تحليل اتجاهات استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية: دروس من قائمة Grayscale Top 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تكون تحركات رأس المال المؤسسي هي المفاتيح الرئيسية لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة أفضل 20 أصل التي تحدثها مؤسسة استثمارية معروفة كل ربع سنة بمثابة "خارطة كنز" للسوق، حيث ترسم توقعات عميقة حول "اتجاهات القبول الفعلية" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت هذه "الخريطة الكنز" بالتعديل بهدوء: حيث برزت الواعدة Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) على القائمة، بينما غادر عمالقة الماضي Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تخفيها هذه التغييرات؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف النقاب عن السرد الجديد لاستثمار العملات الرقمية في عام 2025.
إشارة الإصلاح الهيكلي
أفالانش (AVAX): "نبض" قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. يحقق "آلية توافق الآراء Avalanche" قدرة عالية على المعالجة، وانخفاض في زمن الاستجابة، واللامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain من Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما عزز بشكل كبير من حيوية السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة متطلبات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث أطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تتبنى العالم التقليدي بنشاط، متعاونة مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكني الأصول الحقيقية، وهو خطوة حاسمة لاندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتقد إحدى المؤسسات أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي، واندماجها مع Web2 مما يشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسارات جديدة أكثر اتساعًا، تتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج بين Web2 وWeb3.
Morpho (MORPHO): "تحويل" من نوع "Transformers" للإقراض اللامركزي
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على شبكة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، مع تحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
مورفو تحقق نجاحات كبيرة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لأكثر من 4 مليارات دولار، لتحتل المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمارات كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل الرهن العقاري بالبيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إصدار Morpho V2، أعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك مؤسسي لـ DeFi". إنه يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، وقد حل نقاط الألم التي تواجه التمويل التقليدي عند دخوله إلى DeFi. إن إحدى المؤسسات تفضلها لأنها ترى قدرتها على تعزيز كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال بشكل فعال مع التمويل التقليدي.
وداعاً للقدامى: وداع ليدو وأوبتيميزم
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الرهن السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهانات السائلة على الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه مخاوف من المخاطر المركزية: تجمعات المدققين "المسموح بها"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية بواسطة رمز LDO، وكذلك حدث معين في مايو 2025، كل ذلك يثير أجراس الإنذار.
في أبريل 2023، سمحت ترقية إيثيريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الذي تتمتع به Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، وتحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المداريين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل إحدى المؤسسات. بعد التحديث في شانغهاي، أصبحت خصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في سياق تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد إحدى المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب Lido يُشير إلى أن المعايير التي يعتمدها المستثمرون المؤسسيون لتقييم الإيداع السائل قد ارتفعت، وأصبحوا يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر المحتملة للتنظيم.
Optimism (OP): رؤية عظيمة لطبقة 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تُعتبر Optimism من الرواد في حلول توسيع الطبقة الثانية لـ Ethereum، وتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وخفض رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤية "سلسلة السوبر" (Superchain) الخاصة بها، جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP هي جوهر الهيكل الحاكم اللامركزي لجمعية Optimism Collective. ولكن نموذج توزيع الإيرادات لديها يحمل "أسطورة": حيث تذهب إيرادات الترتيب حاليًا إلى مؤسسة Optimism، لتكون مخصصة لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرموز، مما يسبب قلقًا للمستثمرين المؤسسيين.
بالإضافة إلى ذلك، لم تكن إدارة Optimism سلسة. فقد أدى انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، إلى أن التزام "اللامركزية" لا يزال بحاجة إلى تحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق من قبل بعض المؤسسات حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية العظيمة أن تتحول مباشرة إلى قيمة رمزية واضحة. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد أيضًا من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر. في مواجهة المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد بعض المؤسسات أن OP من غير المرجح أن توفر "عوائد أكثر جاذبية بعد تعديل المخاطر" على المدى القصير.
2025 مؤشر الاستثمار في التشفير و "تغير الهيكل"
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسات الذين تمت مقابلتهم يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط حوالي 59٪ منهم لاستثمار أكثر من 5٪ من الأصول المدارة في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين والإيثريوم، مثل فتح أبواب عالم المال التقليدي للعملات الرقمية، حيث سجل أحد صناديق البيتكوين ETF أسرع معدل نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" المنعزلة لبيتكوين وإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi) ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. تسريع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث وصلت القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتتصل بروتوكولات متعددة بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي.
