بيع خاص لترميز الأصول: تجربة جديدة لفتح السوق الابتدائية

خارج ضجة العملات المستقرة، أصبح ترميز الأسهم نقطة التركيز الجديدة في السوق.

مؤخراً، أكملت شركة Jarsy الناشئة في مجال Web3 تمويل ما قبل البذور بقيمة 5 ملايين دولار. تحاول الشركة حل مشكلة قائمة منذ فترة طويلة: لماذا تقتصر مكافآت النمو المبكر لأفضل الشركات الخاصة على المؤسسات والأثرياء فقط؟ الحل الذي تقدمه Jarsy هو إعادة هيكلة طرق المشاركة باستخدام تقنية blockchain، وتحويل الأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة إلى عملات مدعومة بالأصول، مما يتيح للمستثمرين العاديين المشاركة في نمو الشركات الشهيرة مثل SpaceX وStripe بحدود أدنى من المتطلبات.

أثارت أنباء التمويل هذه نقاشًا حادًا في السوق حول موضوع "ترميز الأصول من خلال بيع خاص". هذه الفئة البديلة من الأصول التي كانت محصورة في دوائر رأس المال المخاطر، أصبحت الآن مفتوحة لمستثمرين أوسع بفضل تقنية البلوكشين.

! [يمكن لمستثمري التجزئة في دائرة العملات المشفرة أيضا شراء أسهم SpaceX؟] احصل على لمحة عن أفضل ثلاث منصات لترميز الأسهم الخاصة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eb9b2497d22abb2f42e954f7e12220cc.webp)

بيع خاص لترميز الأصول: مجال جديد لوضع الأصول على السلسلة

في النظام المالي الحالي، قد يكون سوق البيع الخاص واحدًا من أكثر فرص الاستثمار التي لم تُفتح بشكل كافٍ.

أنشأت Jarsy نظام مؤشر يضم 30 شركة رائدة غير مدرجة، يسمى "مؤشر Jarsy 30"، لقياس الأداء العام للشركات المتميزة قبل الاكتتاب العام. يغطي هذا المؤشر شركات بارزة مثل SpaceX وStripe، ويمثل الجزء الأكثر إمكانات وجاذبية في السوق الابتدائية. تظهر البيانات أن عوائد هذه الشركات تعتبر كبيرة.

من بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، ارتفع مؤشر Jarsy 30 بنسبة 81%، متجاوزاً بكثير مؤشر ناسداك 100 الذي سجل 51% في نفس الفترة. حتى في الربع الأول من عام 2025، عندما كانت السوق بشكل عام في تراجع وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 9%، لا تزال هذه الشركات الرائدة غير المدرجة ترتفع بنسبة 13% على الرغم من ذلك. هذا لا يعكس فقط قوة الأساسيات لهذه الشركات، بل يبرز أيضاً المساحة الكبيرة للنمو التي تمتلكها قبل الطرح العام الأولي.

ومع ذلك، فإن "نافذة التقاط القيمة" هذه كانت مفتوحة لفترة طويلة فقط لعدد قليل من الأشخاص. بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، فإن سوق الأصول المعقدة التي تتجاوز متوسط حجم الصفقة 3 ملايين دولار، والتي تفتقر إلى السيولة العامة، هي "منطقة انتظار" غير قابلة للوصول تمامًا.

علاوة على ذلك، فإن مسارات الخروج لهذه الشركات لا تقتصر على الطرح العام الأولي، حيث أصبحت عمليات الاستحواذ خيارًا أكثر شيوعًا، مما زاد من عتبة المشاركة للمستثمرين العاديين. فقط في الربع الأول من عام 2025، سجلت عمليات الاستحواذ التي تدعمها رأس المال المغامر حجمًا تاريخيًا بلغ 54 مليار دولار.

في هذا النمط التقليدي من التمويل، يتم حجز أفضل أصول النمو داخل دائرة الأثرياء والمستثمرين المؤسسيين، بينما يُستبعد المستثمرون العاديون.

