لقد ولى عصر الذهب لـ VC: مشاهدات وأفكار من مؤتمر الإجماع في هونغ كونغ

بعد المشاركة في مؤتمر الإجماع في هونغ كونغ مؤخرًا، شعرت بشدة أن صناعة رأس المال المخاطر تواجه تحديات غير مسبوقة. على عكس الازدهار في مجالات أخرى، يبدو أن مجال رأس المال المخاطر يعاني من صعوبات شديدة. بعض المؤسسات غير قادرة على جمع جولة جديدة من التمويل، وبعضها قامت بتسريح كبير للموظفين، وآخرون تحولوا إلى الاستثمار الاستراتيجي وتخلوا عن أنشطة الاستثمار المستقل. حتى أن بعض شركات رأس المال المخاطر تفكر في إصدار عملات ميمية لجمع الأموال، مما يعكس بلا شك أزمة القطاع.

في مواجهة هذا الوضع، اختار العديد من الزملاء تغيير المهنة. انضم البعض إلى فرق المشاريع، بينما تحول آخرون إلى قادة رأي، ويبدو أن هذه خيارات أكثر واعدة. في هذه الثورة، يستكشف الجميع طرقًا جديدة للبقاء. هذا لا بد أن يدفعنا للتفكير: ما هي المشكلة التي واجهتها استثمارات رأس المال المخاطر؟ وكيف يمكننا التغلب على الوضع الحالي؟

أولاً، يجب أن نعترف أنه سواء في الصين أو في الولايات المتحدة، فإن رأس المال المغامر كفئة من الأصول الاستثمارية قد شهدت أزهى عصورها. على سبيل المثال، حقق صندوق استثماري معروف استثمر في عام 2012 عائدًا موزعًا بنسبة 3.7 مرة، واستثمر في عدة مشاريع ناجحة. ومع ذلك، منذ عام 2014، أصبح استرداد رأس المال حتى مهمة شاقة.

لقد شهدت صناعة رأس المال المخاطر في الصين مسارًا مشابهًا. اعتمدت على مكافأة السكان، حيث أدت النمو السريع للإنترنت المحمول وإنترنت الاستهلاك إلى ظهور العديد من الشركات التي تقدر قيمتها بمئات المليارات. قد تكون عام 2015 هي آخر لحظة مجيدة، ومنذ ذلك الحين، بسبب زيادة التنظيم، وتضييق السيولة، وتراجع المكافآت في الصناعة، وتغير دورة الصناعة التي تواجه قيودًا على النمو، بالإضافة إلى قيود على طرق الخروج من الاكتتاب العام، انخفضت عائدات مؤسسات رأس المال المخاطر بشكل كبير، مما أدى إلى مغادرة عدد كبير من العاملين في هذا القطاع.

لا تختلف رؤوس الأموال المغامرة في مجال العملات المشفرة. مع تغير البيئة الكلية، وتطور هيكل السوق، وانخفاض عائدات رأس المال، تواجه رؤوس الأموال المغامرة تحديات كبيرة في البقاء.

كل شيء يتعلق بالتكلفة والسيولة

في الماضي، كانت سلسلة قيمة استثمارات رأس المال المخاطر واضحة جدًا: يقدم المشروع فكرة مبتكرة، ويقدم رأس المال المخاطر الدعم الاستراتيجي والموارد، ويضخم القادة الفكريون الصوت في السوق في اللحظات الحاسمة، وأخيرًا يتم تحقيق اكتشاف القيمة في البورصة. كل طرف يقدم قيمة مختلفة في مراحل مختلفة، ويتحمل مخاطر مختلفة، ويحصل على عوائد تتناسب مع ذلك، مما يشكل سلسلة قيمة نسبية عادلة.

بصفتنا مستثمرين في رأس المال المخاطر، فإن القيمة التي نقدمها لا تقتصر فقط على الاستثمار المبكر. نحن نساعد المشاريع على الاتصال بسرعة بالموارد الأساسية في النظام البيئي لدفع نمو الأعمال، ونقدم نصائح في الوقت المناسب عندما تتغير اتجاهات السوق، ونساعد المشاريع على تعديل استراتيجياتها، بل ونتعاون في بناء الفريق الأساسي. من أجل إقامة علاقات تعاون طويلة الأمد مع المشاريع، نواجه عادةً فترة قفل لمدة عام وفترة استحقاق تتراوح بين 2-3 سنوات، وهدفنا هو المشاركة مع المشاريع في لعبة تحقق الربح المشترك.

