#HK Stablecoin Rules# نظام الترخيص والتنظيم الجديد لعملة مستقرة في هونغ كونغ.

في 21 مايو 2025، أقر مجلس تشريع هونغ كونغ قانون العملات المستقرة، الذي أنشأ نظامًا تنظيميًا لإصدار وعرض وتسويق العملات المستقرة في هونغ كونغ. سيدخل هذا القانون حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025.

نطاق لائحة العملة المستقرة (اللائحة)

تُفهم العملات المستقرة عمومًا على أنها أصول مشفرة تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة لأصل محدد، أو مجموعة أو سلة من الأصول، مثل العملات الورقية أو السلع.

بموجب النظام، تُعرَّف "العملة المستقرة" على أنها أصل يتمثل في:

معبر عنها كوحدة حساب أو مخزن للقيمة الاقتصادية؛
التي من المقرر استخدامها كوسيلة للتبادل للدفع مقابل السلع أو الخدمات، سداد دين، أو استثمار؛
يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛ و
يعمل على دفتر أستاذ موزع أو مستودع معلومات مشابه.

تماشياً مع الإشارة السابقة من HKMA، ينطبق القانون على العملات المستقرة التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة مع الإشارة الوحيدة إلى العملات التقليدية (العملات المستقرة المرجعية للعملات التقليدية أو FRS)

تنص اللائحة على أن:

يجب أن يكون مُصدرو FRS في هونغ كونغ، ومُصدرو FRS المرتبط بالدولار هونغ كونغ خارج هونغ كونغ مرخصين من قبل HKMA.

يمكن فقط للكيانات المرخصة تقديم FRS في هونغ كونغ أو تسويقها بنشاط للجمهور في هونغ كونغ. علاوة على ذلك، يمكن تقديم FRS الصادرة عن المصدّرين المرخصين من HKMA فقط للمستثمرين الأفراد. لتجنب تداخل الأنظمة التنظيمية، يستبعد نطاق نظام ترخيص العملة المستقرة بعض الأدوات المالية التي تخضع بالفعل للتنظيم. وتشمل هذه:

ودائع موصوفة تحت تنظيم أمر البنك،

الأوراق المالية أو عقود المستقبلات المنظمة بموجب نظام الأوراق المالية والعقود الآجلة،

الأرصدة المحتفظ بها في مرافق القيمة المخزنة (SVF) وودائع SVF بموجب نظام الدفع ومرسوم مرافق القيمة المخزنة،

العملات المستقرة المُصدَرة من قِبَل البنك المركزي أو الحكومة، و

"رموز رقمية ذات غرض محدود" مثل نقاط الولاء/المكافآت أو الرموز داخل اللعبة التي تنظمها لائحة مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب.

المتطلبات الرئيسية للتراخيص المطبقة على مُصدري العملات المستقرة:

يجب على مُصدري (a) FRS في هونغ كونغ أو (b) FRS المرتبطة بدولار هونغ كونغ خارج هونغ كونغ الحصول على ترخيص من HKMA. كما يُطلب من الكيانات التي تسوق بنشاط للجمهور في هونغ كونغ إصدار FRS أن تكون مرخصة.

من المتوقع أن يفي المرخص لهم بالحد الأدنى من المتطلبات التالية:

التأسيس والهيكل المؤسسي: يجب أن تكون الجهات المرخصة إما شركة مسجلة في هونغ كونغ أو مؤسسة معتمدة مسجلة في الخارج ولها مكان رئيسي للأعمال في هونغ كونغ.

موارد مالية كافية: الحد الأدنى لرأس المال المكتتب المدفوع لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغ، ما لم يكن المرخص له مؤسسة معتمدة.

إدارة أصول الاحتياطي: يجب أن يكون FRS مدعومًا بالكامل بأصول احتياطي عالية الجودة وسائلة مع مخاطر استثمارية منخفضة. يجب أن تكون القيمة السوقية لمجموعة أصول الاحتياطي المحددة على الأقل مساوية للقيمة الاسمية لإجمالي FRS المتداول والمفصول عن الاحتياطيات الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له. نظرًا لمتطلبات إدارة أصول الاحتياطي هذه، فإن العملات المستقرة الخوارزمية وغير المدعومة غير مسموح بها.

حق الاسترداد: يجب أن يكون لحاملي FRS القدرة على استرداد FRS الخاص بهم بالقيمة الاسمية دون شروط أو رسوم غير معقولة وفي أقرب وقت ممكن.

