تحليل شامل للأسهم العالمية في البلوكتشين: ارتفاع جديد في السيولة خارج عالم العملات الرقمية

مع وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية تدريجياً، فإن سوق العملات المشفرة ينتقل من دائرة صغيرة إلى النظام المالي السائد. بعد انتخاب ترامب رئيساً، وعد باتخاذ سياسات تنظيمية أكثر صداقة، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني من البيتكوين وتشجيع الولايات المتحدة على توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، وقد عززت هذه الوعود ثقة السوق. في هذا السياق، شهد العديد من الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين ارتفاعاً عاماً.

حاليًا، أصبح المزيد والمزيد من الشركات المدرجة تدرك الإمكانات الهائلة لتقنية البلوكتشين، وتدمجها في التخطيط الاستراتيجي لشركاتها. العديد من شركات الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين تشهد زخمًا قويًا، وقد حصلت على اهتمام واستثمار كبير في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، دفعت هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وأصبحت تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع المكاسب التنظيمية التي جلبتها صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالعملات المشفرة في الولايات المتحدة، تشير إلى أن العملات المشفرة لم تعد محصورة في سوق العملات الرقمية المغلقة، بل تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. تظهر البيانات أن حجم أصول صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين التابع لمنصة تداول معينة قد بلغ 172.43 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي مستمر تقريبًا منذ بداية العام.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية حاليًا حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية حسب فئة الأصول:

1. بيتكوين (BTC) تعتبر بيتكوين كأصل أساسي في سوق التشفير، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية. إنها ليست فقط أداة تخزين قيمة معترف بها من قبل المالية التقليدية وعالم العملات الرقمية الأصلي، ولكن أيضًا بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والإمدادات المحدودة أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ولقبت بـ "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تستقر السوق وفي الوقت نفسه توفر جسرًا متصلاً بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين تشمل رموز الشبكات العامة مثل Ethereum ETH(، ورموز DeFi) المتعلقة بالتمويل اللامركزي، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين. هذا المجال متنوع للغاية، وتتميز تقلباته العالية، حيث تتأثر أداؤه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية تقدر بحوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من التوقعات العالية للسوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع التكنولوجيا المشفرة يشمل هذا المجال توكنيزات الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، ومشاريع جديدة مثل الأصول المالية المصدرة على البلوكتشين. حالياً، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من مليارات الدولارات، ولكن مع انتشار تكنولوجيا البلوكتشين والتكامل العميق مع المالية التقليدية، فإن هذا المجال يشهد تطوراً سريعاً. من خلال توكنيز الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، وهو أيضاً أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق العملات المشفرة في المستقبل. ومن المتوقع أن يدفع هذا الجزء المالية التقليدية نحو تحول أكثر كفاءة وشفافية نحو الرقمية، وإطلاق إمكانيات سوقية هائلة.

( لماذا نحن متفائلون جدًا بفرص نمو الأصول التقليدية؟

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، وأكملت القوى المسيطرة في سوق رأس المال انتقالها من القوى القديمة إلى الأموال الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في القطاع المالي التقليدي. بما في ذلك العديد من عمالقة المال الذين أطلقوا منتجات متداولة في البورصة لعملة بيتكوين وإيثريوم، مما يوفر قنوات استثمار أكثر ملاءمة للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، وهذا يؤكد أيضًا الروابط مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنينغ الأصول الواقعية ) RWA ###، مما يعزز السيولة ونطاق السوق المالية. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة Metavisio المصنعة لمعدات الكمبيوتر الفرنسية سندات شركات، مستفيدة من التوكنينغ لتوفير الدعم الرأسمالي لمنشآتها الجديدة في الهند، مما يُظهر أيضًا كيف تستفيد المؤسسات المالية التقليدية من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، حيث أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، يتمثل نموذج دورة الأموال الذي يعتمد على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم سوق ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويستفيد من شركات مدرجة في البورصة الأمريكية مثل MSTR كمنصات دعم، في جذب السيولة بالدولار بشكل مستمر وواسع النطاق.

دمج التمويل التقليدي مع البلوكتشين سيولد المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الأصلية على الشبكة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار ووجود تطبيقات عملية. يتمتع سوق التمويل التقليدي ببنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وبالاقتران مع تقنية البلوكتشين، سيطلق إمكانيات أكبر.

سيقوم هذا التقرير البحثي بتحليل أنماط نمو الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، مع التركيز بشكل خاص على طريقة دمجها مع الأصول على السلسلة، لاكتشاف المزيد من فرص الاستثمار الابتكارية. على سبيل المثال، تُظهر نمط زيادة إصدار MSTR مسارًا نموذجيًا لتبادل الأصول على السلسلة مقابل الأصول بالدولار الأمريكي من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم. في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار أسهم MSTR بسرعة مع ارتفاع أسعار البيتكوين، وسجلت عائدات السندات القابلة للتحويل التي تستحق في عام 2027 أعلى مستوى لها منذ ثلاث سنوات، مما جعل أداء أسهمها يتفوق بشكل كبير على الأسهم التقنية التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على الزيادة في العملات الرقمية نفسها، بل يتمثل في الإمكانات الهائلة للتكامل مع المالية التقليدية. من الفوائد التنظيمية إلى التغيرات في هيكل السوق، فإن الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين تتواجد في نقطة محورية من هذا الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين

( 1. مفهوم الأصول المدفوعة:

حول مفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المعتمدة على البلوكتشين، استراتيجيات الشركات هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. وقد تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet والشركة المدرجة في هونغ كونغ BoYa Interactive، مما أدى إلى زيادة مستمرة في كمية شراء البيتكوين. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشرات الأداء الرئيسية "عائد البيتكوين" التي وضعتها MicroStrategy، حيث كان العائد على البيتكوين في الربع الثالث 41.7%، وبلغ في الربع الرابع حتى 25 أكتوبر 116.4%.

