تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا

أ. نظرة عامة على إطار التنظيم

تتبنى ماليزيا نموذج "تنظيم مزدوج" للأصول الرقمية، حيث تتولى كل من البنك الوطني ( BNM ) وهيئة الأوراق المالية ( SC ) مسؤوليات التنظيم. يتولى البنك الوطني مسؤوليات السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تشمل هيئة الأوراق المالية الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام التنظيم في سوق رأس المال، حيث يتم تنظيمها كمنتجات أوراق مالية.

تستند الأسس القانونية للنظام التنظيمي إلى "قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019 والذي ينص على أن العملات الرقمية والرموز الرقمية تعتبر أوراق مالية (. ثم أصدرت الهيئة عدة لوائح مصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم تبادل الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.

فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات واضحة للتراخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمنشآت سوق معترف بها )RMO-DAX(، والامتثال لمتطلبات التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، وآليات إدارة المخاطر، وتدابير مكافحة غسيل الأموال. بالإضافة إلى ذلك، تم إدخال نظام "أمين حفظ الأصول الرقمية )DAC("، الذي يتطلب أن تمتلك المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول التراخيص ذات الصلة.

ثانياً، تنظيم البورصات وترتيب السوق

حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات مرخصة للأصول الرقمية معتمدة من SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، متصلة بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات برينغيت ماليزيا )MYR(.

فيما يتعلق بالعملات المدعومة، اعتبارًا من أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، تشمل العملات الرئيسية، والعملات على السلسلة العامة، وعملات DeFi وغيرها. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول، مما يعكس موقف الجهات التنظيمية الحذر تجاه مخاطر الصرف ومخاطر غسل الأموال.

تظهر بنية السوق تركيزًا عاليًا، حيث تظل Luno Malaysia في موقع الريادة المطلقة كونها أول بورصة تم اعتمادها. بينما تمتلك بورصات أخرى مثل Tokenize Malaysia و MX Global حصة سوقية محدودة نسبيًا، إلا أن لكل منها ميزاتها الخاصة ومساراتها التنموية. من حيث صورة المستثمر، يُعتبر المستثمرون الأفراد هم الغالبية، مع وضوح الطابع الشبابي، حيث يمثل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX.

ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في الصرف

تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب باستخدام العملة المحلية رينغيت )MYR( كمعيار للتقييم. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال من خلال التحويل البنكي المحلي، أو بيع الأصول المشفرة وسحبها كـ MYR. في الوقت نفسه، يمكن للمستثمرين أيضًا تحويل العملات المشفرة المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول.

لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، تقوم الهيئات التنظيمية بفرض رقابة صارمة على البورصات: يسمح فقط بالتداول بالعملة المحلية MYR، ويحظر تداول الدولار أو أزواج العملات الأجنبية الأخرى؛ السحب يقتصر فقط على حسابات البنوك المحلية التي تحمل اسم الشخص؛ يجب مراجعة سحب العملات المشفرة بشكل إضافي. هذه التدابير تمنع بشكل فعال استخدام الأصول الرقمية كأداة لنقل الأموال.

أربعة، نموذج حفظ الأموال وضمان أصول العملاء

تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج تداول مركزي مستضاف. قدمت SC نظام "أصل رقمي )DAC(" لوضع معايير تنظيمية خاصة للهيئات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. قبل تنفيذ آلية DAC بالكامل، كانت معظم المنصات تعتمد على وكلاء حفظ دوليين من جهات خارجية لحفظ الأصول الرقمية.

تتطلب SC من جميع البورصات المرخصة: الحفاظ على نسبة احتياطي تبلغ 1:1، ولا يجوز استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى؛ تنفيذ تدقيق دوري للأصول وكشف تقارير إثبات الاحتياطي؛ حظر أي شكل من أشكال الإقراض أو الاستثمار بالرافعة المالية لأصول العملاء من قبل المنصة. إن تصميم هذه الأنظمة له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين.

٥. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة

على الرغم من إنشاء نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين ذوي الخبرة يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج. في مواجهة هذه الحالة، اتخذت SC إجراءات تنظيمية تدريجية:

1. الحفاظ على ونشر "قائمة تحذير المستثمرين"، والتي تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل.