ومع ذلك، في بيئة السوق الحالية، تكمن المشكلة الأساسية في نقص السيولة الشديد، مما يزيد من حدة التنافس في السوق، ويجعل النموذج التقليدي لرأس المال المخاطر صعب الاستمرار.

تغيرات تدفق رأس المال: من أين تأتي صعوبات رأس المال المخاطر؟

الدافع الرئيسي لهذا السوق الصاعد هو صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية الأمريكية ودخول المستثمرين المؤسسيين بقوة. ومع ذلك، حدث تغيير كبير في مسار تدفق الأموال:

1. تتجه الأموال المؤسسية بشكل رئيسي نحو البيتكوين، وبيتكوين ETF، وحتى المؤشرات، لكن نادراً ما تنتشر إلى أسواق العملات المشفرة الأخرى؛
2. نقص الدعم من الابتكار التكنولوجي أو المنتج الحقيقي، مما يجعل من الصعب على العملات المشفرة الأخرى الحفاظ على تقييمات مرتفعة.

هذا يؤدي مباشرة إلى الشكوك الكبيرة حول نموذج رأس المال الاستثماري في بيئة السوق الحالية. يعتقد المستثمرون الأفراد أن رأس المال الاستثماري يتمتع بميزة غير عادلة، حيث يمكنه الحصول على الحصص بتكاليف أقل، ويمتلك معلومات حيوية عن السوق. هذه الفجوة في المعلومات تؤدي إلى انهيار الثقة في السوق، وتفاقم نقص السيولة. في بيئة تنافسية، يطالب المستثمرون الأفراد بـ "عدالة مطلقة". بالمقابل، فإن استراتيجيات صناديق السوق الثانوية لا تتعارض بشدة مع مشاعر السوق، لأن المستثمرين الأفراد يمكنهم الدخول إلى السوق تحت نفس الظروف.

النقد الحالي لرأس المال المغامر هو في الواقع رد على "العدالة المطلقة" مقابل "العدالة النسبية" في ظل نقص السيولة.

ظهور نمط تمويل الميمات

إذا كنا نعتبر الميمات ظاهرة ثقافية من قبل، فإننا الآن بحاجة إلى اعتبارها وسيلة تمويل جديدة تمامًا. القيمة الأساسية لهذه الوسيلة التمويلية تكمن في:

• آلية المشاركة العادلة: يمكن للمستثمرين الأفراد تتبع المعلومات من خلال بيانات السلسلة، والحصول على رموز مبكرة ضمن آلية تسعير عادلة نسبيًا؛
• عتبة دخول أقل: في عصر انتشار التمويل اللامركزي، دعمنا العديد من المطورين المستقلين الذين اعتمدوا على ابتكار المنتجات لتعزيز القيمة الملتقطة. والآن، نموذج الميمات يقلل العتبة بشكل أكبر، مما يسمح للمطورين "بامتلاك الأصول أولاً، ثم المنتجات".

هذه المنطق نفسه ليس فيه مشكلة. عند مراجعة التاريخ، قامت العديد من سلاسل الكتل العامة بإجراء أحداث توليد الرموز دون وجود نظام بيئي ناضج أو شبكة رئيسية، فلماذا لا يمكن لميم أن يستخدم نفس الطريقة، لجذب انتباه كافٍ أولاً، ثم دفع تطوير المنتج؟

في جوهرها، فإن تطور هذا المسار "الأصول أولاً، ثم المنتجات" هو نتيجة لمد موجة الرأسمالية الشعبوية التي اجتاحت النظام المالي بأكمله. تعتبر اقتصاد الانتباه سائدًا، وتلبية رغبة الجمهور في الثراء السريع، وكسر احتكار المؤسسات المالية التقليدية، وتقليل عتبة التمويل، وشفافية المعلومات، كلها اتجاهات لا يمكن إيقافها في العصر الجديد. من صراع المستثمرين الأفراد مع وول ستريت، إلى ICO، NFT، ثم تطور أساليب التمويل من خلال الميمات، كل ذلك هو تجسيد مالي في ظل موجة العصر.

لذلك، فإن مجال العملات المشفرة هو مجرد صورة مصغرة لهذا العصر.

