تطور سياسة تنظيم الأصول الافتراضية: تحليل الإطار التنظيمي في هونغ كونغ

في السنوات الأخيرة، شهدت الأصول الافتراضية نمواً سريعاً على مستوى العالم، مما أدى إلى تحديات للنظام المالي التقليدي وإطار العمل التنظيمي. إن الخصائص عالية التقلب والرافعة المالية العالية للأصول الافتراضية تطرح سلسلة من التحديات الجديدة للجهات التنظيمية ومنصات التداول، مثل تنظيم تدفق الأموال عبر الحدود، وتحديد هوية العملاء، والوقاية من المخاطر المالية النظامية. تشير هذه القضايا جميعها إلى أن تنظيم الأصول الافتراضية يحتاج إلى تعاون متعدد الأطراف للتعامل معها.

تعتبر هونغ كونغ ثالث أكبر مركز مالي في العالم، وسياساتها في تنظيم الأصول الافتراضية حيوية للغاية. من جهة، تحتل هونغ كونغ مكانة رئيسية في النظام المالي العالمي؛ ومن جهة أخرى، تتمتع بنظام خاص في ظل "دولة واحدة ونظامان". يجب أن تعمل سياسة التنظيم في هونغ كونغ على تعزيز تطوير سوق الأصول الافتراضية المالية العالمية، بالإضافة إلى تلبية متطلبات الاستقرار المالي لدى الحكومة المركزية. تحتاج هونغ كونغ إلى إيجاد توازن بين ربط الأسواق المالية الدولية وأمان التمويل في البر الرئيسي، كما أنها تعتبر نافذة مهمة للصين لاستكشاف الأسواق المالية الناشئة. وبالتالي، فإن مسار تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ سيكون معقدًا، وهو عملية متواصلة من التوفيق بين العولمة والمحلية، والابتكار والاستقرار.

2017-2021: من تنبيهات المخاطر إلى الشكل الأولي للنظام

تُعد هذه المرحلة "مرحلة البداية" لتنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مع التركيز على تحذيرات المخاطر، وبدء إدخال عناصر تنظيمية تجريبية تدريجيًا. ينتقل الموقف التنظيمي من الانتظار الحذر إلى الانتقال المنظم.

• في سبتمبر 2017، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية بيانًا، أشارت فيه إلى أن بعض عروض العملات الأولية قد تشكل "أوراق مالية"، ويجب أن تخضع للتنظيم.

• في ديسمبر 2017، طلبت لجنة تنظيم الأوراق المالية من المؤسسات المالية الالتزام بالقوانين الحالية عند تقديم منتجات متعلقة بالعملات المشفرة.

• في نوفمبر 2018، اقترحت هيئة الأوراق المالية أن يتم إدراج منصات تداول الأصول الافتراضية التي تستوفي المعايير ضمن صندوق التنظيم.

• في مارس 2019، عرفت هيئة الأوراق المالية والبورصات STO ووضعت لوائح أولية بشأن مسؤوليات الوسطاء.

• في نوفمبر 2019، اقترحت هيئة الأوراق المالية والت futures ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية.

• في نوفمبر 2020، بدأ مكتب المالية في استشارة إدخال مقدمي خدمات الأصول الافتراضية ضمن نظام الترخيص.

• في مايو 2021، أكدت إدارة المالية إدخال نظام ترخيص VASP.

خلال هذه الفترة، بدأت هونغ كونغ تدريجياً في التحول من الإشارة إلى المخاطر إلى تنظيم سلوكيات محددة، وبدأت في تحديد مسؤوليات المشاركين في السوق. أدركت الجهات التنظيمية أن الأصول الافتراضية ستصبح جزءًا مهمًا من السوق المالية، وتحولت مواقفها نحو الإدارة الإيجابية. لكن لا يزال يتم التعامل مع المشاركين في النظام البيئي بمبدأ "المشاركة الطوعية"، وتم إدخال الشكل الأولي لآلية الترخيص.

من الجدير بالذكر أن آلية "صندوق الاختبار التنظيمي" تم تطبيقها على تنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية. يسمح الصندوق للاقتصاديات المالية الناشئة باختبار الابتكارات في بيئة محددة، مما يحمل طابع الشمولية والمعنى العملي.

بهذا، أصبحت تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ تتجه نحو المؤسسية، ولم تعد مقيدة بتصنيف المنتجات، بل تسعى لبناء نظام بيئي متكامل ومتوافق. هذا يتماشى مع الاتجاهات العالمية، حتى في أمريكا وأوروبا، لا يزال سوق الأصول الافتراضية في مرحلة مبكرة، وقد يؤدي التنظيم المفرط إلى كبح الابتكار.

بالمقارنة، كانت الصين القارية خلال هذه الفترة تحت ضغط عالي فيما يخص الأصول المشفرة. في ظل الاتجاه التنظيمي "المتباين"، اختارت هونغ كونغ استراتيجية ثالثة: لا تحرير متطرف ولا حظر شامل. كمنطقة مالية تحت "نظام بلد واحد ونظامين"، لا تحتاج هونغ كونغ إلى التعجل في تحديد مسار مستقل.

2022: نقطة تحول رئيسية في تحول السياسات

في عام 2022، حدث تحول كبير في أسلوب تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، من تنظيم محدود إلى دعم نشط.