تتقدم استثمارات المؤسسات من "الإيمان بالبيتكوين" البسيط إلى "التنويع في التوزيع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق المحيط الواسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة بعض المؤسسات هو تجسيد عميق لاتجاه استثمارات المؤسسات من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "نمو همجي" إلى "وجود دقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور DeFi إلى عملات مستقرة ذات عائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
تشهد DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "الوجود الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مما يتيح التكامل السلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر في DEXs للمشتقات ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات من التداولات المعقدة وإدارة المخاطر. تفضيل إحدى المؤسسات لـ Morphos هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مما يعكس تفاؤلاً بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تزيد الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعتبر حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بإيثريوم، تعزز بشكل كبير قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق Layer 2 محتدمة، حيث تتنافس العديد من المشاريع في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متوافق، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل بين "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تماماً: حتى مع وجود رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن هناك وضوح كافٍ في آلية التقاط قيمة الرمز، أو إذا كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب كسب دعم المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم إحدى المؤسسات لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق وتوزيع القيمة المستدامة على المدى الطويل.
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد وضعت "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي بعض الالتزامات بالتقارير على منصات DeFi.
إن توضيح اللوائح هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، كما أنه يعمل ك"منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول نظام PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن التوضيح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد تكون إحدى الأسباب جزئيًا هي مخاوف "النظام المرخص" وتركز الحوكمة. تعتبر إحدى المؤسسات، بصفتها شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، أن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، قد ارتفعت متطلبات الامتثال إلى "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات قائمة الأصول العشرين الأولى لمؤسسة معينة ترسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنها تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات الانفجار في سلاسل الكتل العامة عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، فضلاً عن التوقعات بتطور الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. أما خروج Lido DAO و Optimism، فينبه إلى مخاطر المركزية في الرهن السائل، بالإضافة إلى تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
تلخيص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب المستخدمين على نطاق واسع والتطبيقات المؤسسية من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية لامركزية على مستوى المؤسسات: يفضل السوق بروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في التمويل التقليدي وتربط بين العالمين على السلسلة وخارجها.
التقاط قيمة واضح وحوكمة لامركزية: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية فعالة.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأساسيات المشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، واقتصاديات الرموز، والامتثال. بينما يجب على بناة المشاريع العمل على بناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة بالتوازي مع تحقيق الاختراقات التقنية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
4
مشاركة
تعليق
0/400
MetaverseVagabond
· منذ 23 س
المنظمات وما إلى ذلك كلها حمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
Anon32942
· منذ 23 س
坐等avax للقمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
Web3Educator
· 07-26 05:39
*يعدل النظارات الافتراضية* أخيرًا شخص ما يفهم - كان الجاذبية المؤسسية لـ Avalanche متوقعة بناءً على بحثي في الربع الثاني
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-74b10196
· 07-26 05:38
متى يمكن اللحاق باللون الرمادي، المشكلة ليست كبيرة
تحليل قائمة أفضل 20 من Grayscale: الاتجاهات الجديدة لاستثمار المؤسسات في التشفير لعام 2025
تحليل اتجاهات استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية: دروس من قائمة Grayscale Top 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تكون تحركات رأس المال المؤسسي هي المفاتيح الرئيسية لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة أفضل 20 أصل التي تحدثها مؤسسة استثمارية معروفة كل ربع سنة بمثابة "خارطة كنز" للسوق، حيث ترسم توقعات عميقة حول "اتجاهات القبول الفعلية" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت هذه "الخريطة الكنز" بالتعديل بهدوء: حيث برزت الواعدة Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) على القائمة، بينما غادر عمالقة الماضي Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تخفيها هذه التغييرات؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف النقاب عن السرد الجديد لاستثمار العملات الرقمية في عام 2025.
إشارة الإصلاح الهيكلي
أفالانش (AVAX): "نبض" قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. يحقق "آلية توافق الآراء Avalanche" قدرة عالية على المعالجة، وانخفاض في زمن الاستجابة، واللامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain من Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما عزز بشكل كبير من حيوية السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة متطلبات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث أطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تتبنى العالم التقليدي بنشاط، متعاونة مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكني الأصول الحقيقية، وهو خطوة حاسمة لاندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتقد إحدى المؤسسات أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي، واندماجها مع Web2 مما يشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسارات جديدة أكثر اتساعًا، تتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج بين Web2 وWeb3.
Morpho (MORPHO): "تحويل" من نوع "Transformers" للإقراض اللامركزي
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على شبكة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، مع تحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
مورفو تحقق نجاحات كبيرة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لأكثر من 4 مليارات دولار، لتحتل المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمارات كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل الرهن العقاري بالبيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إصدار Morpho V2، أعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك مؤسسي لـ DeFi". إنه يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، وقد حل نقاط الألم التي تواجه التمويل التقليدي عند دخوله إلى DeFi. إن إحدى المؤسسات تفضلها لأنها ترى قدرتها على تعزيز كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال بشكل فعال مع التمويل التقليدي.
