مناقشة متعمقة لشروط وأحكام USDT و USDC: حقوق استرداد العملة المستقرة محل شك

أثرت حادثة انهيار UST الأخيرة بشكل كبير على صناعة التشفير، مما أثار تساؤلات حول "استقرار" العملات المستقرة. من بين القضايا الأكثر إثارة للقلق هو ما إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بما يكفي من العملات القانونية والأصول.

تعد احتياطيات النقد من المؤشرات الهامة لقياس قيمة العملة المستقرة المرتبطة. ومع ذلك، إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملة المستقرة حامليها الحق القانوني في تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فهل لا يزال لهذا المؤشر معنى عملي؟

ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية، وهما USDT وUSDC، وقد تكون النتائج مفاجئة للكثيرين.

USDT عملة مستقرة

تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا كانت هناك مشاكل في السيولة أو عدم توفر الاحتياطيات أو خسائر، فقد يؤدي ذلك إلى تأخير في الاسترداد أو السحب. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ الشروط بالحق في الاسترداد من خلال الأصول المادية.

أثار هذا البند بعض التساؤلات: إذا كانت USDT مدعومة بالفعل بنسبة 100% من الاحتياطيات كما يُدعى، فلماذا نحتاج إلى تأخير الاسترداد؟ ربما تكمن الإجابة في بنود أخرى.

تدعي USDT أنها مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، لكنها ليست مدعومة بالكامل من قبل العملة القانونية. تنص الشروط بوضوح على أن مكونات الاحتياطي تحددها الجهة المصدرة.

في الواقع، تشير التقارير التقييمية الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة لـ USDT قد تنخفض قيمتها أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يؤدي إلى مخاطر السحب.

من المهم أن نلاحظ أن الشروط تحتفظ بحق "الإرجاع الفعلي". وهذا يعني أنه حتى عند شراء USDT بالدولار الأمريكي، قد يقوم المُصدر بإرجاع السندات أو الأسهم أو أصول أخرى بدلاً من الدولار.

علاوة على ذلك، فإن "العملاء المعتمدين فقط" هم المؤهلون لاسترداد USDT مباشرة. بشكل عام، يشير ذلك إلى البورصات والمؤسسات المالية، وليس المستخدمين العاديين. ومع ذلك، يمكن للمستخدمين الأفراد الذين يكملون عملية KYC أيضًا أن يصبحوا "عملاء مباشرين" ويحصلوا على حق الاسترداد.

عملة مستقرة USDC

تشبه شروط استرداد USDC شروط USDT، لكن بعض الجوانب أكثر صرامة. تنص المادة الأولى من الشروط بوضوح على أن الجهة المصدرة لا تلتزم بامتلاك احتياطيات من العملات القانونية تعادل كمية USDC، بل تستخدم أصولًا مقومة بالدولار تعادل قيمتها.

على الرغم من أن البند الثاني ينص على "1 USDC مقابل 1 دولار"، إلا أن هذا ينطبق فقط على شركاء المُصدر، المعروفين بـ "المستخدمين من الفئة A". لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يصبحوا "مستخدمين مباشرين" ويمارسوا حق الاسترداد، بل يمكنهم فقط امتلاك USDC بشكل غير مباشر من خلال الشركاء (مثل البورصات).

الأكثر قلقًا هو أن المادة الثالثة عشرة تنص بوضوح على أن الجهة المصدرة لا تضمن أن 1 USDC تساوي دائمًا 1 دولار، لأنها لا تستطيع التحكم في كيفية تسعير USDC من قبل الأطراف الثالثة. وهذا يعني أن الجهة المصدرة لن تُجبر شركاءها على تقديم شروط معينة للمستخدمين النهائيين، كما أنها لا تتحمل المسؤولية عن الخسائر المحتملة الناتجة عن تقلبات قيمة USDC.

الملخص: عدم التوازن في الحقوق

من الناحية القانونية، لا يعتبر كل من USDT و USDC معادلاً للعملة القانونية. إن ادعاءاتهما بشأن احتياطي القيمة 1:1 ليست مرتبطة تمامًا بالعملة القانونية، بل تشمل مجموعة من الأصول التي قد تنخفض قيمتها.

باختصار، قد لا يكون لدى المستخدمين حالياً الحق في استبدال العملة المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ USDT، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن الجهة المصدرة تحتفظ بالحق في عدم استرداد العملة القانونية. أما بالنسبة لـ USDC، على الرغم من الوعد بالسماح باسترداد العملة القانونية، إلا أنه لا يتم الاعتراف بحق الأفراد في ممارسة هذا الوعد.

حقوق جهات إصدار العملات المستقرة والمستخدمين غير متساوية بشكل واضح. هل يمكن للأفراد استبدال العملات المستقرة بالعملة القانونية في أي وقت ومن أي مكان؟ على الأقل لم تقدم جهات إصدار USDT و USDC إجابة واضحة.