التشفير الأصول ودمجها البديل مع سوق الأسهم التقليدي: ابتكار أم فقاعة؟

السوق دائمًا ما يشتق قصص استثمار جديدة بطرق غير متوقعة. من شركة تكنولوجيا معروفة إلى أنواع مختلفة من "شركات الاحتياطي" بالعملات المشفرة، بدأت بعض الشركات الصغيرة التي كانت غير ملحوظة في سوق الأسهم الأمريكية في أن تصبح حاملة ومكبرة للسرد الاستثماري الناشئ.

إن هذا الدمج البديل للأصول التشفيرية مع سوق الأسهم التقليدية يتسلل بهدوء. هل هي في الواقع تطور إضافي للتشفير المالي، أم فقاعة مضاربة تعتمد على الرفع المالي العالي؟

مراجعة شاملة لشركات الاحتياطي: من يجمع العملات ويضاعفها؟

أصبحت استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة اتجاهًا بارزًا في سوق رأس المال. تشير البيانات إلى أن هناك 211 كيانًا حول العالم يمتلكون أكثر من 3.37 مليون بيتكوين، حيث تمتلك الشركات المدرجة حوالي 800,000 بيتكوين، وما زال هذا الرقم في تزايد. مؤخرًا، بدأت مجموعة إعلامية تكنولوجية معروفة أيضًا في جمع حوالي 2.5 مليار دولار من خلال وسائل خاصة لإنشاء احتياطي بيتكوين.

قمنا بتجميع قائمة بـ "شركات الاحتياطي"، واكتشفنا أن العديد من الشركات كانت أداؤها متوسطًا قبل أن تتدخل في الأصول المشفرة، بل ووقعت في صعوبات مالية. على سبيل المثال، انخفضت إيرادات إحدى شركات التجارة الإلكترونية في النصف الثاني من عام 2024، وتوسعت خسائرها الصافية. ومع ذلك، منذ إعلانها عن استراتيجية الاحتياطي، زادت أسهمها بأكثر من 300%. هناك العديد من الحالات المشابهة، حيث حققت بعض الشركات من خلال هذه الاستراتيجية زيادات عدة مرات، أو حتى عشرات المرات، في سوق رأس المال.

! [هل تسعى جاهدة للحصول على نسخة بديلة من "الإستراتيجية الجزئية": نوع جديد من نص الضجيج؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae501fffd1afdf6d4f68f26cd65f054f.webp)

في الوقت نفسه، تظهر نسخ متعددة من "شركة الاحتياطي" للعملات المشفرة باستمرار. قامت شركة تقدم حلول الطاقة النظيفة باستثمار احتياطياتها النقدية في البيتكوين وإيثريوم؛ بينما حصلت شركة تجارة إلكترونية على تعهد تمويل بقيمة 300 مليون دولار، تخطط لشراء البيتكوين ورمز سياسي معين كأصول احتياطية طويلة الأجل. تشير هذه الاتجاهات إلى أن المزيد والمزيد من الشركات التقليدية تحاول تحقيق التحول الاستراتيجي وإعادة تسعير السوق من خلال الأصول المشفرة.

تنويع اللعب: التمويل لشراء العملات، بالمساعدة بالعملات لزيادة الأسهم

نموذج "شركة الاحتياطي" في جوهره ليس لديه عوائق عالية: من خلال إصدار الأسهم باستمرار، وإصدار السندات لجمع الأموال، يتم تخصيص الأموال المستلمة كأصول تشفير، ثم يتم استخدام التقارير المالية كنقطة مرجعية للتقييم، مما يعود بالفائدة على أداء سعر السهم. الاختلافات تكمن بشكل رئيسي في قدرات جمع الأموال لدى الشركات المختلفة، واختيار العملات التي يتم تخصيصها، وما إذا كان يتم الرهن للحصول على عائدات، وما إلى ذلك من التفاصيل.

مؤخراً، أعلنت شركة ألعاب عن جمع 425 مليون دولار من خلال الاكتتاب الخاص، وقررت إدراج الإيثريوم في خزائنها، لتصبح مثالاً نموذجياً لهذا الأسلوب: جمع الأموال بسعر أقل من القيمة الصافية للأصول، وشراء وتثبيت الإيثريوم؛ وعندما يرتفع سعر السهم فوق القيمة الصافية للإيثريوم لكل سهم، يتم جمع التمويل مرة أخرى، وهكذا تستمر الدورة.

من الجدير بالذكر أن جميع المستثمرين في هذه الجولة هم تقريبًا مؤسسات قديمة استثمرت بكثافة في الإيثيريوم في السنوات السابقة. وكانت قيمة الشركة اللعبة السابقة حوالي 10 ملايين دولار فقط، حيث يكفي إصدار 69.1 مليون سهم جديد بأسعار منخفضة لنقل 90% من السيطرة إلى "معسكر الإيثيريوم".