بالنظر إلى التفاصيل، فإن استراتيجية شركات مثل MicroStrategy تتمثل في إدخال "عائدات بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة واتخاذ قرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر بناءً على عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوينات المملوكة لكل سهم، دون النظر في تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم سلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة البيتكوين والتخفيف من حقوق الملكية. حتى الآن، بلغ عائد استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة نجحت في زيادة حيازتها مع تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمارات البيتكوين، لا تزال هيكل ديون الشركة تثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون غير المسددة لشركة MicroStrategy حاليًا هو 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بجولات متعددة من إصدار السندات القابلة للتحويل لجمع الأموال، حيث تتضمن بعض السندات أيضًا دفع الفوائد. يشعر محللو السوق بالقلق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تضطر MicroStrategy إلى بيع جزء من البيتكوين لتسديد الديون. لكن هناك أيضًا وجهات نظر تشير إلى أن MicroStrategy، بفضل اعتمادها على أعمال البرمجيات التقليدية المستقرة وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن تدفقات النقد التشغيلية لديها كافية لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy تبلغ حاليًا 43 مليار دولار، ونسبة الديون في هيكلها الرأسمالي صغيرة، مما يقلل من خطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية الشركة الثابتة في استثمار البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق العملات الرقمية، فإن أي تغييرات سلبية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، كما أن سعر أسهمها مقارنة بقيمة صافي الأصول لديها يحمل علاوة ملحوظة، وما إذا كانت هذه الحالة ستستمر هو نقطة اهتمام السوق. إذا حدث تراجع في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، مما يؤثر بدوره على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

) # 1 、 Microstrategy###MSTR(

تأسست MicroStrategy في عام 1989، حيث كانت تركز في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم بيتكوين )BTC( كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس Michael Saylor دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في البداية إلى مؤيد قوي للعملات الرقمية.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة، تمويل السندات، وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 23 مليار دولار، وتشكل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. كان آخر عملية شراء قد حدثت بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. وكان متوسط سعر تكلفة هذه العملات البيتكوين 39,266 دولار، في حين وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن مكاسب MicroStrategy غير المحققة تقترب من 2.5 مرة.

على الرغم من أن استثمار MicroStrategy في البيتكوين واجه خسائر ورقية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع البيتكوين، بل اختارت زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر البيتكوين إلى زيادة كبيرة في سعر سهم MicroStrategy، حيث بلغت العائدات الاستثمارية منذ بداية العام 26.4%، ووصلت العائدات التراكمية إلى أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج الرفع الدوري القائم على BTC"، حيث تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات. على الرغم من أن هذا النموذج يجلب عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر معينة، خاصة عندما يتقلب سعر البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع الوضع الحالي لسعر البيتكوين القريب من 90,000 دولار، فإن هذا الخطر ضئيل للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، كما أن الطلب في سوق السندات قوي، مما يعزز من متانة MicroStrategy المالية.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية ذات رافعة مالية في سوق العملات الرقمية. مع توقع ارتفاع أسعار البيتكوين باستمرار، تتمتع أسهم الشركة بإمكانيات كبيرة. ومع ذلك، يجب الحذر من المخاطر المتوسطة إلى الطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدى العامين المقبلين، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي تعتبر استثماراً عالي المخاطر وعالي العائد.

) # 2 、 سيملر Scientific###SMLR(

Semler Scientific هي شركة تركز على التكنولوجيا الطبية، ومن استراتيجياتها المبتكرة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 عملة بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 عملة، ليصل إجمالي استثماراتها إلى حوالي 71 مليون دولار. جزئيًا، جاءت أموال هذه المشتريات من التدفقات النقدية التشغيلية، مما يشير إلى أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازة البيتكوين، لتكون ممثلةً للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية لـ Semler تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يُستخدم بشكل رئيسي في تشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler بشأن البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة مكاسب غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها للبيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لـ Semler تحوطًا ماليًا في ظل تقلبات السوق.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لـ Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "نسخة مصغرة من MicroStrategy".

)# 3، بويَا إنتراكتيف

شركة بويا إنترأكتيف هي شركة مدرجة في البورصة تركز أعمالها على الألعاب، وهي من بين المطورين والمشغلين الرائدين في صناعة ألعاب الطاولة الصينية. بدأت الشركة في النصف الثاني من العام الماضي استكشاف سوق العملات الرقمية، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. تسعى الشركة من خلال