تحديات تحقيق الاستقرار الحقيقي للعملة اللامركزية

تعتبر العملة حجر الزاوية في النشاط الاقتصادي، وخصائصها الجوهرية تستحق دراسة متعمقة. مع صعود العملات الرقمية، نحتاج إلى إعادة تقييم الخصائص الأساسية التي تتطلبها العملة لأداء وظائفها الأساسية في الاقتصاد الحديث.

تظهر التاريخ أن تعريف العملة لا يقتصر فقط على خصائصها التقنية، بل الأهم هو قدرتها على التكيف مع مراحل التطور المختلفة. يجب على العملة الحقيقية أن تمر بمسار تطوري مليء بالتحديات، وهو ما يصعب على معظم العملات الناشئة تحقيقه.

دورة حياة العملة الكاملة

لكي تصبح عملة كاملة الوظائف، يجب أن تكمل الأصول بنجاح أربعة مراحل من التطور:

1. جذب القيمة

أولاً، يجب أن تجذب العملة رأس المال والاهتمام. سواء كان ذلك من خلال المعادن الثمينة أو ضمان الحكومة أو إمكانيات الزيادة المحتملة في القيمة، فإن جميع العملات الناجحة تبدأ بجذب الناس للاحتفاظ بها. هذه الجاذبية الأولية تؤسس الأساس للتطورات اللاحقة.

بدون هذه المرحلة، لا يمكن للعملة أن تجمع الكمية الحرجة اللازمة للاعتماد على نطاق واسع. العديد من العملات الرقمية تألقت في هذه المرحلة، مستفيدة من المضاربة وتأثير الشبكة لبناء الاعتماد الأولي والسيولة.

2. تطوير الحجم

ثانياً، يجب أن تحقق العملة حجم سيولة كافٍ لدعم الأنشطة الاقتصادية ذات المغزى. تحتاج إلى عمق سوق كافٍ لتجنب التقلبات المفرطة الناتجة عن التداول؛ كما تحتاج إلى توزيع كافٍ لضمان عدم صعوبة العثور على نظراء تداول.

تجلب النطاقات الكبرى الثقة، وتأثير الشبكة، والسيولة اللازمة لتطبيقات أوسع. وقد نجحت العملات المشفرة الرئيسية في اجتياز هذه المرحلة، حيث وصلت قيمتها السوقية إلى تريليونات الدولارات.

3. آلية الاستقرار

ثالثًا، يجب أن تطور العملة آلية مستقرة تجعلها موثوقة في التجارة والعقود. الاستقرار لا يعني قيمة ثابتة، بل يشير إلى القدرة على التنبؤ والمرونة تحت ضغط السوق. يتطلب ذلك آليات تقنية ودعم مؤسسي.

فشلت العديد من العملات الناشئة في هذه المرحلة. الاستقرار الحقيقي يتطلب نظامًا يمكن أن يعمل بشكل طبيعي في مجموعة متنوعة من ظروف السوق دون أن ينهار أو يحتاج إلى تدخل خارجي. وهذا يعني أن العملة يجب أن تمتلك آليات داخلية للتعامل مع فائض الطلب ونقص الطلب.

4. الفائدة الاقتصادية

أخيراً، يجب أن تكون العملة عملية حقاً في الأنشطة الاقتصادية العادية التي تتجاوز المضاربة. يجب أن تكون وحدة حساب موثوقة، ووسيلة تبادل، وأداة لتخزين القيمة في مختلف البيئات الاقتصادية.

تعني الفائدة الحقيقية دعم جميع الوظائف المالية اللازمة للاقتصاد الحديث: المدفوعات الفعالة، والعقود الموثوقة، وسوق الإقراض المعقول، ودورات التخطيط المستقرة. وهذا يعني أن العملة تصبح عادية وفعالة، وليس مجرد شيء مثير للإعجاب وجديد.

تحديات تنسيق المشكلة

تحتاج المرحلة اللاحقة إلى حل مشكلة التنسيق الأساسية التي تزداد صعوبة مع زيادة حجم النظام. وغالبًا ما يتم تجاهل هذه النقطة.

