يشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أوسع، مع أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانيات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "تحويل" للاقتراض اللامركزي
مورفو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة إيثيريوم و Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العائدات وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه أكثر من 25 مرة.
حقق Morpho إنجازات كبيرة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) إلى أكثر من 40 مليار دولار، مما يجعله في المركز الثاني في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح هو البروتوكول الأكبر من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمارات كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا هو أحد أكبر حالات الاعتماد المؤسسي في سوق العملات الرقمية حتى الآن. إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانياته ك"محرك مؤسسات DeFi". إنه يدرك تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، مما يحل النقاط المؤلمة لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi. إن اهتمام Grayscale به يعكس ثقتها في قدرته على تعزيز كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، بالإضافة إلى إمكانية الاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
مغادرة الأبطال القدامى: وداع Lido و Optimism
Lido DAO (LDO): تواجه "إمبراطورية" الإيداع السائل رياحًا معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" بلا منازع في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه هو القلق بشأن مخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على صلاحيات النواة من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة Chorus One الساخنة في مايو 2025، التي جعلت جرس الإنذار يرن.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثيريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث تحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير الحفظ. كما أدت الابتكارات في إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل Grayscale. بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص Lido "المركزية" أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. تعتبر مغادرة Lido علامة على أن المستثمرين المؤسسيين قد رفعوا معايير تقييمهم للرهانات السائلة، حيث يركزون أكثر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
أوبتيميزم (OP): رؤية كبيرة للطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من أبرز حلول توسيع Layer 2 لإيثيريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. جذب رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain) المشاريع النجمية من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
توكن OP هو جوهر الهيكل اللامركزي للحكومة لجمعية Optimism. لكن نموذج توزيع الدخل الخاص به يحتوي على "أسطورة": حالياً، تذهب إيرادات مرتبي الترتيب إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي توكن OP. على الرغم من أن هناك آمال في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة التوكن على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
بالإضافة إلى ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، قد جعلت من "اللامركزية" وعدًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق من Grayscale حول "آلية التقاط القيمة" الخاصة برمز OP. الرؤية البيئية الطموحة لا يمكن أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب أن يقدم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" في الأجل القصير. تعكس مغادرة Optimism عمق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025 و"تغيير الهيكل"
"تيار" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% لوضع أكثر من 5% من الأصول تحت الإدارة في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم هي بمثابة فتح أبواب عالم المالية التقليدية للعملات الرقمية.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة ببيتكوين وإيثريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi) ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. يتم تسريع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث تصل القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين التمويل اللامركزي والمالية التقليدية.
بدأت الاستثمارات المؤسسية تتقدم من "إيمان البيتكوين" البسيط نحو "تنويع التخصيص" و"الاستفادة من تطبيقات متنوعة" في أعماق البحر الواسعة. تعتبر إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale تجسيدًا عميقًا لاتجاه استثمار المؤسسات "من النقاط إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
تطور "DeFi": من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في بورصات العملات الرقمية المشتقة (DEXs) بنسبة 872%. تواصل سوق العملات الرقمية تطوير مستقرات ذات عائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مما يتيح تكاملًا سلسًا مع التمويل التقليدي. زيادة هائلة في DEXs المشتقات والطريق المؤسسي لـ Morpho تشير إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في التداول المعقد وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" لـ DeFi، حيث يتطلعون إلى البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: التنافس الشامل بين البيئة والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تُعتبر حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" في الإيثيريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تُعتبر Optimistic Rollups و ZK-Rollups من التقنيات الرائجة. سوق Layer 2 يشهد تنافسًا شديدًا، حيث لا زال أحد المنصات يحتفظ بالصدارة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب مشاريع كبيرة.
لقد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرموز واضحًا بما فيه الكفاية، أو إذا كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب جذب اهتمام المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
مرشح "الرقابة": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسات
في عام 2025، أصبحت بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، وكأنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إرشادات جديدة توضح أن "الاحتفاظ البروتوكولي" ليس إصدارًا للأوراق المالية. أقرت الكونغرس الأمريكي تشريعًا ألغى بعض التزامات التقرير لمنصات DeFi.
إن وضوح التنظيم هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضاً يعتبر "منخلًا" دقيقًا. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف من "نظام الترخيص" وتركيز الحكم. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رؤوس الأموال المؤسسية.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في GameFi/التطبيقات على مستوى المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض اللامركزي نحو مستوى المؤسسات والامتثال. خروج Lido DAO و Optimism يحذر من مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وكذلك تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
بالنسبة لمشاركي سوق العملات الرقمية، تقدم قائمة غراي سكيل توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، ودراسة الأساسيات التقنية للمشاريع.