مراقبة Cobo: ماذا يعني طلب Circle للحصول على ترخيص بنك ائتمان أمريكي؟

المؤلف الأصلي: باحث Cobo Cobo Global

رابط النص الأصلي:

إعلان: هذه المقالة هي محتوى معاد نشره، يمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال رابط النص الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراضات على شكل إعادة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنقوم بالتعديل وفقًا لمتطلبات المؤلف. إعادة النشر هي لغرض مشاركة المعلومات فقط، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهات نظر ومواقف وو شوا.

أعلنت شركة Circle ، ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم ، مؤخرًا أنها قدمت طلبًا للحصول على ترخيص مصرفي فدرالي إلى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) (CRCL). تأتي هذه الخطوة بعد نجاحها في طرح عام أولي بلغت قيمته حوالي 18 مليار دولار ، مما يجعلها أول شركة تعمل في مجال العملات المستقرة في الولايات المتحدة. تُعتبر التحولات الاستراتيجية لشركة Circle علامة فارقة.

أداء الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle يُعتبر ظاهرة. تم إدراجها في بورصة نيويورك بسعر إصدار قدره 31 دولارًا في 5 يونيو، وحدثت عمليتان لإيقاف التداول في نفس اليوم. تجاوز سعر السهم أعلى مستوى له 298 دولارًا، بزيادة تقارب 10 أضعاف، وبلغت القيمة السوقية ذروتها حوالي 70 مليار دولار - متجاوزة القيمة السوقية الإجمالية المتداولة لـ USDC، وقد أُشيد بها من وول ستريت باعتبارها "واحدة من أكثر الاكتتابات العامة الأولية التي تم تقديرها بشكل خاطئ في السنوات الأخيرة."

في هذا السياق، فإن الاستراتيجية وراء طلب Circle للحصول على ترخيص بنك ائتمان، بالإضافة إلى تأثيرها على هيكل الربح وتوزيع الصناعة، تستحق التحليل المتعمق.

تقدم طلب الترخيص هذا لا يتعلق فقط بترقية موضع Circle نفسها، بل قد يعيد أيضًا تعريف قواعد المنافسة في مجال العملات المستقرة. ما هي التغييرات الثورية التي ستجلبها لـ Circle؟ وكيف ستشكل مستقبل صناعة العملات المستقرة؟

ما التغييرات الواقعية التي تأتي مع رخصة من الدرجة الأولى؟

ترخيص البنك الوطني الذي تصدره OCC (National Trust Bank Charter) هو واحد من التراخيص عالية المواصفات في نظام الرقابة المصرفية الفيدرالية الأمريكية. يسمح للكيانات الحاصلة على الترخيص بـ:

· تقديم خدمات الحفظ في جميع أنحاء الولايات المتحدة؛

· الاحتفاظ بأصول العملاء مباشرة؛

· الاتصال بشبكة التسويات الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي (مثل Fedwire، FedNow)؛

· تخضع للتنظيم الفيدرالي بدلاً من التنظيم على مستوى الولايات، مما يجعل معايير الامتثال أكثر اتساقًا وموثوقية.

حالياً، تتمتع فقط Anchorage Digital Bank بهذا النوع من الترخيص، وإذا نجحت Circle في الحصول على الموافقة، ستنضم إلى قلة من لاعبي الأصول الرقمية الذين يتمتعون بمؤهلات فيدرالية من الدرجة الأولى.

بالمقارنة مع حيازة رخصة BitLicense في نيويورك ورخص نقل الأموال في الولايات المختلفة، ستجلب هذه الرخصة تغييرات رئيسية: الانتقال من الترخيص الإقليمي إلى الترخيص على مستوى الوطن، ومن الاعتماد على البنوك الطرف الثالث في حفظ الأموال إلى القدرة على السيطرة مباشرة على تدفقات الأموال الأساسية.

تغير جذري في نموذج الربح: من "مشاركة الفائدة العائمة" إلى "التحكم في الأصول"

أكبر تغيير مباشر هو في السيطرة على احتياطيات USDC. بعد الحصول على ترخيص البنك، ستتمكن Circle من الاحتفاظ مباشرة وإدارة واستثمار أصول احتياطي USDC. وهذا يعني الانتقال من المشاركة غير المباشرة في عائد الفائدة العائم إلى التشغيل الذاتي لمحفظة الأصول الاحتياطية. في ظل بيئة الفائدة المرتفعة الحالية، سيعزز ذلك بشكل كبير مرونة أرباحها.

في الوقت نفسه، ستقوم Circle بتقديم خدمات ذات قيمة مضافة مثل الحفظ المؤسسي والتسويات المرمزة. والأهم من ذلك، أن هذه الرخصة ستغير هيكل أعمال Circle بشكل جذري.

في النظام الحالي، لا يزال تبادل العملات المستقرة مع العملات القانونية يعتمد بشكل كبير على البنية التحتية المصرفية. على سبيل المثال، عندما يقوم المستخدم بتبادل USDC مع الدولار، يجب أن تمر الأموال في النهاية من خلال نظام التسوية الفيدرالي الاحتياطي. هذه القدرة محدودة حاليًا فقط للمؤسسات المالية الحائزة على تراخيص مصرفية اتحادية. رغم أن Circle تتحمل مسؤولية الإصدار والتداول على السلسلة في الواجهة الأمامية، إلا أنها لا تزال تعتمد على المؤسسات المالية المرخصة في جانب الحفظ والتسوية للأموال - وقد ظهرت هذه الفجوة الهيكلية عندما تعاونت Circle مع Paxos لإطلاق عملة FIUSD المستقرة: على الرغم من توفر القدرات التكنولوجية على السلسلة، إلا أن مرحلة التسوية بالعملات القانونية تمت من قبل Paxos.

