Pump.fun الاكتتاب العام يثير الجدل: مضاربة عالية أم تحقيق القيمة؟

【区块律动】في 10 يوليو، كتب أحد الشركاء المؤسسين في مؤسسة استثمارية على وسائل التواصل الاجتماعي أنه يعتقد أن البيع العام لـ Pump.fun يشبه أكثر استخدام المشاركين كسيولة للخروج، وهو مقامرة عالية المضاربة.

قال الشريك المؤسس إن Pump.fun شهدت نمواً هائلاً منذ إطلاقها في أوائل عام 2024، حيث بلغت الإيرادات التراكمية للاتفاقيات حوالي 700 مليون دولار، مما جعلها واحدة من أكثر المشاريع ربحية في مجال العملات المشفرة. ومع ذلك، انخفض الدخل اليومي لـ Pump.fun بنسبة 92% عن ذروته، حيث أصبح حالياً حوالي 500,000 دولار فقط. تراجع تقييم المشروع الخريج من عشرات الملايين من الدولارات في الماضي إلى النقطة الحرجة بين 50,000 و100,000 دولار. كما تفوقت المنافسة LetsBonk عليه (بنسبة 51%)، حيث انخفضت حصة Pump.fun إلى 39.9%.

من منظور اقتصاديات الرموز والتعرض للمخاطر، تستهدف هذه الجولة من الطرح الأولي للعملات (ICO) المستثمرين الأفراد (15%) والمؤسسات (18%)، حيث تم بيع 33% من الرموز، مما يعكس مبلغ تمويل يصل إلى 1.32 مليار دولار. بالإضافة إلى الإيرادات السابقة من الرسوم، ستحتفظ فريق Pump.fun بنحو 2 مليار دولار من النقد. وهذا يعني تعرضًا شديد السلبية للمخاطر للمستثمرين العموميين:

· هيكل الحوكمة غير شفاف: عملية اتخاذ القرار لغز

· شروط الإفراج عن الفريق/المستثمرين غير شفافة

· التقييم المرتفع للتمويل يفرط في استغلال إمكانيات النمو المستقبلية

قال الشريك المؤسس إنه يعتقد أن فريق Pump.fun ليس لديه الرغبة أو القدرة على "رفع السعر" أو "التحكم في السعر". لقد حققوا ثروة هائلة من خلال رسوم المعاملات، ويبدو أن هذه الـ ICO هي بمثابة "تحقيق القيمة" النهائي (Exit Liquidity). في ظل البيئة السوقية الحالية التي تعاني من نقص حاد في الطلب، من المستحيل دعم مثل هذه التقييمات العالية. وهذا يتعارض تمامًا مع منطق دعم التقييم لشركة Hyperliquid. يعتقد أن جمع الأموال العامة في السوق هو مقامرة مضاربة عالية، وليس استثمارًا قائمًا على الأساسيات. يجب أن تكون الأموال المستثمرة هي رأس المال المخاطر الذي يمكن خسارته بالكامل. لقد أظهرت السوق علامات على التعب فيما يتعلق بإمكانيات نمو منصات إطلاق الميمات والرموز البديلة. يُنصح المستثمرون بالانتظار لمدة أسبوع بعد تداول الرمز في السوق العامة قبل اتخاذ القرار، لمراقبة ردود الفعل الحقيقية للسوق.