سوق العملات الرقمية:new方向: تحليل تعديلات استثمار غراي سكاي Q3

في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالباً ما تكشف اتجاهات رأس المال المؤسسي عن الاتجاهات المستقبلية للسوق. باعتبارها رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، فإن قائمة الأصول العشرين الأكثر شهرة التي تقوم بتحديثها شركة غراي سكيل للاستثمار كل ربع سنة هي نافذة مهمة لفهم اتجاه سوق العملات الرقمية من منظور المستثمرين المؤسسيين.

في الربع الثالث من عام 2025، شهدت محفظة Grayscale تغييرات هادئة: تم إدراج المشروعين الجديدين Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادر Lido DAO (LDO) و Optimism (OP) القائمة بشكل مؤسف. تعكس هذه التعديلات التغييرات العميقة التي يمر بها سوق العملات الرقمية.

أفالانش: صعود سلسلة الكتل العامة عالية الأداء

لقد حققت Avalanche من خلال آلية "إجماع الانهيار الثلجي" المبتكرة وهياكلها الثلاثة الجمع المثالي بين سعة عالية وزمن استجابة منخفض واللامركزية. في عام 2025، مع ترقية Etna التي ستقلل تكاليف المعاملات المتوسطة بأكثر من 90%، ارتفع حجم معاملات C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، مما يظهر قدرتها الكبيرة على التوسع.

Avalanche لا تواصل فقط تحقيق突破ات تقنية، بل تسعى أيضًا بنشاط لتوسيع النظام البيئي. لقد حققت تقدمًا مهمًا في مجال GameFi، حيث تم إطلاق ألعاب مثل MapleStory Universe بنجاح على شبكتها الفرعية. وما هو أكثر جدارة بالملاحظة هو تعاون Avalanche مع عمالقة Web2 مثل خدمات أمازون ويب وAlibaba Cloud، مما دفع عملية توكينج الأصول الحقيقية، مما يمهد الطريق لاختراق اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.

تفضيل Grayscale لـ Avalanche يعكس اعتراف السوق بالإمكانات الكبيرة لسلاسل الكتل عالية الأداء في مجالات الألعاب وتطبيقات الشركات ودمج Web3. وهذا أيضًا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تنتقل إلى مسار جديد أكثر اتساعًا ويحتوي على نشاط اقتصادي فعلي وإمكانات دمج عبر الحدود.

مورفو: التحول المؤسسي لـ DeFi

يعد Morpho بروتوكول إقراض DeFi قائمًا على Ethereum وBase Chain، ويعيد تعريف مستقبل الإقراض اللامركزي. من خلال تصميمه المبتكر لـ "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لا يقوم Morpho بتحسين العائدات فحسب، بل يضمن أيضًا مستوى عالٍ من الأمان. إن رسوم المعاملات المنخفضة و25 عملية تدقيق أمني تظهر تمامًا اهتمامه بمصالح المستخدمين.

تقرير Morpho مثير للإعجاب: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) 4 مليارات دولار، لتحتل المركز الثاني في سوق العملات الرقمية للتمويل اللامركزي. في سلسلة Base الناشئة، تُعتبر Morpho أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. كما أن الاستثمارات الكبيرة من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى تؤكد تفاؤل السوق بشأن آفاقها.

إن الإنجاز الأكثر أهمية لـ Morpho هو التعاون مع Coinbase. من خلال دمج Morpho في التطبيق الرئيسي لـ Coinbase، يمكن للمستخدمين اقتراض USDC مقابل رهن البيتكوين، مما يمثل خطوة حاسمة في اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات. إن إصدار Morpho V2 يبرز أيضًا عزيمته على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.

اختيار Grayscale لـ Morpho يعكس تفضيل المستثمرين المؤسسيين للمشاريع التي يمكن أن تعزز كفاءة DeFi، وتقلل من المخاطر، وتربط بشكل فعال مع المالية التقليدية. وهذا أيضًا يشير إلى أن DeFi تنتقل من مرحلة "النمو الفوضوي" المبكر إلى طريق أكثر نضجًا وتنظيمًا ومؤسسية.