دور رأس المال الاستثماري في النموذج الجديد

لا توجد أي نموذج تمويل مثالي تمامًا. أكبر مشكلة في نموذج التمويل هذا هو أن نسبة الإشارة إلى الضوضاء منخفضة للغاية، مما أدى إلى تحديات ثقة غير مسبوقة:

• نسبة الإشارة إلى الضوضاء منخفضة للغاية: تتيح عملية الإصدار العادل تكاليف إصدار الأصول المنخفضة للغاية، مما يؤدي إلى وجود عدد كبير من المشاريع ذات الجودة المنخفضة.
• نقص في شفافية المعلومات: بالنسبة لمشاريع الميم ذات السيولة العالية، يمكن للجميع في السوق الدخول في المراحل المبكرة، مما يعني أن ما إذا كانت المشاريع ستبني على المدى الطويل أصبح أقل أهمية، والأهم هو كيفية تحقيق الأرباح في هذه اللعبة.
• تكلفة الثقة ترتفع بشكل كبير: السيولة العالية تعني وجود منافسة شديدة. بدء التداول منذ اليوم الأول يعني أنه لا يوجد لدينا أي آلية للربط بالمصالح مع المؤسسين لتحقيق مكاسب طويلة الأجل، حيث يمكن أن يصبح المشاركون خصومًا في أي لحظة، ويصبحون سيولة خروج لبعضهم البعض، وهذه البنية الثقة خطيرة وغير مستدامة.

تستحق الاختلافات في أنماط التفكير بين المشاركين المختلفة الاهتمام:

• يعتقد الأشخاص المشاركون في مشاريع الميم: السرد > هيكل الرقائق ≈ المجتمع أو المشاعر > التقنية المنتج؛
• يعتبر المشاركون في السوق الأولية: السرد > التكنولوجيا المنتج ≈ هيكل الرقائق > المجتمع أو المشاعر؛

نموذج الميم هو في الأساس عالم على السلسلة أقل شفافية من نموذج رأس المال المغامر. بسبب نقص الدعم من المنتجات والتكنولوجيا، غالبًا ما تكون "العدالة المطلقة" مجرد ستار. عند مراقبة بعض المشاريع، ستلاحظ أن الفريق الأساسي خلف السوق، مع كل إعلان إيجابي مدروس بعناية، يجعل المستثمرين العاديين يصبحون أهدافًا دقيقة للحصاد. هم دائمًا قادرون على توقع توقعات الجمهور، وفي بيئة عالية التنافس، يصبح من الصعب تمييز البنائين الحقيقيين على المدى الطويل.

لا أعتقد أن رأس المال المجازف سيختفي، لأن هذا العالم مليء بفجوات هائلة في المعلومات وفجوات في الثقة. على سبيل المثال، بعض الموارد التعاونية ليست سهلة الحصول عليها من قبل المطورين العاديين.

لكن في مواجهة هذه الموجة من الشعبوية الرأسمالية، فإن تخيل رأس المال المغامر بأنه يمكنه كسب المال بسهولة كما في الماضي من خلال استغلال عدم التماثل في المعلومات هو أمر غير واقعي. التكيف مع التغييرات لم يكن سهلاً أبداً، خاصة عندما يتم إعادة هيكلة نموذج السوق بالكامل، وتُستبعد بسرعة المناهج الفعالة في الماضي. إن صعود تمويل الميمات ليس مجرد صدفة، بل هو نتيجة لتغيرات أعمق في السيولة وإعادة تشكيل آليات الثقة.

عندما تتقاطع السيولة العالية للميان مع التفكير التنافسي قصير الأجل، مع دعم رأس المال الاستثماري طويل الأجل وتمكين القيمة، فإن كيفية العثور على نقطة توازن بين هذين الأمرين هي المشكلة التي يجب على رأس المال الاستثماري مواجهتها حاليًا. من ناحية، تشعر المؤسسات المرنة بالامتنان لامتلاكها هذه الحرية والمرونة للتكيف مع تغيرات السوق، لكن إدراك التغيرات الهيكلية وتحويل استراتيجيات الاستثمار الخاصة بها ليس بالأمر السهل.

لكن بغض النظر عن كيفية تغير السوق، هناك شيء واحد يظل ثابتًا - الذي يحدد القيمة طويلة الأجل حقًا هو أولئك المؤسسين المتميزين الذين يتمتعون برؤية بعيدة، ولديهم قدرة تنفيذية قوية، ومستعدون للاستمرار في البناء.