2. إصدار أوامر مكتوبة وإدانات علنية للمنصات الكبيرة مثل Binance وHuobi وBybit، والمطالبة بوقف خدماتها للمستخدمين في ماليزيا.

3. استخدام الوسائل التقنية لفرض حظر على المنصة، مثل حظر المواقع، وإزالة التطبيقات، إلخ.

4. تعزيز تعليم المستثمرين، وتذكير الجمهور عدة مرات بعدم الاستثمار في المنصات غير المرخصة.

بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه المنصات التجارية غير المرخصة، ومن خلال الأوامر الإدارية، والقيود المالية، والدعاية العامة، وضعت "الامتثال كقاعدة، وتحمل المخاطر" كحد أدنى من التنظيم.

٦. نظام إصدار الرموز و تنظيم منصات IEO

تتبنى ماليزيا تصميم نظام الامتثال بحذر شديد لإصدار الرموز الرقمية، حيث تم إدخال نموذج منصة "إصدار أولي من البورصة )IEO(" كبديل للمشاكل الموجودة في ICO التقليدي. يجب على الشركات التي تخطط لإصدار الرموز من خلال IEO استيفاء شروط مثل مكان التسجيل، الحد الأدنى من رأس المال، وحوكمة الشركات.

تم إدراج منصات IEO ضمن نظام "مشغل السوق المعترف به". حتى عام 2025، حصلت شركتان هما Pitch Platforms Sdn Bhd)pitchIN( و Kapital DX Sdn Bhd)KLDX( على ترخيص التسجيل. تعمل منصات IEO كوسيط، وتكون مسؤولة عن إجراء العناية الواجبة الشاملة ومراقبة المشاريع المصدرة.

تشمل أنواع الرموز القابلة للإصدار الرموز الوظيفية، والرموز المالية، ورموز تحويل الأصول. على الرغم من تنوع طبيعة الرموز، فإن SC تعتمد "ما إذا كان يتعلق الأمر بسلوك التمويل وتوقعات العائد على الاستثمار" كمعيار أساسي للحكم، وتدرجها تحت الرقابة.

منذ إطلاق منصة IEO، ظهرت في ماليزيا عدة مشاريع لإصدار رموز متوافقة تمثل نماذج، مثل رمز Integra Healthcare الثابت، ورمز منصة BidNow، مما ساهم في بناء نظام عيّنات عملي أولي.

سبعة، آلية تداول الرموز وإدراجها

تنص SC على أنه بعد إصدار الرموز الرقمية من قبل منصة IEO، إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة، يجب إدراجها في منصة تداول الأصول الرقمية المرخصة )DAX(. يجب أن تفي إدراج الرموز بمتطلبات كل من الهيئات التنظيمية والبورصات.

لمنع حدوث سلوكيات مثل التلاعب في السوق للعملات المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، أنشأت SC نظامًا متكاملًا للرقابة المستمرة على السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية، وآليات مراقبة التلاعب في السوق، والالتزامات بالكشف المستمر. إذا تم اكتشاف أي سلوك غير طبيعي أو غير قانوني كبير، يمكن لـ SC أن تأمر DAX بوقف التداول، أو الإزالة المؤقتة، أو إلغاء مؤهلات الإدراج.

ثامناً، الخلاصة والتطلعات

لقد تشكلت نظام رقابة الأصول الرقمية في ماليزيا بشكل تدريجي إطارًا تنظيميًا كاملًا نسبيًا، يغطي الرقابة على كامل عملية تداول العملات المشفرة، وصيانة الأصول، وإصدار الرموز. إن تأسيس نظام IEO يوفر ضمانات تنظيمية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بشكل متوافق.

حالياً، يتواجد الجمهور في حالة من "المراقبة العقلانية والمشاركة المحدودة" تجاه نظام IEO. كما أن الوكالات التنظيمية تتبنى بشكل عام موقفاً "حذراً ومفتوحاً" تجاه IEO، حيث تدعم تطوير الأصول الرقمية، لكنها تؤكد في الوقت نفسه أنها لن تضحي بسلامة السوق وحماية المستثمرين.

مع توقعات المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع. في ظل تزايد تنظيم التشفير على مستوى العالم، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات لتبني مسارات الامتثال لإصدار وتداول الأصول الرقمية بفضل استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يجعلها مرشحة لتصبح واحدة من المراكز المالية الرقمية في جنوب شرق آسيا.