إلى حد ما، فإن هذه الأنشطة تتماشى مع منطق عمليات تقديم طلبات ETF السلع المشفرة السابقة: الشركات تتعاون مع مشاريع الرموز، وتستخدم وسائل السوق المالية لخلق توقعات وفقاعات تقييم. "شراء الرموز - تثبيت الأسعار - تداول الأسهم"، أصبحت أيضًا مسارًا جديدًا لمشاريع الرموز للوصول إلى سوق الأسهم الأمريكية. وبحسب ما ورد، فإن هناك 6-7 مشاريع أخرى تبحث عن قشرة إدراج، وتتناقش بشأن الاستحواذ، ولم يتم الكشف عنها علنًا بعد، بالإضافة إلى ذلك، فإن شركات رأس المال الاستثماري وصانعي السوق بدأوا أيضًا في التحول بهدوء، والبحث عن قشور إدراج في سوق الأسهم الأمريكية، والانخراط في الاستحواذ، وجمع الأموال، وشراء الرموز.

! [هل تسعى جاهدة للحصول على نسخة بديلة من "الإستراتيجية الجزئية": نوع جديد من نص الضجيج؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-09767af54804d7878cf326c6090a73d5.webp)

هل هو التيار السائد أم وهم رأس المال؟

تدخل منحنيات أسعار الأسهم في تقلبات على السلسلة، العجلة تدور ولكن الاتجاه غير واضح. هل يمكن أن تعمل هذه الأنواع من العمليات على المدى الطويل، وتخلق قيمة هيكلية حقيقية، أم أنها مجرد وهم رأسمالي تحت غلاف أنيق؟

أعطى محلل العملات الرقمية تحذيرًا: هذه ما يسمى بـ "احتياطيات التشفير" هي في الواقع هيكل رافعة مدمر، والجوهر وراء ذلك هو توفير تدفق نقدي لزيادة التوكنات من خلال التخفيف المستمر لحقوق المساهمين العاديين. هذه المسار يعمل بسلاسة خاصة على شركة تكنولوجيا مشهورة، بشرط أن يكون سعر سهمها أعلى من قيمة البيتكوين التي تمتلكها. بمجرد أن ينخفض هذا النقطة التوازنية، قد تتوقف العجلة بالكامل، أو حتى تنعكس.

ومع ذلك، هل من الممكن حقاً نسخ هذا النموذج؟ أشار كاتب عمود مالي إلى أن شركة تكنولوجيا معروفة تتمتع بميزة أولية، وعلاقات قوية مع المستثمرين، وسرد فعال للسوق، بالإضافة إلى دعم قنوات منهجية تم دمجها في صناديق الاستثمار المتداولة والمؤشرات. لكن من المثير للسخرية أن هذه المنطق قد تم نسخه الآن من قبل مجموعة من "شركات الاحتياطي الصغيرة"، ويبدو أن السوق يرحب بكل وافد جديد بتوقعات مفرطة. كتب هذا الكاتب: "الوضع الحالي يشبه أن دائرة التشفير تستمر في خداع سوق الأسهم الأمريكية، بينما سوق الأسهم الأمريكية يقع في الفخ مرة بعد مرة."

في منظور المجتمع، تظل استدامة هذه الهيكلية مشكوكًا فيها. يعتقد البعض أن استمرار تشغيل هذه الهيكلية يعتمد على استقرار الأصول الأساسية نسبيًا. يمكن أن يحمل البيتكوين "خيالًا لا نهائيًا"، لكن تقييم سوق الأسهم لا يمكنه تجاوز "معدل الأحلام السوقية" بلا حدود. كما يعقد البعض مقارنة هذه الحلقة بلعبة رأس المال لشركة عقارية معينة: الرهن العقاري يجلب التمويل، والتمويل يضيف إلى تخصيص الأصول، مما يؤدي في النهاية إلى تراكم دين ضخم وفقاعة. بمجرد أن يتوقف السوق عن الشراء، قد تكون العواقب ليست فقط تقليص التقييم، بل سحبًا نظاميًا.

يمكن نسخ القصص، لكن القيمة لا يمكن تزويرها. عندما تجبر منطق رأس المال مثالية التشفير، وعندما تتحول راية التوجه السائد إلى نموذج مالي مدفوع بالرافعة المالية، هل هذا تطور أم شكل آخر من "البيع"؟

! [هل تسعى جاهدة للحصول على نسخة بديلة من "الإستراتيجية الجزئية": نوع جديد من نص الضجيج؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0c39aeee0de77ad3768da6630bcc9eb2.webp)