انسحاب Lido DAO: تحذير من مخاطر المركزية

كان Lido DAO سابقًا عملاقًا في مجال الإيداع السائل لإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، فإن مجموعة "المدققين المرخصين" و التحكم في صلاحيات LDO أثارت مخاوف بشأن المخاطر المركزية. وتعتبر حادثة اختراق المحفظة الساخنة لشركة Chorus One في مايو 2025 بمثابة جرس إنذار.

بعد ترقية إيثريوم شانغهاي، أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر للتخزين، وتم تقليل ميزة ليدو في السيولة. المنافسون الجدد غير المدارة وابتكارات إعادة التخزين، مثل EigenLayer، زادت من حدة المنافسة في السوق.

إزالة Lido تعكس إعادة تقييم المستثمرين المؤسسات للمخاطر المركزية. في ظل تزايد المنافسة وتوضيح التنظيمات، تبرز الخصائص المركزية لـ Lido بشكل خاص. تشير هذه التغييرات إلى أن المستثمرين المؤسسات أصبحوا أكثر تركيزًا على درجة اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة عند تقييم مشاريع الرهن السائل.

تحديات Optimism: معضلة استحواذ القيمة في Layer 2

تُعتبر Optimism ممثلةً لحل توسيع Layer 2 الخاص بإيثيريوم، حيث جذبت رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack العديد من المشاريع الشهيرة بما في ذلك سلسلة Base التابعة لـ Coinbase. ومع ذلك، فإن Optimism لا تزال متخلفة عن منافستها الرئيسية Arbitrum من حيث TVL والنشاط.

تعتبر رموز OP جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجمعية Optimism Collective، حيث توجد خلافات حول نموذج توزيع الإيرادات الخاصة بها. حاليًا، تذهب إيرادات المنظمين إلى مؤسسة Optimism، وتستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. إن هذه الآلية غير المؤكدة لالتقاط القيمة تجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه ممارسات حوكمة Optimism تحديات. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت وتركيز سلطة التصويت في يد الفريق الأساسي يتعارض مع التزامها باللامركزية.

تمت إزالة Optimism، مما يعكس تعميق تقييم المستثمرين المؤسسيين لاقتصاديات رموز Layer 2. لم تعد التقنيات الرائدة والرؤى الكبرى كافية لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.

الاتجاهات الجديدة لاستثمار التشفير في عام 2025

1. تنويع تخصيص الأموال المؤسسية: الانتقال من الاستثمار البسيط في البيتكوين إلى تخصيص واسع للأصول الرقمية بما في ذلك DeFi وGameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات.

2. التطور الدقيق لـ DeFi: إن DeFi تنتقل من مرحلة التوسع السريع في المراحل المبكرة إلى مرحلة التطور الدقيق التي تركز أكثر على الكفاءة وإدارة المخاطر والتواصل مع المالية التقليدية.

3. التنافس على القوة الشاملة لـ Layer 2: لم يعد تنافس مشاريع Layer 2 مقتصرًا على الأداء الفني فحسب، بل يشمل أيضًا قدرة بناء النظام البيئي وتصميم نموذج التقاط قيمة الرمز.

4. أصبحت الامتثال اعتبارات رئيسية: مع وضوح البيئة التنظيمية تدريجياً، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" مهمة لجذب رأس المال المؤسسي.

خاتمة

تعديلات محفظة استثمار Grayscale في الربع الثالث، ترسم صورة جديدة لاستثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. وتؤكد على أهمية الابتكار التكنولوجي، وسيناريوهات التطبيق العملي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، والحوكمة اللامركزية الفعالة. توفر هذه القائمة إرشادات استراتيجية قيمة للمشاركين في عالم التشفير.

يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل ودراسة الأسس الأساسية للمشاريع والابتكارات التقنية وبناء الأنظمة البيئية وتصميم اقتصاديات الرموز والتوافق. يجب على مطوري المشاريع بناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة في الوقت الذي يحققون فيه اختراقات تقنية، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، واستكشاف طرق الاندماج مع العالم المالي التقليدي بشكل نشط.

في عام 2025، ينتقل سوق العملات الرقمية من مرحلة "النمو الفوضوي" إلى مرحلة "الزراعة الدقيقة" الجديدة. إن فهم التغيرات الهيكلية وراء ذلك سيكون مفتاحًا لاغتنام فرص السوق المستقبلية.