"بيع خاص لترميز الأصول" تهدف بالضبط إلى كسر هذا النوع من عدم المساواة الهيكلية. إنها تحول حقوق الملكية الخاصة التي كانت ذات عوائق دخول عالية، سيولة منخفضة، وهيكل معقد إلى أصول أصلية على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من عوائق الدخول، حيث تم تقليص تذكرة الدخول من 3000000 دولار إلى 10 دولارات؛ كما أنها تبسط بروتوكولات SPV الطويلة والمعقدة إلى عقود ذكية على السلسلة؛ وتزيد من سيولة الأصول، مما يتيح إمكانية التسعير على مدار الساعة للأصول التي كانت مغلقة لفترات طويلة.

جلب فرص الاستثمار في السوق الابتدائية إلى محفظة كل شخص الرقمية

جارسي

باعتبارها منصة لترميز الأصول قائمة على تقنية البلوك تشين، تهدف Jarsy إلى كسر الحواجز في عالم المال التقليدي، مما يجعل الأصول قبل الطرح العام الأولي التي كانت متاحة فقط للفئات ذات القيمة الصافية العالية، استثماراً عاماً يمكن للمستخدمين في جميع أنحاء العالم المشاركة فيه. رؤيتها واضحة: جعل الاستثمار غير مقيد بعوائق مالية أو مواقع جغرافية أو قيود تنظيمية، وإعادة توزيع الفرص المالية على مجموعة أوسع.

آلية عمل Jarsy مباشرة وقوية. تكمل المنصة أولاً الاستحواذ الفعلي على الأسهم في الشركة المستهدفة، ثم تقوم بترميز هذه الحقوق على السلسلة بشكل 1:1. هذه ليست مجرد خريطة للأوراق المالية، بل هي نقل فعلي للحقوق الاقتصادية. والأهم من ذلك، يتم تسجيل إجمالي كمية جميع العملات، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة بشكل شفاف على السلسلة، ويمكن لأي مستخدم التحقق منها في الوقت الفعلي. هذه البنية القابلة للتتبع على السلسلة والوجود المادي خارج السلسلة، تحقق إعادة هيكلة تقنية لنظام SPV التقليدي وصناديق الاستثمار.

في الوقت نفسه، قامت Jarsy بتبسيط عملية مشاركة المستثمرين العاديين. تتحمل المنصة جميع الأعمال المعقدة مثل العناية الواجبة، وتصميم الهيكل، والحفظ القانوني، مما يسمح للمستخدمين ببناء محفظة استثمارية قبل الطرح العام الأولي برأس مال يبدأ من 10 دولارات باستخدام بطاقة ائتمان أو USDC. العمليات المعقدة لإدارة المخاطر والامتثال خلف الكواليس هي "غير محسوسة" بالنسبة للمستخدمين.

في هذا النموذج، يرتبط سعر العملة ارتباطًا وثيقًا بتقييم الشركة، وتأتي عوائد المستخدمين من منحنى نمو الشركات الفعلي، وليس من السرد الزائف للمنصة. لا تعزز هذه البنية فقط من مصداقية الاستثمار، بل تفتح أيضًا قنوات عوائد السوق الابتدائية التي كانت تحت سيطرة رأس المال النخبوي لفترة طويلة أمام المستثمرين العاديين.

الجمهورية

مؤخراً، أطلقت منصة الاستثمار العريقة Republic خط منتجات جديد يسمى Mirror Tokens، حيث تم إطلاق المنتج الأول rSpaceX الذي يعتمد على بلوكتشين Solana، ويهدف إلى "تقديم صورة" واحدة من أكثر الشركات إبداعًا في العالم كأصل على السلسلة يمكن الاكتتاب فيه بشكل علني. كل عملة rSpaceX مرتبطة باتجاه القيمة المتوقعة لشركة SpaceX، العملاق الفضائي الذي تبلغ قيمته 350 مليار دولار، مع الحد الأدنى للاستثمار الذي يبلغ 50 دولارًا فقط، ويدعم الدفع عبر Apple Pay وعملة مستقرة. هذا يفتح أبواب السوق الابتدائية أمام المستثمرين العاديين في جميع أنحاء العالم.

على عكس الاستثمارات التقليدية في البيع الخاص، فإن توكن المرآة لا يمنح حامليه حقوق التصويت، ولكنه صمم آلية فريدة من نوعها تُعرف بـ"المتعقب": التوكنات التي تصدرها Republic هي في الأساس أداة دين مرتبطة ديناميكياً بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تحقق SpaceX الاكتتاب العام الأولي أو يتم الاستحواذ عليها أو تحدث "أحداث سيولة" أخرى، ستقوم Republic بإعادة توزيع العائدات المستقرة إلى محافظ المستثمرين بناءً على نسبة حيازة التوكن، بما في ذلك الأرباح المحتملة. إنها هيكل مبتكر "يمكن من خلاله الحصول على أرباح دون امتلاك أسهم"، مما يقلل إلى الحد الأدنى من العقبات القانونية مع الاحتفاظ بتعرض الربح الأساسي.

