【سعر الصرف】نستعرض "التحول الكبير في انخفاض الين" في يوليو 2024 | يوميات سعر الصرف لتسune Yoshida | ماناكري وسائل الإعلام المفيدة للمعلومات الاستثمارية من Monex Securities.

كانت التدخلات الثلاثة هي السبب وراء الانتعاش المفاجئ للين

في يوليو 2024، تحول سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى ارتفاع الين بعد التدخل الثالث في بيع الدولار الأمريكي. وبعد أقل من شهر، في 5 أغسطس 2024، شهدنا انهياراً عالمياً في أسعار الأسهم، والذي أطلق عليه "الاثنين الأسود في عصر ريوا"، حيث انخفض سعر الدولار الأمريكي مقابل الين إلى 141 ين. حدث انهيار كبير في سعر الدولار الأمريكي مقابل الين بحوالي 20 ين في أقل من شهر (انظر الشكل 1). لماذا، بعد أن كانت اليابان تعاني من تراجع اقتصادي، تحول "الانخفاض المستمر في قيمة الين" و"الانخفاض الأبدي في قيمة الين" إلى ارتفاع سريع في قيمة الين؟

【図表1】مخطط أسبوعي للدولار الأمريكي مقابل الين (يناير 2024～) ! المصدر: مانكس تريدر FX في ذلك الوقت، كانت وزيرة الخزانة الأمريكية، جانيت يلين، تكرر تصريحها بأن "التدخل يجب أن يكون نادرًا". كان هذا بمثابة تقييد لتدخل الحكومة الأمريكية، وكان يُعتقد في السوق أن اليابان لم تعد قادرة على التدخل.

كان ذلك هو الدافع الأكبر الذي أعاد إشعال ضعف الين حتى 161 ين في هذه المرحلة. ومع ذلك، فإن تدخل السلطات اليابانية في بيع الدولار الأمريكي قد تم، وكان ذلك هو السبب وراء الانتعاش السريع للين.

فقاعات البيع المبالغ فيه لليان بسبب الفارق الكبير في أسعار الفائدة وانخفاض قيمة الين

ارتفاع الدولار الأمريكي مقابل الين حتى 161 ينًا في يوليو 2024 حدث في ظل تراجع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) (انظر الشكل 2).

【図表2】فرق عوائد السندات لمدة 10 سنوات بين اليابان والولايات المتحدة مقابل الدولار الأمريكي/الين (2024) ! المصدر: تم إعدادها من قبل شركة مونيكس باستخدام بيانات من شركة ريفينيتيف لقد تم تبرير انهيار الين الذي اتسع بشكل غير عادي عن الفائدة بسبب توسيع بيع الين من قبل المضاربين، والذي أصبح في أعلى مستوياته على الإطلاق، على الرغم من أنه لا يزال هناك فرق كبير في الفائدة مقارنة بمعدل الين (انظر الشكل 3).

【図表3】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين وفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2005 - الآن) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مونيكس من بيانات شركة ريفينيتيف من المحتمل أن السلطات التي شعرت بأن التدخل في شراء الين لم يعد ممكنًا بسبب الارتفاع الحاد في قيمة الين على المدى القصير بسبب بيع الين المعقول من وجهة نظر الفائدة الكبيرة، قد تكون قد أعربت عن شعورها بأنه "أكبر تهديد". لذلك، بدأت السوق "تخرج عن السيطرة"، وهذا هو ما كان وراء الحركة التي أُطلق عليها "الانخفاض التاريخي للين" حتى 161 ين.

ومع ذلك، هل كان وزارة الخزانة الأمريكية حقًا تعارض تدخل اليابان؟ عندما طرحت هذا السؤال لأحد المعنيين لاحقًا، كان التفسير "لم يكن الأمر هو عدم التدخل. كانت وزيرة الخزانة يلين، ذات الطابع الأكاديمي، مجرد طرح لمناقشة جوهرية". كحقيقة، قامت السلطات اليابانية بالتدخل للمرة الثالثة، مما أصبح بمثابة نقطة تحول في الحركة التي اعتبرت تاريخيًا انزلاق الين.

أثبت الانهيار الكبير لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني بمقدار 20 ين في أقل من شهر "فقاعة بيع الين"

ومع ذلك، لم يكن التدخل الثالث الذي يُقال إنه «لا تفعل»، ولكن يبدو أن هناك آراء من الداخل والخارج تشير إلى أنه كان «مفرطًا». ونتيجة لذلك، في نهاية يوليو 2024، قام بنك اليابان برفع سعر الفائدة، وبدأت تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي) من سبتمبر 2024. وبسبب التغييرات في السياسة النقدية في اليابان والولايات المتحدة، كانت لحظة تحول الدولار الأمريكي القوي مقابل الين الياباني تقترب حتى لو تُركت الأمور كما هي، لذا ربما كان ذلك التدخل غير ضروري.

ومع ذلك، من وجهة نظر الشخص الذي كان يشاهد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني في تلك الزوبعة، يبدو أنه إذا استمر الوضع الذي لا يتم فيه التدخل بالاعتماد على انتهاء سياسة سعر الصرف الضعيف للين بسبب تغيير السياسة النقدية في اليابان والولايات المتحدة، فإن ارتفاع الدولار الأمريكي وضعف الين كان من الممكن أن يصل إلى حوالي 165-170 ين. هل كانت نهاية الضعف التاريخي للين عند 161 ين أم 170 ين؟ ربما كان ما أثر على ذلك هو "الانتعاش" الذي حدث في 11 يوليو 2024، والذي وصف بأنه "التدخل الثالث" وسط انتقادات بأنه كان "مفرطًا".

ثم، عندما انعكس ضعف الين من 161 ين، حدث ارتفاع حاد بقيمة حوالي 20 ين في فترة قصيرة لا تتجاوز الشهر. هل كانت هذه الحركة غير العادية في الأسعار ممكنة إلا في حالة "انفجار الفقاعة"؟ التدخل لم يكن سوى بمثابة حافز. يمكن القول إن ما أدى إلى انتشار ارتفاع الين الحاد بشكل غير طبيعي هو أن ضعف الين حتى 161 ين كان نتيجة "فقاعة" بيع الين.