النظر في الوظائف الأساسية للعملة، مثل توفير وظيفة الملاذ الأخير، وتنفيذ تدابير الاستقرار الطارئة أو التدخل في الأزمات. هذه الوظائف في جوهرها هي سلع عامة. تتطلب من الكيانات وضع استقرار النظام فوق مصالحها الشخصية - لتحمل المخاطر الفردية من أجل المصلحة الجماعية.

في نظام اللامركزية الموجه بالكامل نحو المصلحة الشخصية، تفتقر هذه الوظائف الرئيسية إلى دعم هيكلي. قد يعمل النظام بشكل جيد في الظروف العادية، لكنه قد ينهار في الأوقات التي تكون فيها الاستقرار أمرًا بالغ الأهمية.

تظهر هذه الضعف بشكل متكرر في سوق العملات المشفرة:

• في مارس 2020، اضطرت بعض البورصات إلى تعليق التداول لمنع تهديد التصفية المتسلسل الذي قد يؤدي إلى انهيار كامل للنظام البيئي.
• خلال "الخميس الأسود"، كانت هناك حاجة إلى استجابة حكومية طارئة وإنقاذ مجتمعي بسبب نقص الضمانات في بروتوكول DeFi معين.
• تم إنقاذ عملة مستقرة معينة عن طريق تدخل كبير من المشاركين ذوي الأموال الوفيرة خلال ضغط السوق، ولكن عندما زادت حجمها إلى حد لم يعد بإمكان هؤلاء الداعمين استقرارها، انهارت بشكل كامل.

تظهر هذه الأمثلة حقيقة عميقة: بالرغم من أن العملات المشفرة تروج نظريًا لأنظمة لا تحتاج إلى ثقة، إلا أن بقائها في الأزمات يعتمد مرارًا على تدخل المشاركين الذين يمتلكون ثقة ضمنية للقيام بتقديراتهم.

مع توسع نطاق النظام، تصبح هذه المشكلة التنسيقية صعبة بشكل أسي. المشاكل التي يمكن حلها من خلال التنسيق غير الرسمي على نطاق أصغر تصبح مستحيلة بمجرد أن يتجاوز النظام عتبات معينة.

متطلبات تشكيل رأس المال

بالإضافة إلى الاستقرار، يجب أن تدعم العملة الجيدة تشكيل رأس المال ------ العملية التي تدفع القدرة الإنتاجية للاقتصاد من خلال الإقراض. هذه هي القيود الأساسية الأخرى التي تواجهها العملات المشفرة الحالية.

تزداد استخدام الأصول المشفرة كضمان، ولكن نادراً ما تُستخدم كأصول لتقييم الديون. القليل من الناس يرغبون في الاقتراض باستخدام العملات المشفرة الرئيسية، لأن عدم اليقين المرتبط بها يخلق مخاطر يصعب إدارتها لكل من المقترضين والمقرضين.

يجب أن توفر العملة المكتملة الوظائف وحدة محاسبية مستقرة للبروتوكولات عبر الزمن. سواء كان المقترضون لبناء منازل، أو لتمويل الشركات، أو لتطوير البنية التحتية، فإنهم يحتاجون إلى درجة معقولة من اليقين بشأن القيمة المستقبلية لديونهم.

تصميم نظام عملة كامل

إن قيود العملات المشفرة الحالية ليست مشكلة مؤقتة، بل هي قيود تصميم جوهرية. تم تصميم الأصول المشفرة الرئيسية بشكل أساسي للمرحلتين الأولى والثانية من التطور - جذب القيمة وتطوير الحجم.

تخلق نماذج الإمداد الثابتة أو المحدودة بشدة حوافز قوية للتبني المبكر والمضاربة. يظهر هذا التصميم أداءً ممتازًا عند بدء القيمة وتحقيق الحجم الأولي، لكنه يصبح عبئًا عند الحاجة إلى الاستقرار والعملية لتحقيق اعتماد أوسع.

إذا لم يكن هناك آلية للتكيف مع الظروف الاقتصادية المتغيرة باستمرار، أو لتوفير وظيفة كملاذ أخير، أو لآلية مستقرة في الأزمات، فإن هذه الأنظمة تظل في جوهرها أنظمة عملات غير مكتملة. إنها تعمل بشكل جيد كدفاتر ملكية، لكنها تجد صعوبة في أن تصبح عملة كاملة الوظائف.