بالطبع، هذه الآلية تضع أيضًا حدًا معينًا. سيتم قفل جميع رموز Mirror لمدة 12 شهرًا بعد الإصدار الأولي، قبل أن تتمكن من التداول في السوق الثانوية. من الناحية التنظيمية، تقوم rSpaceX بإصدارها وفقًا لقواعد تنظيم التمويل الجماعي في الولايات المتحدة، دون قيود على هوية المستثمرين، حيث يمكن للمستثمرين العاديين من جميع أنحاء العالم المشاركة، ولكن سيتم تصفية الأهلية المحددة وفقًا للقوانين المحلية.

في المستقبل، تخطط Republic لإطلاق المزيد من رموز Mirror المرتبطة بشركات خاصة بارزة مثل Figma وAnthropic وEpic Games وxAI، بل ستسمح حتى للمستخدمين بترشيح "وحيد القرن" التالي الذي يرغبون في الاستثمار فيه. من تصميم الهيكل إلى آلية التوزيع، تعمل Republic على بناء سوق خاص على سلسلة الكتل لا يتطلب الانتظار لطرح عام أولي.

عملة Tokeny

بدأت شركة Tokeny، المزود لحلول ترميز الأصول RWA الواقعة في لوكسمبورغ، أيضًا في دخول مجال سوق بيع خاص للأوراق المالية. في يونيو 2025، توصلت Tokeny إلى اتفاق تعاون مع منصة كيردو المحلية للأوراق المالية الرقمية، ويهدف التعاون إلى إعادة تشكيل طريقة مشاركة المستثمرين المحترفين الأوروبيين في السوق الخاص (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط، والسندات الخاصة) من خلال استخدام البنية التحتية للبلوك تشين.

تتمثل الميزة الأساسية لـ Tokeny في: هيكل المنتج الموحد، منطق الامتثال المدمج، والقدرة على النسخ والتوسع بسرعة في ولايات قضائية مختلفة من خلال تقنيتها ذات العلامة البيضاء. تكرس Tokeny جهودها لمنح "شرعية مؤسسية" للأصول نفسها. يسمح معيار ERC-3643 المستخدم بتضمين منطق التحكم مثل KYC وقيود النقل في جميع مراحل العملية من إنشاء الرمز إلى نقله، مما يضمن شفافية قانونية للمنتج ويتيح للمستثمرين إثبات أمانهم على السلسلة دون الاعتماد على دعم المنصة.

في ظل الإطار التنظيمي المتزايد الصرامة مثل MiFID II، فإن الطلب في السوق الأوروبية على "الأصول المتوافقة على السلسلة" يتزايد بسرعة. تقوم Tokeny بسد الفجوة في الثقة بين المستثمرين المؤسسيين والأصول على السلسلة بطريقة عالية التقنية. تعكس هذه التعاون أيضًا اتجاهًا: لم يعد التنافس في مجال RWA مقتصرًا على التنفيذ التقني على السلسلة، بل يتعلق بمن يمكنه تعميق القوانين، وتوحيد هيكل المنتجات، وقدرة الإصدار المتعدد الأماكن. تعتبر شراكة Tokeny مع Kerdo مثالاً نموذجياً لهذا الاتجاه.

الخاتمة

إن ظهور ترميز الأصول في الأسهم الخاصة يشير إلى أن السوق الابتدائية تحت قيادة تكنولوجيا البلوك تشين تدخل مرحلة جديدة من التحولات الهيكلية. ومع ذلك، لا يزال هذا الطريق يواجه العديد من التحديات الواقعية. قد يعيد تشكيل قواعد الدخول، ولكن كسر الحواجز الهيكلية العميقة بين الأفراد والمؤسسات يتطلب المزيد من الوقت. RWA ليست "مفتاحًا سحريًا"، بل تشبه أكثر لعبة طويلة الأمد حول الثقة والشفافية وإعادة بناء الأنظمة، والاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد.