سوق العملات الرقمية操纵案例引发监管思考

في الآونة الأخيرة، تعرض صانع سوق للعملات الرقمية يقع مقره في الإمارات العربية المتحدة لعقوبة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بسبب مزاعم تتعلق بالتلاعب في السوق. حيث اتُهمت الشركة بأنها قامت خلال الفترة من أغسطس إلى سبتمبر 2024 بإجراء معاملات غسل لتكوين حجم تداول وهمي لأحد الأصول الرقمية، مما أدى إلى تضليل المستثمرين للشراء. وقد رأت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن هذا الأصل الرقمي يقع ضمن فئة الأوراق المالية، وأن الأفعال المتعلقة بذلك قد انتهكت أحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب في السوق بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية.

أظهرت التحقيقات أن هذه الشركة المتخصصة في صنع السوق استخدمت عدة محافظ لتنفيذ كميات كبيرة من عمليات غسل السوق، مما أدى إلى خلق 98% من إجمالي حجم التداول الوهمي خلال نفس الفترة. تم تنفيذ هذه العمليات بواسطة خوارزميات وروبوتات، بهدف خلق وهم نشاط السوق وجذب المستثمرين الأفراد للدخول. من المفارقات أن هذه العملية للتلاعب في السوق كانت في الواقع "خدمة سوق" تم توظيفها من قبل جهة المشروع، مما أدى إلى تكبد المشروع والمستثمرين خسائر، بينما حقق صانع السوق الأرباح.

في أكتوبر 2024، قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات دعوى مدنية ضد الشركة وموظفيها، بينما يواجه المعنيون أيضًا اتهامات جنائية. تأتي هذه الحملة القانونية كجزء من جهود الجهات التنظيمية لمكافحة الفوضى في سوق العملات الرقمية. في أبريل 2025، تم التوصل إلى حكم نهائي في القضية المدنية، حيث طُلب من صناع السوق دفع غرامات كبيرة، وتطبيق مجموعة من القيود السلوكية.

تظهر هذه القضية السلوكيات الاستغلالية المحتملة للمتداولين في سوق العملات الرقمية. ظهرت مشكلات مماثلة أيضًا في ما يسمى "نموذج خيارات القرض"، حيث يستغل المتداولون السيئون عدم شفافية السوق ونقص خبرة المشاريع، من خلال وسائل متعددة لخفض أسعار الرموز وتحقيق الأرباح من ذلك. تؤدي هذه الأفعال إلى تأثيرات خطيرة على المشاريع الصغيرة، وغالبًا ما تؤدي إلى انهيار أسعار الرموز، وانهيار الثقة في المجتمع، وحتى صعوبة استمرار المشاريع.

واجهت الأسواق المالية التقليدية مشكلات مشابهة من حيث التلاعب في السوق، ولكن من خلال تنظيمات واضحة وآليات شفافة، تم تقليل أضرار هذا النوع من السلوك بشكل فعال. على سبيل المثال، تحد من القواعد التنظيمية الصارمة البيع القصير العاري والضغط الخبيث على الأسعار، وتتطلب الشفافية في المعلومات والمراقبة الفورية، وتأسس معايير الصناعة وآليات حماية المستثمرين، وغيرها. تشكل هذه التدابير شبكة حماية متعددة المستويات، مما يجعل سلوك صانعي السوق في الأسواق التقليدية مقيدًا بشكل فعال.

يمكن لسوق العملات الرقمية الاستفادة من هذه التجارب المالية التقليدية لتعزيز الرقابة وزيادة الشفافية في السوق، وإنشاء نظام مراقبة في الوقت الحقيقي، ووضع معايير الصناعة، وتحسين آليات حماية المستثمرين. فقط من خلال ذلك يمكننا فعليًا كبح سلوك التلاعب في السوق، وحماية مصالح المستثمرين، وتعزيز التنمية الصحية للصناعة.