في أكتوبر 2022، أصدرت إدارة المالية أول إعلان سياسة لتطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مؤكدة "على دفع" تطوير بيئة الأصول الافتراضية بنشاط. لم يقتصر الإعلان على تطبيق نظام ترخيص VASP، بل اقترح أيضًا دعم المشاهد الناشئة مثل الرموز المميزة والسندات الخضراء وNFT، مما يدل على تحول الفكر التنظيمي من "التركيز على المخاطر" إلى "التركيز على الفرص".

هناك دافعان رئيسيان وراء هذا التحول:

1. تزداد المنافسة الدولية، ويجب على هونغ كونغ الحفاظ على مكانتها كمركز مالي. على الرغم من تقلبات سوق الأصول الافتراضية العالمية، فإن المجالات الناشئة مثل Web3 تتطور بسرعة، وتقوم المراكز المالية الرئيسية بوضع استراتيجيات. لقد تأخرت هونغ كونغ نسبياً عن منافسيها مثل الولايات المتحدة وسنغافورة، ويجب عليها تعديل السياسات للتنافس على موارد الصناعة.

2. تجمع متطلبات متعددة. تحتاج هونغ كونغ إلى نقطة انطلاق لصناعة مالية جديدة؛ وتأمل البر الرئيسي للصين في وجود "حقل تجارب" لاستكشاف الاقتصاد الرقمي بشكل متوافق؛ ويرغب العاملون في هذا المجال في العثور على مكان يتوافق مع القوانين؛ وتطمح منصات التداول إلى الحصول على حماية قانونية وشرعية. هذه المتطلبات توفر الظروف اللازمة لتخفيف القيود السياسية.

بشكل عام، لا تتعلق هذه التحول فقط بتلبية الأسواق المالية المبتكرة، بل هو خيار استراتيجي نشط لهونغ كونغ للحفاظ على مكانتها كمركز مالي في بيئة دولية معقدة.

2023 - حتى الآن: تكرار سريع للسياسات التنظيمية، وتعميق وتحول

ابتداءً من عام 2023، دخل تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ رسميًا مرحلة "التطبيق العملي". تم استبدال نموذج التجربة تدريجياً بنظام قانوني وترخيص كامل وإلزامي، وتطورت السياسات من "الإعلان" إلى "التنفيذ".

التقدم الرئيسي يشمل:

• في فبراير 2023، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أول سند أخضر مُرمّز.

• في يونيو 2023، نفذت هيئة الأوراق المالية والمستثمرين إرشادات منصات تداول الأصول الافتراضية، وبدأت نظام ترخيص VASP.

• في نفس الشهر، دخلت حيز التنفيذ "تعديل لائحة مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب ("، حيث يجب على منصات تداول الأصول الافتراضية أن تعمل بترخيص.

• في أغسطس 2023، أصبحت إحدى البورصات أول بورصة مرخصة في هونغ كونغ تفتح أبوابها للمستثمرين الأفراد.

• في نوفمبر 2023، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات "التعميم المتعلق بأنشطة الوساطة في الأوراق المالية المرمزة".

• في ديسمبر 2023، أصدرت هيئة النقد وهيئة الأوراق المالية خطاباً بشأن الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء، موضحة أن صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية يمكن بيعها.

• في نفس الشهر، أصدرت لجنة الأوراق المالية مذكرات توضح أن الصناديق المعترف بها من قبل اللجنة يمكنها الاستثمار في الأصول الافتراضية.

• في يناير 2024، سيتم إصدار الأوراق المالية المرمزة الأولى الخاضعة لقانون هونغ كونغ.

• في مارس 2024، أطلق مكتب النقد مشروع "Ensemble" لاستكشاف دمج الأصول المرمزة مع wCBDC.

• في يوليو 2024، أطلقت هيئة النقد خطة صندوق تنظيم العملات المستقرة.

• في فبراير 2025، أعلن وزير المالية أنه سيتم إصدار النسخة الثانية من "إعلان سياسة الأصول الافتراضية".

• في فبراير 2025، تم اعتماد أول صندوق رمزي موجه لمستثمري التجزئة.

• في مارس 2025، زاد عدد البورصات المرخصة إلى 10، وهيئة الرقابة على الأوراق المالية تصدر "A-S-P-I-Re" خارطة الطريق التنظيمية.

تحليل نظام الرقابة في هونغ كونغ

تتبنى هونغ كونغ استراتيجية "الرقابة المعززة" المستندة إلى الإطار القانوني الحالي، من خلال توجيهات أو نشرات لإجراء "تعديلات" تنظيمية على الأصول الرقمية، بدلاً من صياغة مدونة جديدة من الصفر. وهذا يعكس مفهوم هونغ كونغ الرقابي الذي يعتبر الأصول الافتراضية امتدادًا للأصول المالية التقليدية.

النظام التنظيمي في هونغ كونغ يعتمد على ثلاث خطوط دفاع رئيسية: الامتثال المالي، ومكافحة غسل الأموال، وحماية المستثمرين. هذه الطريقة تساعد على تقليل تكاليف التنسيق التنظيمي، وتبني جسور بين المؤسسات المالية والشركات التكنولوجية الناشئة، وتعزيز تكامل التحول المؤسسي مع تطوير الصناعة.

![فهم شامل: إطار سياسة تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4de38a5c74447a82267d28f86cd047b1.webp(