الهيكل الكامل للعملة الجيدة

استنادًا إلى هذه الملاحظات، يمكننا تحديد المحتوى المطلوب لعملة ذات بنية كاملة:

1. آلية العرض التكيفية: يجب أن تكون العملة الجيدة قادرة على التوسع عندما يتجاوز الطلب العرض، والانكماش عندما يتجاوز العرض الطلب، مما يخلق ضغط استقرار طبيعي.

2. وظيفة الوسيلة الأخيرة: تحتاج العملة السليمة إلى آلية مدمجة لتوفير السيولة والاستقرار والتدخل تحت ضغط السوق، دون الحاجة إلى تنسيق خارجي.

3. استخدام الاحتياطيات الإنتاجية: ينبغي للعملة الجيدة أن تستخدم قيمتها المتراكمة لأغراض إنتاجية، بدلاً من تركها غير مستخدمة أو تتلاشى، مما يخلق قيمة مستدامة للنظام.

4. أساس سوق الإقراض: يجب أن توفر العملة الجيدة الاستقرار اللازم لتطوير سوق إقراض وظيفي، مما يسمح بتشكيل رأس المال دون تحمل مخاطر مفرطة.

5. مؤشرات الصحة الشفافة: يجب أن توفر العملة الجيدة مؤشرات واضحة لحالة النظام الصحي، مما يمكّن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة بناءً على قوة الأساسيات وليس فقط بناءً على مشاعر السوق.

إن التطور التاريخي لنظام العملات التقليدي لم يكن مصادفة------ إن هذه الخصائص تطورت لأنها ضرورية لعمل العملات في ظل ظروف اقتصادية متنوعة.

سد الفجوة

هذا التحليل لا ينكر إنجازات العملات المشفرة. لقد حققت العملات المشفرة الرئيسية إنجازات غير عادية من خلال النجاح في إكمال المرحلتين الأولى والثانية من التطوير ------ إثبات أن إطلاق نظام عملات غير سيادية ممكن من خلال الحوافز السوقية.

لقد وفرت نجاحاتهم استراتيجيات حاسمة للمرحلة الأولية من تطور العملات. تتمثل الرؤية الأساسية في أن النظام النقدي الكامل يجب أن يأخذ في الاعتبار حالته الناضجة النهائية عند التصميم، بينما لا يزال قادرًا على التعامل مع المراحل التطورية المبكرة.

تحتاج تكنولوجيا العملات إلى التوازن بين آليات النمو الأولي والتخمين، بينما تقدم أيضًا مسارًا لتحقيق الاستقرار والعملية بعد الوصول إلى حجم كافٍ. تحتاج إلى دمج القدرة على بدء النجاح للعملات المشفرة مع الآليات التكيفية المفقودة حاليًا.

الخاتمة: الطريق نحو عملة صحية

تطور العملة ليس مجرد مسألة تقنية، بل هو حل لمشكلة التنسيق المتزايدة مع زيادة الحجم. يجب تصميم العملة بشكل جيد لتعمل طوال دورة حياتها----- من الاعتماد الأولي إلى الاستخدام الناضج----- مع آلية للتكيف مع ظروف التغيير، دون الحاجة إلى تدخل خارجي مستمر.

هذا لا يعني العودة إلى نظام مركزي بالكامل، بل يعني تصميم نظام متكامل البنية، مع تضمين الآليات اللازمة لعمل العملات. وهذا يعني أن العملات المبتكرة ستكون فعالة ليس فقط في أفضل الظروف، ولكن أيضًا في مجموعة متنوعة من السيناريوهات الاقتصادية.

مع استمرارنا في تطوير العملات الرقمية، توفر لنا هذه الرؤى إطارًا لتقييم إمكانياتها. لا ينبغي أن نركز فقط على الخصائص التقنية أو الارتفاع في الأسعار على المدى القصير، بل يجب أن نفكر فيما إذا كانت العملة تمتلك العناصر الهيكلية الكاملة اللازمة لأداء وظيفة العملة الجيدة طوال تطورها.

مستقبل العملات ليس ملكًا للأنظمة التي تمتلك أكثر التقنيات تقدمًا أو تلك التي تحقق أسرع نمو أولي، بل هو ملك للأنظمة التي تفهم تمامًا آلية عمل العملات الفعلية عند تصميمها.