وداعاً للقدامى: وداع ليدو وأوبتيميزم
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الرهن السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهانات السائلة على الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه مخاوف من المخاطر المركزية: تجمعات المدققين "المسموح بها"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية بواسطة رمز LDO، وكذلك حدث معين في مايو 2025، كل ذلك يثير أجراس الإنذار.
في أبريل 2023، سمحت ترقية إيثيريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الذي تتمتع به Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، وتحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المداريين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل إحدى المؤسسات. بعد التحديث في شانغهاي، أصبحت خصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في سياق تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد إحدى المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب Lido يُشير إلى أن المعايير التي يعتمدها المستثمرون المؤسسيون لتقييم الإيداع السائل قد ارتفعت، وأصبحوا يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر المحتملة للتنظيم.
Optimism (OP): رؤية عظيمة لطبقة 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تُعتبر Optimism من الرواد في حلول توسيع الطبقة الثانية لـ Ethereum، وتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وخفض رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤية "سلسلة السوبر" (Superchain) الخاصة بها، جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP هي جوهر الهيكل الحاكم اللامركزي لجمعية Optimism Collective. ولكن نموذج توزيع الإيرادات لديها يحمل "أسطورة": حيث تذهب إيرادات الترتيب حاليًا إلى مؤسسة Optimism، لتكون مخصصة لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرموز، مما يسبب قلقًا للمستثمرين المؤسسيين.
بالإضافة إلى ذلك، لم تكن إدارة Optimism سلسة. فقد أدى انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، إلى أن التزام "اللامركزية" لا يزال بحاجة إلى تحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق من قبل بعض المؤسسات حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية العظيمة أن تتحول مباشرة إلى قيمة رمزية واضحة. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد أيضًا من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر. في مواجهة المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد بعض المؤسسات أن OP من غير المرجح أن توفر "عوائد أكثر جاذبية بعد تعديل المخاطر" على المدى القصير.
2025 مؤشر الاستثمار في التشفير و "تغير الهيكل"
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسات الذين تمت مقابلتهم يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط حوالي 59٪ منهم لاستثمار أكثر من 5٪ من الأصول المدارة في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين والإيثريوم، مثل فتح أبواب عالم المال التقليدي للعملات الرقمية، حيث سجل أحد صناديق البيتكوين ETF أسرع معدل نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" المنعزلة لبيتكوين وإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi) ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. تسريع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث وصلت القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتتصل بروتوكولات متعددة بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي.
تتقدم استثمارات المؤسسات من "الإيمان بالبيتكوين" البسيط إلى "التنويع في التوزيع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق المحيط الواسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة بعض المؤسسات هو تجسيد عميق لاتجاه استثمارات المؤسسات من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "نمو همجي" إلى "وجود دقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور DeFi إلى عملات مستقرة ذات عائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
تشهد DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "الوجود الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مما يتيح التكامل السلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر في DEXs للمشتقات ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات من التداولات المعقدة وإدارة المخاطر. تفضيل إحدى المؤسسات لـ Morphos هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مما يعكس تفاؤلاً بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تزيد الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعتبر حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بإيثريوم، تعزز بشكل كبير قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق Layer 2 محتدمة، حيث تتنافس العديد من المشاريع في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متوافق، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل بين "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تماماً: حتى مع وجود رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن هناك وضوح كافٍ في آلية التقاط قيمة الرمز، أو إذا كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب كسب دعم المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم إحدى المؤسسات لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق وتوزيع القيمة المستدامة على المدى الطويل.
مرشح "الرقابة": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد وضعت "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي بعض الالتزامات بالتقارير على منصات DeFi.
إن توضيح اللوائح هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، كما أنه يعمل ك"منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول نظام PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن التوضيح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد تكون إحدى الأسباب جزئيًا هي مخاوف "النظام المرخص" وتركز الحوكمة. تعتبر إحدى المؤسسات، بصفتها شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، أن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، قد ارتفعت متطلبات الامتثال إلى "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات قائمة الأصول العشرين الأولى لمؤسسة معينة ترسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنها تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات الانفجار في سلاسل الكتل العامة عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، فضلاً عن التوقعات بتطور الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. أما خروج Lido DAO و Optimism، فينبه إلى مخاطر المركزية في الرهن السائل، بالإضافة إلى تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
تلخيص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأساسيات المشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، واقتصاديات الرموز، والامتثال. بينما يجب على بناة المشاريع العمل على بناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة بالتوازي مع تحقيق الاختراقات التقنية.