إذا حصلت Circle على الترخيص، فسوف تكون مؤهلة لفتح حساب في الاحتياطي الفيدرالي، ودمجها مباشرة في شبكة التسوية المالية الأساسية الأمريكية، مما يمنحها القدرة على الامتثال الكامل للعملية الكاملة من "إدخال العملات الورقية" إلى "نشرها على السلسلة"، وبناء حلقة مغلقة كاملة للإصدار - الحفظ - التسوية - الدفع. وهذا يجعلها تنتقل من "قناة تقنية" إلى "مالك صلاحيات التسوية"، مما يؤدي إلى تغيير جذري في موقعها الاستراتيجي.

تسعى شركات الدفع الكبرى مثل فيزا وسترايب في استراتيجياتها المتعلقة بالتشفير بشكل متزايد إلى الاستفادة من مزايا الشبكات الدفع الحالية، من خلال دمج العملات المستقرة في واجهات الدفع والقبول الصديقة للمستخدم، لحل مشكلة تجربة "آخر كيلومتر". بينما تغوص سيركل في طبقة التسوية للنظام المالي، لتصبح مزوداً للبنية التحتية المالية التي تمتلك صلاحيات التسوية المعتمدة. ستوفر "السفينة" التي تقدمها سيركل خدمات "آخر كيلومتر" بما في ذلك سترايب، مما يمكّن هذه الواجهات الأمامية للدفع من العمل على شبكة عملات مستقرة أكثر كفاءة وأقل تكلفة.

من الجدير بالذكر أن هذه الرخصة لا تتعلق بسلطات الودائع أو القروض الجارية، ولن تصبح سيركل في المستقبل مصرفاً تجارياً بالمعنى التقليدي. ومع ذلك، كجزء من خدمات الحفظ والتسوية، تمتلك سيركل القدرة على تصميم منتجات الدفع والتسوية على السلسلة حول "أوامر الأموال المرمزة"، ويمكنها تقديم الدعم التنظيمي والتقني للبنوك التقليدية لإصدار رموز الودائع القابلة للبرمجة.

خلفية: الاستجابة المسبقة لإشارات السياسة

حالياً، أصبحت رقابة العملات المستقرة موضوعاً مهماً في التشريع الفيدرالي الأمريكي. وقد اقترحت مشاريع قوانين مثل "قانون العبقرية" معايير تدقيق أعلى ومتطلبات رقابة فدرالية للجهات المصدرة الكبيرة للعملات المستقرة. في المستقبل، إذا وصلت الجهة المصدرة إلى حجم معين، فسوف تحتاج إلى الحصول على ترخيص مصرفي لتتمكن من التشغيل بشكل قانوني. وهذا يعني أن Circle، إذا لم تسعى بنشاط للحصول على مؤهلات مصرفية فدرالية، قد تواجه مخاطر تضيق حدود الأعمال أو زيادة ضغط الامتثال.

أوضح جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، أن هذه الخطوة تهدف إلى تعزيز مكانة USDC كـ "دولار رقمي"، وتقديم الدعم لهيمنة العملة في نظام المدفوعات العالمي المستقبلي للولايات المتحدة.

كيف يرى السوق؟ جدل التقييم تحت فوائد التنظيم

على الرغم من أن أداء سهم Circle كان قويًا منذ الاكتتاب العام، إلا أن هناك انقسامًا في السوق حول مدى معقولية تقييمه.

تستند هيكل الأرباح الحالي لشركة Circle بشكل رئيسي إلى إيرادات الفوائد، وهذا النموذج يملك ميزة في بيئة الفائدة المرتفعة، ولكن لا يزال يتم بناء نسبة الإيرادات الخدمية، لذا فإن هناك آراء مختلفة في السوق حول استدامة تقييمه.

يعتقد المتفائلون مثل باركلي وبيرنشتاين أنهم يتمتعون بميزة طويلة الأجل في مسار الامتثال، والشبكة العالمية للإصدار، وعلاقات التعاون مع مؤسسات مثل فيزا. بينما تتبنى جولدمان ساكس وجيه بي مورغان موقفًا حذرًا تجاه تقييمهم المرتفع.

من هذا المنظور، فإن طلب Circle للحصول على ترخيص مصرفي ليس مجرد سلوك متوافق، بل هو محاولة لإعادة تشكيل المنطق التجاري كأداة مؤسسية. في المستقبل، يمكن أن تحقق Circle من خلال رسوم الحفظ، ورسوم التسوية، وخدمات التسوية، إيرادات متنوعة، مما يمكّنها تدريجياً من التحول من "القيادة على الفائدة" إلى "القيادة على الخدمة". سيساعد ذلك في تخفيف مخاوف السوق بشأن استمرارية أرباحها ودعم التقييم.

ملخص: النقاط الرئيسية على مسار تنظيم عملات الاستقرار

تعتبر申请 Circle ترخيص بنك الائتمان الفيدرالي حدثًا بارزًا في عملية تنظيم صناعة العملات المستقرة. وهذا يدل على أنه في البيئة التنظيمية القادمة، يجب على مُصدري العملات المستقرة ألا يقتصروا فقط على مسار التقنية "المربوطة بالدولار"، بل يجب عليهم التعمق في الهيكل الأساسي للتسوية النقدية.

ستتركز المنافسة في السوق المستقبلية حول قدرات الحفظ، وواجهات التسوية، ومؤهلات الامتثال، وعمق الخدمة. من المرجح أن تصبح رخصة البنك الحد الأدنى اللازم لعدد قليل من المشاركين الرئيسيين في الدورة القادمة.