لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ: إنشاء نموذج رقمي مالي جديد للامتثال

في 21 مايو 2025، تم اعتماد "قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ" من قبل المجلس التشريعي في هونغ كونغ، مما يشير إلى دخول تنظيم العملات المشفرة مرحلة جديدة. سيدخل هذا القانون حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، موفرًا إطارًا قانونيًا واضحًا لإصدار واستخدام عملة مستقرة مربوطة بالعملة القانونية (FRS) في هونغ كونغ. تهدف هذه الخطوة إلى وضع هونغ كونغ كمركز للأصول الافتراضية يمتثل للقوانين ويتسم بالرؤية المستقبلية، قادرًا على دعم تطوير الجيل التالي من التمويل القابل للبرمجة في إطار سيادة القانون.

البنية التحتية القانونية

أنشأت اللوائح نظام تعريف معقد للقيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة بأنها أداة مدعومة بالتشفير، تستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو تبادلها، وتعمل على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT). تُعرف "العملة المستقرة المحددة" بأنها رموز مرتبطة بالعملة الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل هيئة النقد.

النشاطات الخاضعة للرقابة واسعة النطاق، تشمل الإصدار، الاسترداد، التسويق، المشاركة في العمليات، وحتى تشمل الأفعال غير المباشرة التي تتعلق بسكان هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع تغطية شاملة للرقابة، مما يقلل إلى الحد الأدنى من إمكانية التحايل على اللوائح.

مبدأ دعم العملات الورقية هو جوهر اللوائح. يجب أن تكون أي "عملة مستقرة محددة" قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها الورقية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. تطلب الهيئة النقدية احتياطي الأصول ليكون من أصول عالية الجودة وسائلة، ويتم تقييمه بنفس العملة الورقية المرتبطة بالعملة المستقرة. هذا لا يمنع فقط مخاطر عدم تطابق العملة، ولكنه يعزل أيضًا المستخدمين من احتمال تأثرهم بتقلبات سوق الأصول المشفرة.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة الضعيفة كأساس للتثبيت. لن يُعتبر أي رمز غير قابل للاسترداد بوضوح إلى العملات القانونية وليس لديه دعم واضح من العملات القانونية عملة مستقرة، وبالتالي لن يتمتع بالحماية القانونية. هذه الممارسة فعالة في منع التحكيم التنظيمي، وتعكس موقف هونغ كونغ الذي يعطي الأولوية للاستقرار المالي على الابتكار المضاربي.

إطار الترخيص

أدخلت اللوائح نظام ترخيص شامل وحذر، مما يبرز الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500万 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة وذات سيولة تتوافق مع عملة مستقرة 1:1
• وضع الأصول الاحتياطية في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مشابهة
• إنشاء آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الفعلي
• يجب أن يتم تعيين المساهمين والمديرين وموظفي إدارة العملة المستقرة بموافقة هيئة النقد.

يجب على الحاملين الترخيص الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، وإعلان التغييرات الكبيرة، وتقديم التقارير السنوية للامتثال.

سمحت وزارة المالية للمصدرين غير المرخصين بتقديم عروض عملات مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الاحتفاظ ببعض مساحة المناورة العملية دون تجاوز الخطوط الحمراء التنظيمية.

صلاحيات التنظيم وأدوات التنفيذ

حصلت هيئة النقد على أدوات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء الفحوصات الميدانية وطلب الإدلاء بشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات متعددة المستويات: تشمل الغرامات، سحب التراخيص، التحذيرات العلنية، أوامر المصادرة وتعيين مدراء قانونيين.
• يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في العمل
• إنشاء "محكمة مستقلة للعملات المستقرة" لإجراء مراجعة قضائية

السلوك المحظور والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة التي لا يُسمح لمشاركي السوق بالقيام بها:

• بدون ترخيص، تخضع أنشطة عملة مستقرة للامتثال
• إصدار غير قانوني لعملة مستقرة معينة
• غير مُرخّص أو غير معفي من نشر إعلانات العملات المستقرة
• القيام بأفعال مثل الاحتيال، والتضليل، والدعاية الكاذبة، وما إلى ذلك
• من خلال التصريحات الكاذبة، يحث الآخرون على شراء أو تصريف أو اكتتاب أو تحت إدارة عملة مستقرة معينة

الترتيبات الانتقالية

تنص اللائحة على وجود فترة انتقالية محدودة زمنياً. إذا كان مُصدر العملة المستقرة قد بدأ عملياته الفعلية في هونغ كونغ قبل تنفيذ اللائحة بشكل رسمي، يمكنه الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر إذا قام بتقديم طلب للحصول على الترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى. يجب على أولئك الذين لم يحصلوا على ترخيص مغادرة السوق وفقًا للقانون أو إكمال عملية التفويض.

التمييز في موقع هونغ كونغ

بالمقارنة مع الولايات القضائية الأخرى، تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة:

• يتطلب الامتثال الفوري للقيمة الاسمية عند الاسترداد
• إدخال أدوات مصرفية حصرية مثل "حق التدخل قبل الإفلاس"
• اعتماد متطلبات تنظيمية مشابهة لتلك التي تتبعها المؤسسات التقليدية للإيداع

تظهر هذه الاختلافات أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار وربط العملة الورقية، بدلاً من السعي البسيط وراء نمو السوق أو مرونة المصدّر.

الفرق بين توكنات الأصول المادية

من المهم ملاحظة أن الامتثال لعملة مستقرة لا يعني أن توكنات الأصول المادية ( RWA ) حصلت على اعتراف غير مباشر. تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية فريدة، مثل نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وما إلى ذلك. الحصول على ترخيص عملة مستقرة لا يعني أنه يمكن القيام بأعمال RWA بشكل قانوني.

التأثير الفعلي على الصناعة

ستغير القوانين الجديدة بشكل جذري طريقة تشغيل شركات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• يواجه المصدرون عوائق أعلى ومتطلبات الامتثال
• قد تطور البنوك والمؤسسات الائتمانية خدمات جديدة، لكن يجب أيضًا تقييم المسؤوليات القانونية ذات الصلة.
• سيحصل المستثمرون على حماية أقوى، ولكن قد تقل العملات المستقرة المتاحة للاختيار في البداية.
• يجب على المنصات العالمية وضع استراتيجيات امتثال مخصصة لسوق هونغ كونغ
• يجب على المطورين ومشاريع DeFi إعطاء الأولوية للامتثال من البداية

الخاتمة

تشكل لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ قرارًا استراتيجيًا يهدف إلى إدخال التمويل الرقمي ضمن نظام المساءلة المؤسسية. إنها ترسل إشارة واضحة إلى السوق العالمية: يجب أن تعمل المالية الرقمية ضمن إطار قانوني. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد للتدقيق الصارم، وفحص الاحتياطيات، والحوار التنظيمي المستمر.

ومع ذلك، لا تزال بعض القضايا الأكثر عمقًا بحاجة إلى الحل، مثل التعايش بين العملة القابلة للبرمجة والاقتصاد القائم على سيادة القانون، وتوازن التكنولوجيا اللامركزية والتنظيم المركزي، وكيفية تلبية متطلبات مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب مع الحفاظ على الخصائص المجهولة. تسلط هذه التحديات الضوء على المبدأ الأساسي في هونغ كونغ: إن مفتاح التطور المالي يكمن في السيادة والاستقرار والسلامة النظامية، وليس مجرد سرعة الابتكار. فقط من خلال تنظيم فعال يمكن بناء أساس الثقة الضرورية في المجالات التي لا تستطيع التقنية نفسها توفير الثقة الكافية.