يحظر دفع فوائد على FRS: لا يُسمح للمرخص لهم بدفع أي فوائد أو عائدات لحاملي FRS بناءً على (a) مدة الفترة التي يحتفظ فيها الحامل بـ FRS؛ (b) القيمة الاسمية لـ FRS؛ (c) القيمة السوقية لـ FRS.

إدارة المخاطر والامتثال الحكيم: من المتوقع أن يقوم المرخص لهم بتنفيذ سياسات وإجراءات إدارة المخاطر المناسبة بما يتماشى مع حجم وتعقيد أنشطتهم المتعلقة بالعملة المستقرة ( مثل، ضوابط أمن البيانات، التخفيف من الاحتيال والاحتياطات التشغيلية ).

متطلبات الإفصاح عن المعلومات: يُطلب من المرخص لهم الكشف علنًا عن المعلومات الرئيسية حول العملات المستقرة التي يصدرونها، بما في ذلك آليات الاسترداد، والحقوق، والشروط والأحكام من خلال الأوراق البيضاء والمواقع الإلكترونية.

التقارير: يجب الإبلاغ عن نتائج التدقيق وأي انتهاكات على الفور إلى HKMA.

المتطلبات الرئيسية لموزعي FRS

تنص اللائحة أيضًا على أنه لا يجوز إلا لمقدمي العروض المسموح بهم تقديم عملات مستقرة مرجحة بالعملة الورقية في هونغ كونغ.

يقدم الشخص عرض FRS إذا قدم الشخص، في سياق العمل، معلومات كافية لشخص آخر بشأن الشروط والقنوات والوسائل التي سيتم من خلالها تقديم FRS، لتمكين هذا الشخص من اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان سيكتسب FRS. هذا التعريف واسع بما يكفي ليشمل كلاً من التداول الأساسي والثانوي لـ FRS.

العرض المسموح به هو:

المصدرون المعتمدون من HKMA-المرخصين

منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة من SFC;

الشركات المرخصة من SFC المصرح لها بنوع 1 (التعامل في الأوراق المالية) الأنشطة المنظمة؛ و

المؤسسات المعتمدة (أي، البنوك).

علاوة على ذلك، يمكن أن تصدر FRS من قبل مُصدرين غير مرخصين ( مثل المُصدرين الأجانب للعملات غير HKD FRS) فقط للأشخاص من الفئات التي قد يحددها وزير المالية الذين يمكن أن تُعرض عليهم FRS غير المرخصة. وقد أشارت HKMA في مشاوراتها السابقة إلى أن هذه الفئة من الأشخاص ستتألف مبدئيًا من المستثمرين المحترفين فقط.

بينما يتماشى هذا مع وجهة نظر لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة الحالية بأن العملات المستقرة يجب ألا تتاح من قبل مقدمي الخدمات الافتراضية المرخصين للمستثمرين الأفراد، فإن هذا يعني أن المستثمرين الأفراد في هونغ كونغ لن يكونوا قادرين على التداول في العديد من العملات المستقرة العالمية على منصات الأصول الافتراضية المرخصة في هونغ كونغ، ما لم يصبح المصدرون مرخصين في هونغ كونغ.

الخاتمة

تأتي منظومة تنظيم عملة هونغ كونغ المستقرة في وقت يشهد فيه نشاط العملات المستقرة نمواً هائلاً وتأسيساً مؤسسياً، وعندما تقوم ولايات قضائية أخرى بإدخال أنظمتها الخاصة.

من الجدير بالذكر أنه في الولايات المتحدة، قام مجلس الشيوخ للتو بتمرير قانون GENIUS الذي يحظى بدعم الحزبين، وهو مشروع قانون رائد بشأن العملات المستقرة، بتصويت 68-30. يقترح قانون GENIUS إطارًا تنظيميًا حيث يمكن أن يكون مُصدرو العملات المستقرة للدفع إما فرعًا من بنك مؤمن عليه، أو مؤسسة إيداع غير مؤمنة أو بنك ائتماني، أو بنك غير مصرفي، ويدار بشكل رئيسي على المستوى الفيدرالي أو مستوى الولاية. انظر إحاطاتنا السابقة للعملاء لمزيد من التفاصيل.

الاكتتاب العام الناجح مؤخراً لأحد أكبر مُصدري العملات المستقرة في العالم هو أيضاً دليل على الرياح التنظيمية المواتية والآراء الإيجابية في السوق تجاه هذه الفئة من الأصول.